资金筹措筹资管理概述(2)

第三章筹资管理教学目的与要求：1、了解筹资的分类，熟悉筹资的原则；2、熟悉筹资的渠道与方式；3、掌握权益资金筹措的方式、特点与要求；4、掌握负债筹资的方法、特点与要求。5、掌握资金成本的概念、计算；6、熟悉财务杠杆原理，理解筹资风险；7、了解资金结构理论，明确资本结构管理的方法。第三章筹资管理重点与难点：1、教学重点：权益资金筹集的方式、特点和要求；负债资金筹措的方式、特点和要求；资金成本及计算；财务杠杆原理；最佳资金结构的选择。2、教学难点：普通股筹资的特点（与负债筹资比较）；债券价格的确定；商业信用政策；借款的信用条件；边际资金成本的计算；资金成本的计算。第三章筹资管理【案例导读】某企业现有一投资项目，总投资额5000万元。其中，业主投入2000万元（要求12%的回报），尚有3000万元的缺口。对此，企业制订了两个方案：A方案，业主再追加1000万元的投资，但业主要求全部主权资本有14%的投资回报；另2000万元向银行申请贷款，期限三年，按年付息，到期还本，利率8%。B方案，全部通过发行债券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在发行风险。所得税率为33%。从风险与收益的角度分析,你认为应采取哪个方案？第三章筹资管理第一节筹资管理概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第四节资金成本与资金结构第五节财务杠杆与筹资风险第三章小结第一节筹资管理概述一、筹资及其相关概念二、筹资规模的确定一、筹资及其相关概念（一）筹资概念（二）筹资渠道与筹资方式（三）筹资的分类（四）筹资必须考虑的因素及其原则㈠筹资概念所谓筹资，是指企业根据生产经营、调整资本结构的需要，利用一定的筹资方式、选择适当筹资渠道，从金融市场上经济有效筹措企业所需资金的财务活动。㈡筹资渠道与筹资方式1、筹资渠道2、筹资方式1、筹资渠道筹资渠道是指筹集资金的方向与通道，体现为企业资金的来源，它属于企业资金供应的范畴。总体而言，目前企业筹资的渠道有如下几种：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业自留资金、居民个人资金、外商资金等。2、筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式或手段。目前我国企业的筹资方式一般有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、发行融资券、商业信用、融资租赁等。（三）筹资的分类1．按资金使用的期限划分，分为短期资金筹集与长期资金筹集两种2．按资金的权益性质划分，分为主权资金筹集和负债资金筹集3．按筹资活动是否通过金融机构划分，分为直接筹资和间接筹资㈣筹资必须考虑的因素及其原则1、经济因素2、非经济因素3、筹资原则1、经济因素经济因素是指影响企业筹资的成本、效益或风险的因素。主要有：（1）投资项目及其收益与风险（2）筹资自身的成本与风险2、非经济因素非经济因素是指不直接涉及筹资收益与成本的相关因素。一般包括以下几个方面：⑴筹资的便捷程度⑵筹资规模的大小⑶所筹资金使用时间的长短⑷筹资的社会效应⑸所筹资金使用的约束程度⑹筹资对企业控制权的影响3、筹资原则⑴规模适当原则⑵筹措及时原则⑶结构合理原则⑷成本节约原则二、筹资规模的确定㈠筹资规模确定的依据㈡筹资规模确定的方法㈠筹资规模确定的依据⑴投资规模依据⑵法律依据㈡筹资规模确定的方法常用的筹资规模确定的方法，主要有比率预测法、资金习性预测法和定性预测法等。1、比率预测法2、资金习性预测法1、比率预测法比率预测法是指以一定的财务比率为基础，预测未来资金需求总量的方法。能用于预测的比率可能很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是销售额与资金的比率，即销售百分比法，这里主要介绍销售百分比法。销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，叫做销售百分比法。