第5章国际资产组合投资

山东政法学院商学院1国际金融学授课教师：梁莉商学院山东政法学院商学院2第5章国际资产组合投资InternationalPortfolioInvestment山东政法学院商学院3教学要点了解国际金融市场一体化的收益和风险熟悉国际金融市场上的机构投资者掌握国际组合投资的原理和渠道山东政法学院商学院4主要内容5.1国际金融市场一体化5.2国际金融市场上的机构投资者5.3国际组合投资山东政法学院商学院55.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的含义国际货币市场是对期限在一年以下的金融工具进行跨境交易的市场。现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场。山东政法学院商学院65.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的分类（1）同业拆借市场是银行等金融机构之间为弥补货币头寸或存款准备金不足而相互进行短期资金借贷形成的市场。参与者是银行和其他非金融机构利率以LIBOR为基准，数额大，无担保山东政法学院商学院75.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的分类（2）回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议：是指在出售证券时，卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。是一种有抵押的贷款山东政法学院商学院85.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的分类（3）票据市场票据有商业票据和银行承兑票据两类票据交易所形成的市场称为票据市场票据的贴现就形成的贴现市场票据贴现是一种典型的融资方式山东政法学院商学院95.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的分类（4）可转让大额存单市场是大额存单发行和交易的市场大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明可转让大额存单期限不低于7天，金额为整数，到期之前可以转让山东政法学院商学院105.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的分类（5）国债市场是国债发行和交易所形成的市场国债：是政府发行的短期债券，是政府以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以上的债务凭证。流动性高，可做为无风险投资工具山东政法学院商学院115.1国际金融市场一体化5.1.1国际货币市场国际货币市场的规模商业银行的交易构成了国际货币市场主要的交易量用商业银行的跨境资产负债表来估算国际货币市场的规模国际货币市场规模扩张很快山东政法学院商学院125.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的含义国际资本市场是对期限在一年以上的金融工具进行跨境交易的市场。它包括中长期国际信贷市场和国际证券市场山东政法学院商学院135.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的分类（1）中长期国际信贷市场是指期限在一年以上的中长期资金借贷所形成的市场主要的金融工具是中长期国际贷款中长期国际贷款：是指由某一国的某一家商业银行，或由一国或多国的多家商业银行组成的银团，向另一国的银行、政府或企业提供的期限在一年以上的贷款山东政法学院商学院145.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的分类（2）国际债券市场是国际债券的发行和交易所形成的市场国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。它是一种间接融资工具，分为外国债券和欧洲债券山东政法学院商学院155.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的分类（3）国际股票市场是发行和交易国际股票的市场国际股票是指一国企业在另一国发行的、以外国货币为面值的股权凭证。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售山东政法学院商学院165.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的规模国际证券市场构成了国际资本市场的主要部分国际证券市场迅猛增长1990年，16457；2006年，185777山东政法学院商学院175.1国际金融市场一体化5.1.2国际资本市场国际资本市场的证券化趋势是指相对于银行贷款而言，以证券为工具的融资活动在整个融资活动中所占比例不断上升，国际资本市场上的融资渠道逐渐由银行贷款为主转向各类有价证券为主。1980年以前，证券融资占33%；1992年，证券融资占72.8%山东政法学院商学院185.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的概念是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势山东政法学院商学院195.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的概念金融市场一体化包含三层含义金融机构跨国经营形成各国市场的关联链各国市场间的金融交易量增长各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致山东政法学院商学院205.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的实现途径（1）金融活动一体化指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍表现为金融市场、机构、工具及货币一体化（2）金融制度一体化指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待山东政法学院商学院215.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的衡量标准（1）抛补利率平价指的是：国内金融资产的利率与国外金融资产的利率之差应该等于两国远期汇率的升水或贴水。