投资学第五章投资分析

1第五章证券投资分析证券投资分析概述基本分析方法技术分析方法2学习目标了解影响证券价格形成的因素；理解各种证券投资分析方法的逻辑与思想；基本能够运用宏观经济学、会计学等经济学知识来分析和判断证券的投资价值；并从不同的角度来认识证券市场的价格机制。3第一节证券投资分析概述一、证券投资的过程二、为何要进行证券投资分析三、证券投资分析的信息来源四、证券投资分析的步骤4一、证券投资的过程计划组合分析收益风险价格组合资金分配资金目标修正评估组合策略目标是否达到5投资素质智慧勇气应变耐心6二、为何要进行证券投资分析（一）证券投资分析的作用降低风险，实现预期收益目标。（二）证券投资分析的功能描述功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判断、选择的基础。选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。7二、为何要进行证券投资分析（三）证券投资分析中面临的障碍数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等未来的不确定性：市场的非理性行为（行为金融）：8三、证券投资分析的信息来源（一）公开渠道：各种媒体1、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形势、某个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销售等2、信息的时效：实时信息与历史信息3、信息发布的频率：定期与不定期4、信息的形式：文字、图像、数据表格5、信息的成本：有偿与无偿9三、证券投资分析的信息来源（二）商业渠道：银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有偿提供。（三）实地查访：证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等机构去实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。（四）其他渠道：10四、证券投资分析的步骤（一）资料的收集与整理（二）案头研究（三）实地考察（四）形成分析报告11第二节基本分析方法一、基本分析方法概述二、宏观经济分析三、行业分析四、公司分析12一、基本分析方法概述（一）基本分析方法的理论基础1、证券的内在价值基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。股价＜内在价值买入时机股价＞内在价值卖出时机关键在于估计证券的内在价值IV。gkIVD113一、基本分析方法概述2、基本的判断准则（1）、现金股利D越高，IV越高；（2）股利增长率g越高，IV越高；（3）市场利率越高，k越高，IV越低；（4）证券风险越高，k越高，IV越低。gkIVD114一、基本分析方法概述（二）、基本分析方法的内容1、分析框架：利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。宏观分析---行业与区域（中观）分析---公司（微观）分析2、主要内容：宏观经济分析行业与区域经济分析公司分析15一、基本分析方法概述（三）评价：1、适用性：长期投资、种类选择2、准确性：（1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。（2）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的有效性。16二、宏观经济分析（一）、经济政策分析1、财政政策分析（1）财政政策的工具国家预算税收国债财政补贴转移支付制度财政货币政策“双转向”Ａ股显现投资机遇-[中财网]17二、宏观经济分析（2）、财政政策对证券市场的影响分析紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。减少税收、降低税率、扩大减税范围→增加微观经济主体的收入→刺激投资需求和消费需求→拉动社会总需求→刺激生产，增加利润→股价上涨。扩大财政支出，加大财政赤字→扩大总需求，刺激投资→企业利润增加→收入增加→股价上涨。减少国债发行→影响证券市场原有的平衡→导致资金转向股市→股价上涨增加财政补贴→扩大财政支出→股价上涨18二、宏观经济分析2、货币政策分析（1）、货币政策工具法定存款准备金率一般性政策工具再贴现政策公开市场业务选择性政策工具直接信用控制间接信用指导19二、宏观经济分析（2）、货币政策对证券市场的影响分析紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，股价下跌。松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信贷控制，股价上涨。20二、宏观经济分析（2）、货币政策对证券市场的影响分析内在价值下降利率上升影响公司融资成本，减少公司利润股价下跌股市部分资金转化为储蓄公开市场业务购进有价证券货币供应量增加股价上涨调节法定存款准备金率和再贴现率资金供求股价选择性工具控制信贷股价21二、宏观经济分析3、收入政策对证券市场的影响分析（1）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。（2）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。（3）收入政策变化对证券市场的影响超分配政策→增加收入→证券价格上涨紧分配政策→减少收入→证券价格下跌22二、宏观经济分析（二）宏观经济运行状况分析1、评价宏观经济形势的基本指标（1）、国民经济总体指标①国内生产总值(GDP)与经济增长率●国内生产总值(GDP)指应该国家（或地区)所有常住居民在一定时期内生产的的最终结果。●经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标,它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。23二、宏观经济分析②失业率指劳动力人口中失业人数所占的比例。③通货膨胀率指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率之差。国家统计局：10月份工业品出厂价格同比上涨6.6%-[中财网]④国际收支24二、宏观经济分析（2）、投资指标投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。