现金流量与时间价值

现金流量与时间价值§2.1现金流量一、现金流量的概念在进行工程经济分析时，可把所考察的对象视为一个系统，这个系统可以是一个工程项目、一个企业，也可以是一个地区、一个国家。而投入的资金、花费的成本、获取的收入，均可看成是以货币形式体现的该系统的资金流出或资金流入。这种在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入，称为现金流量，其中流出系统的资金称为现金流出（CO），流入系统的资金称为现金流入（CI），现金流入与现金流出之差称之为净现金流量（NCF＝NetCashFlow）。工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流量情况，选择合适的技术方案，以获得最佳的经济效果。现金流量的内涵和构成随工程经济分析的范围和经济评价方法的不同而不同。在对工程项目进行财务评价时，使用从项目的角度出发、按现行财税制度和市场价格确定的财务现金流量，有关现金流量构成参见第八章有关表格。在对工程项目进行国民经济评价时，使用从国民经济角度出发，按资源优化配置原则和影子价格确定的国民经济效益费用流量。二、现金流量图在工程经济的研究中往往要考察企业的某一项活动，例如，采购一部机器的经济效果如何。在这种情况下，为了便于考察，需要把该项活动用某种方法从整个企业中分离出来，正像在力学中画出一个自由体的图形一样。例如为了考察采购一部机器的经济效果，就必须把有关这部机器的收入和支出都计算出来，然后可以看出投资的回收情况。对于一个经济系统，其现金流量的流向（支出或收入）、数额和发生时点都不尽相同，为了正确地进行经济效果评价，我们有必要借助现金流量图来进行分析。所谓现金流量图就是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系，如图2-1所示。图2-1现金流量图现以图2-1说明现金流量图的作图方法和规则：1、以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；零表示时间序列的起点。2、相对于时间坐标的垂直箭头线代表不同时点的现金流量，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示效益；在横轴的下方的箭头线表示现金流出，即表示费用或损失。3、现金流量的方向（流入与流出）是对特定的系统而言的。贷款方的流入就是借款方的流出；反之亦然。通常工程项目现金流量的方向是针对资金使用者的系统而言的。4、在现金流量图中，箭头线长短与现金流量数值大小本应成比例。但由于经济系统中各时点现金流量的数额常常相差悬殊而无法成比例绘出，故在现金流量图绘制中，箭头线长短只是示意性地体现各时点现金流量数额的差异，并在各箭头线上方（或下方）注明其现金流量的数值即可。5、箭头线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。在考察不同投资方案的经济效果时，利用现金流量图把各个方案的现金出入情况表示出来，是一种很方便的方法。从上述可知，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即现金流量的大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金的发生时点）。§2.2资金的时间价值2.2.1资金时间价值概念从宏观上看，时间与资金的关系致为密切，所谓经济效率就充分体现了这一辩证关系。一、研究资金时间价值的必要性既然我们通常用货币单位来计量工程的得失，我们在经济分析时就主要着眼于方案在整个寿命期内的货币收入和支出情况，即现金流量。能不能把方案寿命期内不同时期发生的现金流量相加（代数和）来代表方案的经济效果呢？先让我们看两个例子。例如，有一个总公司面临两个投资方案A、B，寿命期都是4年，初始投资也相同，均为10000元。实现利润的总数也相同，但每年数字不同，具体数据见下表。如果其他条件都相同，我们应该选用那个方案呢？从直觉和常识，我们会觉得方案A优于方案B，为什么？