华人四地未来五年资本市场合作的机遇与展望

華人四地未來五年資本市場合作的機遇與展望陳樹董事長2009年10月16日2報告大綱全球區域經濟發展－行不斷整合與創新國際資本市場整合－求成本效率之綜效華人四地市場潛能－為新興市場之重心兩岸和緩互利雙贏－發四地市場之勁能心手相連善用契機－創四地市場之整合宏觀前瞻未來五年－成大中華資本市場全球區域經濟發展－行不斷整合與創新3北美地區：北美自由貿易協定(NorthAmericanFreeTradeAgreement,NAFTA)由美國、加拿大與墨西哥所組成，於1994年正式施行，旨在成立一個橫跨北美洲的自由貿易區，消除關稅、外匯管制(foreignexchangecontrol)等貿易障礙。歐盟地區：1986年簽署單一歐洲法(SingleEuropeAct)，並於1992年生效，規定會員國之間的商品、勞務、資金及人員可以平等自由地流動，隨後相關條約陸續簽訂，使歐盟會員國在政治、外交與經濟發展上成為密不可分之共同體，目前共25個會員國。亞太地區：1967年8月成立東南亞國家協定(ASEAN)，目前共10個國家未包含中國、香港與台灣，但因經濟體過小，尚未發揮實質效益。44全球經濟化發展：區塊化WhereistheAsianUnion？北美歐盟亞太？國際資本市場整合－求成本效率之綜效新興市場國家（尤其是兩岸四地）之資本市場快速成長，有急起直追之勢。資本市場進行跨市場合作或策略聯盟，並與區域或全球接軌，快速提升競爭力及區域影響力。交易所不斷進行轉型，主要策略包括：－股份化與上市掛牌交易－採取公司治理組織架構－以客戶暨獲利為導向－整合現貨與期貨市場－跨境整合與策略聯盟56資本市場由交易所帶動轉型之驅動因素：市場參與者成熟度提高各國法規逐漸鬆綁資訊技術快速發展各地交易所競合加劇直接金融突破籓籬市場及產業生態銳變7國際主要市場整合驅動力與策略區域性競爭全球化競爭提高後台作業安全及效率提升市場競爭力商品、市場藩籬消失市場參與者要求單一介面•前台、後台、前台/後台水平及垂直•跨市場跨國•股、債、票後台整合•現貨與期貨整合•跨市場風控•功能導向之業務模組化整合8主要交易所之整合模式結算、交割及保管交易發行結算及交割交易發行現貨市場期貨市場水平整合垂直整合9交易所間之策略聯盟：業務交流合作:例如NYSE在合併Euronext後，與東京證交所進行業務合作，試圖打入亞洲市場，以利全球佈局策略之進行。雙方議定下列幾項領域進行合作：資訊與市場基礎系統建設與科技、交易服務、市場資料產品（marketdataproducts）、發行公司與投資人服務、跨市場行銷活動、掛牌公司監管與治理。股權交換合作:雙方交易所可進行交互參股，彼此合作關係結合得更為緊密。交易所直接上市:交易所股份化後直接在本交易所上市。交易所相互掛牌：公司股份化後，為避免有自己監督自己之爭議，可以考慮策略聯盟，建立互信機制後，相互在對方掛牌。交易所相互合併:在全球投資人與發行公司都亟欲降低成本〈特別是結算交割成本〉，或提高盈餘的考量下，進行交易所間的合併。如:－美國NYSE與泛歐交易所Euronext：於2006年6月進行合併，宣佈合當日雙方股價即分別大漲4%與2.03%，近年來全球主要交易所整合概況整理次頁。－歐洲最大交易所倫敦證交所(LSE)亦於2007年宣布以16億歐元買下義大利交易所，合併後2009年盈餘至少成長10%；2011年開始每年成本節約綜效2900萬歐元。10市場及商品開放：商品開發：如發行存託憑證（DR）或透過相關金融工具(ETF、FeederFund等)之開發等合作模式來進行。平台對接：如交互掛牌、雙邊同步掛牌（duallisting）。直接交易：逐步開放投資人直接跨市場交易。1112整合現貨期貨公司治理組織客戶與獲利導向跨界聯盟股份化與上市全球主要交易所組織轉型之策略分析歐美交易所亞洲交易所NYSE-EURONEXTNasdaqCMEGroupDBAGLSEHKExSGXASXKRX13交易所重要整合實例主要交易所之整合方式現貨衍生性商品結算交割水平/垂直整合Nasdaq-OMX水平＋垂直NYSE-Euronext水平＋垂直DBAG水平＋垂直LSE＊水平SWX水平＋垂直ASX水平＋垂直HKEx水平＋垂直SGX水平＋垂直TSE水平＋垂直CMEGroup水平＋垂直註：整合資料統計至2008年底止。掛牌交易所之地區分布概況倫敦交易所香港交易所紐約證交所集團雪梨期交所多倫多證交所菲律賓交易所大阪證交所紐西蘭交易所國際交易所芝加哥商品交易所(CMEGroup)約翰尼斯堡交易所德國交易所那斯達克奧斯陸交易所新加坡交易所希臘交易所馬來西亞交易所交易所上市後之股價表現(2001迄2009年9月7日)17以新加坡與香港交易所為例，兩交易所皆於2000年直接於自己交易所掛牌。截至2009年8月底，兩交易所皆翻漲數倍，表現不凡。新加坡交易所香港交易所掛牌交易所SGXHKEX股票代號SI68HK0388上市日期2000/11/162000/7/27IPO價格1.1(SGD)9(HKD)2009年8月31日收盤價格8.5714.5漲幅7.79倍15.6倍18兩岸四地市場潛能－為全球市場重心全球華人在外地掛牌企業亦有逐步回流兩岸四地之趨勢。華人四地資本市場未來如能積極推展合作，形成大中華資本市場，將有利於企業在地籌資與資本市場在亞太區域甚至全球之影響力。華人四地已成為全球新興資本市場發展的最新重心，再次吸引全球資金持續挹注，而中國大陸表現最為亮眼。世界交易所組織（WFE）2009年6月底公佈：上海證券交易所之總市值排名已位居WFE的52家會員交易所中之第4名，僅次於美國NYSE-Euronext（1）、東京證券交易所（2）、美國NASDAQ-OMX（3）之後，超越了倫敦交易所（5）及香港交易所（7）。