精品：投资的哲学

从1994年算起，我作了十多年的期货交易，在付出了巨大的代价和血的教训以后，也积累了一点自己的经验和一些市场感悟、体会。但是，我今天讲的内容，朋友们听完以后也许并没有觉得有多深刻，多了不起。显然，这些东西还不是非常成熟和系统的，只是到目前为止我个人的一点认识，有些问题我还在研究和思考。在坐的各位朋友面前做这次演讲，确实有点诚惶诚恐的感觉。其实，作为一个操盘手，我更愿意坐在底下听，听听别的高手是怎样做期货的，而不是在上面讲。不过，对我来说，这也是和同行们交流的好机会。交易的思想和理念只有在相互碰撞中才能发现自己的不足，一个人闭门造车，往往可能走进死胡同。所以，等会我讲完后或者在讲的过程中，非常希望各位朋友对我的交易方法、策略、思想提出批评，高屋建瓴的指点一下。我很愿意通过这次演讲的机会，和各位交个朋友。1、期货交易是一个长期的潜移默化的学习过程。2、在投机方面的培训，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下了不幸的根源。许多人都是被由此引入市场，初期小有收获，最终几乎人人惨败。——本杰明·格雷厄姆期货交易中的哲学智慧讲课提纲一、期货交易——痛并快乐着二、期货交易需要哲学大智慧1、科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。2、市场理解中的哲学智慧：A、宏观、全局的眼光B、抽象的思维特点3、交易策略中的哲学智慧A、哲学辩证法：1、没有理论指导的实践是盲目的实践2、没有完美的交易系统和理论3、思维、行为的前后一致性原则。4、交易成败的标准——成王败寇？B、知道自己的无知——苏格拉底1、有限理性——界定自己的能力圈2、试探——加码的交易策略。3、人的本质有非理性的一面。C、简单之美1、简以制胜——交易工具的选择2、大道至间——交易的唯一原则：让利润奔跑，把亏损限制在小额。4、投机者的交易心理、人生态度和境界问题——不能作精神上的软骨头1、人间正道是沧桑2、道在伦常日用3、人生赢家，就是期市赢家——高贵的人性：耐心、坚强、理性。4、自由和必然——一、期货交易——痛并快乐着有人认为：期货投资的魅力在于：这是一个创造奇迹与制造梦想的地方、这是一个可以充分发挥自己自由意志的地方。人们相信凭着智慧、勇气、热忱和汗水可以跻身于赢者行列。有人认为：当代社会中，期货市场或许是自由经济的最后堡垒，是最后一个能够完全凭个人力量，做出惊人成就的行业。期货也因此成为最富魅力最吸引人的行业。芸芸众生皆欲在这里跳过“龙门”，进入成功者的行列。天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利去——暴利的诱惑让大多数人进入期货市场。1、20世纪初，投机大师里费默；索罗斯从一个贫穷的匈牙利移民在美国白手起家的故事。2、自己的经历。3、我的一个朋友和近期国内期货市场一个投机者，2001年前后，大起大落。因为杠杆效应，以小搏大的机理，在期货市场，这样大赚大赔的例子不胜枚举。但是，残酷的事实是：95%以上的投机者注定是输家，只有不到大约1%的人成为最后大赢家。所以，千万不要以为期货可以使你一夜暴富，它其实更容易使你一夜暴死。投机者开着宝马车去，骑着自行车回来；从住在花园里长满冬青树的别墅，搬到熟食点二楼的小黑窝。网上一位朋友描述他自己的投机经历：&O5533;“以我的收入，本可以买下这个城市的任一幢住宅，过着无忧的生活，可我现在却蹲在平房里，经常凌晨惊醒，为将来担忧。这一切都缘于三年前偶然踏进了股市。自从与股票交上朋友，我就像误入烟花的女子，不安与恐惧、自责与痛苦常伴着我。原以为有了第一桶金，第二桶会来得更快，没料到有的人就没有不劳而获的命。总之，我的资产迅速缩水，我的生意一落千丈，我成了穷人。我富过，如今，养家的男人常带着愧疚面对妻子和女儿，我曾经发誓要让她们成为最幸福的人，如今，我开始怀疑自己。唉！都怪这市场交易的高风险。”我的朋友谭晓旭说：我的十年期货历史如果用钱来衡量的话很失败。