贵州盘江投资跟踪评级

短期融资券跟踪评级报告2跟踪评级说明根据盘江集团2010年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况盘江集团于2010年5月发行了7亿元人民币的短期融资券，发行期限为365天，募集资金主要用于补充公司营运资金，以满足因生产规模扩大对流动资金的需求；提高直接融资比例，偿还银行贷款，优化债务结构。目前公司募集资金使用正常。发债主体盘江集团的前身是盘江矿务局，成立于1966年，原为煤炭部直属企业，1997年改制成立了盘江煤电（集团）有限责任公司，1998年划归贵州省，属省国资委监管的大型企业。经贵州省国资委同意，盘江煤电（集团）有限责任公司于2010年9月30日起更名为贵州盘江投资控股（集团）有限公司。1999年盘江集团发起设立贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“盘江股份），2001年5月在上海证券交易所上市（600395）。2002年公司实施债转股，与国家开发银行等3家金融企业发起设立贵州盘江煤电有限责任公司（以下简称“盘江煤电”），盘江集团控股53.46%。截至2010年10月底，公司对盘江股份控股56.38%。盘江集团是以煤炭产业为主、多种产业共同发展的大型国有省属煤炭工业企业，是我国南方地区重要的大型炼焦煤和动力煤生产基地。经过40多年的建设发展，盘江集团已发展成为以煤炭生产、洗选加工为主，集煤矸石发电、铁合金、建筑材料、机械制造等多产业为一体的特大型煤炭工业企业，是全国13个综合发展的大型煤炭基地内的骨干企业。2009年，公司煤炭产量947.94万吨。截至2010年9月末，公司拥有生产矿井9对，在建矿井1对，拟建矿井9对，煤炭资源储量94.8亿吨。根据中国煤炭工业协会发布的2010年全国煤炭企业100强名单，盘江集团在中国煤炭企业100强中位居第49位。截至2009年末，盘江集团总资产115.31亿元，总负债51.06亿元，所有者权益64.25亿元，其中少数股东权益32.63亿元，资产负债率44.28%。2009年公司实现营业收入57.13亿元，利润总额14.21亿元，净利润11.89亿元，经营性净现金流4.65亿元。根据公司提供的未经审计的2010年1～9月财务报表，截至2010年9月末，盘江集团总资产139.32亿元，总负债60.82亿元，所有者短期融资券跟踪评级报告3权益78.50亿元，其中少数股东权益40.39亿元，资产负债率43.65%。2010年1～9月公司实现营业收入47.79亿元，利润总额10.57亿元，净利润8.72亿元，经营性净现金流5.01亿元。经营与管理2009年，随着我国经济的稳定增长，煤炭下游行业用煤需求逐步回升，煤炭需求与市场价格明显回升；2010年以来，我国煤炭价格逐渐企稳并保持在较高水平我国是世界上最大的煤炭生产国和消费国，煤炭在能源生产结构中的占比在70%以上，在一次能源消费结构中的占比在2/3左右。煤炭行业属周期性行业，行业的增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关，其中火电、钢铁、水泥、化工四大行业占我国原煤消耗量的90%左右。图12009年我国煤炭及其下游行业同比增长情况注：括号内数据为该行业2009年较上年度的增长率数据来源：Wind资讯、国家统计局2009年以来，为应对国际金融危机的不利影响，国家采取了积极的经济刺激措施，加大基础设施投资力度，有效地带动国内各个行业逐步走出低谷。2009年我国煤炭下游行业普遍呈现快速复苏趋势，火电、钢材、水泥和尿素的产量同比增长率分别达7.20%、18.50%、17.91%和10.50%，2010年以来，除尿素外，煤炭下游行业需求同比增长率进一步上升。从产业链角度分析，煤炭下游产业的快速增长带动了煤炭行业需求的增长，2009年以来我国煤炭行业经历了较强的上行周期（见图1）。2009年我国煤炭产量达到29.65亿吨，同比增长12.69%，连续七年维持了9%以上的增幅。