(第十讲)投资估算与资金筹措

在当今社会，一切都是项目，一切都必将成为项目。讲义课件（第十讲）项目投资、筹资、现金流评估项目评价的主要内容7-项目的风险评价项目评价的主要内容6-项目国民经济评价和社会评价3-项目技术评价2-项目建设和经营条件评价8-项目总评价4-项目基础数据的预测和估算5-项目财务评价1-项目建设的必要性评价•投资是指人们为将来获得收益或规避风险而进行的资金投放活动•项目总投资是指完成某个项目所需要的总的资金量，反映投资项目从项目设想到建设期末的全部实际投资总额•项目总投资是指在建设期和生产期投入项目的全部资金，由固定资产投资及其息税、无形资产投资、开办费和流动资金投资三部分（或称建设资金、流动资金和建设期利息）组成，投资项目估算就是对这三部分的估算。项目总投资及其构成固定资产投资构成与评估固定资产投资估算表编制单位：单位：万元序号工程费用名称建设工程设备购置安装工程其它费用合计其中外币占固定资产投资的比例（%）1固定资产投资1.1工程费用1.2其它费用1.3预备费用1.3.1基本预备费用1.3.2涨价预备费用2固定资产投资方向调节税0％，5％，10％15％，30％3建设期利息4合计（1＋2＋3）流动资金投资估算与评估——流动资金构成流动资金生产领域贮备资金生产资金存货流通领域结算资金应收帐款货币资金资金现金及存款流动资产产成品资金流动资金估算表流动估算表编制单位：单位：万元序号项目最低周转天数周转次数投产期达产期3456…n1流动资产1.1应收帐款1.2存货1.2.1原材料1.2.2燃料1.2.3产成品1.3现金2流动负债2.1应付帐款3流动资金（1－2）4流动资金本年增加额无形资产投资估算与评估无形资金可确指无形资产知识产权（版权、商标权、发明专利权等）行为权力（专营权、进出口许可证、特许权等）不可确指无形资产商誉物权（土地使用权、租赁权等）其它无形资产（税收优惠等）项目资金筹措与使用方案评估资金的来源渠道和筹资方式来源渠道：国内资金来源和国外资金来源融资模式：利用“设施使用协”议型融资、融资租赁、“BOT模式”、ABS模式（资产担保证券）案例一、案例说明■案例所述项目，是拟建的化工项目。项目产品是一种重要的化工原料。■在经过可行性研究完成了市场需求预测，对拟建规模、所需资源、原材料、燃料、动力等供应条件进行了分析，考察并确定了工程技术方案、建厂条件和厂址方案、公用及辅助工程和设施，以及环境保护方案，完成了工厂组织和劳动定员以及项目实施规划等（即可行性研究的前8项工作）的研究论证之后，需要对项目进行财务评价。■注：由于是比较典型的的市场经营作用企业投资项目，故可不做经济费用效益评价（国民经济评价）。生产规模1.2万吨/年计算期10年建设期各年投资比例生产期各年生产负荷12345～1060%40%70%90%100%项目建设可供选择的方案方案1:从国外引进先进技术和设备。该方案初始投资大,产品质量高,具有价格优势选择方案2:选用国产设备。其购置费用较低,但产品质量和价格略低于方案1的水平。被否定投资者资本金：7121.43万元其中,用于流动资金808.32万元,建设投资6313.11万元甲方出资:3000乙方出资:4121.43投资分红还完投资长期借款后,每年按出资额的20%分红二、项目概况判据参数参数名称参数参数名称参数财务基准收益率12%利息备付率最低可接受值2行业平均投资利润率8%偿债备付率最低可接受值1行业静态基准投资回收期8.3年三、评价参数计算参数参数名称参数参数名称参数流动资金借款利率(工行)5.94%产品价格15850元(不含增值税)国内长期借款利率(建行)6.2%国外长期借款利率(中银)9%外汇牌价8.3元/美元适用增值税税率17%所得税税率33%城市维护建设税税率7%固定资产残值率5%教育费附加费率3%基本预备费率7%修理费占折旧费比例50%建设期价格上涨指数4.4%融资前：投资构成建设项目总投资项目建设投资建设期借款利息流动资金工程费用其他费用预备费用建筑工程费设备购置费安装工程费基本预备费涨价预备费第一节项目投资估算一、项目融资前建设投资估算～又包括两种具体方法:单位生产能力估算法、规模指数估算法。