第七章营运资金

第七章营运资金管理第一节营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念1、流动资产2、流动负债（二）营运资金的特点营运资金余额越大，说明企业财务风险越小，但收益率越低例：营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。（）2015×二、营运资金的管理原则三、营运资金管理策略（一）流动资产的投资策略——需要多少流动资产企业经营的不确定性和对风险的忍受程度决定了流动资产的存量水平。销售的稳定性和可预测性反映了流动资产投资的风险程度。销售额越不稳定，越不可预测，投资于流动资产上的资金就应越多。注意：这里的流动资产中不包括金融性的流动资产1、紧缩的（激进）流动资产投资策略维持低水平的流动资产，节约流动资产的持有成本，提高企业的收益水平，但会形成较高风险。（简称：收益高、风险高的双高策略）存货的适时管理系统（JIT）为企业采取紧缩的流动资产投资策略创造了条件2、宽松的（保守）流动资产投资策略维持高水平的流动资产，增加流动资产的持有成本，降低企业的收益水平，但企业的财务风险和经营风险较小。（简称：收益低、风险低的双低策略）例：某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（）。2014A.紧缩的流动资产投资策略B.宽松的流动资产投资策略C.匹配的流动资产投资策略D.稳健的流动资产投资策略A3、如何制定流动资产投资策略（1）权衡风险和收益的均衡最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低。（2）考虑企业经营的内外部环境（3）产业因素。流动资产的占用具有明显的行业特征（4）企业政策决策者的保守程度保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略（二）流动资产的融资策略1、流动资产分为：永久性流动资产和波动性流动资产。前者数额稳定；后者随需求波动2、流动负债分为：临时性流动负债和自发性流动负债。前者如：短期借款；后者如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等流动资产融资决策取决于管理者的风险导向和短期、中期、长期负债的利率差异的影响。根据“资产的期限结构”和“资金来源的期限结构”的匹配程度差异，流动资产的融资策略包括三种类型。1、期限匹配融资策略特点：非流动资产和永久性流动资产以长期融资方式融通；波动性流动资产，用短期来源融通。结果：收益与风险居中时间金额非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源2、保守融资策略特点：长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产，短期融资仅用于满足剩余的波动性流动资产。结果：风险低、收益低（双低策略）时间金额非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源3、激进融资策略特点：以长期融资满足非流动资产和一部分永久性流动资产的融资，短期融资满足部分剩余的永久性流动资产和全部的波动性流动资产。结果：收益高、风险高（双高策略）时间金额非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源例2：某公司用长期资金来源满足非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是（）。2015A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略A例1：下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（）2016A．保守融资策略B．激进融资策略C．产权匹配融资策略D．期限匹配融资策略A第二节现金的管理一、持有现金的动机现金具有流动性强，盈利性差的特点。持有现金的动机：交易性需求、预防性需求和投机性需求二、目标现金余额的确定（一）成本模型成本模型下，持有现金的成本包括：机会成本、管理成本、短缺成本。总成本最低时的现金持有量为最佳现金持有量。例：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A.最佳现金持有量＝min（管理成本+机会成本+转换成本）B.最佳现金持有量＝min（管理成本+机会成本+短缺成本）C.最佳现金持有量＝min（机会成本+经营成本+转换成本）D.最佳现金持有量＝min（机会成本+经营成本+短缺成本）2010年B（二）存货模型存货模型下，持有现金的成本包括：持有现金的机会成本、交易成本在全年的现金需要量一定的条件下，每一次的持有量越大，机会成本越大，交易的次数越少，交易成本越低；反之，机会成本越小，交易成本越大。▲最佳现金持有量是：机会成本=交易成本时▲最佳现金持有量下的相关总成本=持有现金的机会成本＋交易成本=2倍交易成本=2倍机会成本机会成本率每次的交易费用一定期间的现金需要量、相关总成本机会成本率现金持有量、机会成本本每次出售证券的交易成现金持有量一定期间现金需要量、交易成本持有现金的机会成本率本每次出售证券的交易成一定期间现金需要量、最佳现金持有量24213221例：乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。2015要求：（1）计算最佳现金持有量。（180万元）（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数（45次）（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。（45×0.2=9万元）（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。（1/2×180×10%=9万元）（5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。（9＋9=18万元）（三）随机模型原理：现金流量的波动是随机的。应测算一个现金持有量的控制区，定出上限、下限和回归线。其中：回归线确定的数额为目标现金余额，当现金持有量达到上限，买进有价证券，回到回归线水平；当现金持有量达到下限，卖出有价证券回到回归线水平。