用一个比喻不知恰不恰当：我是跟着红军一路从江西出发，走到瓦窑堡时还是个士兵，连个班长都没有混上。期货投资的精彩之处在于——他不仅使你赢得很精彩，同样可以使你败得很精彩。维克多·尼德霍夫是索罗斯的朋友。不是很著名的投资经理，国内许多人对他不太了解。但是，他曾经取得的交易业绩也是非常了不起的。维克多.尼德霍夫嗜好广泛，包括投机、国际象棋，还有壁球。经常以数亿元做赌注，并且常常获胜。在早期的交易中，他很短时间就把自己的4万美圆炒到2000多万。关于尼德霍夫的交易思路，索罗斯的投资名著《金融炼金术》后面章节中有介绍，有兴趣的朋友可以找来看看。1996年底，他写了《投机生涯》这本书。出版过了大半年，出现1997年的亚洲金融危机，交易者——维克多.尼德霍夫是最大的亏损者之一。1997年10月27日那天，估计他损失了大约5000万到一亿元。他管理的三个对冲基金：尼德霍夫国际市场有限合作公司、尼德霍夫合作公司和尼德霍夫全球系统公司，全部破产了。在1997年的10月29日，星期三，客户们收到这样一封来自维克多.尼德霍夫的传真：致:尼德霍夫国际市场有限合作公司、尼德霍夫合作公司、尼德霍夫全球系统公司亲爱的客户们:如你们所知，纽约股票市场在1997年10月27日，星期一，急剧下跌。这次下跌是紧随前2日的下跌而来。它引起实质上的亏损,特别是标准普尔500指数……就如你们从我早先的信件中了解到的，基金在东亚市场中，尤其在泰国,遭受了巨大损失。这些导致了形势的不利发展,在星期一交易结束，基金不能保证金账户维持最低资金的需求。还不清楚，基金的平衡权益亏损的精确范围(如果存在)是多少。我们已经从星期一晚上开始，与我们的经纪人一起，试着履行基金法律的义务流程。然而，现在所有的迹象表明，基金已经被注销了。出现这些情况，非常令人难过，假如可以延迟偿付几天，清算可能会被避免。无论如何,我们不能处理“将会怎么样”。我们承担过风险。我们曾经成功过很长的一段时间。这次我们没有成功，而且我遗憾地说，我们所有人都已经遭受非常大的损失。最近几年，东山再起。期货投资从本质上说它不过是一种生意而已，但却决非一般的生意！任何投资都有风险，但风险的降临都不会象期货那样来得如此之快，一个房地产项目投资周期可能要3年才知道结果，但期货投资也许只要3天就会让谜底揭晓，极端的时候只需要几分钟你已经死去。就刺激性而言，没有什么行业像期货市场，一年之内，会让你经历一生的传奇！也许医生这个职业可以与期货人相比拟，早上接生一个新生命，下午又送走一个到太平间。天上人间只是瞬间而已。总之，一旦你进入期货，一旦你以期货为伍，就注定这一生不平淡。二、期货交易需要哲学大智慧期货交易不是一门科学，而是一个主体实践、操作过程。简单的买进卖出的背后涉及许多复杂的问题，包括市场研究，价格预测；交易策略；投机者的心理、人生态度和精神境界等等。（一）、科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。投机市场是一个不确定的世界，期货交易不是一个纯粹的智力游戏，应该说既有科学的成分，更有艺术的成分。多少高智商的人在此折戟沉沙？1、牛顿的感叹：１７２０年春天，牛顿卷入了著名的南海公司股票投机活动，南海泡沫的破灭使他最后损失了２００００英镑。他可以计算天体运行的轨道，却无法计算股市的曲线和人性的疯狂。（南海公司股票图表）2、1929年，英国首相邱吉尔炒股。1929年，英国首相邱吉尔访问美国。在参观了纽约华尔街股市后，深深地被那里紧张而热烈的气氛感染，于是决定小试牛刀。令邱吉尔没有想到的是，股票市场是不论出身的，他的第一支股票很快就被套住，这使他很没面子。于是，他又盯住了另外一支很有希望的绩优股，但股价仿佛有意跟他过不去似的，一路狂跌，邱吉尔又一次被套牢了。一天的时间很快过去了，邱吉尔每每交易，却每每陷入泥潭，终于“破产”了。以邱吉尔之大家智慧，竟然在股票市场大败而归！3、经济学无法让投机者成功？上经济系交的学费还不如拿这钱到股票、期货市场去学习经验，那里可以学到真正如何赚钱的经济学。长期资本公司的失败和索罗斯的1%理论。