第三章资金筹集管理

第三章资金筹集管理深入理解有关资金筹集的方式、资金成本、筹资风险及资本结构等理论问题；熟练掌握权益资金和借入资金筹集决策的技术问题；熟练掌握筹资风险计量与控制的技术问题。学习目标第一节资金筹集管理概述一、资金筹集的概念与意义二、资金筹集渠道与资金筹集方式及其相互关系三、资金筹集方式的分类四、资金筹集管理的要求五、资金筹集数量的预测一、资金筹集的概念与意义资金筹集是指企业根据生产经营计划、对外投资方案以及结构调整安排等，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道、利用适当的方式，从企业外部或内部获取所需资金的理财行为。资金筹集的意义：资金筹集既是企业生产经营活动的前提，也是企业再生产顺利进行的保证。二、资金筹集渠道与资金筹集方式及其相互关系资金筹集渠道：国家财政、商业银行、非银行金融机构、其他企业或单位、企业自身、资金持有者个人和外商。资金筹集方式：发行股票、发行债券、利用银行信用、利用商业信用、利用租赁和企业自行积累。资金筹集渠道与资金筹集方式之间的关系：同一渠道的资金，企业可以采用多种方式取得；企业采用同一种方式，可以取得多个渠道的资金。三、资金筹集方式的分类按所筹资金的性质分类：权益资金的筹集方式借入资金的筹集方式按所筹资金的期限分类：短期资金的筹集方式长期资金的筹集方式四、资金筹集管理的要求精打细算，合理确定资金筹集的数量周密规划，科学确定资金筹集的结构讲求实效，认真进行筹资方式的财务评价恪守信用，慎重选择借款的偿还期限与方式五、资金筹集数量的预测定性预测法定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验以及主观判断和分析能力，对未来资金的需要数量做出预测。比率分析法比率分析法是以一定的财务比率为基础，利用财务比率与资金来源和运用之间的关系来预测资金筹集数量的方法。第二节权益资金的筹集一、权益资金的概念与内容二、资本的筹集三、留存收益的筹集权益资金的概念权益资金是指企业通过在金融市场上发行股票和自行积累等方式从企业所有者那里取得的资金，也叫做自有资金。它是企业自主经营、自负盈亏，进行生产经营活动的必要条件，在一般情况下，权益资金无需还本，可以长期使用，并要求在企业再生产的运行之中不断地实现其价值的增值。权益资金的内容所有者投入的资金：实收资本和资本公积金企业经营中形成的经营积累：盈余公积金和未分配利润二、资本的筹集（一）资本的筹集方式1.发行股票2.签发出资证明书（二）我国关于资本筹集的政策性规定1.关于资本确定方法的规定2.关于资本筹集数量的规定3.关于资本筹集时间的规定4.关于资本构成内容的规定（三）资本的管理——资本保全1.资本保全的概念2.资本保全的内容三、留存收益的筹集（一）留存收益的筹集方式：自行积累（二）我国关于留存收益的政策性规定１.盈余公积金及其管理规定２.未分配利润及其管理规定（三）利用留存收益筹资的优缺点利用留存收益筹资的优缺点利用留存收益筹资的优点:利用留存收益筹资，不发生筹资费用。利用留存收益筹资，股东可以获得税收上的利益。利用留存收益所筹资金属于权益资金，可为债权人提供保险，增加企业的信用价值利用留存收益筹资的缺点:留存收益的数量常常会受到某些因素的限制留存收益保留过多、股利支付过少，可能会影响到今后的外部筹资留存收益保留过多、股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨第三节借入资金的筹集一、借入资金的概念和种类二、长期借入资金的筹集方式三、短期借入资金的筹集第三节借入资金的筹集一、借入资金的概念和种类概念：借入资金是指企业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里取得的资金，又称作债务资金。种类：长期借入资金的筹集方式短期借入资金的筹集方式第三节借入资金的筹集二、长期借入资金的筹集方式（一）长期银行借款1.长期借款及其种类2.长期借款的程序3.借款合同的内容4.长期借款的成本5.长期借款的偿还6.