表2-1投资方案比较表单位：元年末A方案B方案0-10000-100001+7000+10002+5000+30003+3000+50004+1000+7000是什么样的认识使我们作出上述明确的判断的呢？在例子中，方案A的得益比方案B早，这就是说，货币的支出和收入的经济效益不仅与货币量的大小有关，而且与发生的时间有关。同样1元钱今年到手与明年到手的“价值”是不同的。先到手的资金可以用来投资而产生新的价值。因此，今年的1元钱要比明年1元更值钱。这种货币的时间价值在银行的利息中可以体现出来，如果年利率为5%，则明年可以到手1.05元，就是说，今年1元等值于明年的1.05元。换一种说法，明年的1元相当于今年的元。我们的银行付给利息外，还鼓励人民存款以支持国家的社会主义建设，体现了这种货币的时间价值的存在。承认货币的时间价值并不是否定劳动创造价值的原理。虽然从形式上看货币会产生新的价值，但这样计算只是承认这样一种事实：劳动只有与生产资料相结合才能创造新的价值。讲货币的时间价值就是承认生产资料的重要性，这并不意味着否定劳动创造价值的学说。由于货币的时间价值的存在，使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较，这就使方案的经济评价变得比较复杂了。以图2-2为例，比较方案E与方案F。从现金流量的绝对数看，方案E比方案F好；但从货币的时间价值看，方案F似乎有它的好处，如何比较这两个方案的优劣就构成了本教材要讨论的重要内容。这种考虑了货币时间价值的经济分析方法，使方案的评价和选择变得更现实和可靠。图2-2方案E与F的现金流量图（单位：元）二、资金的时间价值的概念在工程经济分析中，无论是技术方案所发挥的经济效益还是所消耗的人力、物力和自然资源，最后基本上都是以货币形态，即资金的形式表现出来的。资金运动反映了物化劳动和活劳动的运动过程，而这个过程也是资金随时间运动的过程。因此，在工程经济分析时，不仅要着眼于方案资金量的大小（资金收入和支出的多少），而且也要考虑资金发生的时点。因为今天可以用来投资的一笔资金，即使不考虑通货膨胀的因素，也比将来同等数量的资金更有价值。这是由于当前可用的资金能够立即用来投资，带来收益。由此看来，资金是时间的函数，资金随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。资金时间价值的实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及资金流通过程中，随时间的变化而产生增值。资金的增值过程是与生产和流通过程相结合的，离开了生产过程和流通领域，资金是不可能实现增值的。资金的增值过程可表示如下：图2-3资金的增值过程示意在产品生产前，首先需用一笔资金（G），购买厂房和设备作为该企业生产资料的固定资产，同时还需垫支流动资金采购生产所需要的原材料、辅助材料、燃料等劳动对象和招聘工人所需支出的工资；然后在生产过程中，资金以物化形式出现（W），劳动者运用生产资料对劳动对象进行加工生产劳动，生产制作新的产品，这里生产出来的新产品（P）比原先投入的资金（G）具有更高的价值（）；最后这些新产品（P）必须在生产后的流通领域（商品市场）里作为商品出售给用户，才能转化为具有新增价值的资金（），使物化的资金（P）转化为货币形式的资金（），这时的，从而使生产过程中劳动者创造的资金增值部分得以实现。这样就完成了“”形式表示的、完整的资金增值过程。资金在生产过程和流通领域之间如此不断地周转循环，这种循环过程不仅在时间上是连续的，而且在价值上是不断增值的。因此整个社会生产就是价值创造过程，也是资金增值过程。由于资金时间价值的存在，使不同时点上发生的现金流量无法直接加以比较。因此，要通过一系列的换算，在同一时点上进行对比，才能符合客观的实际情况。这种考虑了资金时间价值的经济分析方法，使方案的评价和选择变得更现实和可靠。它也就构成了工程经济学要讨论的重要内容之一。2.2.2资金时间价值计算时间与资金的关系具体量化，是有效应用资金的前提。一、利息与利率1、利息在借贷过程中，债务人支付给债权人的超过原借款本金的部分，就是利息。