财务管理第七章对外投资管理1

1第七章证券投资管理第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资内容提要思考题2第一节证券投资概述一、证券投资的种类证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证，包括股票、债券、新股认购权利证书主、投资基金证券及其各种衍生的金融工具。（一）按照投资时间长短，分为长期投资与短期投资（二）按投资方式不同，分为直接投资与间接投资（三）按照投资的风险程度，分为确定性投资与风险性投资3二、证券投资的目的（一）资金保值与增值（二）企业扩张与控制企业扩张经营规模的方式有两种：一是通过对内投资二是通过对外投资（三）转移与分散风险三、证券投资的影响因素（一）企业内部因素（二）企业外部因素4第二节债券投资一、债券投资的特点债券投资是指企业通过证券市场购买各种债券（如国库券、金融债券、公司债券及短期融资券等）进行的投资。企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。相对于股票投资而言，债券投资一般具有以下特点：1．债券投资属于债权性投资2．债券投资的风险小3．债券投资的收益稳定4．债券价格的波动性较小5．市场流动性好5二、债券价格的确定评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率(一)债券的价值：债券的价值，也称债券的内在价值，是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。○债券的现金流入主要包括利息收入和转让价差两部分现金（到期收回的本金或出售时获得的现金)。债券价值主要由两个因素决定：○（1）债券的预期总收入(即利息收入、转让价差与本金之和)○（2）投资者要求的必要投资收益率6（二）债券价格确定的基本公式○1、估价方式：（债券价值计算的基本模型）○在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格71212(1)(1)(1)(1)nnnIIIMiiii利息现值V面值或售价现值式中：V—债券的价值；期工程Ⅰn—第n年的债券利息；n—现在至债券到期的年限；M—债券的面值。i—贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；82.若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券的价值可表示为：V＝I×(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。1(1)(1)ntntFiFPKK1(1)(1)ntntIFKK式中：P—债券价格；i—债券票面利息率F—债券面值；I—每年利息K—市场利率或投资人要求的必要收益率n—付息总期数9【例7-1】某企业于2003年5月1日想购买10张面值1000元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6％，问债券价格为多少时企业才能进行投资解析：V=1000×8％×(P／A，6%，5)十1000×(P／F，6％，5)＝80×4.2124＋1000×0.7473＝1084.29(元)若债券的价格为1050元，是否应购买该债券?该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。10【例7-2】某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前市场利率为12%，问债券价格为多少时才能投资。债券价值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=100×3.6048+1000×0.5674=927.5（元）例例例113.期末一次还本付息且不计复利时债券价格的确定我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为：(1)nFFinPK()(/,,)FFinPFkn12【例题7-3】某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10％，不计复利，当前市场利率为8％，该债券发行价格为多少时，企业才能购买?解析：根据债券价格计算公式得134．贴现发行时债券价格确定的公式有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为(1)nFPK(/,,)FPFkn14【例题7--5】某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8％。其价格为多少时企业才能购买？解析：根据债券价格计算公式得该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。15三、债券投资收益债券的投资收益率是指购进债券后，一直持有至到期日或出售可获得的收益率。也就是一定时期内债券的投资收益与投资额的比率，它是衡量债券投资是否可行的重要指标(一)附息债券投资收益率的计算附息债券是指在债券券面上附有各种息票的债券1．单利计息的附息债券投资收益率现金流入(债券投资收益)包括两个部分：一是利息收入一是转让价差16附息债券一般采用单利计息方法，每期利息额都是相等的，在用单利计息方法计算债券投资收益率时，如果不考虑债券利息的再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为：00100%nSSPnRS式中：R——债券的年投资收益率Sn——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款S0——债券投资时购买债券的金额P——债券年利息额n——债券的持有期限（以年为单位）附息债券投资收益率也可以用下列公式计算：式中：M——债券持有期间所取得的本利之和00100%MSRnS17【例题7--6】某企业于2008年10月1日购入面额为500元的附息债券50张，票面利率为年利率6%，以发行价格每张510元买入，到期日为2010年10月1日。要求计算该债券到期收益率。解析：债券到期收益年利息=500×50×6%=1500元到期本金收入=500×50=25000元购买价格=510×50=25500元债券到期收益率=1500+（25000-25500）÷2/25500×100%=4.9%182．