主要信用评等机构之相关制度

第三章國外主要信用評等機構之信用評等制度壹、Standard&Poor’s（簡稱S&P）信用評等機構貳、Moody’s信用評等機構參、問題與討論S&P之信用評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評等委員會議公布評等持續監督申覆一旦受評公司同意被評結果，S&P即會對外公布。如果受評公司不滿評等結果，可提出申覆。信用評等的考量重點分析重點業務分析(營業風險的分析)財務分析(財務風險的分析)產業前景產業的財務特徵企業營運時如何分散風險市場佔有率的變化情況產品分散程度管理階層的領導能力會計品質財務政策獲利能力與盈餘保障資本結構現金流量是否適足財務彈性獲利能力與盈餘保障的衡量利潤率固定財務負擔的保障倍數（fixed-chargecoverageratio）淨利的未來成長情形資產報酬率：稅前息前淨利/平均資產營業利益率：營業利益/營業收入部門別的資產報酬率利息保障倍數：稅前息前淨利/利息費用利息與租金的保障倍數：（稅前息前淨利＋租金）/利息費用S&P的評等過程，特別重視經營者所發布的盈餘成長目標。資本結構的主要衡量項目長短期借款/總資產（長短期借款＋或有負債）/（長短期借款＋或有負債＋股東權益）長短期借款/（長期借款＋普通股權益市值）資產重估增值（包括無形資產）現金流量是否適足的主要衡量項目現金流量與債務比：來自營業活動的現金流量/總借款借款的還本期限：一次或分次還本的期限利息保障倍數：（來自營業活動的現金流量＋利息費用）/利息費用債務保障倍數：（來自營業活動的自由現金流量＋利息費用）/（利息費用＋本金的年平均償付額）來自營業活動的現金流量/資本支出資本支出/設備維修費用財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款是否公平合理？已承諾但未使用之銀行授信額度有多少？現金及短期投資是否充足？企業能否前往各資本市場募資？已充當抵押品的資產佔全部固定資產的比例如何？有無關係企業支應資金需求？目前有無閒置資產可賣？信用等級的財務涵義長期債券短期債券投資級：評等為AAA、AA、A與BBB者投機級：BB級（含）以下的債務憑證「A-1」為最好，「D」為最差S&P如何區分短期別債券之信用等級信用等級意義A-1債務人有很強之償債能力。A-2債務人有令人滿意之償債能力。A-3債務人之償債能力尚稱適當。B此債務具有投機風險，債務人目前仍有償債能力，但潛存的不確定因素可能傷及償債能力。C債務人無法保證如期清償，未來得視業務、財務、經濟環境是否朝有利方向發展，才能有復甦機會。D債務人已發生違約情事。S&P如何區分長期別債券之信用等級信用等級定義與說明AAA表示此類債券具有極佳的本息償付能力，為最高等級的債券。AA本息償付能力很好，堪稱高品質債券與AAA等級只有少部分差異。A經濟狀況及經營環境改變時，此類債券會受到負面衝擊，但本息償付能力仍佳。BBB此等級債券具有尚佳之本息償付能力，契約中附有保障債權人的條款。如果經濟狀況及經營環境改變，此債券的本息償付能力將受影響而削弱。BBBCCCCCC此等級主要是指未如期支付利息的收益債券（incomebond）。D此類債券未能依約履行保障條款，目前已拖欠本息未還。就發行公司的本息償付能力言，左列等級均屬於投機型債券。其中，BB級債券的投機性最低，CC級債券為最高。這些債券可能附有保障條款，但在經濟狀況轉趨惡化時，此類債券仍會有極高的不確定性及風險。針對等級AA到CCC的債務憑證，會於其後附加「+」及「-」符號，以區分同等級債券的信用強度。違約機率及信用等級移轉矩陣的估算AAAAAABBBBBBCCC違約AAA92.932.17000000AA0.587.118.7600.17000A0.082.186.525.890.1600.40.24BBB0.080.162.886.314.040.621.010.39BB000.433.0475.878.912.172.83B000.1102.2570.637.8210.72CCC000008.74042.61年初之信用等級年底的信用等級（%）S&P之信用等級移轉矩陣移轉矩陣：受評公司從期初（通常是指年初）的信用等級，一年之後移轉至其他等級的機率。