09章国际资本流动

国际资本流动通过本章学习，学生应掌握国际资本流动的概念、货币危机的概念及债务危机的含义；国际资本流动的原因及影响；国际资本流动的特点；国际投机资本冲击的策略；货币危机的模型；债务危机的形成原因及解决方案。加强我国债务危机与货币危机的防范，保证我国金融安全。本章教学目的本章教学内容第一节国际资本流动概述第二节国际资本流动的经济效应第三节投机性冲击与货币危机第四节国际债务危机第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的类型二、20世纪90年代后国际资本流动的格局一、国际资本流动的类型1、概念国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。一、国际资本流动的类型2、国际资本流动的类型长期资本流动指期限在一年以上的资本流动，包括直接投资、证券投资和国际贷款。国际贷款主要有政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。短期资本流动短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款及所有货币市场工具。短期资本流动可以迅速和直接影响到一国的货币供应量。短期资本流动包括、投机性和贸易性资本流动。一、国际资本流动的类型3、国际资本流动的形式直接投资证券投资政府贷款国际金融机构贷款国际银行贷款出口信贷短期贸易资本流动投机性资本流动二、国际资本流动的格局国际资本流动的规模不断扩大，尤其是国际投机资本流动加速1984-1998年的15年间,国际资本市场融资累计额年均增长速度为12.34%,国际直接投资年均增长速度为13.53%,而同期全球GDP的年增长速度为3.37%,国际贸易年均增长速度为6.34%。国际资本流动以远高于GDP和国际贸易增长速度快速增长。二、国际资本流动的格局国际八大外汇市场日交易额由1984年的1500亿美元增加到90年代的15000亿美元左右,按全年250个工作日计算,全年外汇交易额达375万亿美元,约为每年世界贸易额75000亿美元的50倍。除去重复计算,大大超过贸易、生产的实际额。这些投机性资本跨越国界投资于股票、债券、短期商业票据及衍生金融工具,这种具有游资性质短期资本流动的增加与周转加快,成为促进金融危机爆发与外汇市场动荡的重要因素。二、国际资本流动的格局国际资本流动证券化趋势明显1985年国际资本流动中的银行贷款占54%,直接投资占44.79%。到1998年银行贷款占40%,直接投资占58%。流向发展中国家的资本增加资本流入净额从1990年的710亿美元猛增至1991年的1570亿美元,翻了一番还多,到1996年超过了2000亿美元,相当于GDP的3.2%。其中,外国直接投资从1990年的193亿美元(相当于GDP的0.3%)升至1996年的1019亿美元(相当于GDP的1.6%),占资本流入净额的比重接近一半。其中流入亚洲的资本最多，占40%；西半球的为30%；流向非洲的有5%。第二节国际资本流动的经济效应一、国际资本流动的积极效应二、国际资本流动的消极效应三、控制国际资本流动消极影响的对策一、国际资本流动的积极效应有利于促进不发达国家的资本形成。对不发达国家来说，影响资本形成的市场需求不足是实际购买力的不足，这种实际购买力的不足压制了对个人投资的刺激。从需求方面看，因为人们的购买力小，对投资的引诱力小。购买力小是因为实际收入水平低→生产率低→生产中使用资本数量少→投资引诱力小。从供给看，实际收入少导致储蓄能力小，实际收入少是因为生产率低，生产率低是因为资本匮乏，而资本缺乏又是储蓄能力小造成的。一、国际资本流动的积极效应有利于促进国际贸易发展。对外援助和投资,对接受国来说,有利于促进其经济发展,改善其国民经济的薄弱环节,加速基础设施建设,使其发展对外贸易的基础与能力扩大,同时改善了直接投资的环境。对外援助与投资对投资国来说,有利于改善其政治、经济与贸易环境,有利于其贸易的扩大,同时带动了其商品输出。此外,通过对外投资,便于投资者更好地收集商业情报,提高产品的竞争能力,从而进入东道国的贸易渠道。