适用：适用于所有企业现金最佳持有量的测算特点：该模型建立在企业的现金需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守最高限H=3R-2L回归线R——确定目标现金余额最低限L现金余额买进有价证券量卖出有价证券量最低控制线L取决于——短缺现金的风险程度、企业借款能力、日常周转所需要的资金、银行的补偿性余额等。例：某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理。已知现金最低持有量为15万元，现金余额回归线为80万元。如果公司现有现金220万元，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。2016A．65B．95C．140D．205H=3R-2L=3×80-2×15=210（万元）目前现金持有量达到220万元，已经超过上限，应买进有价证券，回到回归线水平，因此可以投资于有价证券的金额=220-80=140（万元）C三、资金集中管理模式内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理支付管理。其中资金集中是基础管理模式：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式集中管理模式的选择：实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现注意：结算中心、内部银行、财务公司相同与区别的地方例：企业内部银行是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。需要经过中国人民银行审核批准才能设立。（）2014×四、现金收支管理（一）现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期买原材料产成品（卖出）收到现金存货周转期应收账款周转期买原材料未付款支付现金现金周转期应付账款周转期经营周期收到现金例2：下列各项措施中，能够缩短现金周转期的有（）。2015A.减少对外投资B.延迟支付货款C.加速应收账款的回收D.加快产品的生产和销售BCD例1：下列管理措施中，可以缩短现金周转期的有（）2016A．加快制造和销售产品B．提前偿还短期融资券C．加大应收账款催收力度D．利用商业信用延期付款ACD例3：某公司存货周转期为160天，应收账款周转期为90天，应付款周转期为100天，则该公司现金周转期为（）天2014A.30B.60C.150D.260C（二）收款管理管理目标：使收款成本和收款浮动期达到最小其中：收款成本包括：浮动期成本、管理收款系统的相关费用、第三方处理费用或清算相关费用。收款浮动期包括：邮寄浮动期、处理浮动期、结算浮动期。（三）付款管理管理目标：在不损害信誉的前提下，尽可能推迟现金的支出管理手段：（1）使用现金浮游量（2）推迟应付款的支付（3）汇票代替支票（4）改进员工工资支付模式（5）透支（6）争取现金流出与流入同步（7）使用零余额账户第三节应收账款的管理二、应收账款的成本★1、应收账款的机会成本（应收账款占用资金的应计利息）=年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本2、应收账款的坏账成本=赊销额×坏账损失率3、应收账款的管理成本一、应收账款的功能增加的收益★=增加的销售量×单位边际贡献=赊销收入×边际贡献率单价-单位变动成本1-变动成本率三、应收账款的管理目标四、信用政策（一）信用标准——可以获得信用的最低水平。通常以预期的坏账损失率为标准1、信息来源2、信用的定性分析——5C信用评价系统3、信用的定量分析——常用的指标：流动性和营运资本比率（流动比率、速动比率、现金对负债总额比率）；债务管理和支付比率（利息保障倍数、长期负债对资本比率、带息债务对资产总额比率、负债总额对资产总额比率）和盈利能力指标（销售回报率、总资产回报率、净资产收益率）例：企业在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（）。2010年A.发展创新评价指标B.企业社会责任指标C.流动性和债务管理指标D.战略计划分析指标C（二）信用条件1、信用期间（信用期）信用期间是企业给与顾客的付款期间。信用期间越长，机会成本增加，坏账损失增加，收账费用增加，但可以扩大销售。2、折扣条件折扣条件包括：现金折扣和折扣期两个方面。由于折扣条件的存在，造成企业减少了收到的款项，形成“成本”，从而影响企业的收益。（1）现金折扣的损失成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户的比率（2）平均收现期通常为信用期，但如果有现金折扣则是加权平均收现期★注意：信用标准、信用条件的决策信用标准、信用条件的改变，必然对企业实施应收账款政策后的收益和成本带来影响。应收账款的管理决策就是比较信用标准、信用条件改变后的收益与成本，如果改变之后的净损益大于改变之前的，就改变，否则就不改变。（三）收账政策积极的收账政策，可以减少坏账损失，但要增加收账成本，反之会增加坏账损失，减少收账费用。企业要进行权衡。例：公司目前年赊销收入为5000万元，变动成本率60%，目前的信用条件为“N/30”，坏账损失率2%，收账费用80万元。公司要求赊销收入在未来年度增长20%，提出以下两个方案：（1）A放宽信用条件至“N/60”，估计坏账损失率2.5%，收账费用70万元（2）B将信用条件确定为“3/30，2/60，N/90”，估计客户中利用3%现金折扣的将占60%，利用2%的占30%，放弃的占10%，预计坏账损失率2%，收账费用80万元。已知机会成本率10%，一年按360天计算，小数保留两位。做出决策A：收益=5000（1+20%）×（1-60%）=2400机会成本=6000/360×60×60%×10%=60坏账损失=6000×2.5%=150收账费用=70净损益=2120B：收益=5000（1+20%）×（1-60%）=2400收现期=30×60%+60×30%+90×10%=45（天）机会成本=6000/360×45×60%×10%=45现金折扣成本=6000×3%×60%+6000×2%×30%=144坏账损失=6000×2%=120收账费用=80净损益=2011应选择A方案五、应收账款的监控（一）应收账款周转天数1、应收账款的周转天数▲=应收账款平均余额÷平均日销售额2、平均逾期天数▲=应收账款周转天数-平均信用期天数可以反映企业整体的收款效率，但不能反映应收账款拖欠情况（二）应收账款账龄分析账龄分析表将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款。并给出了应收账款分布的模式，揭示了应收账款变化的趋势。（三）应收账款账户余额的模式▲应收