4信用评级概述

1信用评级概论213信用评级基础债项评级方法主体评级方法信用评级一、信用评级基础——什么是信用评级信用评级是指由专业的机构或部门按照一定的方法和程序在对企业进行全面了解、考察调研和分析的基础上，作出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的评价，并以专用符号或简单的文字形式来表达的一种管理活动。主体评级主体信用评级是对受评对象如期偿还其全部债务的能力和偿债意愿的综合评价，评定的等级代表其长期的违约可能性高低。债项评级债项信用评级是对发行人特定的某向债务的相对违约风险的评价。评定的是该具体工具违约可能性及损失程度。•信用评级衡量的是什么？一、信用评级基础——信用评级的基本原理期望违约损失率（EL）违约概率(PD)违约损失率(LGD)债项评级违约概率(PD)主体评级5一、信用评级基础——信用评级的基本原理•违约率、违约概率与违约损失率1、违约率是指历史的违约率，指债务人未能偿还到期债务的实际违约比率情况。违约率的计算，一般是通过对其以往评级结果的跟踪，对每一级别的违约情况进行统计，并将违约数量（或违约金额）与该级别的总数量（或总金额）进行比较，得出该信用级别的违约率,它是事后概念，发生在结果之后，是一个确定的数值；2、违约概率是指债务融资工具及其发行人在未来一段时间内发生违约的可能性。该指标与被评主体的信用级别挂钩，同一信用级别的被评主体具有相同的违约概率,它是关于结果的推测，是事前概念，表示一定的推测；3、违约损失率是指债务人一旦违约将给债权人造成损失的严重程度。在数值上违约损失率等于（1-回收率)。6一、信用评级基础——信用评级的基本原理•违约概率的衡量方法•违约概率是一个交易主体相关变量，其大小主要由作为交易主体的债务人的信用水平决定。通常，影响违约概率的主要财务因素、经营因素等，并且不同的评级对象类别，其违约概率的影响因素不同。•违约概率的衡量方法◎历史数据归纳法（根据历史数据进行统计）◎内部违约经验法（主要依靠专家的经验判断）◎映射外部数据法（参照外部评级机构的评级结果）◎统计违约模型法（包括多元判别分析、逻辑回归、主成分分析和神经网络等）7一、信用评级基础——信用评级的基本原理•违约损失率的衡量方法•违约损失率具有与特定交易项目相关联的特性，其大小不仅受到发行主体的因素影响，还受到交易的特定设计和合同的具体条款，如抵押、担保等的影响。•违约损失率的衡量方法◎历史数据平均值法◎平均值表格预测法◎高级模型法8一、信用评级基础——信用评级的基本原理•信用评级的基本方法完全基于定量模型的量化评级方法部分基于专家判断的评级方法完全基于专家判断的定性评级方法一、信用评级基础——信用评级分析框架宏观分析、行业分析经营与竞争、财务分析现金流对一般无担保债务的保障主体信用质量信用等级：违约概率及损失程度债务保护条款担保债务结构主体信用质量债项评级主体及中长期债务融资工具评级符号AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。C级：不能偿还债务。一、信用评级基础——信用等级符号除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调。其中AAA至BBB-的信用级别为投资级别，BB+级以下的信用级别为投机级别。•短期债务融资工具评级符号A-1级：为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。A-2级：还本付息能力较强，安全性较高。A-3级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。B级：还本付息能力较低，有一定的违约风险。C级：还本付息能力很低，违约风险较高。D级：不能按期还本付息。