公式：*()/RRFSS山东政法学院商学院225.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的衡量标准（2）非抛补利率平价它说明：其他所有特征都相同的两国金融工具的利率差异，应该等于两国货币即期汇率的预期变动率。公式：*1()/eRRSSS山东政法学院商学院235.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的衡量标准（3）实际利率平价它表示：在均衡状态下，两国的金融工具在其他特征都一样的情况下，剔除了通货膨胀因素的实际利率水平是相等的。公式：***1***()/eeeeeeeSSSRRRRrr山东政法学院商学院245.1国际金融市场一体化5.1.3国际金融市场一体化金融市场一体化的衡量标准（4）储蓄与投资模型金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈余）就会被资本账户的流入（流出）所平衡，个人和企业可以在全球范围内寻找投资所需的资金，这样一国的储蓄决策将独立于投资，储蓄的投资就变得不相关。山东政法学院商学院255.2国际金融市场上的机构投资者5.2.1机构投资者发展概况机构投资者分为广义的和狭义的广义上讲：用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金专门进行投资活动的法人机构都可以被称为机构投资者。包括：商业银行；证券公司；投资公司；保险公司；基金等山东政法学院商学院265.2国际金融市场上的机构投资者5.2.1机构投资者发展概况机构投资者分为广义的和狭义的狭义上讲：机构投资者可以定义为一类特殊的金融机构，即通过自己的经营活动从投资者手中募集资金，代表小投资者管理他们的资产，在可接受的范围内，利用这些资产进行投资，获得收益。包括：养老基金；保险公司；共同基金等山东政法学院商学院275.2国际金融市场上的机构投资者5.2.1机构投资者发展概况过去几十年，主要国家的机构投资者迅速发展，投资者本身绝对资产规模扩大，所持有资产相对于GDP比例上升。随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险山东政法学院商学院285.2国际金融市场上的机构投资者5.2.2主要跨国机构投资者商业银行证券公司保险公司养老基金投资基金山东政法学院商学院295.2国际金融市场上的机构投资者5.2.2主要跨国机构投资者（1）商业银行主要表现为对有价证券的投资各国对商业银行能否从事投资业务规定不一致中国规定商业银行不得投资于股票，只能持有法律许可的一些固定收益债券商业银行投资证券，可以满足不可预见的流动性需要，并获得较高的投资收入山东政法学院商学院305.2国际金融市场上的机构投资者5.2.2主要跨国机构投资者（2）证券公司证券公司是指依法设立的可在证券市场上经营证券业务的金融机构它的主要业务包括：证券发行承销；证券自营买卖；证券经纪业务；资产管理；企业财务顾问等（3）保险公司山东政法学院商学院315.2国际金融市场上的机构投资者5.2.2主要跨国机构投资者（4）养老基金是指通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的一种投资基金近几年，全球养老基金总额迅速增长山东政法学院商学院325.2国际金融市场上的机构投资者5.2.2主要跨国机构投资者（5）投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度它是通过发行基金证券，集中具有共同目的的不特定多数投资者的资金，委托专业的金融机构进行管理和运用，在分散投资风险的同时满足投资者对资产保值增值要求的投资制度投资基金成为国际金融领域的重要力量对冲基金引人关注山东政法学院商学院335.3组合投资5.3.1投资组合理论现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马柯威茨于1952年提出的。投资活动的效用就是投资者权衡选择风险与收益后获得的满足马柯威茨采用风险资产的期望收益和用方差代表的风险来研究资产组合问题，提出“均值-方差”模型单因素模型；多因素模型；资本资产定价模型；套利定价模型山东政法学院商学院345.3组合投资5.3.2国际组合投资的动机获取更高的收益各国金融市场的收益水平不同在效率相对较低的市场上容易获得超额利润分割的金融市场上可能持续存在收益差异获取风险分散化收益不同国家证券市场之间的相关性较小国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险山东政法学院商学院35风险比较山东政法学院商学院365.3组合投资5.3.3国际组合投资的特殊风险除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险国家风险：指的是因一国政治、经济、政策环境变化导致投资者进行货币兑换的能力的不确定性汇率风险：指货币兑换比率的不确定性，即投资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国货币计值的投资在兑换成本币时面临着不确定性山东政法学院商学院375.3组合投资5.3.4国际组合投资渠道在外国市场上直接购买外国证券购买本国市场上的外国证券存托凭证：是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具存托凭证实际上是境外公司存托股票的替代证券山东政法学院商学院385.3组合投资5.3.4国际组合投资渠道投资共同基金全球基金：投资于全球证券市场国际基金：投资于除本国市场以外的其他国家证券市场区域基金：特定投资于世界上某一地理区域的证券市场国家基金：在本国市场外的单一国家市场投资新兴市场基金：专门投资于新兴市场山东政法学院商学院395.3组合投资5.3.5金融市场一体化与国际组合投资金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能但金融市场一体化提高了各国金融市场之间的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加大随着金融市场一体化程度的加深，国际投资的风险分散化收益大大减少，给国际组合投资带来新的挑战山东政法学院商学院40复习要点国际货币市场和国际资本市场的构成金融市场一体化的含义和实现途径金融市场一体化的衡量标准国际金融市场上的主要机构投资者国际组合投资的主要渠道