1.类比估算法——扩大指标估算法㈠建设投资估算方法～是套用已有同类项目的建设投资额,对拟建项目建设投资额进行估算的方法。式中:I2—拟建项目所需建设投资额；～是根据同类项目单位生产能力所耗费的建设投资额来估算拟建项目建设投资额的一种估算方法。公式为：⑴单位生产能力估算法1F212XIICXI1—已有同类项目实际建设投资额；X2—拟建项目生产规模(即设计生产能力）；X1—已有同类项目实际生产规模。CF—物价换算指数(或价差系数等于）.运用该法应注意：拟建项目与已有项目的可比性。单位生产能力:单位产量生产能力,如电站每千瓦发电能力等。一般有行业粗略标准。12PP1•F212II=XCX例：某项目年生产能力54万吨，项目建设总投资1535.5万元。现拟建一座年产25万吨的同类项目，假定拟建项目与同类项目价差系数为1.2,试估算拟建项目需要多少建设投资？解：根据公式，拟建项目需要的建设投资额为：=25×(1535.5/54)×1.2=853.06万元该方法计算简单。但缺点是：A.估算值准确性较差。因它把同类项目的建设投资与其生产能力的关系视为简单的线性关系。而实际上，二者之间的关系是比较复杂的。∴使用时应注意考虑拟建项目的上产能力、工艺条件以及其他条件的可比性。故一般使用于项目规划性估算、项目建议书估算和其他临时性的估算。B.需要积累大量有关项目的基础数据，并要对之进行科学系统的分析和整理。该公式也可看作是由单位生产能力投资估算法的变形而来。这种方法是从化工厂总结出来的估算方法。威廉和纳尔逊调查了6种化工产品的投资和生产规模的关系，得出如下公式⑵规模指数估算法国外化工项目的统计资料表明：n的平均值大约在0.6左右，故该法又称为0.6指数法。适用对象：同类型的项目，且规模扩大的幅度在50倍以内。该方法将同类项目的固定资产投资与其生产能力的关系视为非线性关系，比较符合及视情况。使用时仍应注意拟建项目的上产能力、工艺条件以及其他条件的可比性。式中：n—生产规模指数(装置能力指数)(0＜n≦1)，可根据不同类型企业的统计资料加以确定；其他符号同前。F1212IICnXXF1122C·XI·XI=2100××1.1=3068.14(万美元)例：某已建化工厂有生产规模20万吨聚酯切片，装置能力每条线每天生产200吨纤维级切片，共三条生产线，引进投资6300万美元。现拟新建一个同样规模，但共需两条生产线，其装置能力为每条线每天生产300吨纤维级切片，使用指数估算法估算拟建项目引进投资为多少？(价格换算指数为1.1,生产规模指数(装置能力指数)n=0.7)。解：单位装置能力投资为6300/3=2100(万美元）。代入生产规模指数估算法公式,得建设1条生产线的投资为:3002000.7F1212IICnXX拟建项目(2条生产线)共需引进的投资为：3068.14×2=6136.289(万美元)类比估算法计算简单。但缺点是：A.估算值准确性较差。故一般使用于项目规划性估算、项目建议书估算和其他临时性的估算。B.需要积累大量有关项目的基础数据，并要对之进行科学系统的分析和整理。2.分项估算法～先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后再加以汇总得出固定资产投资总额的一种估算方法。⑴建筑工程费=建筑面积(平方米)×每平方米造价⑵设备购置费=设备出厂价×(1+运杂费率)⑶安装工程费=设备购置费×安装费率运杂费：运输费、装卸费和保险费等。⑷其他费用——无形资产、递延资产和土地费用等(估算方法略)⑸基本预备费估算方法:基本预备费=（工程费用+工程建设其他费用）×预备费率一般工程项目的预备费率约为12%～15%。