企业对银行的选择7.长期借款筹资的优点与缺点固定利率借款按照利率是否固定分类浮动利率借款信用借款按照有无抵押或担保分类担保借款抵押借款信贷限额借款按照信用条件的不同分类补偿性余额借款周转信贷协定借款长期借款及其种类（1）分期付息，到期还本（2）分期等额偿还本息（3）到期一次偿还本息（4）本金等额偿还，到期一次付息到期一次偿还的好处是借款企业能够在到期之前足额使用借款，但也隐藏着弊端，到期还款时企业的资金压力大，违约风险也较高。为了降低风险，银行常常要求企业提取偿债基金。分期偿还的好处是企业还款的资金压力不大，缺点是借款不能足额使用，并且逐年在减少。而且，不同的借款偿还方式导致了企业不同的现金流出量。长期借款的偿还方式长期借款筹资的优点与缺点长期借款筹资的优点：①筹资便利，速度快；②筹资条件灵活，弹性大；③筹资费用低；④传达了积极的市场信号。长期借款筹资的缺点：①筹资数额有限；②限制性条件较多。第三节借入资金的筹集二、长期借入资金的筹集方式（二）发行长期债券1.债券及其种类2.债券的发行方式、程序与条件3.债券的发行价格4.债券的偿还与赎回5.可转换债券6.发行债券筹资的优点与缺点（1）概念：债券是发行人（不一定是企业）为筹集债务性资金而发行的有价证券，是持有人拥有发行单位债权的书面凭证。（2）特点：期限性、流动性、风险性和收益性（3）分类：分类标准发行主体利息的支付方式有无担保募集方式债券的期限债券的种类政府债券分次定期支付利息的债券有担保债券公募债券短期债券金融债券到期一次支付利息的债券无担保债券私募债券中期债券企业债券以贴现方式支付利息的债券长期债券债券及其种类（4）与财务管理密切相关的债券种类①可转换债券②浮动利率债券③无息债券④附认股权债券⑤收益债券⑥指数债券（5）我国企业债券的特殊种类①重点企业债券②地方企业债券③企业短期融资债券④企业内部债券债券及其种类债券的发行价格ntt1PI(1i)F(1i)n注：（1）债券发行分为溢价发行、折价发行和平价发行三种情况。（2）债券的发行价格不仅取决于市场利率的高低，还与债券的期限长短有关。可转换债券（1）可转换债券是指在一定时期内可以按规定的价格和一定的比例，由持有人自由选择转换为普通股的债券。特点：①可转换债券有明确的转换期限②可转换债券的票面利率是确定的③可转换债券的转换价格在发行时预先确定④可转换债券是一种混合性证券（2）可转换债券的基本要素:①基准股票②票面利率③转换价格④转换期限（3）可转换选择权的理论价格（4）企业发行可转换债券的动机（1）发行债券筹资的优点：①资金成本较低；②保障控制权；③可利用财务杠杆的作用；④可以增加企业财务管理的灵活性。（2）发行债券筹资的缺点：①财务风险高；②限制条件较多；③筹资数量有限。可转换债券第三节借入资金的筹集二、长期借入资金的筹集方式（三）利用融资性租赁1.融资性租赁的概念与特点2.融资性租赁的形式：直接租赁、杠杆式租赁、转租赁、售后租回3.融资性租赁的租金构成与计算（等额年金法）（1）后付租金的计算A=P/(P/A,i,n)（2）先付租金的计算A=P/〔(P/A,i,n-1)+1〕4.利用融资租赁筹资的优点与缺点优点：①筹资速度快②限制条件少③财务风险小④税收负担轻缺点：资金成本较高设备价款、出租方的融资成本、租赁手续费融资性租赁的概念：融资性租赁是出租人按照承租人的要求出资购买资产，在较长的契约或合同期限内提供给承租人使用的信用性经济活动。融资租赁具有以下特点：（1）租赁期限较长（2）承租方的权利与出租方责任相对较小（3）租赁合同较为稳定（4）租赁资产的处理方式灵活多样融资性租赁第三节借入资金的筹集三、短期借入资金的筹集（一）短期银行借款（二）发行短期债券（三）利用商业信用（四）利用经营性租赁1、短期银行借款及其种类银行借款是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入款项的统称。短期银行借款是指期限在一年以内的借款。分类：周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。