9资金成本

第四章资本成本与资本结构(一)能力目标：会计算资金成本会运用杠杆原理会运用资本结构决策知识目标：理解资金成本内涵熟悉杠杆原理熟悉资金结构内涵课时安排:12课时定义:资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价.构成内容:1.筹资费用为获得资金而付出的费用2.用资费用因使用资金而付出的费用资金成本概念资金成本率表示方式:资本成本一般用相对数即资本成本率%100筹资净额年用资费用资本成本率%100)1(筹资费用率筹资总额年用资费用正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。1．是企业筹资决策的重要依据2．是评价投资项目是否可行的一个重要尺度3．是衡量企业经营业绩的一项重要标准资金成本意义1．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。2．证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率.3．企业内部经营风险和筹资风险.4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。影响资金成本的因素个别资金成本率企业各种长期资金成本率综合资金成本率企业全部长期资金成本率边际资金成本率企业追加筹集长期资金成本率资金成本率种类长期债权资金成本种类长期借款资金成本率长期债券资金成本率股权资金成本种类普通股资金成本率优先股资金成本率留存收益资金成本率个别资金成本长期借款资金成本率特点长期借款筹资费用低。其筹资费用为金融机构在发放贷款时收取的手续费。债务利息可以抵税。计算公式借款年利息（1—所得税率）×100%筹资总额（1—筹资费率）由于手续费很低,可以忽略不计,则上式可简化为:借款资金成本率=借款利率(1—所得税率)LK筹资费用一般数额很小可以忽略不计第61页例4-1某企业取得3年期长期借款100万元，其年利息率为10%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为2%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本。解答:债券年利息（1—所得税率）筹资总额（1—筹资费率）借款资金成本率:10%（1—25%）1—2%=7.65%作业(做在练习本上)北方公司向银行取得5年期借款100万元，其年利息率为5%，每年付息一次，到期还本。筹资费用率为0.1%，所得税率为25%。计算该笔借款的资金成本率。答案借款资金成本率100×5%（1—25%）100（1—0.1%）×100%=3.7537%或筹资成本忽略不计则:借款资金成本率=5%(1—25%)=3.75%长期债券资金成本率特点债券筹资筹资费用较高。其筹资费用为发行费用债务利息可以抵税。计算公式债券年利息（1—所得税率）×100%筹资总额（1—筹资费率）第62页例4-3某企业溢价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1+5%)×(1-1%)=6.49%第62页例4-4某企业平价发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1-1%)=6.82%第62页例4-5某企业折价5%发行三年期的债券,总面值为1000万元，票面利率为9%，筹资费用率为1%。所有税率为25%。计算债券资金成本率:1000×9%×(1-25%)1000×(1-5%)×(1-1%)=7.18%作业(做在练习本上)1.开源公司折价6%发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。2.开源公司平价发行面额为400万元，期限为4年的债券。票面利率为10%，筹资费率4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。3.开源公司发行面额为400万元，期限为4年的债券。其发行价格为500万元；票面利率为10%，发行费用占发行价格的4%。所有税率为25%。计算债券资金成本率。答案:债券资金成本=1.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—6%）（1—4%）]=8.31%2.[400×10%（1—25%）]÷[400（1—4%）]=7.81%3.[400×10%（1—25%）]÷[500（1—4%）]×100%=6.25%股权资本成本率种类权益资本包括优先股、普通股、留存收益。特点股票发行需较高的筹资费用,股利以税后利润支付,在计算其成本时不扣除所得税。优先股成本与债券筹资相同点:筹资费高，股利是固定的.计算公式：优先股年股利优先股成本=×100%发行价格—发行费用第64页例4-10公司发行优先股股票，发行价格为10元，筹资费用为每股2元,预计年股利为1元。计算其优先股资金成本率。解答:优先股年股利÷（发行价格—发行费用）1÷（10—2）×100%=12.5%作业飞速股份有限公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行价格为120万元，合约规定优先股股利率为10%，筹资费用为发行价格的5%。计算其优先股资金成本率。答案：优先股资金成本率=（100×10%）÷[120（1—5%）]×100%=8.77%普通股资金成本率方法一：股利折现模型法[固定股利额的股利分配政策下]也叫“贴现现金流量法”。股东购买股票是期望获取股利，股东期望获得的股利也就是股票发行人需要付出的成本。根据股票内在投资价值等于预期未来可收到的股利现值之和的原理，：在固定股利额的股利分配政策下，普通股成本的计算方法与优先股成本的计算方法相同。计算公式：普通股年股利普通股成本=×100%筹资总额（1—筹资费率）第63页例4-6公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,预计每年分派现金股利每股2元。计算普通股资金成本率。解答:固定股利额的股利分配政策年股利÷（发行价格—发行费用）2÷（22—2）×100%=10%作业公司发行普通股股票，发行价格为25元，筹资费用为每股1元,预计每年分派现金股利每股3.6元。计算其普通股资金成本率。解答:计算其普通股资金成本率年股利÷（发行价格—发行费用）3.6÷（25—1）×100%=15%普通股资金成本率方法一：股利折现模型法[每年股利增长时]当股利以一个固定比率g递增时，筹资净额P，上年股利为D0，以后每年股利增长g（增长率），则有上一年股利(1+股利增长率)普通股成本=+股利增长率发行价格-发行费用gPgDKc00)1(第63页例4-7某公司发行普通股股票，发行价格为22元，筹资费用为每股2元,最近一期刚刚支付的股利为每股2元,以后每年股利增长5%。