一、国际资本流动的积极效应对外直接投资的部门对国际贸易的商品结构起着优化作用，国际直接投资转向制造业、商业、金融、保险业,尤其是新兴工业部门,使国际贸易商品结构出现了以下变化：第一,国际服务业在迅速发展；第二,国际贸易中中间产品增多；第三，发达国家和发展中国家出口商品结构进一步优化,发展中国家出口中制成品所占比重大大提高。一、国际资本流动的积极效应国际资本流动有利于贸易方式的多样化。随着各大跨国公司的对外投资日益扩大,许多跨国公司都设立了自己的贸易机构甚至贸易子公司,专营进出口业务,从而有效地降低了贸易成本。这种做法打破了传统的贸易由商人作为生产者和消费者中介人的形式,降低了贸易中间商和代理商的地位。一、国际资本流动的积极效应国际资本流动推动了战后贸易的自由化。对外直接投资的发展加速了生产国际化的进程,跨国公司在世界各地组织生产,其内部贸易也不断扩大。因此产品的国际间自由移动对于跨国公司的国际经营活动是十分必要的,这种切身利益决定了跨国公司的贸易自由化程度。此外,以出口信贷形式存在的国际资本流动,有利于出口商资金周转与进口商解决支付困难,从而直接推动了国际贸易的扩大。一、国际资本流动的积极效应国际资本有利于促进国际金融市场的发展。国际资本流动加速了全球经济和金融的一体化进程。国际资本流动极大地增加了国际金融市场的流动性。适量的金融投机,有利于减小金融商品的价格波动幅度,确保市场价格的稳定性；投机者进入金融市场承担并分散了原始金融市场的价格风险,使真正建立风险规避为主的理性金融投资市场成为可能；投机者介入金融市场,大大提高了金融市场的流通性和资金营运率。一、国际资本流动的积极效应国际资本流动在一定程度上有利于解决国际收支不平衡问题。据世界银行统计,广大非石油输出国的不发达国家、中等发达国家甚至发达国家的国际收支赤字,大部分是通过从国际金融市场筹集资金来弥补的。而像石油输出国、日本等国际收支顺差国家,也由于国际金融市场的发展才得到了利用其巨额黑字的机会。二、国际资本流动的消极效应国际资本流动中的外汇风险。国际资本流动中的外汇风险，通过汇率的不正常波动，加大企业成本与收益核算的难度，从而影响企业的涉外业务；通过改变企业债权债务的外汇价值，加大企业的偿债负担，从而造成企业不能按时偿还到期债务的风险。外汇风险可能最终影响到企业的经营战略。国际资本流动中的利率风险。国际商业银行贷款和国际债券是涉及利率风险的国际资本流动的两种主要形式。二、国际资本流动的消极效应国际资本流动对流入国银行体系的影响。对资本流入国商业银行而言，最直接的影响有两个方面，一是商业银行的规模得以扩大；二是商业银行对这些资本的运用使得其资产负债表的结构发生变化。二、国际资本流动的消极效应国际资本流动对流入国商业银行资产负债表的影响可以归纳为:高资本净流入时期往往与银行部门负债的增加一致,银行负债的增加往往是由外国资金的借入导致的。在中央银行进行中和操作的前提下,虽然在商业银行资产负债表上来自中央银行和政府的资金有所下降,但银行仍然能够扩大其业务规模。国际资本的流入使商业银行增加的资金,大部分变成了国内贷款,对私人部门的证券投资也有所增加。二、国际资本流动的消极效应国际资本流动对流入国证券市场的影响。90年证券投资占净资本流入的1.9%，93年这一比例上升到46%。国际投机资本对流入国证券市场的影响，一是降低了市场效率；二是增大了市场波动性；三是加大了国内证券市场与国际证券市场的关联性，使得国际证券市场的波动传入国内成为可能。二、国际资本流动的消极效应总之，国际投机资本的高流动性和高投机性,决定了在一国经济情况发生不利转变时,它们会以很快的速度撤出。大量的国际投机资本流出,对一国宏观经济产生的危害可能是灾难性的。这种危害主要表现在四个方面:影响一国的外债清偿能力和国家信用等级水平。导致市场信心崩溃,从而引起更多的资本撤出,造成当事国金融市场的极度混乱。导致一国国际收支失衡。导致当事国货币汇率的巨幅波动,造成当事国货币贬值的压力。三、控制国际资本流动消极影响的对策货币政策。包括改变存款准备率、公开市场业务、其他中和政策措施。汇率政策。