中国公司资本结构长期动态调整的实证研究

厦门大学硕士学位论文中国公司资本结构长期动态调整的实证研究姓名：洪艺珣申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：王志强20080401中国公司资本结构长期动态调整的实证研究作者：洪艺珣学位授予单位：厦门大学相似文献(7条)1.期刊论文麦元勋现代资本结构理论的发展及其最新趋势-价格月刊2009,(2)资本结构是公司金融理论的核心问题之一,国内外学者从不同角度对此进行了大量研究.本文首先对现代资本结构理论的发展过程进行回顾,然后从动态资本结构权衡理论、市场择时理论和基于市场微观结构的资本结构理论三个方面重点介绍了现代资本结构理论研究的最新趋势.2.学位论文严浩军基于动态调整模型的中国上市公司资本结构研究2006论文从资本结构的基本概念和理论入手，探讨了我国上市公司资本结构的发展特征。研究了外部影响因素和公司特征影响因素对资本结构的影响，并在系统地论述资本结构的动态特性和理论的基础上，建立了资本结构的动态调整模型。实证检验了中国上市公司资本结构影响因素和调整速度影响因素，实证研究表明我国上市公司的资本结构存在调整成本，这是我国上市公司的资本结构会产生偏离最优资本结构的原因。本文通过实证证明了动态模型比静态模型能更好的解释我国上市公司资本结构的影响因素，同时还对我国上市公司资本结构的调整速度和最优比率进行了分析和国际比较。本文共分为八章：第一章，引言。介绍了本文的选题背景与研究意义，简要评述了相关领域的国内外研究进展，并概括了本文的主要研究内容与创新点。第二章，资本结构基本理论文献综述。介绍了现代资本结构理论各主要分支模型及基本观点，它们是本文研究的理论基础，重点阐述了Modigliani与Miller的MM理论、静态权衡理论、信息不对称条件下的资本结构理论和产品要素市场理论。信息不对称条件下的资本结构理论则重点论述了基于代理成本的资本结构理论、信号传递理论、优序融资理论和公司控制权理论。第三章，中国上市公司资本结构特征和外部影响因素研究。本章首先通过实证数据阐述了十几年来我国上市公司资本结构的发展特征，并对其形成的外部因素：金融市场的发展、法律制度完善和宏观经济因素(利率、税率和通货膨胀)进行了系统的分析。说明了外部环境的差异对资本结构的影响非常重要，企业应该根据外部环境的不断变化动态调整其资本结构。第四章，资本结构行业特征研究。在对资本结构的行业特征进行分析时，本章采用Kruskal-WallisH非参数检验方法来检验不同行业的负债比率是否具有显著差异，运用最小显著差异法(LSD,Least-significantdifference)检验方法对行业间资本结构的两两差异进行检验种统计方法对我国上市公司资本结构的行业特征进行研究，得出了如下结论：(1)我国上市公司不同行业门类之间的资本结构具有显著差异行业因素是影响资本结构的重要因素：(2)同一行业门类内不同行业大类间的资本结构无显著差异，即同一行业门类内不同行业大类之间的资本结构差异程度远低于不同行业门类之间的资本结构差异程度；(3)在行业门类和行业大类两个层次上，同一行业的资本结构具有高度稳定性。第五章，资本结构公司特征影响因素的分析与假设。本章分别从理论和实证文献两方面详细论述了公司规模、非负债税盾、成长机会、盈利能力、资产流动性、资产专用性和资产担保价值对资本结构的影响，并将其作为资本结构动态模型检验中影响资本结构的变量，并提出了实证研究的七个假设。第六章，动态资本结构理论和模型的研究。在系统地阐述了动态资本结构理论的基础上，构建了资本结构的动态调整模型。第七章，动态资本结构的实证研究。在第六章所建立动态模型的基础上，采用Gauss-Seidel迭代法，运用非线性最小二乘法(NonlinearLeastSquare)对资本结构的影响因素和调整速度的影响因素进行了实证检验。实证结果显示，动态模型的最优资本结构与非债务税盾、资产流动性、资产专用性、盈利能力以及资产担保价值等因素负相关，而与公司的规模和成长机会正相关。对上市公司资本结构的调整速度的影响因素分析表明，偏离最优资本结构的程度与成长机会两个因素与调整速度显著正相关；公司规模与资本结构调整速度显著负相关。在对调整速度、最优比率分析中，我们发现我国调整速度和最优比率有明显行业差异，并对我国上市公司的资本结构调整速度同英美国家进行了对比。第八章，结论与建议。在前面各章分析的基础上总结出论文的主要研究结论，并根据本文所得到的结果，提出了一些建议。本文的研究改进和创新主要体现在：1.利用资本结构基本理论并结合我国上市公司的发展环境，系统地从法律、金融、宏观经济环境以及行业四个方面论述了外部因素对我国上市公司资本结构选择的影响；采用最小显著差异法(LSD，Least-significantdifference)和Kruskal-WallisH非参数检验(NonparametricTests)方法、描述性统计(DescriptiveStatistics)等方法对行业特征和资本结构之间的关系进行系统的研究。2．从理论和实证研究的视角，对影响资本结构的内部影响因素(公司特征因素)进行了全面的阐述和总结，并系统地研究了动态资本结构理论和实证研究成果。3．