复利计息的附息债券投资收益率式中：——年金终值系数——债券利息的年金终值ⅰ——债券利息的再投资收益率，一般可用市场利率110(1)1ntnntSPiRS11(1)ntti11(1)nttPi192．复利计息的附息债券投资收益率它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率未来现金流入包括债券的利息收入和转让价差及再投资收益计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程,即购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数V＝I×(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)1、若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则其到期收益率的计算可求解如下方程，即：现金流出=现金流入购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中：V——债券的购买价格；I—每年的债券利息；n—到期的年数；i—贴现率；M—债券的面值。20【例7-7】某企业于2003年2月1日购买了一张面值1000元的债券，债券的价格为1105元，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。1105=1000×8%×(P／A，i，5)＋1000×(P／F，i，5)求解该方程采用试误法或逐次测试法。用i=8％试算：1000×8%×(P／A，8％，5)＋1000×(P／F，8％，5)＝80×3.993＋1000×0.681=1000（元）21贴现结果l000小于1105，可判断收益率低于8％，故应减小贴现率。用i=6％试算：1000×8%×(P／A，6％，5)＋1000×(P／F，6％，5)＝80×4.212＋1000×0.747＝1083.96（元）贴现结果1083.96小于l105，还应进一步降低贴现率。用i=4％试算：1000×8%×(P／A，4％，5)＋1000×(P／F，4％，5)＝80×4.452＋1000×0.822＝1178.16（元）贴现结果高于1105，可以判断，该债券的到期收益率介于4％至6％之间。用插值法计算如下：R＝4％＋（1178.16－1105）÷（1178.16－1083.96）×（6％－4％）＝5.55％22试误法比较麻烦，为方便计算，债券的到期收益率也可用简便算法求得近似结果：R＝式中：I——每年的利息；Sn——到期归还的本金；S0——买价；N——年数。R＝2/)11051000(5/)11051000(80（Sn＋S0）÷2Ⅰ＋（Sn－S0）÷N＝5.6%×100％23【例7-8】某企业2003年2月1日平价购入一张面值为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。2、若债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。解析：1000＝1000×（1＋5×8％）×（P/F，i，5）（P/F，i，5）＝1000÷1400＝0.714查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R＝7％。决策:如果高于投资人要求的投资报酬率,则应买入如果R＝10％24（二）贴现债券投资收益率1．单利计息的贴现债券投资收益率贴现债券在债券持有期间无利息，只有在债券到期时或转让债券时能取得价差收益。在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：00100%nSSRns举例书P239252．复利计息的贴现债券投资收益率在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率，尤其对于期限较长的贴现债券，一般都应采用这种方法。其计算公式为：01100%nnRSS举例书P24026四、债券投资的风险高风险意味着高报酬，低报酬则意味着低风险（一）违约风险违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务、无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。政俯债券为无违约风险债券;金融机构;工商企业（二）利率风险利率风险是指由于市场利率上升而引起的债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。市场利率与债券价格成反比变化返回27（三）流动性风险又称变现力风险流动性风险是指债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称变现力风险。（四）通货膨胀风险又称购买力风险通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得现金的购买力减少的风险。（五）汇率风险汇率风险是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。五、债券投资决策1．基本分析2．技术分析返回28第三节股票投资一、股票的有关概念（一）什么是股票股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司股东，对该公司财产有要求权。股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券，购买股票是企业投资的一种重要形式。股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。股票投资相对于债券投资风险更大。29（二）股票价格股票的价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格，另外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。股票上市的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价。投资人进行评价主要使用收盘价（三）股利股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。30二、股票投资的特点1．股票投资是权益性投资2．股票投资的风险大3．股票投资的收益高4．股票投资的收益不稳定5．股票价格的波动性大31三、股票价格的确定(一)股票价值计算的基本模型股票价值的计算类似于债券价值的计算，即求股票未来现金流入的现