第八章营运资金

营运资金管理•一、营运资金•广义：流动资产总额•狭义：流动资产—流动负债•二、营运资金管理重点：•1.确定短期资产最佳持有量•2.短期资金筹集第一节：营运资本概述流动资产流动负债非流动负债非流动资产所有者权益营运资金营运资金=流动资产总额-流动负债总额＝非流动负债总额+所有者权益-非流动资产总额三、营运资本管理原则•1.保证合理的资金需求；•2.提高资金使用效率；•3.节约资金使用成本；•4.保持足够的短期偿债能力。四、影响短期资产持有量的因素•1.风险与报酬：短期资产持有多，企业财务风险小，但资产收益水平会偏低•2.企业所处的行业（重要影响）•3.企业规模：规模越大，筹资能力强，可以减少短期资产持有，企业用于长期资产投资较多•4.外部筹资环境：筹资渠道畅通，可以减少短期资产持有种类特点紧缩的持有政策（1）维持低水平的流动资产与销售收入比率；（2）更高风险、高收益。（3）企业能非常准确预测未来，外部环境稳定时采用适中的持有政策（1）维持适中水平的流动资产与销售收入比率；流入现金恰好满足支付需要（2）风险报酬比较均衡。（3）在能够比较准确预测未来经济状况时使用宽松的持有政策（1）维持高水平的流动资产与销售收入比率；（2）较低的投资收益率，较小的运营风险（3）无法准确预计未来经营状况五、短期筹资政策分类特点永久性流动资产销售处于最低水平时，对流动资产的最基本的需求水平。如最低现金持有额、保险储备等波动性流动资产当销售发生季节性变化时，超过永久性流动资产水平的额外流动资产。分类特点临时性负债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。自发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。1.配合型筹资策略特点对应关系风险收益的比较在给定的时间企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。短期融资=波动性流动资产收益与风险居中长期融资（即：自发性短期负债+长期负债+权益资本）=永久性流动资产+固定资产固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源2.激进型筹资政策短期债务成本低，为了提高收益，激进型策略较多使用成本低的短期债务特点对应关系风险收益的比较（1）更多的短期融资方式使用；（2）较低的流动性比率。短期融资＞波动性流动资产收益与风险较高长期融资＜永久性流动资产+固定资产固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源3.保守型筹资政策长期债务偿债压力比短期债务低，风险小。保守型筹资政策倾向于采用风险小的长期债务特点对应关系风险收益的比较（1）短期融资的最小使用；（2）较高的流动性比率。短期融资＜波动性流动资产收益与风险较低长期融资＞永久性流动资产+固定资产固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源六、短期筹资与短期资产持有政策的配合•1.宽松持有政策（风险小，收益小）•配合性融资政策—对风险收益中和无用•保守型融资政策—风险更小，报酬更低•激进型筹资政策—均衡了风险和收益•2.适中持有政策（风险收益均衡）•配合性融资政策—使风险和收益处在均衡水平•保守型融资政策—降低风险收益•激进型融资政策—提高风险收益•3.紧缩性持有政策（风险高收益高）•配合型融资政策—对风险收益中和无作用•保守型融资政策—降低风险收益水平•激进型融资政策—加大总体风险水平和收益水平第二节：货币资金（现金）管理一、货币资金是处于货币形态的经营资金。它有两个特点1.流动性强2.收益性差资产的流动性和收益性呈反比。动机含义影响因素交易动机企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。1.向客户提供的商业信用条件（同向）；2.从供应商那里获得的信用条件（反向）；3.业务的季节性。预防动机企业需要维持充足现金，以应付突发事件。1.企业愿冒缺少现金风险的程度；2.企业预测现金收支可靠的程度；（准则突发事件少）3.企业临时融资的能力。投机动机企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。金融市场投资机会。补偿动机企业在银行的补偿性余额二、现金持有动机三、现金持有量决策•成本模式法：机会成本、短缺成本、管理成本•存货模式法：机会成本、转换成本•随机模式法（米勒·欧尔模型）：机会成本、转换成本•现金周转期法：（一）现金的成本1.机会成本：企业因保有一定现金而丧失的再投资收益。它和持有现金的数额呈正比机会成本=持有现金的数量×投资收益率正相关2.管理成本：管理现金的固定成本3.转换成本：现金不足时，企业可以转让有价证券获得现金。因此而支付的交易费用，称为转换成本。转换本和现金持有量呈反比例关系负相关转换成本=转换次数×每次转换成本=T/N×bT：年现金需求总量N：持有现金数量b：每次转换成本4.短缺成本：因缺乏必要的资金不能满足业务支出的需要而给企业造成的损失短缺成本和资金持有量之间是负相关（二）成本模式确定现金最佳持有量相关成本含义与现金持有量的关系机会成本因持有一定现金余额而丧失的再投资收益。正相关管理成本因持有一定数量的现金而发生的管理费用。一般认为是固定成本短缺成本现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。负相关决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。例题：企业根据历史资料与经营状况预测和分析了四种现金持有量方案的成本。已知企业投资收益率为5%项目甲方案乙方案丙方案丁方案现金持有量250005000075000100000机会成本管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本（三）存货模式法•把现金当成存货，企业持有现金不足时可以“购买”取得——即将有价证券转让换取现金。•企业现金年总需要量可以预测•现金支出均匀，每当现金余额为0，均可变现证券来补足。•证券的收益率及每次交易费用已知。存货模式法下，能使现金机会成本、转换成本之和最下的现金持有量为最佳。