实行浮动汇率制；让货币法定升值；采取较灵活的汇率制度。财政政策。紧缩财政；资本流动税（托宾税）。第三节投机性冲击与货币危机一、投机资本（hotmoney）二、投机策略三、货币危机（moneycrisis）一、投机资本（hotmoney）投机资本（hotmoney）指那些没有固定的投资领域，为追逐短期高额利润而在各市场之间频繁移动的资本。根据国际货币基金组织的估计，目前活跃在全球金融市场上的国际投机资本达72000亿美元,相当于全球国民生产总值的20%,即每天有12000亿美元的投机资本在全球金融市场上寻找归宿,相当于实物交易的近百倍。国际投机资本普遍使用杠杆原理,在进行大规模投机活动时,总是以较少的“保证金”卖几十倍甚至上百倍于其保证金合约的金融商品。正是金融交易的杠杆化,使得一家金融机构的少量交易就可以牵动整个金融市场。一、投机资本（hotmoney）投机者根据对汇率变动、利率变动、证券价格变动、金价或特定商品价格变动等的预期,在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易,大幅度改变资产组合,并通过影响其他资产持有人的信心,导致供求不平衡的市场价格面临更大的变动压力或导致市场价格的更大不稳定,以创造获取短期高额利润的机会。这种突发性的扰动市场行为即为投机性冲击。受国际投机性资本的趋利、短期的本性制约,冲击领域一般都选择获利高、金融管制少、资本容量大和资产流动性强的产业和部门,比如外汇(货币)类、期货类、期权、贵金属类、房地产类等等。从投机性冲击的历史看,国际投机性资本对攻击一个国家或同时攻击一些国家的货币有特别的偏好,对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的投机性冲击。二、投机策略1、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击当投机者预期某种货币即将贬值时,就会着力打压,迫使其迅速贬值。投机者能否打压成功的关键之一是能否掌握足够数量的该种货币,然后在现货市场强力抛售并引起恐慌性跟风抛售。通常投机者获得该货币现货筹码的渠道可能有四条:从当地银行获得贷款；出售持有的以该货币计价的资产；从离岸市场融资；从当地股票托管机构借入股票并将其在股票市场上卖空。二、投机策略2.利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击如果投机者预期某种货币的远期汇率偏离未来的即期汇率水平，即趋于贬值,就会向当地银行购买大量远期合约,抛空远期弱币。为了规避风险,与投机者签订远期合约的银行要设法轧平这笔交易的远期本币头寸。银行于是立即在现货市场售出本币、购买外币,以便进行常规清算。这样无疑会改变现货市场的供求关系,造成本币的贬值压力。待该货币贬值后,投机者可以在空头远期合约到期前签订到期日相同、金额相同的多头远期合约做对冲,或者在到期时通过现货市场以强币兑换弱币,再以弱币交割空头远期合约。二、投机策略3.利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击如果某种货币走势趋于贬值,投机者在现货市场打压的同时,还可以配合外汇即期交易和远期交易,利用外汇期货、期权交易进行投机。即投机者可以先购入空头弱币的期货或看跌期权。若预期的弱币在现货即期打压、远期打压下被迫贬值,则期货价格下跌、期权溢价,投机者可以进行对冲交易,赚取汇率差价。二、投机策略4.利用货币当局干预措施的投机实行固定或钉住汇率制国家的政府或中央银行,有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时,中央银行为了维护本币汇率平价,最常用的两种外汇市场干预措施是：二、投机策略①动用外汇储备直接入市干预,即抛出外币吸纳被抛售的本币,以缓解本币贬值压力；②提高本币利率,以抬高投机性冲击的借款成本。如果投机者预期到该国中央银行的直接入市干预行动受到其外汇储备规模所限,而必然提高利率水平,还可以利用利率上升进行投机从中获利。二、投机策略投机者如果预期利率大幅上升,可