计算其资金成本率。解答:%5.15%5222%)51(2SK作业直达股份有限公司发行普通股，其面值每股为21元，发行价格每股为30元，发行费率为5%，上年每股股利为2元，预计每年股利增长率为6%。计算其普通股资金成本率。答案：普通股资金成本率=2(1+6%)÷[21（1—5%）]×100%+6%=16.63%普通股成本方法二：资本资产定价模型法计算公式：普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数×（市场报酬率—无风险报酬率）方法三:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型计算公式：普通股成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率中国部分股票β系数的估计值第64页例4-8已知股票的β系数为2,市场报酬率为12%,无风险报酬率为5%,计算股票的资金成本率.解答:普通股资金成本率=无风险报酬率+股票的β系数（市场报酬率—无风险报酬率）5%+2(12%-5%)=19%第64页例4-9某公司已发行债券的投资报酬率为6%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为5%,计算该股票的资金成本率.解答:普通股资金成本率=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率5%+6%=11%作业[做在练习本上]1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为10%,无风险报酬率为6%,计算股票的资金成本率.2.达达公司已发行债券的投资报酬率为4%,现准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%,计算该股票的资金成本率.解答:1.6%+2(10%-6%)=14%该公司股票的收益率达到或超过14％时，投资方肯进行投资；如果低于14％，则投资者不会购该公司股票。2.4%+4%=8%留存收益成本留存收益实质上是股东对企业的再投资。企业使用留存收益是以失去投资于外部的报酬为代价的。它要求与普通股获得等价的报酬。其成本确定方法与普通股相似,只是不考虑筹资费用.特点:留存收益无需发生筹资费用。上一年股利(1+股利增长率)留存收益成本=+股利增长率筹资总额补充案例红光公司留存收益500万元,上年普通股利为20万元，预计每年股利增长率为6%。计算其留存收益的资金成本率。解答:20(1+6%)/500+6%=10.24%作业安度公司留存收益200万元,上年普通股利为10万元，预计每年股利增长率为4%。计算其留存收益的资金成本率。解答:计算其留存收益的资金成本率10(1+4%)/200+4%=9.2%综合资金成本率含义是指企业全部长期资本的成本率。它通常以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金的成本进行加权平均而确定的。计算公式∑（某种筹资额占筹资总额的比重×该种资金成本）筹资方式数额资金成本比例综合成本借款1600万8%普通股4000万15%留存收益2400万13%合计8000万----第65页例4-11综合资金成本率计算表筹资方式数额资金成本比例加权成本借款1600万8%20%1.6%普通股4000万15%50%7.5%留存收益2400万13%30%3.9%合计8000万----100%13%该企业的综合资金成本率为13%。第65页例4-11综合资金成本率计算表筹资方式数额资金成本比例综合成本借款3000万6.6%优先股1000万10.2%普通股6000万14.0%合计10000万----综合资金成本率计算表项目数额资金成本比例综合成本借款3000万6.6%30%1.98%优先股1000万10.2%10%1.02%普通股6000万14.0%60%8.40%合计10000万----100%11.40%该企业的综合资金成本率为11.40%。综合资金成本率计算表作业(做在练习本上)综合资金成本率计算表筹资资金成本率资金比重综合资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200债券5.2%100优先股10%300普通股14%350留存收益13%50合计—1000作业答案综合资金成本率计算表筹资资金成本资金数额所占比重加权资金成本方式（%）（万元）（%）（%）借款5%200201债券5.2%100100.52优先股10%300303普通股14%350354.9留存收益13%5050.65合计—100010010.07《课本》第79页，三、计算题更正:第1题的筹资费用率2%改为1%第2题的年利率10%改为8%第3题的筹资费用率1%改为2%全部的所得税率33%改为25%经营杠杆是指在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。经营成本按用途分类：包括销售成本、销售费用和管理费用等不包括财务费用经营成本按成本习性分类：固定成本不随销售额变动变动成本随着销售额变动运用经营杠杆的意义可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险。关系式销售收入-经营成本=经营利润(息税前利润)经营杠杆利益含义是指在扩大销售额条件下经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利润（指息税前利润）。原因在一定的产销规模内，由于固定成本并不随产品销量（或销售额）的增加而增加，随着销量的增长，单位产品所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。经营风险含义是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。它是由于企业经营上的原因所导致的未来经营收益的不确定性。影响经营风险的因素1.产品需求。市场对企业产品需求越稳定，经营风险就越小。2.产品售价。产品售价变动不大，经营风险就较小。3.产品成本。产品成本变动越大，经营风险就越大。4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格能力，经营风