理财规划师二级第二章投资规划

第二章投资规划投资规划：分析需求、投资工具分析、投资组合的制定和调整第一节投资规划-分析需求学习目标：掌握分析客户投资相关信息以及分析客户未来各项需求的方法，能够综合利用分享分析结果帮助客户确定合理的投资目标。知识要求：第一单元客户信息资料的收集一、测试客户是属于那一种投资者？通过“投资者自我评价问卷”（教材p52），根据谨慎型、情感型、技术型、勤勉型、大意型、信息型的测试题，综合测算出投资者的投资偏向，使理财规划师的工作更具有针对性。二、测试客户对风险的承受能力根据“你如何对待风险”（教材p55）表格，可与“投资者自我评价问卷”结合，测试客户所属的投资者类型以及冒险倾向，决定客户应该选择及应该避免的投资类型。第二单元客户信息资料的整理及分析一、客户资料整理在汇总整理相关信息的时候尽可能的使用表格的形式。需要的表格有以下几类：1．根据客户基本信息初步编制的基本财务表格，包括客户个人资产负债表、客户个人现金流量表，这两张表是分析客户所有相关财务状况的基础。2．根据投资规划所需要的相关信息编制特定表格，包括根据初步信息收集阶段收集的信息整理而成的客户现有投资组合细目表、客户目前收入结构表、目前支出结构表；根据现阶段收集整理的信息编制的投资偏好分类表、客户投资需求与目标表。二、客户资料分析（一）分析客户投资相关信息1．分析相关财务信息。理财规划师要回顾客户的财务信息和财务预测信息，以便从中分析出影响客户投资规划的因素。2．分析宏观经济形势。经济运行上升期间，居民收入提高各类投资者对经济前景抱有信心，从而会有较高的投资预期；经济萧条时相反。要注意：（1）关注经济统计信息，掌握实时的经济运行变动情况及宏观经济发展走势，以便提出可实现的投资目标（2）密切关注各种宏观经济因素，包括利率、汇率、税率的变化（3）对各项宏观指标的历史数据和经验进行分析，掌握财政政策意图，据以做出预测性判断（4）关注政府及科研机构的分析、评价，从而提出符合实际的投资规划建议3．分析客户现有投资组合信息需要明确：（1）客户现有投资组合中的资产配置状况（2）客户现有投资组合的突出特点（3）根据经验或者规律，对客户现有投资组合情况做出评价4．分析客户的风险偏好状况需要确定：（1）客户的风险偏好类型：保守型、轻度保守型、中立型、轻度进取型、进取型（2）客户的风险承受能力5．分析客户家庭预期收入信息应掌握：（1）客户各项预期家庭收入的来源（2）客户各项预期家庭收入的规模（3）客户预期家庭收入的结构【例题】下列不属于理财规划师所要关注的宏观经济变量的是（）A.利率B.税率C.汇率D.流动比率【例题】通过客户个人现金流量表，可以知道，客户的收入由（）共同构成。A.现金收入和股息收入B.现金收入和非现金收入C.资本性收入和劳动收入D.经常性收入和非经常性收入（二）分析客户未来各项需求1．投资目标往往是一个比较明确的方向，但是，客户往往不能明确地指出自己的投资目标，但是可以明确地说出未来各个方面的需求。2．根据对客户财务状况及期望目标的了解初步拟定客户的投资目标。需要进行以下工作：（1）将投资目标进行分类：短期、中期、长期（2）将各个投资目标进行排序：重要、次要3．根据各种不同的目标，分别确定实行各个目标所需要的投资资金的数额和投资时间4．初步拟定客户的投资目标后，应再次征询客户的意见并得到客户的确认5．定期评价投资目标【例题】下列需求中，不属于客户较为重要的未来需求的是（）A.日常生活需求B.购买住房C.旅游休闲计划D.购买游艇（三）确定客户的投资目标1．客户的投资目标按照实现的时间进行分类，可以划分为短期目标、中期目标、长期目标短期：1年内；中期：1-10年；长期：10年以上2．确定投资目标的原则：（1）投资目标要具有现时可行性（2）投资目标要具体明确（3）投资期限要明确（4）投资目标的实现要有一定的时间弹性和金额弹性：增加灵活性（5）投资目标要与客户总体理财规划目标相一致（6）投资目标要与其他目标相协调，避免冲突（7）投资规划目标要兼顾不同期限和先后顺序3．投资的约束条件（1）流动性：迅速变现而不损失的能力。现金存款﹥股票债券﹥房地产、艺术品（2）投资的可获取性（3）税收状况：税后收益（4）特殊需求【例题】对于大学高年级学生而言，短期目标不包括（）A.租赁房屋B.获得银行的信用额度C.满足日常开支D.开始投资计划（长期）【例题】对20多岁的单身客户来说，短期目标不包括（）A.储蓄B.进行本人投资教育C.日常开支消减10%D.购买汽车（中期）【例题】对50多岁的已婚客户来说，中长期目标不包括（）A.养老金计划调整B.购买新的家具（短期）C.退休生活保障D.退休后旅游计划例题：投资最直接的作用就是可以实现资产的增值，客户理财目标中需要通过资产增值实现的目标都可以成为客户的投资目标。以客户的理财目标为基础，可以将客户的投资目标分为（）A.增加收入以实现消费计划，使消费支出更加合理B.保持个人财富实际价值不变，维持实际购买力C.获得资本利得收入，增加个人财富D.确保个人财务的安全E.安排退休后的生活例题：投资规划是理财规划的一个组成部分，理财规划师需要为客户制定具体而科学的投资规划方案。理性的证券投资过程通常包括下列（）基本步骤。A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正E.投资组合业绩评估例题：客户的投资目标按照实现的时间进行分类，可以划分为短期目标、中期目标、长期目标。对于客户的长期投资目标，在资产配置上应该侧重于（）A.股票B.定期存款C.货币市场基金D.不动产E.艺术和收藏品第二节投资工具分析一、股票价值的类型（一）股票的面值：票面金额，每股一元现在的作用：股份公司投资中所占比例，一种股东权利（二）股票的净值股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。