在动态资本结构理论的基础上，以西方资本结构动态检验模型为参照，采用动态面板数据方法(PanelData)构建了我国上市公司资本结构的时变模型，并运用非线性最小二乘法(NonlinearLeastSquare)进行了实证分析。不仅证明3.学位论文王文娟中国上市公司资本结构动态调整模型实证研究2007资本结构理论是现代公司金融的核心理论之一。资本结构的选择对企业至关重要，资本结构理论的研究具有重要的理论意义和应用价值。本文从资本结构的基本概念和基本理论入手，阐述了影响资本结构和其调整速度的因素，构建了资本结构的动态调整模型，并对中国的上市公司进行实证分析。全文共分为五章，具体安排如下：第一章为绪论，主要阐述研究背景和意义，并对资本结构理论进行了简要的回顾，其中着重总结了动态资本结构理论的研究成果和不足；第二章对资本结构的概念进行了界定，详细的对中国上市公司资本结构的影响因素进行了定性分析，并引入了引入了股权结构、行业因素，通货膨胀、贷款利率等因素，充实了资本结构的理论研究。同时对资本结构调整速度的影响因素也进行了定性分析。第三章构建了最优资本结构的静态模型，包括混合模型和固定效应模型，重点构建了资本结构的准动态调整模型和动态调整模型，在动态调整模型的构建上，本文把调整速度作为因不同的时间和行业而不同的因变量来处理，弥补了准动态调整模型把调整速度作为常数的不足；第四章以深、沪147家上市公司从1997年到2006年10年的财务数据为样本，使用非线性最小二乘法对动态调整模型进行了实证分析。实证结果表明，我国上市公司的资本结构的确存在向最优值部分调整的现象，在动态调整过程中的交易成本较大，这使得我国上市公司的资本结构调整到最优资本结构的速度较慢。企业的规模、成长性、盈利能力、流动性、通货膨胀、实际贷款利率对最优资本结构决策都有显著的影响。并且调整速度也因不同的行业和时间而不同，也受到企业规模、成长性等因素的影响。第五章根据动态调整模型得出的结论，针对目前我国上市公司资本结构存在的问题，提出了合理化的对策和建议。研究发现，动态调整模型具有很强的解释能力，通过动态分析使我们能够研究中国上市公司随时间变化的融资行为以及资本结构的调整速度。4.期刊论文顾乃康.张超.宁宇国外资本结构动态性研究前沿探析-外国经济与管理2008,30(9)资本结构研究已经由静态性转向动态性.本文综述了近年来国外动态权衡理论和基于错误定价的动态资本结构理论(融资优序理论和市场时机理论)在理论和实证研究方面的最新进展,重点剖析了不同的理论和实证研究成果之间的冲突与争议,内容涉及企业融资行为是符合融资优序理论还是动态权衡理论的预期、企业融资是否具有择时行为以及企业融资择时行为是符合市场时机理论还是动态权衡理论的预期等问题.5.学位论文刘光辉宏观经济环境影响公司资本结构调整速度的实证研究2009动态资本结构理论认为，公司存在目标资本结构，但由于调整成本的存在，使得公司的资本结构会暂时偏离目标资本结构。公司在向目标资本结构调整的过程中，调整速度受到公司自身因素和宏观经济环境的双重影响。本文构建了局部动态调整模型，利用沪深445家上市公司从1999-2007的面板数据，检验宏观经济环境对资本结构调整速度的影响。本文首先利用Tobit回归模型估计出公司目标资本结构比率。然后构建资本结构的局部动态调整模型，并在模型中引入宏观经济因素代理变量的交互项，检验宏观经济因素的重要性。最后本文还对市场择机理论和优序融资理论对中国上市公司的适应性进行了检验。实证结果表明，宏观经济因素对公司资本结构的调整速度有显著的影响，在宏观经济环境向好时，资本结构的调整速度较快。另外，公司在进行资本结构调整时，也会结合具体的宏观经济形势，权衡资金缺口与市场时机所带来的成本和收益，并加以利用。6.期刊论文郭琪利率掉期对公司资本结构的影响-国际商务研究2002,(6)利率掉期是目前应用最普遍的金融衍生物之一.本文以动态资本结构理论模型为基础,使用一个回归模型来评估其在公司融资决策中的作用.研究结果表明当拥有较高有效税率的公司使用利率掉期时,会减小它们的最佳债务比率范围.而且利率掉期可使公司钉住最初比较高的债务比率,并且更多地利用在债务融资决策中巨大的税收利益.7.学位论文刘光辉宏观经济环境影响资本结构调整速度的实证研究2009动态资本结构理论认为，公司存在目标资本结构，但由于调整成本的存在，使得公司的资本结构会暂时偏离目标资本结构。公司在向目标资本结构调整的过程中，调整速度受到公司自身因素和宏观经济环境的双重影响。本文构建了局部动态调整模型，利用沪深445家上市公司从1999-2007的面板数据，检验宏观经济环境对资本结构调整速度的影响。本文首先利用Tobit回归模型估计出公司目标资本结构比率。然后构建资本结构的局部动态调整模型，并在模型中引入宏观经济因素代理变量的交互项，检验宏观经济因素的重要性。最后本文还对市场择机理论和优序融资理论对中国上市公司的适应性进行了检验。实证结果表明，宏观经济因素对公司资本结构的调整速度有显著的影响，在宏观经济环境向好时，资本结构的调整速度较快。另外，公司在进行资本结构调整时，也会结合具体的宏观经济形势，权衡资金缺口与市场时机所带来的成本和收益，并加以利用。本文链接：授权使用：上海海事大学(wflshyxy)，授权号：08fd3b14-ce3c-4ec6-bbdc-9df5008e6aef下载时间：2010年9月18日