附录投资方案比较与选择

附投资方案比较与选择第一节、投资方案比选概述一、投资方案比选概述投资项目的方案比选是对项目可行性研究和项目评估过程中所拟定的主要经济和技术方案、总体设计方案和进行投资方案比较，以获得最优投资效益的方案，它是寻求合理的技术和建设方案的必要手段。本章主要进行投资方案的经济效益的比较与选择。一项投资决策要经历的程序:1、确定拟建项目要达到的目标;2、根据确定的目标,提出若干个有价值的投资方案;3、通过方案比选,选出最佳投资方案;4、对最佳的投资方案进行评价,以判断其可行程度.由于不同的投资方案产出产品的质量和数量、投资、费用和收益的大小、发生的时间、方案的寿命期都不尽相同，所以，对各种不同的方案进行比较时，必须有一定的前提条件与规范的判别标准。二、投资方案比选的依据和原则各种方案的经济效益是方案比选的主要依据。投资方案比选时应特别注意各个方案之间的可比性，遵循效益和费用计算口径一致的原则，必要时考虑相关效益和相关费用。三、投资方案的类型独立方案互斥方案先决方案不完全互斥方案互补方案先决方案：在一组方案中，接受某一方案的同时，就要求接受另一方案。不完全互斥方案：一组方案中，若接受了某一方案后，其它方案就变成无足轻重、可有可无的方案了。互补方案：一组方案中，某一方案的接受有助于其它方案的接受，方案间存在着互相依存的关系。第二节：投资方案比选的一般方法一、静态法1、静态差额投资收益率法:它是通过计算两个方案的差额投资收益率Ra（经营成本差额与投资差额之比）来进行方案比选的一种方法.计算公式为:Ra=(C1’-C2’)/(I2-I1)*100%2、静态差额投资回收期法:它是通过计算两个方案的差额投资回收期Pa（投资差额与经营成本差额之比）来进行方案比选的一种方法.计算公式为：Pa=(I2-I1)/(C1’-C2’)*100%当两个方案的产量相同时，C1’，C2’代表两个方案的年经营总成本，且C1’C2’；I1I2代表两个比较方案的全部投资额（包括固定资产投资和流动资金），且I1I2评价时，若Ra大于基准收益率（或设定的折现率），则说明投资额大的方案较优。反之，则投资额小的方案较优。当两个方案的产量不相同时，C1’，C2’代表两个方案的单位产品成本，且C1’C2’；I1，I2代表两个比较方案的单位产品投资额，且I1I2评价时，若Pa小于基准投资回收期，则说明投资额大的方案较优。反之，则投资额小的方案较优。例:某项目有两个投资方案可供选择，假设项目所在行业的基准收益率为20%，基准投资回收期为5年.设进行方案的比选.全部投资额（万元）甲方案1000乙方案600年经营成本（万元）400500解:(1)Ra=(C1’-C2’)/(I2-I1)*100%=(50-40)/(100-60)=25%25%20%，(2)Pa=(I2-I1)/(C1’-C2’)*100%=4年4年5年,故乙方案优于甲方案.二、动态法亦称折现现金流量分析法,是通过折现现金流量来进行方案比选的一种方法.1、内部收益率法:在投资方案的比选中,内部收益率法只适用于单一方案的取舍.2差额投资内部收益率法:它是通过计算两个方案各年净现金流量差额(ΔNCFt)的现值之和等于零时的贴现率(ΔIRR)来进行方案比选的一种方法.其计算公式为:0)1()()(112ntttIRRCOCICOCI2)(COCI1)(COCItCOCICOCI12)()(：投资额大的方案的净现金流量；：投资额小的方案的净现金流量：两个方案第t年的净现金流量差额；即有：ΣΔNCFt(1+ΔIRR)-t=0其中:ΔNCFt—两个方案第t年的净现金流量差额;ΔIRR—差额投资内部收益率.判别准则:各在个方案都可行的条件下，差额投资内部收益率大于基准贴现率,则说明投资额大的方案较好;反之,则说明投资额小的方案较好.例：已知方案A、B、C为互斥方案，现金流量如下表所示。