（管理成本因数额固定不予考虑）总机会成本=r×Q/2总转换成本=F×T/NT：年现金需求总量Q：现金持有量r：证券收益率F：证券每次交易费用（转换成本）总成本TC=r×Q/2+F×T/QQ=TC=TC：总成本T：现金需求总量N：现金持有量b：每次转换成本i：证券投资收益率rTF2TFr2（四）随机模型（米勒-奥尔模型）投资证券U-T出售证券T-L基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。U-T=2（T-L）→U=3T-2LU:T:（1）下限（L）的确定：①现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度；②公司借款能力；③公司日常周转所需资金；④银行要求的补偿性余额。（2）回归线R的计算公式：312)43(rFTF：证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ：公司每日现金流变动的标准差；r：以日为基础计算的现金机会成本。【提示】R的影响因素：同向：L，F，δ；反向：r（3）最高控制线U的计算公式为：U=3T-2L+L设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为r值是0.00039，F=150元。补充要求：（1）利用随机模型计算该公司目标现金余额（现金的最优返回点）；（2）计算公司持有现金的上限；（3）分析该企业应如何进行现金持有量的决策。该公司目标现金余额为16607元。（2）U=316607-2×10000=29821（元）（3）U-T=29821-16607=13214（元）T-L=16607-10000=6607（元）企业应将现金控制在10000元到29821元之内。若现金持有额达到29821元，则买进13214元的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元的证券。元）(166071000000039.0410001503312T•某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是多少元？上限U=3T-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金持有量控制在上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。由于现有现金小于上限，所以不需要投资。（五）现金周转期确定最佳持有量现金周转期：是指从企业购买原材料支付货款起至产品销售收回货款为止所需的时间。（付钱到收钱）第一步：计算周转期现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期第二步：计算现金周转次数（现金周转率）现金周转率=360现金周转期已知现金需求总量，第三步：最佳现金持有量=年现金总需求量现金周转率某企业预计全年需要现金1200万元，预计存货周期为80天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为30天，求最佳现金持有量。现金周转期=80+40-30=90天现金周转率=360/90=4次最佳现金持有量=1200/4=300万元五、现金日常管理企业应根据风险与收益权衡原则选用适当的方法延期支付现金。1、合理利用现金浮游量。从企业开出支票，收款人收到支票并要求银行付款，至银行款项划出企业账户，中间需要一段时间，现金在这段时间的占用称为现金浮游量。浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示存款额之间的差额。2.现金流同步化3.加快应收账款收现速度第三节：应收账款管理功能1.增加销售。2.减少存货。成本1.机会成本。因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。2.管理成本。进行应收账款管理时所增加的费用，主要包括调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。3.坏账成本。债务人由于种种原因无力偿付债务而发生的损失。4.收账成本5.折扣成本：现金折扣形成的企业少收回的账款一、应收账款功能和成本二、应收账款管理政策（一）应收账款管理目标应收账款能扩大销售，增加的销售能给企业带来收益；同时，应收账款也会给企业增加成本。因此，企业管理应收账款，应该使应收账款带来的收益大于其成本。及利润最大。（二）应收账款管理内容1.信用标准：对客户的要求定性分析——5C分析法定量分析——信用评分法2.信用条件：信用期限折扣期限现金折扣3.收账政策1、信用标准信用标准指客户获得企业商业信用所应具备的条件。是企业对客户实行赊销的门槛。信用标准高，可以降低赊销业务带来的违约风险和坏账损失，但会影响企业的销售量，降低企业竞争力。信用标准分析的方法A、定性分析——5C分析法B、定量分析——信用评分法A.定性分析——5C分析法品质（Character）指个人申请人或企业申请人管理者的诚实和正直表现。能力（Capacity）反映的是企业或个人在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资源。可以使用流动比率和现金流预测等方法。资本（Capital）如果企业或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。抵押（Collateral）当企业或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物。条件（Conditions）指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提供信用。B.定量分析：信用评分法将客户信用信息量化第一步：搜集资料进行分析，计算客户各项财务比率。第二步：逐项评价打分。分值在0～100之间。第三步：根据财务比率和信用品质重要程度确定一个比重，以此作为权数。第四步：计算加权综合信用分数。财务比率及信用品质分数权数流动比率1.85900.2资产负债率60%850.1销售净利率15%900.1信用评估等级AA850.25付款历史尚好800.25企业未来预计尚好800.05其他900.05该客户信用加权平均分数=90×0.2+85×0.1+90×0.1+85×0.25+80×0.25+80×0.0