表中的每個機率值皆是根據歷史資料計算而得：ijjinnP,0,1,jiP,in,0jn,1表示受評公司由信用等級i移轉至信用等級j的機率表示受評公司在t=0時，信用等級為i的總家數（i=AAA,AA,…,CCC）表示受評公司在t=1時，信用等級移轉為j的總家數（j=AAA,AA,…,CCC,違約）Moody’s之評等方法Moody’s之信用評等涵蓋三個風險層次國家風險(sovereignrisk)產業風險(industryrisk)企業風險(relativepositionofindividualcompany)Moody’s是採取由上而下(top-down)的評估方式。定量分析此分析是根據財務比率，分析發行公司的債務保障能力。資產保障程度（以有形資產淨額對長期負債的比率來衡量）可反映，資產價值如何確保債權人的權益。長短期投資、應收帳款及存貨的評估，攸關資產價值及流動能力。獲利能力及現金流量的穩定性，被視為債務償還能力的主要考量因素。定性分析-企業風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向因應突發事件之處理紀錄是否良好財務政策是否穩健合理長短期計畫能否平衡發展與規劃主要部門之實際報酬率組織架構與管理政策之關聯度持續性經營目標之規劃與達成率內部稽核及財務控制制度是否完備。管理當局或公司治理品質基本經營狀況產品的市場佔有率業務與盈餘的成長趨勢業務或產品線是否足夠多樣收入來源是否集中固定成本與變動成本之比例結構是否適當市場及經銷網路能否發揮「貨暢其流」產品及技術處於何種循環階段國家對此行業是否有特殊管制政府潛在之支持程度定性分析則著重於，與管理主管的會面、實地考察，及蒐集相關資料。定性分析-企業風險評估的分析重點(二)會計實務：Moody’s是以受評公司營運所在國的會計實務作為查核準則。財務狀況：此部分的考量關鍵在於財務調度的彈性，並利用下列三項因素加以評估：(1)目前的流動能力或短期償債能力；(2)或有負債的多寡；(3)股東權益及資本公積的概況。其他營運事項：主要檢視下列主題-供銷契約的發展狀況。比率分析：主要構面有-固定財務負擔的保障倍數；現金流量對總負債之比率；主要績效指標的報酬率（營業利益/營業收入、稅前息前淨利/平均資產，和稅前淨利/股東權益）；財務槓桿程度。長短期別債券之評等意涵及區分方法長期別債券之評等：針對一年以上有履約義務的債務憑證作評等，如銀行發行之次順位金融債券、公司債及其他固定收益證券的評等皆屬之。著重在發行機構的財務結構是否健全為主。短期別債券之評等：通常針對到期時間小於一年的證券做評等。以Prime-1至3三個投資等級，表示被評者的短期償付能力。著重於流動能力的評估。Prime等級-表示發行者在市場競爭壓力下，仍有足夠財力支撐其短期債務1至3的符號-指債務保障程度，1表示有最高的保障，依此類推。NotPrime-表示發行者在市場競爭壓力下，無法獲得銀行的強力支持，也很難以其他融資管道支應債務負擔。Moody’s的長短期別債券之評等關係資料來源：Moody’sInvestorsService,“GlobalCreditAnalysis”,2003.Moody’s如何區分長期別債券之信用等級信用等級定義與說明Aaa表示品質最佳，投資風險最小，有非常充裕或穩定之利潤保障，故能如期支付利息與本金。Aa與Aaa並列為高品質債券，但利潤保障（marginofprotection）未如Aaa級高，或保障因素有可能波動，長期風險略高於Aaa級債券。A算是中上等級的債券，有多項利於投資的條件；有足夠保握能如期支付本金與利息，但此支付能力未來可能受到些許影響。Baa屬於中級債券，具有適中的利息支付與本金保障能力，但因缺乏某些保護因素，或長期具有不確定感，此債券等級雖仍具有投資價值，但也隱含某些投機風險。Ba具有投機風險，不保障能如期支付利息與本金，未來不論景氣好壞，經營體質都無法受到適當保障。B缺乏有利的投資誘因，長期來看，無法確切保證發行公司會認真履行利息與本金的償付及其他契約保障條件。Caa為評等較差的債券，目前已有違約跡象或存在危及利息與本金償付的因素。Ca具有相當高的投機風險，目前處於違約狀態或有其他顯著的缺失。C為等級較差的債券，債權人未來可能無法得到任何投資報償。Moody’s如何區分短期別債券之信用等級信用等級意義Prime-1債務人有相當財力償付短期債務Prime-2債務人償付短期債務的能力堪稱堅強Prime-3債務人償付短期債務的能力尚可接受Not-Prime不在上述評等之列