企业筹资与资本结构（PPT57页)

第一节企业筹资概述第二节企业筹资的基本方式第三节企业资本结构理论第四节企业资本结构决策第五章企业筹资与资本结构第一节企业筹资概述企业筹资的基本概念企业筹资的渠道企业筹资管理的要求一、企业筹资的基本概念（一）企业筹资的定义企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。（二）企业筹资的动机含义特征扩张筹资动机企业为了生产经营或对外投资而产生的筹资动机负债和所有者权益总额增加偿债筹资动机企业为了偿还债务而产生的筹资动机，分为调整性偿债筹资和恶化性偿债筹资负债和所有者权益总额不变，权益构成发生改变混合筹资动机企业既为扩张规模又为偿还债务而产生的筹资动机既增加了负债和所有者权益总额，又调整了各种权益之间的比例（三）企业筹资的原则遵循国家法律法规，合法筹措资金合理确定资金需要量，努力提高筹资效果适时取得所筹资金认真选择筹资来源力求降低筹资成本合理选择筹资方式，优化资本结构（四）筹资规模预测的方法定量预测法定性预测法专家意见法德尔菲法销售百分比法线性回归分析方法1、定性预测法定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需要数量作出预测。（1）专家意见法由企业组织各方面的专家，组成预测小组，通过召开各种形式座谈会的方式，共同讨论、研究、分析有关资料，运用集体智慧作出分析判断，最后预测结果。特点：集体讨论、结果更全面、可靠，但由于可能会受到权威专家的影响，其客观性相对德尔菲法较差。(2)德尔菲法通过信函方式向有关专家发出预测问题调查表来搜集合征求意见，并经过多次反复、综合、整理、归纳各专家的意见之后作出预测判断特点：保密性强，多次反馈，具有一定的客观性。2、定量预测法定量预测法是根据变量之间存在的数量关系（如时间关系、因果关系）建立数学模型，来进行预测的方法。（1）销售百分比法基本原理销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来外部融资需求的一种方法。第一步•确定敏感资产和敏感负债项目，并计算销售百分比第二步•利用已确定的销售百分比和预计销售额估算资产和负债第三步•计算预测期留存收益和所有者权益第四步•计算预测期外部资金需求基本步骤基本步骤第一步，确定敏感资产项目和敏感负债项目，并计算销售百分比。随销售额增长而相应增加的项目被称为敏感项目。不随销售额的增长而增加的项目被称为非敏感项目。敏感项目与非敏感项目的划分利润表项目中，敏感项目一般包括营业成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用、所得税费用；所得税等于利润总额乘以所得税率，营业利润、利润总额和净利润这几个项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。资产项目中，敏感项目一般包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和存货；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。负债项目中，敏感项目一般包括应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是非敏感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存收益，其每年增加额等于净利润乘以利润留存比例。各项目占销售百分比=该项资产（负债）/销售额×100%第二步，利用已确定的销售百分比和预计销售额，计算预测期资产和负债。资产：预计某项敏感资产=预计销售额×该资产占销售百分比负债：预计某项敏感负债=预计销售额×该负债占销售百分比第三步，计算预测期留存收益增加额，并计算预计所有者权益。其计算公式为：预计留存收益增加额=预计销售额×计划销售净利率×留存收益率第四步，确定需要增加的外部融资需求量外部融资需求=预计资产－预计负债－预计所有者权益外部融资需求也可通过下面的计算公式来计算：外部融资需求=新增销售额×（敏感性资产占销售额的百分比-敏感性负债占销售额的百分比）-预计销售额×计划销售净利率×留存收益率•优点考虑了各个项目与营业规模的关系。考虑了资金来源与应用的平衡关系。能为财务管理提供预计的会计报表。•缺点敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。敏感项目占营业收入的百分比直接由上一个期间的数据得出，具有一定的偶然性。当相关情况发生改变时，如果仍然用原来的比例预测今后的项目金额，可能会有较大的出入，进而影响资金需要量预测的准确性。销售百分比法的优缺点（2）线性回归分析法预测筹资规模基本原理线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。.｛..aY=a+bx...式中：y——资金需要量a——不变资金b——单位业务量所需要的变动资金x——业务量预测数学模型为：y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x预测数学模型为：y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x预测数学模型为：y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x预测数学模型为：y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x第一步，建立数学模型预测数学模型为：y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x∑xy=a∑x+b∑x也可以采用高低点法确定a、b值。b=a=最高销售额期资金占用额－b×最高销售额或=最低销售额期资金占用额－b×最低销售额最低销售额最高销售额额最低销售额期资金占用用额最高销售额期的资金占第二步，预测资金需求根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即可预测一定业务量x所需的资金量y。