投资消费背离,增长动力堪忧

请务必阅读最后一页免责声明1宏观研究/简评报告2010年8月2日分析师：张磊电话：[phone]邮箱：[e-mail]郝大明电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业证书编号：S0130209021650一、事件30日，美国商务部(CommerceDepartment)周五公布的初步数据显示，经季节性因素调整后，美国二季度GDP)折年率增长2.4%。二、我们的分析与判断刺激政策的退出配合二次去库存导致美国二季度GDP回落，消费持续不足是GDP回落的主要原因。投资的快速增长与消费不足间的矛盾导致美国经济不确定性增加。1、增长低于预期，不确定性增加此前接受道琼斯通讯社(DowJonesNewswires)调查的经济学家们预计，美国第二季度GDP增长2.5%。2.4%的增速低于预期，显示出经济放缓速度令人堪忧。美国第一季度GDP数据被向上修正为增长3.7%，初值为增2.7%。但自2007年初以来的经济增长初步数据均被向下修正。2009年GDP增长率被自先前的-2.4%下修正至-2.6%，2009年所有四个季度个人消费支出因服务业而均被向修正。增长率的下调意味着美国经济衰退程度进比想象中更差。二季度增速下滑表明美国经济面临的不确定性仍在增大，并可能成为机构进一步下调美国2010增长率的理由。2、投资消费背离，增长动力堪忧从第二季度GDP初值来看，美国经济增长主要受企业投资和出口提振，消费支出对经济增长的贡献相对较小。第二季度消费者支出折合成年率仅增长1.6%，第一季度为增长1.9%。企业在设备和软件上的支出继续飙升，第二季度增长了21.9%，第一季度为增长20.4%。投资于消费背离，占美国GDP的三分之二消费者支出疲弱难以支撑美国经济的持续增长，并有可能进一步导致投资下滑。第二季度价格升幅继续下降，反映出经济的疲软状态。二季度不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数(C-CPI)较第一季度上升1.1%，创2009年第一季度以来的最低升幅，第一季度为上升1.2%。报告中的其他通货膨胀指标升幅也较为温和。第二季度个人消费支出价格指数仅上升0.1%，升幅远低于第一季度的2.1%。第二季度美国国内总购买价格指数仅上升0.1%，第一季度为上升2.1%，经加权平均国内总购买价格指数上升1.8%，第一季度为上升1.0%。投资消费背离，增长动力堪忧——美国二季度GDP数据简评宏观研究请务必阅读最后一页免责声明23、或为政策持续宽松增加筹码二季度GDP数据不容乐观，将很可能进一步加重美联储对经济二次探底的担忧，进一步印证了伯南克“异常不确定”的论断，也使得美联储下一步举措至关重要。在价格水平持续维持低位及消费持续不足的情况下，预计美联储进一步维持低利率并有进一步货币刺激的可能。图1：美国GDP构成变动2009Q32009Q42010Q12010Q2GDP1.65.03.72.4最终销售0.42.11.11.3核心个人消费支出(PCE)价格指数2.00.91.91.6住宅固定投资10.6-0.8-12.327.9非住宅固定投资-1.7-1.47.817.0私人库存变化1.102.832.641.05资料来源：美国商务部报告，民生证券研究所三、结论与预测美国二季度GDP增速下滑显示出作为全球第一大经济体的复苏前景仍然不容乐观，消费不足持续制约经济增长，价格低位运行、消费增长乏力加上失业依然高企或为美联储进一步货币刺激创造条件。宏观研究请务必阅读最后一页免责声明3分析师简介张磊，经济学博士，金融学博士后，2010年2月加入民生证券，对宏观经济运行规律有较深入的理解和把握。郝大明，经济学博士，2007.7-2010.6在中国银河证券研究所从事宏观经济研究工作，2010年6月加入民生证券。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。免责声明本报告仅供民生证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。推荐相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎推荐相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间回避相对沪深300指数下跌5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。推荐相对沪深300指数涨幅5%以上中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间回避相对沪深300指数下跌5%以上机构销售北京上海深圳联系人郭明孟辉韦珂嘉电话[phone]手机[e-mail]@[e-mail]