第6章-投资方案的经济评价n(1)

第六章投资方案的经济评价2问题：1）企业为什么要投资项目2）为什么要对投资项目进行经济评价分析：1）是战略性活动，维持长远发展2）提高决策的科学性和准确性为决策提供数量化支撑决策方法：1）经验判断法2）数量化方法3）试验法投资方案的经济评价主要内容资金的时间价值投资方案的经济评价方法不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析3资金时间价值概念很古的时候，一个农夫在开春的时候没了种子，于是他问邻居借了一斗稻种。秋天收获时，他向邻居还了一斗一升稻谷。资金的时间价值表现形式利息利润红利分红股利收益．．．．4资金时间价值概念货币作为社会生产资金参与再生产过程，就会带来资金的增值，这就是资金的时间价值。300年前，甲先生的老祖宗给后代子孙们留下了10kg的黄金。这笔财富，一直遗传到甲先生。300年前，乙先生的老祖先将10元钱进行投资，他的后代子孙们并没有消费这笔财产，而是将其不断进行再投资。这笔财富一直遗传到乙先生。谁更有钱呢5资金时间价值概念资金的时间价值是指资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的增加，增加的那部分价值就是原有资金的时间价值。资金在运动过程中产生增值，这里的时间是指资金的运动时间，如果把资金积压起来，不投入运动，时间再长也不会产生资金的时间价值。资金时间价值的大小取决于多方面的因素：主要有：投资收益率，银行利率、通货膨胀率、投资风险因素等。实际上，银行利率就是资金时间价值的一种表现方式。6增值是怎样形成的？西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于“时间偏好”。马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。7“时间偏好”的解释人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时间价值。形成“时间偏好”的原因主要是：通货膨胀因素风险因素现实消费的因素8马克思主义经济学家的解释作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。……这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。”9马克思主义经济学家的解释在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。利润是资金时间价值最直接的表现；利息是资金时间价值最直观的表现。10资金时间价值大小的决定因素资金的使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金的周转速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标存款利率贷款利率投资收益率等11资金时间价值的计算利息(Interest)与利息率(InterestRate)利息:指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿利息率：指一定时期利息和本金的百分比,是计算利息的尺度.利息率=利息/本金100%利息的形式单利(SimpleInterest):本金计息,息不生息复利(CompoundInterest):本金计息,息也生息12利息的计算设P---本金，F---本利和，i---利息率n---时间单利：F=P(1+n*i)复利：F=P(1+i)n13例：仅用本金计息，利息不再产生利息。计算如下：iPIn个周期的本利和为：iPPF1iPiPiPPF212niPFn1实际中，银行存款、国家发行的各种公债（如国库券、重点建设债券等）按单利计算。某人购买了3000元的5年期国库券、年利率为10%，问：期末本利和为多少？解：F5=3000(1+5×10%)=4500(元)。利息的计算-单利14例：一个计息周期后，本金和利息均产生利息。计算如下：iPiPPF11221]1[1iPiiPiPFnniPF1实际中，银行贷款按复利计算。某人有现金5000元，存三年定期，年利率为8%，试以复利计算期末的本利和。解：F3=5000(1+8%)3=6299(元)。利息的计算-复利15可计算出资金增加一倍所需的年数约为：10072in例：你准备投资100万元办厂，预期投资的报酬率是7.2%，同时将每年所得的净收益用于追加投资，则资本增加一倍所需年数为：72/(7.2%×100)=10（年）。如果你想用5年的时间就实现资本翻番，则你的投资报酬率（或投资收益率）应为：72/(5×100)=14.4%。10072ninniPF1令Fn/P=2，或要想使资本在n年实现翻番，则投资报酬率为：利息的计算-72法则16本金为1000元，i=10%时的本利和n单利复利1110011001020002594506000117391100110001378061220021000189905276500利息的计算-复利的力量17①名义利率名义利率：每个计息周期利率与年计息周期数的乘积。如：月息是1%，则名义利率是1%×12=12%；如季息是2%，则名义利率为2%×4=8%；特殊地，如年息是10%，则名义利率是10%。实际利率：以每个计息周期利率和每年计息周期数为依据计算出一年的利息与本金之比。②实际利率名义利率与实际利率18③名义利率与实际利率的关系设名义利率为i，一年中的计息次数为m次。则每个计息周期的利率为i/m，一年的本利和为：F=P(1+i/m)m一年的利息为：I=F-P=P(1+i/m)m-P=P[(1+i/m)m-1]实际利率为：r=I/P=(1+i/m)m-1讨论：当m=1时，显然r=i当m1时，ri当m趋于无穷大时，如：本金1000元，按月计息，月息为1%。名义利率为1%×12=12%。每月计息一次，年末本利和为：F=1000(1+1%)12=1126.8。一年的利息额为1126.8-1000=126.8。实际利率为126.8/1000×100%=12.68%。