运用线性回归分析法必须注意以下问题：资金需要量与业务量之间线性关系的假定应符合实际需要。确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年或3年以上。应考虑价格等因素的变动情况。线性回归分析法的优缺点优点•简便易行。•利用多个期间的数据寻找出平均的趋势，可以有效地降低个别特殊期间对预测的影响。缺点•资金需要量与营业业务量之间未必符合线性关系的假定。•完全由历史去预测未来，没有充分考虑价格等因素的变动。二、企业筹资的渠道（一）筹资渠道是指筹集资金客观存在的资金来源方向与通道。国家财政资金银行信贷资金其他金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金筹资渠道主要包括（二）筹资方式资本筹集发行可转换债券发行认股权证权益资本债务资本混合资本吸收直接投资发行普通股发行优先股留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁筹资方式是指企业筹措资金采取的具体方法和手段。（三）筹资渠道与筹资方式的关系筹资渠道说明了企业资金的来源，筹资方式则说明了取得资金的具体方法，二者之间存在一定的对应关系。一般意义上讲，一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可以采用不同的方式去取得。不同的筹资渠道与方式对企业的影响是不同的，因此，企业在筹资时，应实现两者的合理搭配。筹资方式筹资渠道吸收投入资本发行股票长期借款发行债券融资租赁留存收益政府资金√√银行资金√非银行金融机构资金√√√√√其他法人资金√√√个人资金√√√企业内部资金√国外和港澳台资金√√√√筹资渠道与筹资方式的配合筹资方式管理一、吸收直接投资货币资产出资实物资产出资工业产权出资吸收国家投资吸收法人投资吸收社会公众投资土地使用权出资等种类出资形式一、吸收直接投资确保筹资数量与资金需求两相适应出资数额出资方式出资时间投资回报按协议规定或计划取得资金资信状况财务状况投资意向预期回报按需筹资了解投资者明确条款实施合同确定筹资数量寻找投资单位签订投资协议取得所筹资金程序一、吸收直接投资吸收直接筹资的优点有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力企业财务风险小资本成本高易分散控制权不利于产权交易优缺点吸收直接筹资的缺点二、发行股票（1）、永久性：发行股票所筹集的资金属于权益资金，没有期限，不需归还，企业可永久性使用（2）、参与性：股东拥有选举权、重大决策权、财务监督权、获取收益权等权力，承载着有限责任、遵守公司章程等义务。（3）、风险性：股东是企业风险的主要承担者，需承担股票价格的波动性、股利的不确定性等风险。发行股票的特点2、发行股票的种类股票分类按股东权益按发行和上市地区按是否记名按有无面值普通股优先股记名股票无记名股面值股票无面值股按发行时间A股H股始发股增发股B股N股二、发行普通股发行股票筹资的优点发行股票筹资的缺点无到期日无需偿还财务风险小资本成本高易分散控制权可能导致股价下跌利于提高公司信誉无固定股利负担三、利用留存收益特点：留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润。优点：资金成本较普通股低、会分散公司控制权、可增强企业信誉。缺点：筹资数额有限、资金使用受制约。四、银行借款1.特点企业向银行或其他非金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。2.程序四、银行借款企业根据需求向央行提出申请财务状况、信用情况、发展前景、项目可行性、抵押品、担保情况协商具体条款、规定贷款数额、利率、期限、约束性条款、签订正式合同一次或分次将贷款转入公司存款结算户提出申请银行审批签订合同取得借款书面申请审查内容书面合同实施合同3.优缺点四、向银行借款银行借款筹资的优点筹资速度快筹资弹性大筹资成本低利用财务杠杆作用筹资风险大筹资数量有限限制条款多银行借款筹资的缺点五、利用商业信用1.特点应付账款应付票据预收账款具体形式商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，属于自然性融资。五、商业信用2.放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=假设某企业购进一批原料价款总额为100万元，信用条件为“2/10，n/30”。如果该企业选择在第30天付款，试计算放弃现金折扣成本。放弃现金折扣成本==36.73%折扣期付款期现金折扣率现金折扣率3601%1001030360%21%2五、商业信用3.优缺点优点：限制条件少、融资便利、筹资成本低。缺点：融资期限较短、放弃现金折扣的资金成本很高。六、发行公司债券1.特点债券：是经济主体为筹集资金而发生的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券，由政府发行的称为政府债券，由金融机构发行的称为金融债券。这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。六、发行公司债券2.种类债券分类是否记名能否转换按利率有无抵押记名债券无记名债券抵押债券信用债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券企业根据需求向国务院证券管理机构或国家授权的部门提出书面需求协商具体条款规定贷款数额利率、期限约束性条款签订正式合同发出公告后在公告所定期限内募集资金真实性准确性完整性书面申请审查要求发出公告实施筹资提出申请审核批准招募公告筹集资金3.发行债券的程序六、发行公司债券4.债券发行价格债券发行•平价:以债券的票面金额为发行价格•溢价：以高出债券票面金额的价格为发行价格•折价：以低于债券票面金额的价格为发行价格优点资金成本较低有利于保持股东控制权筹资范围广有利于发挥财务杠杆的作用缺点财务风险较高限制严格筹资数量有限5、发行债券筹资的优缺点融资租赁的形式融资租赁的程序融资租赁的特点决定融资租赁租金的因素融资租赁筹资的优缺点七融资租赁直接租赁融资租赁的典型形式。直接租赁是指承租人向出租人租入所需要的资产，并支付租金。它是融资租赁的典型形式，通常所说的融