若基准折现率为6%，试用差额投资内部收益率来进行方案的优选。NPV（12%）=-5000+700*7.47=229NPV（15%）=-5000+700*6.26=-618%8.12%)12%15(618229229%12IRRA、B、C三个方案的内部收益率均大于6%，均是可行的。3、净现值法:是项目动态经济评价中用的最多的指标之一。是指通过比较不同方案的净现值(NPV)来进行方案比选的一种方法。它只适用于计算期相同的各方案的比选.判别准则:为最优且max0NPVNPVnttctiCOCINPV1)1()(例：某项目有三个厂址选择方案，每个方案的现金流量表如下表所示，假定项目所在的行业基准收益率为15%，试用净现值法选择最优方案4净现值率法:此法是指通过比较不同方案的净现值率(NPVR)来进行方案比选的一种方法.此法既适用于投资额相同的方案的比选,也适用于投资额不同的方案的比选.计算公式为:NPVR=NPV/IPNPVR–净现值率;NPV—某方案的净现值;IP--该方案的原始投资现值之和.判别准则:如果是多方案比选，则净现值率最大的方案为最佳方案.NPVA=596.5/3877.2=0.15NPVB=586.3/4703.2=0.125NPVC==14.5/1455.6=0.009965年值法:年值法又称等额年净回收额法,是指通过比较所有投资方案的等额年净回收额(NA)指标的大小来选择最优方案的决策方法.等额年净回收额等于净现值与相关回收系数的乘积,亦等于净现值除以年金现值系数.其计算公式为:NA=NPV(A/P,i,n)=NPV/(P/A,i,n)其中:NPV(A/P,i,n)—该方案的年回收系数;NPV(P/A,i,n)—该方案的年金现值系数.6、总费用现值比较法:它是指通过计算各方案中全部费用的现值(PC)来进行方案比选的一种方法,它是一种特定条件下的净现值法.该法适用于各方案效益相同(或基本相同),且计算期相同的项目.其计算公式为:PC=Σ(I+C’-SV-W)t(P/F,i,t)I—各年投资额(包括建设投资和流动资金投资);C’—各年经营成本;SV—计算期末回收的固定资产余值;n—计算期;W—计算期末回收的流动资金;(P/F,i,t)–第t年的复利现值系数.判别准则:总费用现值最小的方案较好.7年费用比较法:也叫最小费用法,是指通过计算各个方案等额年费用(AC)来进行方案比选的一种方法.该法适用于各方案效益相同(或基本相同),计算期相同或不同的项目.等额年费用等于全部费用的现值(PC)与按项目计算期确定的回收系数,也等于全部费用的现值除以年金现值系数.其计算公式为:AC=PC(A/P,i,n)=PC/(P/A,i,n)判别准则:等额年费用最小的方案较好.第三节投资方案比选的特殊方法一、计算期不同的互斥方案的比选:1、方案重复法(或称最小公倍数法)即将被比较的两个投资方案,取其项目寿命期的最小公倍数为一个共同期限,并假设每一方案在这一期间内重复实施.2.最短计算期法(或称最短寿命期法;年度等值法):此法是指将所有方案的净现值均还原为等额年回收额(或年度等值)的基础上，再按照最短的计算期来进行计算出相应净现值,进而根据调整后的净现值指标进行方案比选的一种方法.例:A,B方案的计算期分别为10年和15年,它们的净现金流量情况如下表,基准贴现率为12%.要求分别用最小公倍数法和最小计算期法比较这两个方案.年份方案1234~91011~1415A-700-700480480600B-1500-1700-8009009009001400解:根据各项目的计算期和基准贴现率计算A,B方案的财务净现值分别为:FNPVA=756.48万元FNPVB=795.54万元(1)用最小公倍数法:A,B方案计算期的最小公倍数为30年,在此期间,A方案重复两次,B方案重复1次.