短期融资券跟踪评级报告42009年四季度，受煤炭下游行业景气度回升、国家加大对中小煤矿的整顿力度以及冬季用煤高峰期等因素影响，我国煤炭价格开始快速上涨，进入2010年，煤炭价格逐渐企稳，大同优混动力煤价格一直稳定在800元/吨左右，但仍保持在较高水平（见图2）。02004006008001,0001,2002007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月平仓价:山西优混平仓价:大同优混平仓价:山西大混平仓价:普通混煤图22007年1月～2010年11月秦皇岛动力煤平仓价（单位：元/吨）数据来源：Wind资讯总体来看，随着我国经济的稳定增长，煤炭下游行业景气度逐渐回复，煤炭需求逐渐回暖，市场价格保持在较高水平，扩大了煤炭企业的盈利空间。国家鼓励大型煤炭企业进行并购重组，继续推进煤炭行业资源整合，为大型煤炭企业提供良好的发展空间；但同时煤炭产品增值税上调、预期中的资源税改革等因素将加大煤炭企业的运营成本2009年以来，国家继续推进煤炭行业资源整合，鼓励支持大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制并购重组。2009年2月初，国家能源局在2009年全国第一次能源工作会议上明确表示要通过规划和政策支持，大力推进煤炭发展方式转变，进一步完善煤矿开采准入制度，提高准入门槛，同时加快关停和整合小煤矿，推进煤矿企业兼并重组；国家将重点建设13个大型煤炭基地，提高大基地煤炭产量比重，扶植大集团发展，鼓励跨行业、跨区域、跨所有制合作，鼓励煤、电、路、港、化工相关产业联营或一体化发展。2009年8月28日，国家安监总局等14个部委联合下发《关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意见》，重申力争到“十一五”期末把小煤矿数量控制在1万处以内。目前在全国两万多家煤炭生产企业中，大煤矿与小煤矿的煤炭产量比例为6：4，而在贵州一千多家煤炭生产企业中，大煤矿与小煤矿的煤炭生产规模比例约为2：8。短期融资券跟踪评级报告5贵州省人民政府发布的《贵州省煤炭产业振兴计划》明确提出加快省内煤矿整合和调整布局，到2010年末保留及整合、技改煤矿1,078对。贵州省政府加大煤炭资源整合力度，整顿小煤矿，培育和发展大型煤炭企业，为盘江集团等大型煤炭企业提供了良好发展空间。我国增值税上调政策以及预期中的资源税改革等政策性增支因素将加大煤炭企业成本费用，挤压其利润空间。根据国务院决定，煤炭产品增值税税率从2009年1月1日起由13%恢复到17%，虽然增值税虽设计为价外税，但若无法通过提高价格向下游转嫁，也存在利润空间受挤压的风险。2009年2月，国家税务总局在《2009年全国税收工作要点》中明确表示，将适时出台资源税改革方案。新的资源税将适当扩大征收范围，计征方式将由从量计征调整为从价和从量相结合。在煤价处于高位的情况下，从价和从量相结合将增加资源税支出。2010年6月1日资源税改革在新疆启动，计征方式由从量定额征收改为从价计征。预计未来将扩大到全国，这一改革将直接增加煤炭企业的生产成本。在煤炭需求放缓、供给增加的形势下，倘若上述政策性成本增加无法最终转嫁至下游行业，煤炭生产企业利润空间将受到挤压。2010年以来，随着国内经济的逐步好转，公司收入和利润同比均有所提高；公司以煤炭业务为主导的产业结构未发生改变从业务构成来看，煤炭业务仍然是公司最主要的收入和利润来源，煤炭业务收入占公司营业收入的90%左右，煤炭业务毛利润占公司利润的90%以上。2010年1～9月，公司煤炭业务收入和毛利润分别为41.75亿元和17.64亿元，较2009年同期分别增长10.83%和4.50%。公司其他业务主要包括电力、建材、机械加工、建筑安装及安全培训等业务，2010年1～9月，公司其他业务收入和毛利润较2009年同期均有所增长，但在公司营业收入和毛利润中所占比重仍然较低（见表1）。