它的基本步骤如下：（1）分析资产负债表项目与销售额的比例关系。（2）根据预计增加的销售额和敏感性资产、敏感性负债的销售百分比确定需要筹资的总金额。（3）根据预计销售额和预计销售净利率确定预期利润额，结合分红政策，测算留用的利润数，在需要的筹资总金额中扣减留用的利润额，即为企业预期需要追加的对外筹资规模。【例3-1】东方公司2004年12月31日资产负债表如表3-1所示，已知东方公司2004年销售额为100万元，现尚有剩余生产能力（即增加产量不需追加固定资产的投资），预计2005年销售额为120万元，销售净利率10%，当年利润分红比率60%。用销售百分比法预测2005年需要对外筹资的总金额。根据上例计算如下：第一，分析敏感项目与非敏感项目，计算敏感项目的销售百分比。因存在剩余生产能力，固定资产净值在本例中为不变动。计算结果如表3-2所示。第二，测算2005年需要的筹资总规模。从表3-2可知，销售额每增加100元，需要增加53元的资金占用，但同时增加了15元的资金来源，两者之差即需要净增加38元的资金量，所以：2005年需要的筹资总金额=(1200000－1000000)×(53%－15%)=76000（元）第三，测算2005年需要对外筹资的总规模2005年利润额=1200000×10%=120000（元）2005年留用利润额=1200000×(1－60%)=48000（元）2005年需要对外筹资的总金额=76000－48000=28000（元）总结2．资金习性预测法资金习性预测法是根据资金习性来预测未来资金需要量的一种方法。根据资金与业务量之间存在的这种依存关系，我们可以建立模型：y=a＋bx式中：y为筹资总规模，a为不变资金规模，b为单位业务量的变动资金规模，x为业务量（以销售量代替）。2．资金习性预测法在实际运用中，可根据历史资料采用线性回归法和高低点法来进行计算，在已知销售预测（x）的基础上，确定筹资规模（y）。（1）线性回归法（2）高低点法（1）线性回归法【例3-2】南方公司2001～2005年销售量及资金占用变化如表3-3所示，假定2006年的销售量为7.5万件，试确定2006年的筹资规模。⑵高低点法其计算的具体步骤是：①在各期业务量与相关成本坐标点中，以业务量为准，找出最高点和最低点，即（X高，Y高）和（X低，Y低）②根据高低点坐标值求出变动系数bb=（Y高—Y低）/（X高—X低）③将高点或低点坐标值和b值代入直线方程Y=a+bX，计算参数aa=Y高—bX高或a=Y低—bX低④将求得的a、b代入直线方程Y=a+bX，建立预测模型，再利用计划期业务量的预测值，求出资金需求。【例3-3】仍以例3-2的数据为例，采用高低点法预测2006年的资金规模。通过上面的数据，可以找出最高点（7，560）和最低点（5，450）。所以：b=（Y高—Y低）/（X高—X低）=（560—450）/（7—5）=55将b代入y=a＋bx，以高点值或低点值为据求得a高点：560=a＋55×7.0a=175低点：450=a＋55×5.0a=175将a、b值代入y=a＋bx建立预测方程：y=175＋55x预测2006年资金规模：y=175＋55×7.5=587.5（万元）第二节权益资金的筹集一、权益资金的筹集方式二、资本金制度一、权益资金的筹集方式权益资金的筹集方式一般有吸收直接投资、发行普通股、发行优先股等。㈠吸收直接投资㈡发行普通股㈢发行优先股㈠吸收直接投资吸收直接投资是指企业不以股票为媒介，按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式，适用于非上市公司，是非上市公司筹集主权资本最为主要的形式。1．吸收直接投资中的出资方式2．吸收直接投资的管理3．吸收直接投资的优缺点1、吸收直接投资中的出资方式吸收直接投资中，出资方的出资形式主要有以下两种类型：⑴吸收现金投资⑵吸收非现金投资主要包括以实物投资和无形资产投资2．吸收直接投资的管理吸收直接投资管理，主要从以下几方面着手：⑴合理确定吸收直接投资的数量。⑵正确选择出资形式，以保持其合理的出资结构与资产结构。