一、信用评级基础——信用等级符号其中A-3级以上为投资级别，B级以下为投机级别，每一个信用等级均不进行微调。一、信用评级基础——长短期债券等级符号的对应关系213信用评级基础债项评级方法主体评级方法14二、主体评级方法——评级程序单个企业的评级程序收集资料初步分析实地调研级别评审级别确认意见征询级别公告级别跟踪初评通过调研和分析，评估企业的信用质量与同行业对比排序、与级别的定义对比评审委员会投票表决，确定信用级别15二、主体评级方法——一般制造企业资本结构盈利能力流动性现金流量宏观环境行业分析政策监管经营与竞争管理与战略公司治理定量分析财务风险经营风险定性分析外部支持支持因素母公司其它政府现金流对债务保障程度对债务的保障程度与其它企业的债务保障程度相比在大公操作体系中的位置评级结果(信用等级)行业的信用风险特征主体评级分析框架16二、主体评级方法——行业分析——企业主体行业属性分析——行业状况通过行业主要产品产量、销售收入、销售利润率、价格、进出口等指标，分析行业总体发展情况——产业政策（国际是否鼓励或限制）——行业发展前景通过对影响行业发展的主要因素分析，展望未来1-2年内（含本年度）行业发展趋势。——行业竞争在同一行业的不同发展阶段、不同行业之间，影响行业发展的主要因素存在较大差异。——行业主要风险因素（行业关注）17二、主体评级方法——企业竞争力——企业规模分析企业在国内外行业中的排名、地位等；产量、固定资产、销售收入、利润总额、职工数量等。——产品结构分析多元化经营或产业链、产品技术水平、产品附加值等。——技术水平企业研发能力，生产工艺及设备技术含量、先进程度、利用情况，与国内外同行业相比所处的水平——人员素质——经济地理及政策环境分析企业拥有的资源、交通、能源等条件。——外部支持来自股东和政府的支持18二、主体评级方法——企业经营——经营概况主营业务；多元化经营情况，是“相关多元化”还是“非相关多元化”，主业是否突出；近3年主营业务收入和毛利的增长变化情况，增长的基础与质量；生产能力的变化及配套情况，能力利用情况。——产供销近3年主要产品的产量、销量、价格情况及其稳定性与变化趋势；主要产品的市场竞争力；主要产品的销售渠道、价格政策、营销策略，销售网络的拓展，对主要客户的依赖程度等；主要原材料的供应情况。——重大经营项目或在建项目的基本情况包括产能、投资额、资金来源、建设期、进度情况、预计收入及盈利等。——集团内企业经营业务的关联程度、同业竞争或相互支持等情况——子公司近三年的经营状况及其对集团整体经营状况的影响通过对下属主要子公司的会计报表的分析，考察主要子公司近三年的经营状况及其对集团整体经营状况的影响。19二、主体评级方法——未来发展——发展策略、发展规划、年度计划等——未来3年（含本年度）的经营预测，包括主要产品产能、产量、销量、价格等；——未来3年（含本年度）的投资计划根据重大经营项目或在建项目以及拟建项目情况，分析投资额及其他资金需求；——未来3年（含本年度）的筹资计划根据投资计划及其他资金需求，分年度列示股权、债券及其他筹资安排、渠道等。20二、主体评级方法——企业管理——法人治理结构——企业组织结构——基础管理制度及其执行情况主要分析生产管理、销售管理、人力资源管理、预决算管理、资金管理、信息化管理等主要制度安排和实施情况。——内部控制主要分析战略管理、投融资管理、财务管理与审计、分支机构管理、考核与激励等方面的制度安排和实施情况。21二、主体评级方法——财务分析财务分析思路图资金来源公司债务情况可以变现的资产未来的现金流资金占用情况未来的盈利能力资产的真实性短期债务长期债务已有的长期债务必要的新的举债是否能还债短期偿债能力长期偿债能力债务结构分析22二、主体评级方法——财务分析信用评级中财务分析的主要内容资产质量偿债能力现金流盈利能力负债结构23二、主体评级方法——财务分析——财务概况——近三年财务资料来源、审计情况（是否审计、审计用途与结论）等，并对财务资料的真实性做出判断。