股票的账面价格=公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余）/总股本=（某时点公司总资产-公司总负债）/该时点普通股总股数（三）股票的清算价值公司撤销或解散时，资产经过清算后，每一股份所代表的实际价值，一般小于净值。（四）股票的市场价值又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，即股票的市场价格。（五）股票的内在价值股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。股票的市场价格总是围绕着其内在价值波动的。股票估值方法：相对估值法和绝对估值法绝对估值法又称收益贴现模型，是将公司未来的现金流进行折现来对公司内在价值进行评估的方法。相对估值法：利用一些相对比率与相似的公司进行比较。二、股利贴现模型（一）基本原理股票的内在价值是一系列未来现金流（红利）按照要求的回报率贴现值的加总。03t1223tDDDDP...1k(1k)(1k)(1k)01(1)tttDPk0P为普通股的内在价值；tD为在t时期与其股利；k为投资者的要求收益率如果能够找到D的变动规律，就能简化这一公式（二）零增长模型假设股息的数量保持不变，即未来股息的增长率为零，即12...DDD这种假设下的股利贴现模型被称为零增长模型110111111ttttDDPDkkkk0投资者要求的股票收益率的计算公式:10DkP[例]假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，可知一股该公司股票的价值为8／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。第二章投资规划（三）稳定增长模型又称为戈登模型，模型假定股利按照一个稳定的速度g增长,即第t期的股利为：110(1)(1)tttDDgDg三个基本假设条件：时间上的永久性；股利的增长率g为常数；贴现率大于股息增长率，即kg.即得：010(1)--2300023D1gD1gD(1g)DgDP...1k(1k)(1k)kgkg[例]教材P71股利的增长率g=ROE*bROE(Returnonequity)股本回报率，描述公司盈利能力的指标ROE=净收入/股东权益b为留存盈利比率＝（净利润－全部股利）/净利润×100％，即留存收益占净收益的比率。[例]教材P71（四）两阶段增长模型两阶段增长模型是假设企业增长呈现两个阶段：第一阶段为超常增长阶段，又称为观测期，其增长率高于永续增长率，实务中的预测期一般为5～7年；第二阶段是永续增长阶段，又称永续期，增长率为正常稳定的增长率。01(1)()NtNtNtDPPk1k；1()NNDPkg1.先算NP；2.再算()NNP1k；3.最后算出前期的折现值1(1)NtttDk，再与2加总（五）三阶段增长模型1.三阶段增长模型基本原理2.H模型基本原理股利增长率由ag向bg减少，H点为（ag+bg）/2，2H点后股息增长率稳定在bg。（六）多元增长模型多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。这一模型假设股利的变动在一段时间段T内并没有特定的模式可以预测，在T后，股利按不变增长模型进行变动。因此，股利流可以分为两个部分：第一部分包括在股利无规则变化T时期的所有预期股利的现值。第二部分包括从时点T之后的股利不变增长率变动时期的所有预期股利的现值。[例]教材P75三、自由现金流贴现模型（DCF）：公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。公司内在价值：n1)1(VtttrCF（一）公司自由现金流（FCFF）=EBIT*（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本n1)1(VtttWACCFCFFWACC=)1(TKVVKVVddee加权平均资本成本企业具有比较稳定的现金流量，适合用此法，如公用事业型公司。（二）股权资本自由现金流(FCFE)贴现模型FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务nttetKFCFE1)1(VFCFE有永续稳定增长模型、两阶段增长模型和三阶段模型，其中永续稳定增长模型最适用于增长率接近于整个经济体系增长水平的公司，两阶段FCFE模型适用于分析处于高增长阶段并且将保持一定时期高增长的公司。【例题】理财规划师在利用投资分析模型进行投资分析的时候，运用红利贴现模型，不影响贴现率k的因素是（）A．真实无风险回报率B．股票风险溢价C．资产回报率D．预期通胀率四、相对价值模型（一）市盈率模型（P/E）市盈率=市场价格/预期年收益P0/E=(D1/E)/(k-g)影响因素：预期股利派发率、股票的必要回报率、股利增长率其他条件不变是，派息率越高，市盈率越高；股利预期增长率越高，市盈率越高；必要回报率越高，市盈率越低。市盈率增长因子越低，表示公司的发展潜力越大，公司的潜在价值也就越高。（二）市净率模型（P/B）市净率=每股市价/每股净资产优点：第一，也适用于经营暂时陷入困境的企业及有破产风险的公司；第二，每股净资产数值普遍比每股收益稳定得多；第三，对于资产中包含大量现金的公司更适合局限：如商誉、人力资源等重要的资产并没有确认入账；当资产负债表存在显著差异时P/B可能会有误导作用。（三）市价/现金流比率（P/CF）P/CF=Pt/CFt+1影响因素：预期增长率、股票的风险、公司资本结构。（四）其他相对估价法：价格/销售收入五、学习估值模型的意义1．可以明白很多机构投资者的观点看法，对自己判断股票是有一定帮助的2．谨慎对待自己创造的“股票估值方法或模型”3．不要以为利用一套估值模型就能战胜市场，估值模型知识基本分析的一个环节【例题】理财规划师在进行投资分析时，测算出某公司的β直为1.5，无风险收益率为4%，风险溢价为8%，则该公司股票的预期