深圳證券交易所之總市值則已位居第18名，緊追韓國交易所（17）之後，超越了台灣證券交易所（21）、新加坡交易所（22）。1920世界各主要證券交易所市值(截至2009年6月底)資料來源:WFE網站210%10%20%30%40%50%60%1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121234562003200420052006200720082009兩岸三地(港、中、台)兩岸三地外之亞太地區美洲地區亞太地區歐、非、中東地區資料來源：整理自WFE發布統計數據兩岸三地市值占WFE會員總市值比例之變化22交易所名稱2009/6WFE排名2003200420052006200720082009/62003至2009增長率(%)NYSEEuronext(US)111,422.112,790.813,396.915,704.015,908.69,341.39,863.6-13.6東京證券交易所22,953.13,557.74,572.94,614.14,330.93,115.83,203.58.5NASDAQOMX32,844.23,532.93,604.03,865.04,013.72,249.02,590.2-8.9上海證券交易所4360.1314.3286.2917.53,694.31,425.42,329.3546.8倫敦證券交易所52,425.82,815.93,058.23,781.43,846.51,868.22,197.6-9.4香港交易所7714.6861.51,055.01,715.02,654.41,328.81,825.5155.5德國交易所101,079.01,194.51,202.11,637.62,105.21,110.61,083.10.4深圳證券交易所18152.9133.4115.7227.9784.5353.4619.9305.5台灣證券交易所21379.0441.4476.0594.7663.7356.7494.230.4新加坡交易所22148.5217.5257.3384.3539.2265.0368.0147.8單位：10億美元資料來源：整理自WFE發布統計數據WFE各主要會員交易所市值之變化亞洲主要市場市值變動之比較286.2917.53,694.301,425.402,329.301,055.001,715.002,654.401,328.801,825.50115.7227.9784.5353.4619.9476594.7663.7356.7494.2257.3384.3539.2265368050010001500200025003000350040002005200620072008Jun-09上海證券交易所香港交易所深圳證券交易所台灣證券交易所新加坡交易所單位:US$bn24世界各主要證券交易所成交值上海證券交易所之2009年上半年總成交值排名已位居WFE的52家會員交易所中之第3名（2008年名次：7），僅次於美國NASDAQ-OMX（1）、美國NYSE-Euronext（2）之後，已超越了東京證券交易所（4）、倫敦交易所（5）。深圳證券交易所之總成交值則已躍居第7名（2008年名次：16），超越了韓國交易所（9）、香港交易所（11）、台灣證券交易所（13），以及新加坡交易所（24）。133.2146.1154.2178.1302.3432.0434.2455.3458.8486.5512.8703.9830.5892.7896.3912.71,430.31,449.92,082.82,327.42,828.210,868.817,095.436.60%23.27%6.05%4.98%4.46%3.10%3.06%1.95%1.92%1.91%1.78%1.51%1.10%1.04%0.98%0.97%0.93%0.92%0.65%0.38%0.33%0.31%0.29%0.02,000.04,000.06,000.08,000.010,000.012,000.014,000.016,000.018,000.0SingaporeExchangeBombaySEIstanbulSEJohannesburgSEBM&FBOVESPANationalStockExchangeIndiaNASDAQOMXNordicExchangeAustralianSESIXSwissExchangeBorsaItalianaTaiwanSECorp.TSXGroupHongKongExchangesKoreaExchangeNYSEEuronext(Europe)BMESpanishExchangesDeutscheBörseShenzhenSELondonSETokyoSEShanghaiSENYSEEuronext(US)NASDAQOMXPercentageTradingValueUnit:US$bn25交易所名稱200320082009/6NASDAQOMX211NYSEEuronext(US)122東京證券交易所TokyoSE444澳洲證券交易所AustralianSE131517孟買證券交易所BombaySE242222香港交易所HongKongExchanges121011韓國證券期貨交易所KoreaExchange14139印度全國證券交易所NationalStockExchangeIndia161918上海證券交易所ShanghaiSE1573深圳證券交易所ShenzhenSE18167新加坡交易所SingaporeExchange232324台灣證交所TaiwanSECorp.101713泰國證券交易所The