企业债券信用评级分析报告

企业债券信用评级分析报告国家电网公司12008年第一期国家电网公司企业债券信用评级分析报告评级结果：企业主体长期信用等级：AAA评级展望：稳定本期企业债券信用等级：AAA评级时间：2008年1月17日主要数据：项目2004年2005年2006年资产总额(亿元)11115.3711696.9812127.86所有者权益(亿元)3953.264319.894642.44主营业务收入净额(亿元)5900.567127.038545.24利润总额(亿元)97.25143.98269.85指标2004年2005年2006年资产负债率(%)63.4461.9460.45全部债务资本化比率(%)49.9845.8943.23净资产收益率(%)1.452.043.84流动比率(%)85.9063.2848.95债务保护倍数0.160.220.28EBITDA利息倍数(倍)5.216.358.13分析师夏阳[e-mail]王佳[e-mail]传真[phone]地址北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸中心D座7层（100022）Email：[e-mail]：//年开始，中国电力总体供需基本平衡，电力行业发展面临一定的压力，但作为国民经济运行的基础产业，电力建设必须先行，以满足国民经济持续稳定增长对电力的需求，因此，在可预见的将来，中国电力行业投资规模仍将保持在较高水平，电网建设规模将进一步扩大，行业仍然面临良好的发展机遇。国家电网公司（以下简称“公司”）作为国内两大电网公司之一，经营范围覆盖全国26个省（自治区、直辖市），88%以上的国土面积，在经营区域处于绝对垄断地位。作为国资委直接管理的中央企业，公司管理制度健全，实施有效，综合管理水平较高。公司资产规模大，资产质量良好，负债水平和债务负担正常，盈利能力逐年提升，现金流状况良好，经营活动获现能力强，现金资产充足。整体看，公司偿债能力强，信用风险极低。中国网络通信集团公司为公司发行的200亿元企业债券的还本付息提供全额无条件不可撤消的连带责任担保。中国网络通信集团公司担保实力强。总体看，本期债券到期不能偿付的风险极小。优势1、电力行业的持续快速发展为公司带来了良好的发展机遇。2、公司资产规模大，经营区域覆盖面广，垄断优势明显。3、公司管理制度健全，实施有效，电网运营管理水平较高。4、特高压电网的建设将进一步提升电网的经济性和技术水平，提升公司资源配置能力。关注企业债券信用评级分析报告国家电网公司21、电力体制改革使公司未来发展面临一定的不确定性。2、电力需求快速增长、电力产能大量投产和电网发展相对滞后给公司安全生产带来一定压力。3、作为垄断型企业，公司生产经营受到多方面监管。4公司未来几年资本支出压力大。企业债券信用评级分析报告国家电网公司3一、发债主体概况国家电网公司（以下简称“公司”）系根据国务院关于印发电力体制改革方案的通知（国发[2002]5号），在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有独资企业，经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点，在国家计划中实行单列。根据《国务院关于组建国家电网公司有关问题的批复》（国函[2003]30号）及原国家经贸委《关于印发国家电网公司组建方案和国家电网公司章程的通知》（国经贸电力[2003]268号），公司于2003年5月13日在国家工商行政管理总局注册成立。注册号1000001003790(4-2)，注册资本2000亿元。