政府投资企业投资外商投资25二、宏观经济分析（3）、消费指标①社会消费品零售总额指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重要指标。②城乡居民储蓄存款余额26二、宏观经济分析（4）、金融指标①总量指标货币供应量金融机构各项存贷款余额金融资产总量:现金、银行存款、有价证券、保险等②利率贴现率与再贴现率同业拆借利率回购利率各项存贷款利率27二、宏观经济分析③汇率汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映，对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生重大影响。④外汇储备外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口。（5）、财政指标⑴财政收支⑵财政赤字或结余28二、宏观经济分析（二）宏观经济运行对证券市场的影响分析1、GDP变动公司利润上升持续、稳定、高速的GDP增强投资者信心行情上升收入提高经营困难高通涨下的GDP增长经济失衡行情下跌收入降低29二、宏观经济分析3、通货膨胀对证券市场的影响4、通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价格大幅下降。股票债券温和的、稳定的通涨影响较小价格下跌在一定可容忍的范围内持续的通涨价格上升价格下跌严重的通涨价格下跌价格下跌30二、宏观经济分析（三）国际经济环境分析1、国际贸易关系与证券分析2、国际金融市场状况与证券分析3、国际利率、汇率与证券分析进口企业成本↑→进口企业利润↓→股价↓汇率上升→本币贬值→出口产品竞争力↑→出口企业效益↑→股价↑资本外流→市场资金↓→证券市场价格下跌31三、行业分析(一）、行业分析的内容解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度；预测行业发展趋势；判断行业投资价值，揭示行业投资风险。32三、行业分析（二）产业政策分析1、产业结构政策2、产业组织政策3、产业布局政策4、产业技术政策政府对产业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来实现。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些产业实施限制性规定。国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。33三、行业分析（三）行业生命周期分析1、行业的生命周期指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。销售价格初创期成长期成熟期衰退期行业的生命周期34三、行业分析①初创期：指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生和新生长。这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，因此风险高、收益低，企业普遍亏损。35三、行业分析②成长期：指一个行业迅速扩大再生产的阶段。需求弹性：较高，能力较强。生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。产业关联度：较强市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。产业组织变化活动：集团化、大型化这一阶段，利润增长快，风险大。36三、行业分析③成熟期：指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。企业规模空前，产品普及程度高。行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。支柱产业地位，产值、利税份额较高。利润较高，风险较稳定，增长速度降低。37三、行业分析④衰退期：行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市场需求减少，产品销售下降。很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。38三、行业分析2、影响行业兴衰的主要因素技术进步产业政策产业组织创新社会习惯的改变经济全球化39三、行业分析(四)、产业类型分析1、行业的市场结构按市场竞争和垄断程度，行业的市场结构如下：完全竞争完全垄断不完全竞争（包括垄断竞争和寡头竞争）40三、行业分析（1）、完全竞争型产业：生产者众多，各种生产资料可以完全流动；产品同质、无差别；没有一个企业能够影响产品价格；企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定；生产者和消费者对市场非常了解，可自由出入市场。完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。41三、行业分析2、不完全竞争型产业：介于完全竞争和完全垄断之间的市场。垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。42三、行业分析（3）、完全垄断型产业：指独家企业生产某种特质产品的情形。可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断型。43三、行业分析2、行业与经济周期（1）、增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关，呈增长形态。如：依靠技术进步的高科技行业（2）、周期型行业：运动形态与经济周期紧密相关。如：耐用品消费品业（3）、稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。如：公用事业、食品业沪深A股受益于“十大政策”的板块及个股一览-[中财网]44四、公司分析（一）、公司基本素质分析1、公司所处的行业及在行业中的地位分析公司的竞争优势：竞争地位、竞争实力2、公司所处的区位区位内的自然条件、基础设施条件、产业政策、经济特色。3、公司的优势和特色公司的资源、交通、享受的政策、专利等45四、公司分析4、公司的产品技术优势、质量优势、价格优势、品牌、市场占有率。5、公司经营管理能力公司的治理结构、高层管理人员的素质、创新能力及稳定性、公司员工的素质、管理组织、企业文化6、公司成长性经营发展战略、发展潜力空间、主要经济指标的增长。46四、公司分析（二）、公司重大事项分析1、资产重组①资产重组方式扩张型：重组后经营规模和资产规模扩大。调整型：包括不改变控制权、不改变资