第3章 资本筹措

资本运营理论与实务第三版夏乐书等编著倪泽强授课[e-mail]2第3章资本筹措3.1资本筹措的内涵与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式3.4资本成本3.5资本结构与筹资决策3资本筹措【教学目标】通过本章的学习应能够：1.了解资本筹措的意义与要求2.掌握资本需要量的预测方法3.熟悉资本筹措的渠道和方式4.熟悉资本成本的内涵5.掌握个别资本来源、加权平均和边际资本成本的计算6.熟悉资本结构理论7.掌握资本结构的实务分析和企业的筹资决策分析3第1节资本筹措的内涵与要求3.1资本筹措的内涵与要求3资本筹措一、资本筹措是资本运营的起点（一）资本筹措的含义：是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为。（二）资本筹措的意义：1.筹措资本是企业内部资本运动的起点，也是企业资本运营的起点；2.资本筹措关系到资本运营其他各环节的正常进行；3.当资本的增值主要以企业为载体而展开时，企业的资本筹措就必然是应当首先解决的问题。4第1节资本筹措的意义与要求3.1资本筹措的意义与要求3资本筹措二、资本筹措的基本要求（一）科学确定资本需要量，合理安排资本的筹措时点；（二）合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本；（三）注意资本结构的优化，降低筹资风险；（四）注重给筹资能力留有余地。5第2节资本需要量的预测3资本筹措说明：1.由于资本在形态上主要表现为长期资产和流动资产，而这两类资本占用的特点是不同的，因此应分别测算。2.企业长期资本占用需要量的预测主要是通过投资决策、编制资本预算来完成（在第4章中介绍）。3.在企业日常的经营中，主要是对短期流动资本的占用量进行预测；4.预测的方法可分为两类：定性预测法和定量预测法。3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测6第2节资本需要量的预测3资本筹措3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测预测方法含义预测的过程或主要计算方法特点适用范围定性预测法利用有关资料，依靠个人经验、主观判断和分析预见能力，对企业未来的资本需求所作的测定。1.由专家根据以往所积累的经验进行分析和判断，提出资本需要量的初步预测值；2.通过召开座谈会、专题会或者信函调查等方式，对初步预测值进行有根据的修订；3.经反复修订得出最终的预测结果。使用简便、灵活，但它难于揭示资本需求与有关因素之间的数量关系，因此，预测的结果缺乏弹性、时效性较强。在可能的情况下，应和定量预测法结合运用。一般是在企业缺乏完备、准确的历史数据和资料的情况下采用。定量预测法以资本需要量和有关因素的关系为依据，在掌握大量的历史资料的基础上，采用一定的数学方法加以计算，并将计算结果作为预测值的一类预测方法。1.趋势预测法2.销售百分比法3.资本习性法使用相对复杂，可以揭示资本需求与有关因素之间的数量关系，因此，预测的结果具有弹性。在企业具有完备、准确的历史数据和资料的情况下采用。一、两种预测方法的比较：7第2节资本需要量的预测3资本筹措3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测二、主要的定量预测方法不同的定量预测方法含义假设条件适用条件趋势预测法是以时间为相关因素，根据资本需要量发展变化的趋势和有关资料推算未来预期值的方法。1．假定资本需要量目前的发展变化趋势已经掌握，且这种趋势在预测的时间段内将会持续下去；2．假定有关因素的变动不会改变这种趋势。适于企业的生产经营比较稳定，增长比较恒定，资本需求量的发展变化呈现长期的上升趋势的情况。随着企业经营环境的变化、竞争的加剧，这种方法的适用范围日益受到限制。销售百分比法是以销售额为相关因素，根据资本需要量和销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。假定资本需要量和销售额之间的关系为正相关，且这种相关关系在预测期内保持稳定。简便易行但其缺点表现为“假定资本需要量和销售额之间的关系为正相关”与现实不符，使用时应进行适当修正。资本习性法是按照资本占用量和产销量之间的依存关系原理，预测资本需要量的方法。假定根据历史数据资料进行测算的相关因素无变化。适用于能利用历史数据，合理区分资本占用习性的情况；当相关因素等发生变化时，应对预测值加以修订。8第2节资本需要量的预测3资本筹措3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测三、主要的定量预测方法举例结合书中第58-61页进行说明说明：无论哪一种方法都有其自身的优点和缺点，在实际工作中应结合实际历史数据的多少和准确性、生产工艺特点、竞争状况、价格的变动等因素，综合各种方法进行预测。9第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措一、筹资渠道说明：1.企业筹资渠道受制于国家的经济体制和资金管理政策，并与企业的所有权形式和企业的组织形式密切相关。2.长期以来，我国企业取得资本的渠道主要以财政拨款和银行贷款为主，这种一元化的资本“供给制”已越来越不适应市场经济的要求。3.随着经济体制的改革和资本市场的建立，企业的筹资渠道逐步由单一渠道向多渠道发展，由纵向渠道为主向横向渠道为主转变。3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式10第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措一、筹资渠道（一）我国企业主要的筹资渠道1.国家财政资金（在一定时期内仍将是国有企业的主要资金来源）2.企业自留资金：资本公积、盈余公积和未分配利润3.金融机构资金（是企业经营资金的主要来源渠道）：信贷资金为主4.其他企业和单位的资金：投资、联营和商业信用等5.职工和社会个人资金：企业内部集资等6.境外资金：招商引资、对外借款等7.金融机构资本的创新组织形式：基金、私募、风投、QFII等3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式11第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措一、筹资渠道（二）筹资渠道分析的内容1.各种渠道资本存量和流量的大小；2.各种渠道提供资本的使用期的长短；3.每种渠道适用于哪些筹资方式；4.本企业可以利用哪些渠道，目前已经利用了哪些渠道；5.每种渠道适用于哪些经济类型的企业。