公司主要经营以下业务：依法经营国家电网公司及有关企业中由国家投资形成并由国家电网公司拥有的全部国有资产；从事电力购销业务，负责所辖各区域电网之间的电力交易和调度；参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程；根据国家有关规定，经有关部门批准，从事国内外投融资业务；经国家批准，自主开展外贸流通经营、国际合作、对外工程承包和对外劳务合作等业务；从事与电力供应有关的科学研究、技术开发、电力生产调度信息通信、咨询服务等业务；经营国家批准或允许的其他业务。公司内设办公厅、发展策划部、财务部、安全监察部、生产部、营销部、农电工作部等29个职能部门，公司拥有49个全资、控股公司，参股中国南方电网有限责任公司。截至2006年底，公司合并资产总额12127.86亿元，股东权益4642.44亿元，少数股东权益153.62亿元；2006年公司实现主营业务收入8545.24亿元，利润总额269.85亿元，经营活动产生的现金流量净额1536.82亿元。公司共有员工150.4万人。公司注册地址：北京市西城区西长安街86号；法定代表人：刘振亚。二、本期债券及债券筹资项目概况1．本期债券概况公司计划于2008年发行人民币债券200亿元，本期债券分为7年期和10年期2个品种。其中7年期品种和10年期品种的暂定发行规模分别为50亿元和150亿元。本期债券2个品种的最终发行规模将根据簿记建档结果，由发行人与主承销商协商一致，决定是否行使债券回拨选择权，并报国家有关主管部门备案，但7年期品种和10年期品种最终的发行规模分别不超过80亿元和180亿元。本期债券由中国网络通信集团公司提供全额无条件不可撤消的连带责任担保。2．本期债券筹集资金投资项目本期债券募集资金200亿元将全部用于兰州东至银川东、官亭至西宁750千伏输变电工程、西北电网拉西瓦至西宁和拉西瓦至官亭750千伏输变电工程、东北与华北高岭直流联网工程、京津唐电网500千伏万全变电站扩建等输变电工程、北京朝阳500千伏输变电工程、华北电网500千伏衡水等十一项输变电工程、500千伏长治新建和晋中经榆社至晋城至临汾等输变电工程、山东德州等500千伏输变电工程、东北500千伏冯屯～大庆～哈南输变电工程、东北500千伏徐家变电站二期扩建工程、辽宁省500千伏王石变电站扩建工程等项目，项目总投资832.3037亿元，项目具体情况如下：1、兰州东至银川东、官亭至西宁750千伏输变电工程本项目已经《国家发展改革委关于兰州东至银川东、官亭至西宁750千伏输变电工程项目核准的批复》（发改能源[2006]2576号）批准。工程规模为新建兰州东至银川东750千伏交流线路约370.5公里；新建西宁750千伏变电站，安装一组150万千伏安主变压器；扩建官亭750千伏变电站750千伏出线间隔1个；新建官亭至西宁750千伏线路157公里。企业债券信用评级分析报告国家电网公司4本项目动态总投资32.4236亿元，拟用募集资金10亿元。2、西北电网拉西瓦至西宁和拉西瓦至官亭750千伏输变电工程本项目已经《国家发展改革委关于西北电网拉西瓦至西宁和拉西瓦至官亭750千伏输变电工程项目核准的批复》（发改能源[2007]738号）批准。工程规模为西宁750千伏变电站扩建一个750千伏出线间隔，装设一组30万千乏高压电抗器；官亭750千伏变电站扩建一个750千伏出线间隔；新建拉西瓦至西宁750千伏线路75公里，拉西瓦至官亭750千伏线路180公里。本项目动态总投资12.82亿元，拟用募集资金4亿元。3、东北与华北高岭直流联网工程本项目已经《国家发展改革委关于东北与华北高岭直流联网工程项目核准的批复》（发改能源[2006]2035号）批准。工程规模为150万千瓦，建设2个背靠背直流单元，每个单元额定输送功率为75万千瓦。换流变压器采用单相三绕组变压器，共12台，另加1台备用，单台容量30万千瓦；新建姜家营至高岭Ⅰ、Ⅱ回流背靠背换流站出口段500千伏交流输电线路2×2.2公里。本项目动态总投资为22.3亿元，拟用募集资金7亿元。4、京津唐电网500千伏万全变电站扩建等输变电工程本项目已经《国家发展改革委关于京津唐电网500千伏万全变电站扩建等输变电工程项目核准的批复》（发改能源[2006]2261号）批准。