⑶明确吸收投资过程中资产的产权关系，确定投资各方的投资比例。3．吸收直接投资的优缺点⑴吸收直接投资的优点第一，有利于降低财务风险第二，有利于增强企业再融资的能力第三，有利于尽快形成生产能力第四、筹资速度较快⑵吸收直接投资的缺点第一，筹资成本较高第二，容易分散企业控制权第三，容易产生产权纠纷㈡发行普通股股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对公司的所有权。1．股票的类型2．股票发行方式3．股票的销售方式4．股票发行的条件5．普通股筹资的优缺点1．股票的类型⑴按股东权益不同分为普通股与优先股⑵按票面是否记名分为记名股票和无记名股票⑶按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票⑷按发行时间的先后，分为始发股和新股⑸按发行对象和上市地区不同，分为A股、B股、H股和N股等⑹按投资主体的不同，可分为国有股、法人股、个人股、外资股等2．股票发行方式股票发行方式，指的是通过何种途径发行股票。总的来说，可分为两类：⑴公开间接发行⑵不公开直接发行3．股票的销售方式⑴自销方式。是指发行公司自己直接将股票出售给认购者。⑵承销方式。是发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理，分为包销与代销两种具体办法，包销具体又可分为全额包销和余额包销。4．股票发行的条件发行普通股筹资，各国都作了严格的发行条件，它旨在保护投资人的利益。就发行条件的内容看，主要涉及收益条件，包括发行前的收益能力和发行后预期的收益能力。如我国《公司法》规定，发行公司近三年连续盈利，公司预期利润率可达同期银行存款利率等。5．普通股筹资的优缺点⑴普通股筹资的优点⑵普通股筹资的缺点⑴普通股筹资的优点第一，筹集的资金可长期使用，属于长期资金；第二，无需还本付息，股利支付的多少视公司经营情况而定，筹资风险小；第三，所筹资金为权益性资金，可增强公司的实力，为债务融资提供基础；第四，一次性筹资的金额较大；第五，股票上市交易，能提高公司的知名度等。⑵普通股筹资的缺点第一，筹资成本较高。与其他筹资方式比，发行费用较高；支付的股利不能税前列支，不具备抵税作用；投资者投资普通股风险大，要求公司支付较高的投资报酬率。第二，易于分散公司的控制权。股票在市场上自由流通，增发新股也会增加新股东，这些都会引起公司控制权的分散或更迭。第三，普通股筹资有较为严格的发行条件和审批程序，融资速度慢。第四，政府监管严格，信息披露成本高，不利于商业秘密的保护等。㈢发行优先股优先股是股份公司依法发行的，相对于普通股票具有一定优先权利的股票。1．优先股的基本特征2．优先股的种类3．优先股筹资的优缺点1．优先股的基本特征优先股与普通股相比，具有以下特征：⑴相同点：优先股筹资构成股本，没有到期日，没有固定的股息支付义务，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任。⑵不同点：优先股能优先获得股息，优先股优先分配剩余财产。优先股与债券相比，也具有以下类似债券的特征：股息一般固定；没有或限定表决权和管理权；若发行协议中有赎回条款，从而具有类似还本的特征；股息固定，对普通股而言，也具有杠杆的作用。2．优先股的种类按不同标准，可对优先股作以下的分类：⑴累积优先股和非累积优先股⑵参加优先股与非参加优先股⑶可转换优先股与不可转换优先股⑷可赎回优先股与不可赎回优先股3．优先股筹资的优缺点⑴优先股筹资的优点第一，防止股权分散化第第二，维持举债能力第三，增加普通股股东权益第四，调整资本结构⑵优先股筹资的缺点第一，筹资成本高第二，筹资限制多第三，财务负担重。二、资本金制度㈠资本金制度的概念㈡资本金制度的内容㈠资本金制度的概念1．资本金概念及其确定2．资本金制度的概念1．资本金概念及其确定资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。在资本金的确定上，通常有三种方法：⑴实收资本制⑵授权资本制⑶折衷资本制2．资本金制度的概念资本金制度是指国家围绕资本金的筹集和管