——会计政策包括合并报表、收入确认、折旧、库存估值、准备计提、摊销和表外负债的处理等方面的方法及近三年会计政策变化趋势；应分析由于核算基础发生的变化，而导致经营成果、合并报表的变化以及对财务指标比率的影响；根据一般会计政策，对特定会计政策下财务数据的失真程度进行评估。——财务政策包括股权、债券融资政策，长期、短期债务融资政策、对外提供担保政策、财务风险控制政策等，分析企业经营者的财务政策是趋于稳健的还是激进的，以判断企业的整体财务风险。24二、主体评级方法——财务分析分析资产的真实价值是认定企业资产质量的关键，如企业资产相对于账面价值被实质性地低估或者高估时，一些财务指标就失去了意义。资产质量与盈利能力密不可分。使用合并报表时，应分析下属主要企业的资产质量，及其对集团整体资产质量的影响。资产质量流动资产质量（存货、应收项目、其他应收）资产结构及其变化情况非流动资产质量如何分析资产质量25二、主体评级方法——财务分析负债结构所有者权益及其稳定性债务构成及其变化情况负债水平及债务负担如何分析负债结构26二、主体评级方法——财务分析如何分析盈利能力•公司主营业务收入、主营业务利润的稳定性和变化趋势•期间费用控制和固定费用负担（如利息支出、汇率变化、提取坏账准备、资产损失、子公司股权收益/损失、诉讼准备等）对企业经营业绩的影响•区分经营资产和非经营性资产带来的收益，以及经营性收入和非经常性收入•盈利水平，包括主营业务利润率、总资本收益率、净资产收益率等•未来1~2年（含本年度）的盈利能力预测27二、主体评级方法——财务分析如何分析现金流1、经营性现金流分析：经营性总现金流状况经营性净现金流留存现金流自由现金流各种相关因素对未来现金流的影响2、投资活动现金流分析：投资活动现金流入和流出考虑公司战略对公司未来投资活动现金流的影响3、筹资活动现金流分析筹资活动现金流入与流出公司对外部融资的依赖性分析公司再融资能力对外来筹资活动现金流的影响4、未来3年（含本年度）现金流量预测现金流预测的主要依据包括经营预测、投资计划、负债预测及筹资计划等。28二、主体评级方法——财务分析如何分析短期偿债能力•分析流动资产的构成及变现能力•分析流动负债构成及质量•分析流动资产与流动负债的匹配程度•现金流对短期偿债能力的影响•盈利能力、规模、备用信用支持对短期偿债能力的影响•考虑表外因素及资本结构对流动性的影响29二、主体评级方法——财务分析如何分析长期偿债能力•当前的长期偿债指标分析•发展战略对企业未来债务结构影响•行业和企业竞争对未来盈利的影响•行业地位对未来现金流的影响•未来盈利和现金流对未来偿债能力的影响•或有因素对长期偿债指标的影响30二、主体评级方法——企业违约的预警信号•不能及时报送财务报表•应收帐款收回拖延•存货突然增加•长期债务大量增加•资产负债结构的重大变化•存在从未实现的计划•不能提供所需资料•成本上升，利润下降•拖延支付利息或费用•销售和盈利增长低于通胀•销售集中于一些客户•主要管理人员和所有权的变化•厂房和设备未得到很好维修•存款余额不断下降31二、主体评级方法——评级常用的财务指标增长率指标资产总额复合增长率净资产复合增长率营业收入复合增长率利润总额复合增长率经营效率指标应收账款周转天数存货周转天数总资产周转次数现金收入比率盈利能力指标总资产报酬率净资产收益率主营业务利润率营业利润率债务结构指标：资产负债率债务资本比率担保比率长期债务资本化比率短期偿债能力指标流动比率速动比率经营现金流动负债比率筹资活动前现金流量净额利息保护倍数长期偿债能力指标EBITDA利息倍数全部债务/EBITDA筹资活动前现金流量净额债务保护倍数期内长期债务偿还213信用评级基础债项评级方法主体评级方法33公司债券、企业债券、中期票据等三、债项评级方法——各种债券品种的