财务管理第四篇 营运资金和股利决策

1第四篇营运资金和股利决策第九章营运资金管理2第一节营运资金概述第二节现金与有价证券管理第三节应收账款管理第四节存货管理第九章营运资金管理3第一节概述一、营运资金的含义和特点（一）营运资金的含义营运广义：占用在流动资产上的资金（总营运资金）资金狭义：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）（二）营运资金的特点：周转时间短，变现能力强数量具有波动性，实物形态具有继起性4二、营运资金政策（一）营运资金持有政策1.影响营运资金持有政策的主要因素2.营运资金持有政策（二）营运资金融资政策1.配合型融资政策(P198)2.激进型融资政策(P198)3.稳健型融资政策(P199)第一节概述5三、营运资金主要内容（一）流动资产的主要内容现金和有价证券应收款项存货其他流动资产（二）流动负债的主要内容商业信用短期银行信用第一节概述6第二节现金与有价证券管理一、现金管理概述（一）现金的特点库存现金现金银行存款其他货币资金准现金——有价证券特点：7（二）企业持有现金的动机交易动机——为满足生产经营活动中的各种现金支付预防动机——为应付发生意外事件时的现金需求投机动机——从事投机活动，从中获取利益注意：（1）企业持有的现金总额应小于上述三种动机的所需总和。（2）现金也可以是可随时变现的有价证券或可随时融入现金的其他形态。第二节现金与有价证券管理8(三)现金管理目标现金的特征两者如何平衡降低企业资金收益率盈利性差降低风险变现能力强管理目的：既满足生产经营的需要，又最大限度地利用现金，防止现金不足。第二节现金与有价证券管理9二、现金的日常管理（一）现金日常管理的主要规定（二）现金日常管理策略1．力争现金流量同步现金流入和现金流出在时间上趋于一致。2．加速收款，提高收现效率企业在结算过程中，形成的结算占用时间见图9－5。第二节现金与有价证券管理10（1）集中收款系统优点：①缩短支票传递时间②缩短支票在企业的停留时间缺点：成本高——建立收款中心增加人力和费用支出。（2）锁箱系统优点：与集中收款系统相似。缺点：成本高——补偿性余额、劳务费。第二节现金与有价证券管理11（3）转帐系统减少转帐占用时间（4）加速收款的收益分析采用锁箱系统的收益：P＝D×S×i只要边际收益大于边际成本，措施可行[例9－3]第二节现金与有价证券管理12第二节现金与有价证券管理[例9－3]某企业拟采用锁箱系统进行收款，预计支票在采用锁箱法后处理成本将增加3.5元，每张支票平均金额为16000元，企业增加的现金可投资于有价证券，可获5％的税前年收益率，使用锁箱后，现金回收时间将减少2天。采用锁箱法的收益P＝D×S×i＝2×16000×＝4.38（元）3.5元365%5因收益大于成本，采用锁箱系统是合理的。133．合理延缓现金支出现金支付的目的是尽可能延缓现金的支出时间，同时避免现金帐户余额过多。（1）合理使用现金浮游量浮游量——企业账户上的现金余额与银行帐户上的存款余额之间的差额。（2）合理延缓应付款的支付第二节现金与有价证券管理14三、最佳现金持有量（一）成本分析模式持有现金的成本：机会成本——占用在现金状态而丧失投资于有价证券的收益管理成本——现金的管理费用短缺成本——现金不足对企业造成的损失当上述三项成本之和最小时的现金持有量，就是最佳现金持有量。见图9－6[例9－4]第二节现金与有价证券管理15第二节现金与有价证券管理[例9－4]某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见表9－3。表9－3某企业现金持有成本分析表单位：元项目甲方案乙方案丙方案丁方案现金持有量350006000085000100000机会成本420072001020012000管理成本2000200020002000短缺成本10000875035001500总成本1620017950157001550016（二）现金有价证券配合模式（存货模式）假设条件：（1）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测；（2）短期有价证券的利率或报酬率可知；（3）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知；（4）一定时期内企业现金总需求量为已知。第二节现金与有价证券管理17现金持有机会成本——持有现金而丧失的投资于证券的利息收入总成本转换成本（交易成本）——证券每次变现所花费的固定经纪费用机会成本和交易成本的变化方向恰好相反，机会成本随持有量的增大而增大，交易成本随持有量的增大而减少。第二节现金与有价证券管理18现金持有量最高现金持有量Q平均现金持有量Q/2012时间图9－7现金持有量变动情况第二节现金与有价证券管理19总成本＝机会成本＋交易成本式中：TC－总成本；Q－现金持有量；i－有价证券的收益率；T－在一定时期内现金总需要量；b－有价证券的每次交易成本。bQTi2QTC＋＝第二节现金与有价证券管理20最佳现金持有量可按总成本公式求导取得，当TC的一阶导数等于零时的持有量即为最佳持有量Q*：由：可得下列公式：bQT2i'TC2＝ibT2Q*第二节现金与有价证券管理21持有现金总成本：TC*最佳证券交易次数：N*最佳证券交易间隔期：t*=[例9-5]bTi2＝*QT＝*N报告期天数第二节现金与有价证券管理22第二节现金与有价证券管理[例9－5]某企业预计在年内经营所需现金为300000元，准备用有价证券变现取得，其日常的收支较为均衡，每次有价证券的交易成本为150元，有价证券的年收益率为10％，可求得：Q*＝%103000001502＝30000（元）N*＝30000300000＝10（次）TC*（元）＝％＝300010300000150223（三）随机模式见图9－9。上限H、现金返回线R可按下列公式计算：R＝＋LH＝3R－2L其中：b－每次有价证券的固定转换成本；I－有价证券的日利息率；q－预期每日现金余额变化的标准差下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。