资产剥离

1《反垄断法》横向合并控制中的资产剥离问题——基于古诺竞争的分析白雪青岛大学经济学院2012年10月18日2背景知识：反垄断法Anti-MonopolyLaw《反垄断法》的主要内容什么是横向经营者集中？中国《反垄断法》对横向经营者集中的控制法律条文经济学基础（？）执法主体如何正确理解AML3中国的竞争法1993《反不正当竞争法》1997《价格法》2007.8.30通过；2008.8.1施行《反垄断法》AML共8章，57条目的：预防和制止垄断行为，保护市场公平竞争，提高经济运行效率，维护消费者利益和社会公共利益，促进社会主义市场经济健康发展4反垄断法的主要内容横向协议(大陆叫垄断协议)价格卡特尔（横向联合；商定价格；限制竞争，谋取高额利润）串通投标市场分割设定产出/销售指标滥用市场支配地位掠夺性定价（制定低价挤走竞争对手后，再提价）价格歧视搭售／捆绑销售纵向限制企业兼并(经营者集中)横向兼并（生产或销售同类产品/服务）纵向兼并（上下游企业，原料、生产、销售各环节）混合兼并行政垄断53.经营者集中《反垄断法》第4章第20-31条经营者集中的概念：第20条集中包括三种情形：经营者合并；经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响。6经营者集中的申报（《办法》）：《反垄断法》第21条规定，经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。审查期限（《办法》）：我国《反垄断法》第25条规定，对申报的企业合并的“初步审查”时限为30天；第26条规定“进一步审查”的时限为90天，在特定情形下，“进一步审查”的时限可以延长，但最多不得超过60天。7审查标准：《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第3条规定了集中申报的法定标准：（1）参与集中的所有经营者上一会计年度在全球范围内的营业额合计超过100亿人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过4亿人民币；（2）参与集中的所有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿人民币。8豁免：农业生产者及农村经济组织在农产品生产、加工、销售、运输、储存等经营活动中实施的联合或者协同行为，不适用本法。9中国反垄断法执法“三条腿”并行:发改委:价格垄断协议工商总局:非价格垄断协议和滥用市场势力商务部:企业兼并控制10对“Anti-monopolyLaw”的正确理解竞争法保护的是竞争、而不是竞争者Competitionlawsprotectcompetition,notcompetitors.Monopolyitselfisnotillegal,Monopolizationis.Possessionofmarketdominanceisnotillegal;abuseofitis.AbetternamefortheAMLisCompetitionLaw11背景知识：单边效应原理：源自于合并企业之间竞争的“内部化”(internalization)合并前定价的“外部性”；合并后企业间直接竞争的消失第一层含义：合并企业价格提高合并前合并后第二层含义：非合并企业价格也提高PQMC销售损失PQMC销售损失12企业合并反垄断审查流程图相关市场界定计算市场份额和集中度根据安全港标准进行初步筛选判断合并是否导致单边效应评价新的市场进入是否可以抵消单边效应分析合并的效率收益通过反垄断审查禁止合并进一步竞争分析符合安全港标准易于进入且能产生显著影响的合并效率大于反竞争影响合并效率小于反竞争影响13HHI指数：相关市场上所有企业市场份额的平方和加总。进入：可行（赢利）；及时（足够快）；充分（有效竞争）效率：合并所特有；可证实；传递给消费者；不来自于反竞争的产出或服务减少审查标准：消费者福利标准；社会总福利标准14对横向合并的处理结果无条件批准禁止《《反垄断法》第28条规定，经营者集中如果具有或者可能具有排除、限制竞争效果的，应当予以禁止。附条件批准（合并救济）第29条规定：“对不予禁止的经营者集中，国务院反垄断执法机构可以决定附加减少集中对竞争产生不利影响的限制性条件。”，这一条款确立了我国企业合并救济的法律依据15商务部附条件批准的案件（2008.8-2011.12）公告时间合并类型审查决定英博-AB2008.11.18横向合并附条件批准，合并后不得增持竞争对手股份可口-汇源2009.3.18横向合并禁止三菱-璐彩特2009.4.24横向/纵向合并剥离产能后批准通用-德尔福2009.9.28纵向合并附条件批准，无歧视性供货/采购辉瑞-惠氏2009.9.29横向合并剥离业务后批准松下-三洋2009.10.30横向合并剥离业务后批准诺华-爱尔康2010.8.13横向合并附条件批准乌钾-谢钾2011.6.2横向合并附条件批准，一如既往的供应/维持协商程序/价格谈判考虑中国情况佩内洛普萨维奥2011.10.31横向合并转让股份后批准通用-神华2011.11.10纵向合并附条件批准希捷-三星2011.12.12横向合并维持三星定价/生产的独立性保持惯常的创新速度16基于古诺竞争的资产剥离模型一、问题提出二、资产剥离模型三、剥离资产的竞拍模拟四、结论及反垄断启示17一、问题提出资产剥离是一种常用的合并救济措施既可以促进合并，又有助于恢复市场结构、维护竞争截至2012年10月18日，商务部附条件批准的19起合并案中8起附加了资产或业务剥离18中立：Compte等（2002）如果不能影响到行业内最大企业和最小企业的资产规模，则不会影响竞争。