故FNPVA’=756.48+756.48(F/P,12%,10)+756.48(F/P,12%,20)=1078.47万元FNPVB’=795.54+795.54(F/P,12%,15)=940.88万元因FNPVA’=1078.47万元FNPVB’=940.88万元,故A方案优于B方案.(2)用最小计算期法:A,B两个方案相比,最短的计算期为10年.FNPVA’’=FNPVA=756.48万元FNPVB’’=FNPVB(A/P,12%,15)(P/A,12%,10)=718.07万元FNPVA’’=756.48万元FNPVB’’=718.07万元故A方案优于B方案.例：某设备A的初始费用为9万元，在6年使用寿命结束时没有残值。年度运行费为5万元。某设备B的初始费用为16万元，在9年的经济寿命期结束时可以转卖4万元，年度运行费4万元，假定年利率为10%，试比较两方案。费用现值PA和PB计算如下:PA=90000+50000（P/A,0.1,18)+90000(P/F,0.1,6)+90000(P/F,0.1,12)=579,520(元)PB=160000+40000(P/A,0.1,18)+(160000-40000)(P/F,0.1,9)-40000(P/F,0.1,18)=531,720(元)显然有,PAPB，即设备B较优。2）最短计算期法：设定考察期为6年，6年结束后，设备B还能使用3年，此时设备B的价值可按帐面价值计算，假设按直线法提折旧，则6年后设备B的帐面价值为：160,000-(160,000-40,000)/9*6=80,000(元)PA=90000+50000（P/A,0.1,6)=307,750(元)PB=160000+40000(P/A,0.1,6)-80000(P/F,0.1,6)=289,080(元)显然有,PAPB，即设备B较优。3)年值法:设设备A与设备B的年费用分别为ACA和ACB,则有:ACA=90000(A/P,0.1,6)+50000=70665(元)ACB=160000(A/P,0.1,9)[phone](A/F,0.1,9)=64840(元)可见:ACAACB,设备B优于设备A二独立方案的比选独立方案的比选指的是在资金约束条件下，如何选择一组方案组合,以便获得最大的总体效益.互斥组合法就是利用某种方法把各独立方案都组合成相互排斥的方案,其中每一个组合方案代表一个相互排斥的组合.1其计算步骤为:1)建立所有的互斥的方案组合;2)考虑资金的约束条件,选择适合约束的方案组合;3)计算各方案的比较效益指标;如内部收益率和净现值等;4)进行各互斥组合的比选.例:A,B,C三个独立方案的投资,年收益及据此计算出来的有关评价指标见下表,其基准贴现率为12%.投资总额最多不得超过450万元.要求设计投资方案组合。方案投资年净收益寿命(年)净现值净现值率A15035823.870.1591B23052828.310.1231C20046828.510.1426建立所有的互斥方案组合,并计算净现值指标.方案组合投资总额年净收益净现值100002A1503523.873B2305228.314C2004628.515AB3808752.186AC3508152.387BC4309856.838ABC580133超过资金限额FNPV6=-270+100(P/A,0.15,5)+58(P/A,0.15,5)(P/F,0.15,5)=-270+100*3.352+58*3.352*0.4972=161.88(万元)三、方案比选指标的适用范围1、内部收益率与净现值的关系二净现值与净现值率的关系这两个指标在方案比较时有时会有相反的结论.原因是净现值从投资总额的效益角度评价,净现值率从单位投资的效益角度评价.指标用途净现值内部收益率净现值率项目经济评价(独立项目的可行性研究判断)NPV=0,可考虑接受IRR=i,可考虑接受NPVR=0,可考虑接受方案比选(互斥方案选优)无资金约束时,可选择