或者，实际利率为(1+12%/12)12-1=0.1268=12.68%1]1)/1[(limimmemir名义利率与实际利率19名义利率和实际利率不一致原因：利息的时间单位和计息周期不一致课堂练习20习题6.2--1某企业存款100万元,银行年利率12%，试计算:(1)若银行按年计息，复、单利计算的1年后的本利和差别多大？5年后的差别又多大？(2)若银行按复利计息，1年后按月、按季计息的本利和差别多大？5年后的差别又多大？21习题6.2--1答案(1)0；100(1+12%)5-100(1+12%*5)=176.234-160=16.234(万元)(2)100(1+1%)12-100(1+3%)4=112.683-112.551=0.132(万元)；100(1+1%)60-100(1+3%)20=181.670-180.611=1.059(万元)22现金流量与资金等值的含义现金流量的含义现金流量图资金等值的含义资金等值?23现金流量的含义现金流量：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。或指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。24现金流量的含义现金流入（正现金流量）：投资方案所引起的项目现金收入的增加额。现金流出（负现金流量）：投资方案所引起的项目现金支出的增加值。净现金流量：现金流入-现金流出25现金流量图画法三要素：时点，箭线（方向），资金额画一条横轴，向右延伸，代表时间；将横轴分成若干间隔，代表若干时间单位，一般是以年为单位（特殊情况下也可以以季、半年或月为单位）；每个间隔点代表时间点，也叫时点；每个时点代表的是该年的年末，同时也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零时点（也叫第零年的年末）。PF102第1年年末，第2年年初第0年年末，第1年年初n0123456….n-1n(年)i=?%箭线表示现金流量，其中箭头向下表示现金流出，向上则表示现金流入，箭线的长短代表现金流量的大小。为计算方便，常将现金流入与现金流出所发生的具体时间假定在期初(年初)或期末(年末)。将项目投资假定在年初发生，而将逐年所发生的经营成本(费用)、销售收入(收益)均假定在年末发生。资金等值的概念指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的资金额,按资金的时间价值尺度,所计算出的价值保持相等。资金等值的三个要素：资金额资金发生的时间折现率（衡量资金时间价值大小的标准，如利率）30几个相关概念现值(P)：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。终值(F)：与现值等价的未来时点上的资金额。贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。资金等值计算：按照一定折现率(i)，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。31资金等值计算一次支付现金活动多次支付现金活动32现金流入和现金流出分别在一个时点上一次发生.如下图:（1）一次支付终值公式已知P，利率i,计算期n，求F=？F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）（F/P，i，n）被称为一次支付终值系数例：某企业向银行贷款100万元，利率10%，借款期5年。问：5年后一次归还银行的本利和是多少？解：现金流量图略F=100（1+10%）5（练习查表）=100*1.6105=161.05(万元)资金等值计算公式-一次支付类型（2）一次支付现值公式已知终值F，i，N，求现值P=？根据F=P（1+i）n可得：F=P*1/（1+i）n=F（P/F,i,n）（P/F,i,n）称为一次支付现值系数。例：美国钢琴生产厂家（Steinway&Song）,1991年推出促销手段：如果买他的钢琴，30年后可以得到同样价值的现金，钢琴的价值是20000$。用折现计算优惠多少？解：F=20000，n=30,假定利率是i=10%.：P=20000*1/（1+10%）30=20000（P/F，10%，30）=20000*0.0573=1146$资金等值计算公式-一次支付类型资金等值计算公式-等额（多次）支付类型•现金流入或现金流出发生在多个时点上，并假定从第一年末到期末的现金流大小都是一样的。•1)普通年金（后付年金）：是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。0123450123452)预付年金（先付年金）：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。3536资金等值计算公式-等额（多次）支付类型3)递延年金（延期年金）：是指最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额收付的款项。4)永续年金：是指无限期收付的年金，其没有终值，只有现值。0123456（1）等额分付终值公式已知A，求F=？根据一次支付终值公式，每年末的A（相当于现值）算到第n年末的终值如下：资金等值计算公式-等额（多次）支付类型第一年：F1=A(1+i)n-1第二年：F2=A(1+i)n-2第三年：F3=A(1+i)n-3…………………………第n-1年：Fn-1=A(1+i)1第n年：Fn=A(1+i)0=A(第n年末发生，终值还是A)上面的各项加在一起，就是终值FF=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+……+A(1+i)1+A=A*[(1+i)n-1]/[(1+i)-1]（等比数列求和公式）=A*[(1+i)n–1]/i=A*（F/A，i，n）（F/A，i，n）称为等额分付终值系数例：独生子女费的问题。国家计划生育奖励政策，每年补贴90元，到14岁。计算终值（i=10%）F=90（F/A，10%，14）=2518（2）等额分付债偿基金公式已知F，i,n求A。是等额分付终值公式的逆运算根据：F=A*[(1+i)n–1]/iA=F*i/[(1+i)n–1]=F*（A/F,i,n）（A