消极：Cabral（2003）资产剥离无利于维护竞争，反而会损害消费者利益。Staples/office合并案积极：Balto（2000）、Medvedev（2004）、Vasconcelos（2005）资产剥离可以降低价格，维护市场结构的对称性。Verge（2007）、Bougette（2008）消除反竞争效应的资产剥离数量与合并效率成反比。19二、资产剥离模型1.建模背景2009年初，辉瑞以680亿美元收购惠氏反竞争影响：市场份额明显增加（辉瑞38%、惠氏11.4%）；市场集中度明显提高(HHI=2182，⊿HHI=336)；市场进入将更加困难(3-10年，250万-1000万美元)2009年9月29日，商务部附加资产剥离后批准合并2010年6月10日，哈药以500万美元竞购成功202.假设条件（1）企业1、2、3为外资企业，企业4为国内企业。企业1、2合并，企业3、4竞拍被剥离的资产；（2）审查标准：合并后p下降，cs增加；p上升，cs减少，但sw不下降；（3）市场需求函数为：（4）企业i的成本函数为：（5）QaPiiiiqkdC4321kkkkkddddd4321213.模型的重点、创新点重点：（1）考察资产剥离对消费者剩余、生产者利润及社会福利的影响，并在此基础上探讨消费者福利标准与社会总福利标准的差别；（2）分析影响资产剥离竞拍结果的决定因素。创新点：（1）以社会总福利标准来评判资产剥离的合意性（2）将涉及企业扩展到外资企业（3）详细模拟竞拍过程，得出竞拍结果的影响因素224、均衡分析（1）合并前的均衡（2）合并后无剥离p下降，cs增加的充要条件：企业1、2存在合并激励的充要条件：当时，合并后价格上升，行业总产出下降，合并对合并企业是有利的，但却降低了消费者福利，这就产生了潜在的反竞争效应。)3(514kdkdaPbkdkda5.44kdkda4.134kdkdakd4.135.4423（3）合并后附加剥离ka.剥离给企业3命题1：向外资企业3剥离任意大于零且小于k的资产数量都会使剥离后的均衡价格比无资产剥离时要低。b.剥离给企业4命题2：向国内企业4剥离任意大于零且小于k的资产，都能够使剥离后的均衡价格低于无资产剥离时的均衡价格。结论1：资产剥离是有效的救济措施——消除反竞争效应、恢复市场结构、维护市场竞争。0)(03kkkPPaa0)2)(2(0444kkkkkPPaa24三、资产剥离的竞拍分析有效剥离的三个条件：消除单边效应；不影响企业的合并激励；剥离后社会总福利不下降1.合并企业的激励约束（1）即，（2）当且仅当剥离后合并企业M的预期利润大于合并前企业1与企业2的利润之和，即kkkk25.0kbbamkk21)2(252.竞拍结果企业3支付的最高价格：企业4支付的最高价格：d=1，k=1，考虑a、k4、k对竞拍结果的影响。a：市场规模，取a=（4,6,8）。K4：企业4的资产规模，取k4=（0.6,0.7,0.8）43333aay34444aay24243)23(161)23(161kkdkkdkdakdkkdkkday24244)23(161)23(161kkdkkdkdakdkkdkkday26第一组：a=4时的模拟结果图1k4=0.6y3＞y4图2k4=0.7y3＞y4图3k4=0.8y3＞y4（1）当市场规模较小时，总是外资企业3竞拍成功，竞拍结果与资产剥离的数量无关；（2）随着k4不断增大，y3与y4两条曲线之间的距离越来越小，说明k4越大企业4的预期利润越高，与企业3进行竞争的能力就越强。27第二组：a=8时的模拟结果图4k4=0.6y4＞y3图5k4=0.7y4＞y3图6k4=0.8y4＞y3（1）当市场规模较大时，总是国内企业4竞拍成功，竞拍结果同样与资产剥离的数量无关。（2）企业3不那么在乎获得剥离资产，失去剥离资产的损失要小得多；企业4竞拍成功更有助于恢复市场结构。28第三组：a=6时的模拟结果图7k4=0.6图8k4=0.7图9k4=0.8（1）当市场规模中等程度时，y3、y4相交于一点，说明企业3、4都有可能竞拍成功，竞拍结果取决于资产剥离的数量。（2）注图7中当k40.5k时，企业3竞拍成功，企业4不能成为有竞争力的买家。（3）政府可以通过调控资产剥离数量影响竞拍结果。企业3还是企业4获得剥离资产，很有可能体现了政府的政策倾向。29表1不同市场规模下的竞拍结果k4a0.60.70.84企业3赢企业3赢企业3赢6k较小时，企业3赢k较大时，企业4赢k较小时，企业3赢k较大时，企业4赢k较小时，企业3赢k较大时，企业4赢8企业4赢企业4赢企业4赢303、福利标准已经证明资产剥离可以削弱单边效应，但究竟要剥离多少资产才能实现消费者福利或社会总福利的增加？消费者剩余社会总福利221QCS4PSCSSW31a=4baSWSW324242424)43(251)34(501)23(161)23(321kdkdakdkdakkdkkdkdakdkkdkkdabaPP3)3(51)2(4144kdkdakdkkdkkda32表2企业3竞拍成功时的福利效应k40.60.70.8SW————（1/3,1/2）CS————（1/3,1/2）注：“——”表示在（0,0.5）内，不存在⊿k使SW或CS增加（1）当k4相对较小时，剥离后都无法改善CS或增进SW，合并被禁止（2）当k4较大时，若剥离数量满足一定条件，剥离将同时增进CS和SW。合并附加剥离后获得批准（3）两种福利标准不存在冲突33a=8，满足社会总福利标准的剥离数量为满足消费者福利标准的剥离数量为baSWSW4bapp434表3企业4竞