关于筹资渠道的两点补充：从各主要的融资渠道来看，传统的商业银行融资渠道将会不断减少，资本市场将会发挥越来越重要的作用；QFII制度的出台，对于推进我国证券市场与国际的接轨，培养机构投资者队伍，进一步扩大我国企业利用外资的范围将起到重要作用。3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式12第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（一）筹资方式和筹资渠道的关系1.筹资方式和筹资渠道的比较3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式项目含义区别联系筹资渠道是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系来说，则是指供给者是谁。筹资渠道展示出取得资本的客观可能性，即谁可以提供资本。适应筹资渠道多元化的特点，筹资方式也是多种多样的。一种筹资方式，可以适用于多种筹资渠道，也可能适用于某一特定的渠道；同一渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集。筹资方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式。筹资方式解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资本筹集到企业。13第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式二、筹资方式（一）筹资方式和筹资渠道的关系2.筹资方式的分类14第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（一）筹资方式和筹资渠道的关系3.主要长期筹资方式与筹资渠道的配合3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式方式渠道长期借款发行债券发行股票联营租赁吸收国家投资合资国家财政资金√√银行资金√√√非银行金融机构√√√√其他企业单位资金√√√职工和个人资金√√境外资金√√√√√企业自留资金√15第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式长期资本的筹措具有占用时间长、筹资风险大、资金成本高、筹资影响深远、筹资频率低等特点，因此，企业应按照经营方向，以长远战略性的发展规划为依据，科学合理地进行筹集和管理。长期资本筹措方式主要包括：1.长期借款2.债券筹资3.租赁融资4.联营5.股票筹资6.BOT（项目融资）3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式16第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式1.长期借款①含义及特点：长期借款指银行及非银行金融机构对企业发放的长期贷款。借款的资金量充足，贷款形式也灵活、多样，是我国企业筹措长期资本的重要方式之一。②贷款原则——择优扶植，有物资保证，按期归还。③借款人应具备的条件包括：（a）具有法人资格；（b）企业经营方向和业务范围符合国家政策、法令；（c）企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；（d）借款单位具有偿还本金的能力；（e）借款单位财务管理和经济核算制度健全、资金使用及经济效益良好；（f）借款单位应在贷款机构开立帐户、办理结算。④长期借款的一般程序：（a）贷款前的准备；（b）提出贷款申请书；（c）洽谈贷款事宜，签订贷款合同；（d）贷款的发放；（e）贷款的偿还。3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式17第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式1.长期借款⑤长期借款筹资的优缺点3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式项目具体内容优点1.长期贷款利息可以抵减所得税；2.长期借款筹资所涉及的关系人较少，因而筹资的手续简单、速度快、资金使用的弹性较高；3.长期借款筹资有利于企业实现负债到期时间与资产使用时间的有机配合。缺点1.风险较大，企业如不能按期履行借款的合同条款，就可能陷入财务困境，以致破产；2.长期贷款常常附有较苛刻的限制性条款，在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度。18第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式1.长期借款⑥长期借款的其他方式：•外国政府贷款政府贷款多为混合贷款，即商业贷款、政府赠款和优惠贷款的混合。目前，对华提供政府贷款的国家共有20多个，其中累计贷款最多的是日本、德国、法国、奥地利等国。就目前来说，条件最优惠的首推西班牙政府贷款。政府贷款的特点是：操作起来极其复杂，时间漫长，而且存在社会运作风险和汇率风险。因此在这一方面需要国家的帮助。•国际金融机构贷款利用国际金融机构贷款的好处：1.能够按照国际惯例规范企业运作，增强企业规范化发展的能力；2.能够提高企业的资信水平，增强企业在国际市场上的筹资能力；3.借助国际金融机构的资本运营经验，可以培养企业的员工队伍，提升管理水平，增强企业发展的后劲。3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式19第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式2.债券筹资①含义及特点：债券是一种长期债务证书，是企业为筹集长期资本，而承诺在将来一定时日支付一定金额的利息，并于约定的到期日，一次或多次偿还本金的信用凭证。债券面额固定，可以转让和继承，是企业筹集长期资金的常用方式。②债券的种类与划分标准3.1资本筹措的意义与要求3.2资本需要量的预测3.3资本筹措的渠道和方式划分标准种类发行方式还本期限发行条件可否转换偿还方式是否跨越国界记名债券、无记名债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、信用债券可转换债券、不可转换债券定期偿还债券、随时偿还债券国内债券、国际债券20第3节资本筹措的渠道和方式3资本筹措二、筹资方式（二）长期资本筹措方式2.债券筹资③发行债券的审批与条件：我国的公司法规定，股份有限公司，有限责任公司发行公司债券，由董事会制订方案，股东（大）会作出决议；国有独资公司发行债券，应由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定；公司根据决议向国务院