表1公司2008～2009年及2010年1～9月营业务收入和毛利润构成（单位：亿元、%）业务类别2010年1～9月2009年2008年金额占比金额占比金额占比营业收入47.79100.0057.13100.0055.32100.00煤炭业务41.7587.3650.5688.5050.5391.34其他业务6.0412.646.5711.504.798.66毛利润18.68100.0024.35100.0028.79100.00煤炭业务17.6494.4323.6997.2928.5899.27其他业务1.045.570.662.710.210.73综合毛利率39.0942.6352.05煤炭业务42.2546.8656.56其他业务17.2210.054.38数据来源：根据公司提供资料整理短期融资券跟踪评级报告6从毛利率水平看，公司煤炭业务毛利率仍然保持在较高水平。2009年以来，虽然煤炭市场价格逐渐回升，公司煤炭业务收入同比有所增长，但是毛利率却有所下降，主要是由于公司矿井维护和采掘机械设备的维护修理成本上升所致。2009年以来，公司其他业务毛利率上升较快，主要是随着我国经济的稳定增长，公司建材等业务盈利空间得到提升所致。总体来看，公司仍然保持以煤炭业务为主导的产业格局，其他业务收入和利润贡献率仍然较低。2010年1～9月，公司营业收入和毛利润分别为47.79亿元和18.68亿元，较2009年同期分别增长14.77%和7.54%。预计未来，随着公司生产规模的扩大，公司收入和利润水平将保持稳定增长。2009年以来，公司响水矿和松河矿相继建成投产，煤炭生产能力进一步提高，有利于公司煤炭业务的长期持续发展2009年以来，公司响水矿井和松河矿井相继建成投产，其中响水矿井煤炭生产能力为400万吨/年，地质储量为13.25亿吨，可采储量为4.05亿吨,矿井服务年限为72.4年；松河矿井生产能力为240万吨/年，地质储量为3.52亿吨，可采储量为2.00亿吨，矿井服务年限为60年（见表2）。响水矿和松河矿建成投产后，公司煤炭生产能力进一步提高至1,685万吨/年。2010年1～9月，公司煤炭产量632.64万吨，销量630.55万吨，产销率为99.99%，继续保持产销平衡。表2截至2010年10月末，公司在建和规划建设矿井情况矿井名称地质储量（万吨）可采储量（万吨）设计产能（万吨/年）新建成矿井松河矿井35,22220,022240响水矿井132,53840,524400在建矿井马依东一井田50,29821,181240拟建矿井次戛井田32,96214,422120纳木井田49,59723,187180松沙井田42,00010,200120大寨一井田17,3797,59990大寨二井田9,3934,13960马依西一井田37,13419,263240马依西二井田34,29917,150240马依东二井田53,68321,473240发耳煤矿二期108,62448,881300合计603,129248,0412,810数据来源：根据公司提供资料整理在矿井建设方面，马依东一井田已经开工建设；公司拟建矿井项目较多，其中马依西一井田已基本完成环保批复、矿井矿区范围界定、短期融资券跟踪评级报告7土地预审和上报项目核准申请报告等工作；发耳煤矿二期已基本完成初步设计、建设用地审批、开采方案批复和城市规划选址批复等工作；盘县次嘎煤井田计划由公司先期组织开发建设，然后与首黔资源开发公司合作完成，已经基本完成建设用地审批、开采方案批复、用地规划选址批复等工作。另外，公司计划对原有六对生产矿井进行技改扩能，到2011年技改完成后，原有六对矿井产能将由目前的1,045万吨增至1,540万吨。预计未来1～2年，随着公司煤矿技改和新建项目的完成，公司煤炭生产能力将进一步得到提升，有利于公司煤炭业务的长期发展。公司通过资产重组实现了煤炭主业的整体上市，有利于公司利用资本优势整合相关资源，实现规模扩张2009年4月，公司以持有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿和金佳矿4项采