第一二章投资学

Email:[e-mail]投资学Investmentscience主讲：李彩凤年龄投资经历经验11岁12岁13岁14岁15岁购买股票投递报纸，每月收入175刀跟朋友花25刀组装弹球机，后扩展到7台，每周盈利50刀花1200刀买入一块农场并出租购买轿车，以每天35刀出租远离委托人工作经验土地价格商业魅力出租车市场你接触过哪些投资？有无印象最深刻的投资？给投资下一个一般化的定义。本书结构框架•第一篇：投资总论。投资的一般原理、投资运行的两种基本方式及历史演变过程。•第二篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、基本分析、技术分析、投资组合等。•第三篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法。•第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；财政分配及金融政策对投资的调节等。四部分的逻辑联系•第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础。•第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研究证券投资，再研究产业投资。•第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决策问题。•第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题。•微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析。如何学习投资学1、课前预习，课后做练习，尽可能涉猎一些经典的投资学著作；2、利用好网络；3、向身边的投资者学习；4、模拟炒股和实战投资推荐书目1.《股市风云20年1990-2010》（或者《资本的崛起》）上下两册，机械工业出版社出版；2.《喧哗与骚动》，阿奎，中信出版社；3.《荣辱二十年》，阚治东，中信出版社；4.《伟大的博弈》，约翰.戈登，中信出版社；5.《证券分析》，本杰明.格雷厄姆，海南出版社。6.《穷查理宝典》推荐网站1、中国证券监督委员会官网2、上海、深圳证券交易所官网3、中国人民银行官网4、金融研究、国际金融研究5、中国国家统计局6、任意证券交易网站或软件：如大智慧、同花顺9考核方式：闭卷•平时与期末按3：7核定成绩。•平时成绩由课堂考核、课堂出勤情况及作业三部分构成。•迟到、缺勤予以扣除平时成绩，迟到扣除平时成绩2分/次（30分制），•缺勤扣除4分/次（30分制），扣分不设下限直至0分第一二章主要内容一、投资的含义与特征二、投资的基本类型三、投资学的产生与发展四、投资学研究的对象和方法五、我国投资决定模式的历史演变过程一、投资的含义与特征（一）投资的含义（二）投资的主要特征（一）投资的含义1、西方经济学家对投资含义的解释威廉·夏普为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)。萨缪尔森投资须要实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形成生产时，才有投资。夏皮洛任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。2、本书对投资的定义投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。投资定义要点投资是一定主体的经济行为投资的目的是为了获得收益投资的结果形成可获利的资本或资产（二）投资的主要特征1、投资总是一定主体的经济行为投资主体就是投资者投资主体必须具备四个条件–具有一定货币资金–对货币资金具有支配权–拥有投资的收益权–能承担投资的风险投资主体的类型–居民–企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业–其他盈利性机构：投资基金、证券公司等–政府：中央政府或地方政府–其他非盈利组织：学校、福利基金会等举例1、熊二将2万元人民币钱存在中国银行。2、元禾控股、招商局集团、中信资本注资某民营物流企业。3、广州某投资管理有限公司采用“基金+管理公司”的新型运作模式，管理5个基金，1个关注初创期的基金，3个关注成长期的基金，1个关注建筑与家居行业的基金。2、投资的目的(动机)是为了获取投资效益投资效益可从如下多角度观测–投资的宏观效益与微观效益–投资的直接效益与最终效益–投资的财务效益和社会效益投资目的具有复杂性和多样性–不同社会制度条件下的投资目的不同–不同投资主体的投资目的可能不同3、投资可能获取的效益具有不确定性投资风险使投资收益具有不确定性投资风险是对投资的内在约束只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节4、投资必须放弃或延迟一定量的消费要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费，对个人来说如此，对整个社会来说也是如此。5、投资所形成的资产有多种形态一般来说，投资所形成的资本可以分为真实资产和金融资产。真实资产：能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。金融资产：不能直接创造财富，是获取真实资产所创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。二、投资的基本类型（一）产业投资与证券投资（二）直接投资与间接投资（一）产业投资与证券投资1、产业投资概念产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资。产业投资与企业生产过程投资过程是为生产过程提供生产能力的行为过程。销售是出售生产过程的成果的过程。投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后。2、证券投资概念证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资。我国证券投资的发展在我国，1990年和1991年上海和深圳证券交易所相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史。截至2014年底，我国境内上市企业2584家，股票总市值300486.66亿元，流通市值249171.27亿元；证券市场投资者开户数13797.62万户。