即：（2-1）式中：I为利息；F为还本付息总额；P为本金。在工程经济分析中，利息常常被看成是资金的一种机会成本。这是因为如果一笔资金投入在某一工程项目中，就相当于失去了在银行产生利息的机会，也就是说，使用资金是要付出一定的代价的，当然投资于项目是为了获得比银行利息更多的收益。从投资这的角度来着，利息体现为对放弃现期消费的损失所作的必要补偿。比如资金一旦用于投资，就不能用于现期消费，而牺牲现期消费又是为了能在将来得到更多的消费。所以，利息就成了投资分析中平衡现在与未来的杠杆，投资这个概念本身就包含着现在和未来两方面的含义。事实上，投资就是为了在未来获得更大的回收而对目前的资金进行某种安排，很显然，未来的回收应当超过现在的投资，正是这种预期的价值增长才能刺激人们从事投资。因此，在工程经济学中，利息是指占用资金所付的代价或者是放弃近期消费所得的补偿。2、利率在经济学中，利率的定义是从利息的定义中衍生出来的。也就是说，在理论上先承认了利息，再以利息来解释利率。在实际计算中，正好相反，常根据利率计算利息，利息的大小用利率来表示。利率就是在单位时间内（如年、半年、季、月、周、日等），所得利息额与借款金之比通常用百分数表示。即：（2-2）式中：为利率；为单位时间内的利息；P为借款本金。用于表示计算利息的时间单位称为计算周期，计息周期通常为年、半年、季、月、周或日。3、利息和利率在工程经济活动中的作用（1）利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。以信用方式筹集资金的一个重要特点是自愿性，而自愿性的动力在于利息和利率。比如一个投资者，他首先要考虑的是投资某一项目所得到的利息（或利润）是否比把这笔资金投入其他项目所得的利息（或利润）多。如果多，他就可能给这个项目投资；反之，他就可能不投资这个项目。（2）利息促进企业加强经济核算，节约使用资金。企业借款需付利息，增加支出负担，这就促使企业必须精打细算，把借入资金用到刀刃上，减少借入资金的占用以少付利息，同时可以使企业自觉压缩库存限额，减少多环节占压资金。（3）利息和利率是国家管理经济的重要杠杆。国家在不同的时期制定不同的利率政策，对不同地区不同部门规定不同的利率标准，就会对整个国民经济产生影响。如对于限制发展的部门和企业，利率规定得高一些；对于提倡发展的部门和企业，利率规定得低一些。从而引导部门和企业的生产经营服从国民经济发展的总方向。同样，资金占用时间短，收取低息；资金占用时间长收取高息。对产品适销对路、质量好、信誉高的企业，在资金供应上给予低息支持；反之，收取较高利息。（4）利息与利率是金融企业经营发展的重要条件。金融机构作为企业，必须获取利润。由于金融机构的存放款利率不同，其差额成为金融机构业务收入。此差额扣除业务费后就是金融机构的利润，金融机构获取利润才能刺激金融企业的经营发展。二、单利计算利息计算有单利和复利之分。当计息周期在一个以上时，就需要考虑“单利”与“复利”的区别。复利是对单利而言，是以单利为基础来进行计算的。所以要了解复利的计算，必须先了解单利的计算。所谓单利是指在计算利息时，仅考虑最初的本金，而不计入在先前利息周期中所累积增加的利息，即通常所说的“利不生利”的计息方法。其计算式如下：（2-3）式中：为第计息期的利息额；P为本金；为计息期单利利率。设代表n个计息期所付或所收的单利总利息，则有下式：（2-4）由式（2-4）可知，在以单利计息的情况下，总利息与本金、利率以及计息周期数是成正比的关系。而n期末单利本利和F等于本金加上利息，即：（2-5）式中：称之为单利终值系数。同样，本金可由本利和F减去利息求得，即：式中：称之为单利现值系数。在利用式（2-5）计算本利和F时，要注意式中n和反映的周期要匹配。如为年利率，则n应为计息的年数；若为月利率，n即应为计息的月数。由上例可见，单利的年利息额都仅由本金所产生，其新生利息，不再加入本金产生利息，此即“利不生利”。这不符合客观的经济发展规律，没有反映资金随时都在“增值”的概念，即没有完全反映资金的时间价值。因此，在工程经济分析中单利使用较少，通常只适用于短期投资及不超过一年的短期贷款。三、复利计算在计算利息时，某一计息周期的