工程规模为扩建500千伏万全变电站，安装一组75万千伏安变压器；扩建500千伏承德变电站，安装一组75万千伏安变压器工程动态总投资为4.9632亿元，拟用募集资金1.4亿元。5、北京朝阳500千伏输变电工程本项目已经《国家发展改革委关于北京朝阳500千伏输变电工程项目核准的批复》（发改能源[2007]133号）批准。工程规模为新建500千伏朝阳变，新增变电容量2组120万千伏安主变；通州、安定变电站各扩建500千伏间隔1个；新建安定至朝阳500千伏线路51公里；新建通州至朝阳500千伏线路30.5公里；改建安定至顺义500千伏线路2公里。工程动态总投资为12.3053亿元，拟用募集资金3亿元。6、北京八达岭220千伏输变电工程本项目已经《北京市发展和改革委员会关于大秦铁路扩能配套输变电工程项目核准的批复》（京发改[2004]2553号）批准。工程规模为新建八达岭220千伏变电站，占地面积23023平方米（最终面积以建设用地规划许可证批准的面积为准），建筑面积3010平方米。工程动态总投资为3.1265亿元，拟用募集资金1亿元。7、北京五棵松、安慧等六项110千伏输变电工程本项目已经《北京市发展和改革委员会关于奥运水上公园等十项输变电工程项目核准的批复》（京发改[2005]157号）、《北京市发展和改革委员会关于110千伏安慧输变电工程项目核准的批复》（京发改[2005]2139号）和《北京市发展和改革委员会关于大秦铁路扩能配套输变电工程项目核准的批复》（京发改[2004]2553号）批准。工程规模为建设110千伏五棵松变电站及其输配电配套工程；新建安慧110千伏变电站及其输变电工程；昌平原有500千伏变电站扩容；新建下庄220千伏变电站；下庄、八达岭送电工程、木林牵引站、延庆牵引站配套增容和电源切改，新建架空线路约73公里；谐波治理工程。工程动态总投资为8.8518亿元，拟用募集资金3亿元。企业债券信用评级分析报告国家电网公司58、北京草桥、垡头等十项220千伏变电站扩建工程本项目已经《北京市发展和改革委员会关于草桥220千伏变电站增容改造工程项目核准的批复》（京发改[2006]2337号）、《北京市发展和改革委员会关于垡头220千伏输变电工程项目核准的批复》（京发改[2006]2338号）和《北京市发展和改革委员会关于奥运水上公园等十项输变电工程项目核准的批复》（京发改[2005]157号）批准。工程规模为建设草桥220千伏变电站及其输变电配套工程；建设垡头220千伏变电站及其输变电配套工程；建设奥运水上公园110千伏变电站及其输配电配套工程；建设马驹桥110千伏变电站及其输配电配套工程；建设110千伏回龙观西变电站及其输配电配套工程。工程动态总投资为20.5508亿元，拟用募集资金5亿元。9、天津220千伏临港等输变电工程本项目已经《天津市发展和改革委员会关于准予天津市电力公司2007年电网建设工程第一批项目核准的决定》（津发改许可[2007]109号）批准。工程规模为新建金角西、临港工业区、工农村、刘招庄4项220千伏输变电工程和陈热三期并网工程。本项目动态总投资11.188亿元，拟用募集资金5.5亿元。10、天津220千伏迎丰扩建等输变电工程本项目已经《天津市发展和改革委员会关于准予天津市电力公司2006-2008年电网建设与改造工程第一批项目核准的决定》（津发改许可[2006]152号）批准。工程规模为扩建迎丰220千伏变电站。本项目动态总投资15.7243亿元，拟用募集资金4.5亿元。11、天津220千伏黄岩路等输变电工程本项目已经《天津市发展和改革委员会关于准予天津市电力公司220千伏电网新建和扩建改造项目核准的决定》（津发改许可[2005]239号）批准。工程规模为新建黄岩路、刘安庄、东兴、奥运、延寿里220千伏输变电工程。本项目动态总投资26.5566亿元，拟用募集资金8.2亿元。12、华北电网500千伏衡水等十一项输变电工程本