（二）直接投资与间接投资1、直接投资直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。2、间接投资间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。3、直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。举例1、投资者直接开厂设店从事经营。2、投资者购买企业相当数量的股份而对企业具有经营上的控制权。3、一般投资者购买的企业股票政府或企业债券。4、发放长期贷款。三、投资学的产生与发展（一）投资学的理论渊源（二）现代投资理论的产生（三）现代投资理论的发展经济学的家谱经济学的家谱马克思1867列宁1917魁奈175817世纪和18世纪亚当．斯密1776中国T.R.马尔萨斯1798大卫．李嘉图1817J.S.穆勒1848前苏联和东欧转轨经济J.M.凯恩斯1936现代主流经济学重农学派重商主义古典学派新古典经济学社会主义瓦尔拉斯、马歇尔、费雪•追求利润具有正当性•经济自由，主张政治中立，不随便干预经济活动“看不见的手”：商品的价格，由市场来决定，如此价格自然会调整恰当，而且资源也会配置得当，结果将始社会效益达到最佳的状态。马歇尔新古典厂商理论著作：《经济学原理》马歇尔利率理论：利率为资本的供给与需求决定，资本的需求由资本的收益性决定，抑制现在的消费、等待未来的保存，为资本供给的决定因素。利率是人们等待储蓄的报酬。利率由资本的供求决定，资本的供给（储蓄），为利率的递增函数；资本的需求（投资），为利率的递减函数。费雪为代表的新古典主义资本理论•费雪方程式:MV=PQ。其中M是货币量，V是货币流通速度，P是价格水平，Q是交易的商品总量。•名义利率=实际利率+通货膨胀率•净现金流量理论（NPV）•投资乘数理论：在有效需求不足的情况下，社会有一定存货可以被利用的情况下，投入一笔投资可以带来数倍于这笔投资的国民收入的增加。•投资乘数理论是投资变化和国民收入变化关系的理论。•主张在私人投资不足的情况下，靠政府投资实现充分就业，带动经济增长。以凯恩斯为代表的宏观投资分析理论《就业、利息、货币通论》投资学的产生与发展1aebryddy=c+ic=a+byi=e-dris有超额产品供给，is有超额产品需求；投资学的产生与发展LM有超额货币供给，LM有超额货币需求•加速原理：说明收入或消费的变动与投资之间关系的理论。《就业、利息、货币通论》•乘数-加速模型：在经济中投资、国民收入、消费相互已影响互相调节。如果政府不干预经济，靠市场力量自发调节，就会形成经济周期。后凯恩斯主义宏观投资分析理论以庞巴维克、费雪等人为代表的新古典主义资本理论以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论以克拉克为代表的朴素加速器理论投资行为的微观分析基础投资行为的宏观经济效应凯恩斯主义投资理论投资理论——源流图现代投资理论的发展：马科维茨1952年《投资组合选择》1959年《投资组合选择：有效分散化》在一定的条件下，一个投资者的投资组合选择可以简化为平衡两个因素，即投资组合的期望回报及其方差。风险可以用方差来衡量，通过分散化可以降低风险。现代投资理论的发展：夏普比率投资组合夏普比率：用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净增长的标准差。《资产组合选择理论和资本市场》CAPM资本资产定价模型罗斯的套利定价理论（APT）投资学的产生与发展Jorgenson,1963新古典厂商投资理论EisnerandStrotz(1963)Lucas(1967)，Gould(1968)以及Treadway(1969)资本调整成本理论Tobin,1969Q理论AbelandEberly,1994CaballeroandLeahy,1996固定调整成本模型Arrow,1968引入不可逆性假设Abel,1983,1984,1985Bernanke,1983McDonaldandSiegel,1986DixitandPindyck,1994四、投资学研究的对象、范围和方法（一）投资学研究的对象是投资决策投资学着重研究投资规模与流向的决定投资多少投资于哪些产业投资于哪些地区投资于哪些项目投资学着重研究投资资源的优化配置在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟消费，或者说要牺牲现期消费。要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题。（二）投资学研究的范围主要是产业投资与证券投资产业投资与证券投资有区别但也存在紧密联系，只研究其中一个方面不利于系统、全面和深入地认识和研究投资问题产业投资与证券投资有着共同的本质都具有获取收益的目的都存在风险结果都形成资本或资产产业投资和证券投资是可供选择的两种基本投资方式产业投资和和证券投资相互转化、相互依存证券投资为产业投资提供资金。证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流。证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在。产业投资和证券投资相互影响、相互制约产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低。证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给。证券投资和产业投资共同作用于货币市场与商品市场的均衡证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商品市场的均衡。居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，反之亦然。在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，银行可以支配的资金就少。要保持货币市场与商品市场的均衡，就必须对产业投资和证券投资加以综合调节。（三）投资学研究的主要方法变量分析与经济机制分析变量分析采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系。变量分析的作用是指导投资者在自然资源、劳动力素质和技术水平一定的条件下如何选择最优的产业投资方案；在收入总量一定的条件如何选择投资与消费的比例以及在风险与