32i4bq3第二节现金与有价证券管理24[例9－6]假定某企业有价证券的年利率为9％，每次固定转换成本为150元，企业确定的现金余额不能低于5000元，根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为1000元。最优现金返回线、现金控制上限的计算为：R＝32360/09.0410001503＋5000＝12663.09（元）H＝3×12663.09－2×5000＝27989.27（元）25四、有价证券管理（一）有价证券的投资目的P212（二）影响有价证券投资的因素P212（三）有价证券的投资对象P213第二节现金与有价证券管理26第三节应收账款管理一、应收账款概述（一）应收账款意义应收账款：企业因对外销售货物、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。企业持有应收账款的原因：市场竞争的需要。减少存货，加速资金周转的需要。结算的需要。本章讨论的是商业信用产生的应收账款。27（二）应收账款成本1．机会成本因投放于应收账款而放弃的其他投资的收益。应收账款数额影响因素其他投资的收益率持有时间。第三节应收账款管理282．管理成本调查客户信用情况的费用催收和组织收账的费用其他费用3．坏账成本应收账款因不能收回而发生的损失。第三节应收账款管理29（三）应收账款的管理目标管理目标：在发挥应收账款扩大销售，加强竞争力作用的同时，努力降低机会成本，减少坏账损失及管理成本，提高应收账款的效益。成本销售应收帐款成本销售应收帐款第三节应收账款管理30二、应收账款信用政策的确定（一）信用标准指客户获得建立交易信用所应具备的条件。以给予客户信用后企业的坏账损失率反映。第三节应收账款管理31“五C”系统信用品质(Character)——客户履约或赖账的可能性偿债能力(Capacity)——主要看流动资产与流动负债的比例关系资本（Capital）——主要是客户资产和资本总量，反映客户实力担保品(Collateral)——可用作抵押的资产经济情况(Conditions)——对经济环境变动的应变能力第三节应收账款管理32“差量分析法”，是比较不同信用政策下的收益和成本的变化↑改变信用政策；相反则不改变。↑改变信用政策；相反则不改变。第三节应收账款管理33收益增加：＝（现销售收入－原销售收入）×销售利润率信用成本增加：机会成本增加＝现机会成本－原机会成本坏帐损失增加＝现销售收入×现坏帐损失率－原销售收入×原坏帐损失率管理费用增加＝现管理费用－原管理费用现金折扣增加＝现销售收入×现获现金折扣比例×现现金折扣率－原销售收入×原获现金折扣比例×原现金折扣率第三节应收账款管理34注意：应收账款机会成本的计算：应收账款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期应收账款机会成本＝应收账款投资额×企业投资收益率或：企业投资收益率平均收款期年销售收入应收帐款机会成本＝360[例9－7]第三节应收账款管理35[例9－7]某企业本年度的经营情况和信用标准如表9－4所示：表9－4某企业本年度经营和信用标准情况表项目数据销售收入利润销售利润率信用标准(以预期坏帐损失率为限)平均实际坏帐损失率应收帐款管理成本信用期限平均收款期企业投资收益率792000元158400元20％≤12‰10‰2000元30天60天15％36该企业在下年度拟改变信用标准，现提出了如下两个方案，信用标准变化对企业经营情况影响如表9－5所示。表9－5某企业信用标准的A、B方案表A方案（收紧信用标准）B方案（放松信用标准）信用标准：只对预期坏帐率小于8‰的客户提供信用因收紧标准预计销售额下降到720000元平均收款期50天平均坏帐率6‰应收帐款的管理成本1000元信用标准：只对预期坏帐率小于15‰的客户提供信用因放松标准预计销售额增加到900000元平均收款期75天平均坏帐率12‰应收帐款的管理成本3500元37计算这两个方案的对收益和成本的影响：A方案：（1）收紧信用标准收益的变化：（720000－792000）×20％＝－14400（元）（2）收紧信用标准成本的变化：①机会成本的变化：应收帐款机会成本的计算公式如下：应收帐款机会成本＝应收帐款投资额×企业投资收益率应收帐款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期以本例的数据代入计算机会成本的变化：（360720000×50－360792000×60）×15％＝－4800（元）38②坏帐成本的变化：720000×6‰－792000×10‰＝－3600（元）③管理成本的变化：1000－2000＝－1000（元）总成本的变化：－4800＋（－3600）＋（－1000）＝－9400（元）（3）净收益的变化：－14400－（－9400）＝－5000（元）B方案：（1）放松信用标准收益的变化：（900000－792000）×20％＝21600（元）（2）放松信用标准成本的变化：①机会成本的变化：（360900000×75－360792000×60）×15％＝8325（元）39②坏帐成本的变化：900000×12‰–792000×10‰＝2880(元)③管理成本的变化：3500–2000＝1500（元）总成本的变化：8325＋2880＋1500＝12705（元）（3）净收益的变化：21600–10705＝8895（元）由于A方案使企业净收益将减少5000元，而B方案却使企业净收益增加8895元，因此该企业应选择B方案即放松信用标准。40（二）信用期限信用期限是企业给予客户的付款时间。信用期↓销售额↓信用成本↓信用期↑销售额↑信用成本↑信用期限的确定，应分析信用期限对收入和成本的影响，以确定最佳的信用方案。第三节应收账款管理41（三）现金折扣政策指为鼓励客户尽快付款，而规定在短于信用期内付款时给予客户付款的优惠。折扣率折扣期限现金折扣政策[例9－8]第三节应收账款管理42[例9－8]某企业本年度的有关情况见表9-4。在确定下年度信用政策时，有A、B两个方案可供选择，有关内容见表9-6，假设销售利润率仍为20％，企业投资报酬率为15%。表9－6某企业信用政策的A、B