长期资本公司是有两个诺贝尔奖得主挂帅的。它的投资理论的基础或者说根据是：假设大数常态分布的布莱克——斯科尔斯模型。根据他们的研究，每年的市场价格波动平均大约在19%以内。短期市场价格可能会大幅波动，但过一段时间以后，投资者和市场价格就会回归理性，市场会重新变得有效率。比如说，正常的情况下，投资者在选择国债时，在信用状态一样的时候，重视的是收益的高低。但是，在发生信用危机时，即使俄罗斯的国债利息很高，他也不会去买，而会买利率很低，有安全性的债券。有悖常理，却是现实。长期资本公司的管理者不理解市场价格可能因为纯粹投机的因素，长时间，大幅度上涨或者下跌。但是，市场价格的波动幅度之大，有时是出人意料的。1997年金融危机，让他们吃尽了苦头。市场出现了在他们看来实在没有道理的走势。长期资本公司的投资理论在95%的市场状态下是正确的，能够赚到钱，但是，在1%的情况下，它会亏大钱。在谈到长期资本公司的破产问题时，索罗斯说，我们最重视的是那个1%的时刻。科学的思维方式把投机交易终结于市场预测，以为预测就是市场交易的全部，希望找到一种科学的预测理论，是一条错误的路。大多数市场参与者有一种认识误区：追求交易的确定性；预测制胜的思维。（二）、市场理解中的哲学智慧既然我们不可能通过100%的正确预测市场价格走势取得成功，那么，期货交易的成败有没有什么规律可找呢？如果说科学不能解决交易的成功问题，哲学有没有帮助呢？我认为：面对市场的不确定性，哲学的世界观、方法论和价值观，哲学的抽象思维模式，也许可以更为有效地帮助投机者把握市场运动的脉络，领悟到市场交易成功的奥秘。哲学是观察世界的角度学，思路学，思路一变，你眼中的世界也随之改变。A、宏观、全局的眼光哲学用粗线条、定性和模糊的语言把握市场，而科学用得是细线条、定量和精确的语言。这两种思维方式之间的差别，可以用一个比喻来解释（来自丁圣元，我补充了一点）：驾驶员在破旧的马路上开车，如果他只注意眼前几米，确实可以躲避大坑和大包，防止翻车。但是，如果仅仅如此，他可能早晚会撞到墙或者跌入悬崖。因为没有注意更远的东西。前者是科学的思维方式，后者是哲学的思维方式。1、什么是市场趋势，用科学的语言和数据很难准确定义和描述。短期趋势、中期趋势、长期趋势，这儿的短期、中期、长期怎么鉴定？一天是短期，还是一周是短期？一个星期有人认为是中期，有人认为是短期。很难科学定义。投机者个性化的决策方式、交易的主观时间尺度决定了他眼中的趋势。换一个时间尺度，一个人眼中的趋势可能是另一个人眼中的噪音。（图表说明）新手的时间尺度。我在《独自徘徊在天堂和地狱之间》说：“一个投机市场的新手最渴望知道的事情是什么？是明年的股票、期货价格？不！是下个月的股票、期货价格？不！是下周的股票、期货价格？不！一个投机新手最想知道的是今天下午至多明天上午，股票、期货的价格走势如何，市场会怎么样。稍微长远一点的事情他完全不会去思考，也不感兴趣。这是一个市场新手最真实的心理状态。所以，任何预测市场短期价格变化的工具、秘诀、技巧总是受到大众最热烈的欢迎。在他们眼里，这是最真实的，能够马上得到检验，迅速看见效果。而离他们稍远一点的东西，在他们看来，往往因为无法有立竿见影的效果而显得虚无缥缈。”眼中每天盯着市场微小变化的人，怎么能够看出市场的长远趋势呢？作为一个老练的投机者，各有各的衡量趋势的时间尺度，有短期、中期、长期。但是，一旦形成了最适合自己个性的交易模式和时间尺度，这个看似很困难的问题，用一种粗线条、定性和模糊的方法却可能把握的很好。这里面有经验的因素在起作用，但是，投机者具有一种宏观、全局的眼光，对交易是非常有价值的。古人云：“取法于上,仅得其中,取法于中,故为其下。”优秀的交易者知道，建立在中线上的短线很好做，反之较为困难；建立在长线基础上的中线很好做。也就是说，对市场走势的宏观把握是作好短线交易的基础，局限于盘内市场的波动，很难知道市场下一步最可能的走向。高明的投机者对市场价格变化要有宏大的视野，战略的眼光。这样才能更好的理解市场，把握市场。2、历史的、系统的观点我的朋友谭晓旭说：在某种意义上讲，期货投机客和老中医是一个行