2、短期银行借款的信用条件（1）信贷限额（2）周转信贷协定（3）补偿性余额（4）其他短期银行借款短期银行借款3、短期银行借款的成本（1）简单利率（2）贴现利率（3）附加利率4、短期银行借款筹资的优点与缺点优点：筹资效率较高；筹资的弹性大。缺点：筹资风险高，实际利率较高。短期债券1、短期债券及其种类短期债券主要是指由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票按发行方式分类：经纪人代销的短期债券和直接销售的短期债券按发行人的不同分类：金融企业的短期债券和非金融企业的短期债券按发行和流通范围的不同分类：国内短期债券和国际短期债券短期债券2、发行短期债券筹资的优点与缺点优点:（1）资金成本较低（2）筹资数额较大（3）能提高企业的信誉缺点:（1）筹资风险较大（2）筹资弹性较小（3）市场限制较严1.商业信用及其基本形式商业信用是交易双方在商品交易中因延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。“应付账款”和“预收账款”是财务管理中的商业信用的两种基本形式。2.利用商业信用筹资的成本商业信用商业信用3.利用商业信用筹资的优点与缺点优点:（1）易于取得资金（2）具有较大的灵活性（3）具有一定的成本优势缺点:（1）选择困难（2）筹资数量有限1、经营性租赁的概念及其与融资性租赁的区别经营性租赁是指由出租人向承租人在短期内提供资产，并提供与资产有关的维修、保养、人员培训等的一种服务性经济活动。经营性租赁与融资性租赁的区别在于：（1）租期长短不一样；（2）在租赁期内，出租方提供维修和保养服务不同；（3）租赁的合同稳定性不同经营性租赁经营性租赁2、利用经营性租赁筹资的优点与缺点优点：筹资速度快、限制条件少、财务风险小、税收负担轻缺点：资金成本较高第四节资金成本与筹资决策一、资金成本的计算（一）单项资金成本的计算（二）综合资金成本的计算（三）边际资金成本的计算二、筹资决策（一）筹资方式的选择比较各个单项资金成本（二）筹资方案的选择比较各个筹资方案的综合资金成本FPDKFPDK资金每增加一个单位而增加的成本单项资金成本的计算1.发行债券的资金成本计算2.银行借款的资金成本计算3.利用租赁的资金成本计算4.利用商业信用的资金成本计算00(1)(1)(1)(1)ITBiTBfBfbK＝(1)100%(1)IITKLf%100zFPDK3601001折扣率放弃现金折扣成本＝％－折扣率信用期－折扣期3601001折扣率放弃现金折扣成本＝％－折扣率信用期－折扣期00(1)(1)(1)(1)ITBiTBfBfbK＝%100zFPDK5.发行优先股的资金成本计算6.发行普通股的资金成本计算7.利用留存收益的资金成本率计算0100%(1)pDKPfntn0tnt1ssDV1K1KV＝＝＋＋＋e0DKV＝10DKegV＝＋单项资金成本的计算综合资金成本的计算公式为：式中：Kw表示综合资金成本率；Wj表示第j种筹资方式所筹资金在全部资金中所占的比重；Kj表示第j种资金筹集方式的资金成本。Nwjjj1KWK＝＝综合资金成本的计算第五节筹资风险与资本结构一、筹资风险（一）经营风险与财务风险（二）营业杠杆与财务杠杆二、资本结构（一）基本概念与影响因素（二）最佳资本结构（三）最佳资本结构的确定方法经营风险与财务风险1、经营风险及其影响因素经营风险,也称商业风险,是企业固有的、由于经营上的原因而导致的未来经营收益的不确定性。影响企业经营风险的因素：（1）需求的稳定性；（2）销售价格的稳定性；（3）投入物价格的稳定性；（4）固定成本的比重。2、财务风险及其影响因素财务风险,也称筹资风险，是指全部资本中债务资本比率变化带来的风险。影响企业财务风险的因素：（1）资金供求的变化；（2）利率水平得变动；（3）获利能力的变动；（4）资本结构的变化。经营风险与财务风险营业杠杆营业杠杆，又称经营杠杆，主要反映销售量与息税前利润（EBIT）之间的关系，用来衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。营业杠杆系数：()()QPVD