非标准设备:设备购置费=设计费+生产成本+计划税金+计划利润+运杂费进口设备：设备购置费=到岸价+关税+消费税+增值税+手续费+国内运杂费⑹涨价预备费:可按国家或行业具体规定的计算方法估算,公式为：其中:It—项目建设期第t年的国内工程费用(用编制可行性研究报告当年价格计算);n—自可行性研究报告编制至项目建设前的年份数；m—建设期年份数；t—建设期第t年；f—建设期物价上涨指数；涨价预备费（只考虑计算国内配套投资的工程费用的涨价预备费）。计算公式为：例：某项目在建设期的3年里，分别投资30万元、40万元和50万元(国内工程费)，设n=0，物价上涨指数为6%。试计算该项目的涨价预备费。解：PC=30(1.061-1)+40(1.062-1)+50(1.063-1)=1.8+4.94+9.55=16.29（万元）mttnftIPC11)()1(不同类型的项目,其流动资金的需要量差异较大，一般可根据项目的类型与同类项目的经验数据加以估算。二、流动资金估算的方法及案例1.类比估算法——扩大指标估算法(补充)～在拟建项目某项指标的基础上，按照同类项目相关资金比率估算出流动资金的需要量的方法。又分为以下几种方法：1)销售收入资金率法(适于加工工业项目)流动资金需要量=项目正常年份年销售收入×销售收入资金率2)总成本（经营成本）资金率法(适于采掘工业项目)流动资金需要量＝年总成本(或经营成本)×总成本(或经营成本)资金率以上各种资金比率均应由同类项目的经验数据加以确定。3)固定资产价值资金率法(适于火力发电厂、港口项目)流动资金需要量＝固定资产价值×固定资产价值资金率4)单位产量资金率法(适于煤矿项目)流动资金需要量＝达产年产量×单位产量资金率2.分项详细估算法估算步骤:流动资金＝流动资产－流动负债∴流动资金＝应收账款＋存货＋现金－应付账款周转次数=最低周转天数天360～是对构成流动资金的各项内容进行分项估算,是国际通行的流动资金估算方法。在项目评估中，为简化计算，仅对存货、现金、应收账款和应付账款4项内容进行估算，计算公式：流动资产＝应收账款＋存货＋现金流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金流动负债＝应付账款然后再分项估算占用的资金额：首先,计算各类流动资产和流动负债的年周转次数:⑴应收账款的估算:应收账款是指企业已对外销售产品、提供劳务而尚未收回的资金，包括若干科目，在可行性研究时，只考虑涉及产品销售的应收账款。计算公式为：⑵存货估算:存货是企业为销售或生产耗用而储备的各种货物,主要有:原材料、辅助材料、燃料、低值易耗品、维修备件、包装物、在产品、自制半成品和产成品等。为简化计算,仅考虑：力周转次数外购原材料、燃料及动动力费用年外购原材料、燃料及①外购原材料燃料机动力②在产品=在产品年周转次数年外购原材料燃料及动力费年工资福利费年修理费年其他制造费用+++产成品年周转次数年经营成本③产成品=应收账款=存货＝外购原材料、外购燃料及动力+在产品+产成品：应收账款年周转次数年经营成本流动资金＝应收账款＋存货＋现金－应付账款流动资金中不应包含利润折旧费、摊销费⑶现金需用量估算：项目流动资金中的现金是指货币资金，即企业生产经营活动中停留于货币形态的那部分资金，包括库存现金和短期存款。计算公式为：现金年周转次数他费用年工资及福利费＋年其年其他费用=制造费用＋管理费用＋销售费用+销售费用－(以上四项费用所含的工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出)⑷流动负债估算：流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内，需要偿还的各种债务。在可行性研究中，流动负债的估算只考虑应付账款一项。计算公式为：流动负债≈应付账款=应付账款周转次数外购燃料及动力费用年外购原材料费用＋年年现金需用量=流动资金估算结果要列于→流动资金估算表中。流动资金不应包含利润折旧费、摊销费案例：本项目流动资金的估算采用分项详细估算法；估算结果见流动资金估算表：流动资金估算表单位：万元序号项目最低周转天数周转次数投产期达到设计生产能力期3456生产负荷（%）70901001001流动资产2