资金筹集的经济分析

第6章资金筹集的经济分析2企业在发展中经常面临融资需求，企业融资有哪些渠道？3假设你准备贷款买房，现有A/B两家商业银行为你提供服务，A提供的条件是年利率6％，每月付息；B提供的条件是年利率6.1％，每年付息；如果你准备贷款50万，你会选择哪一家？4主要内容6.1资金的来源渠道6.2筹资成本分析6.3资金的时间价值56.1资金的来源渠道6.1.1权益资本6.1.2借贷资金6.1.3项目融资6是投资主体投入企业或项目的资本。在我国是指企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。即资本金。分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。6.1.1权益资本76.1.1权益资本权益资本体现了投资人对企业或项目资产和收益的所有权。在企业或者项目满足所有债权人后，投资人有权分享利润，同时也要承担企业或项目亏损的风险。8（1）国家财政拨款以国计民生或大项目多见（2）企业利润留存税后利润中提取的公积金和未分配利润（3）发行股票通过上市，扩大股东范围，从资本市场筹集资金（4）外国资本直接投资中外合资、中外合作和外商独资资本金按资金来源划分9国家财政拨款财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金，通常在拨款时明确规定了资金用途。其资金来源一般为本级政府财政收入。一般用于公共事业（教育、卫生、交通、市政、科研、国家大中型建设项目等）。财政部门拨付给企业用于购建固定资产或进行技术改造的专项资金，鼓励企业安置职工就业而给予的奖励款项，拨付企业的粮食定额补贴，拨付企业开展研发活动的研发经费等，均属于财政拨款。10外国资本直接投资中外合资经营企业和中外合作经营企业，是根据我国法律，按照平等互利原则，经我国政府批准由外商或港、澳、台公司、企业、个人同我国公司、企业共同投资兴办的合营企业。中外合资经济企业是按股份公司形式设立的“股权式”合营企业。合营双方共同投资，共同经营，共担风险，共负盈亏，按股份红。合营双方由投资数额的大小确定股权，投资数量大，股权就大，在收益分配中所得的份额就多，担负的风险也大。中外合作经营企业则是一种“契约式“合营企业，双方按协议确定投资方式、各主责任和收益分配比例。这类企业一般由我方提供场地使用权、资源开发权和厂房设施等作为投资，外方合作者提供先进技术、资金和设备作为投资。双方合作期满，按规定，企业的全部资产都归我方所有。116.1资金的来源渠道6.1.1权益资本6.1.2借贷资金6.1.3项目融资126.1.2借贷资金（1）国内银行贷款（2）国外贷款:外国政府贷款;国际金融组织贷款;出口信贷;国际商业贷款（3）发行债券（4）租赁筹资13（1）国内银行贷款政策性银行和商业银行长、中、短期贷款（～1年～5年～）长期贷款种类：基本建设贷款(能源、交通、原材料)技术改造贷款城市建设综合开发企业贷款农业基础设施及农业资源开发贷款14政策性银行政策性银行(policybank/non-commercialbank)指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。15商业银行CommercialBank。商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。我国的商业银行5家国有商业银行（中、农、工、建、交）12家中小型股份制商业银行(平安、中信、华夏、招商、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、浙商）中国邮政储蓄银行110家城市商业银行20多家村镇银行以及农村商业银行和乡村银行16中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一。发行人民币，管理人民币流通。17（2）国外贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款18外国政府贷款外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称为外国政府贷款，或称政府信贷。偿还期长，利率低，政治性强。19外国政府贷款提供的项目涉及领域20。21（2）国外贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款22国际金融组织贷款国际货币基金组织(InternationalMonetaryFundIMF)世界银行（WB）亚洲开发银行（ADB）国际农业发展基金（IFAD）23国际货币基金组织(IMF)IMF的成立目的是要稳定各国的货币，以及监察外汇市场。由于IMF不是银行，它不会放款。然而，国际货币基金有储备金，供国家借用，以在短时间内稳定货币，所借款项必须于5年内清还。2010年中国的份额由目前的3.65%升至6.19%，超越德、法、英，位列美国和日本之后。不过，拥有17.67%份额的美国依旧拥有“否决权”。IMF重大议题都需要85%的通过率，因此美国享有实际否决权。IMF的总裁通常由欧洲人担任。24世界银行（WB）凡是参加世界银行的国家必须首先是国际货币基金组织的会员国。世界银行的主要帮助对象是发展中国家，帮助它们建设教育、农业和工业设施。它向成员国提供优惠贷款。按常规世界银行的行长是美国人25亚洲开发银行AsianDevelopmentBank--ADB是亚洲和太平洋地区的区域性金融机构宗旨是通过发展援助帮助亚太地区发展中成员消除贫困，促进亚太地区的经济和社会发展。26国际农业发展基金InternationalFundforAgricultureDevelopment--IFAD宗旨是筹集资金，以优惠条件向发展中成员国发放农业贷款，扶持农业发展，消除贫困与营养不良，促进农业范围内南北合作与南南合作。27（2）国外贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款28出口信贷出口国政府对银行贴补利息并提供担保，由银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支持和扩大本国商品出口。分为买方信贷和卖方信贷29（2）国外贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款30国际商业贷款国外商业银行和除国际金融组织外的其他国外金融组织。单个银行贷款国际银团贷款31债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为企业债券。如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。分为：长期（一年以上）和短期（一年以下）固定利率和浮动利率有担保债券和无担保债券（3）发行债券32发行债券债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。企业或项目实体应力争评上较高的等级，在这种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。33（4）租赁筹资企业以付租金的方式向租赁公司借入设备租赁公司有设备的所有权，企业只有设备的使用权。优点：租金免税不必预先筹集资金就可使用设备避免设备过时346.1资金的来源渠道6.1.1权益资本6.1.2借贷资金6.1.3项目融资356.1.3项目融资概念：以项目本身拥有的资金及收益作为还款来源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。366.1.3项目融资“项目融资”不是“为了项目而融资”，其准确含义应该是“通过项目来融资”，进一步讲，是“以项目的资产、收益作抵押来融资”。按照P.K.Never所著（ProjectFinancing）1989年第5版中的定义：项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。37项目融资基本特征至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人，从法律上与股东分离；贷款银行为项目公司提供贷款；贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款偿还保证，而原则上对项目公司之外的资产却没有追索权或仅有有限追索权。38项目融资——特点贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高项目融资适用于部分项目（交通、电力、水坝、隧道、桥梁等）39出于自身安全的需要，贷款银行必然对项目的谈判、建设、运营进行全过程的监控；由于涉及项目风险的合理分担，项目融资必然要以复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据；由于贷款方承担的风险较高，其要求的利率也必然较高，再加上其它各种费用，使得项目融资整体费用较高由于项目融资是一个复杂的过程，因此对项目主办者及经营者的要求都很高，从另一个方面看，能否成功地进行项目融资，也成了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。项目融资的其他一些“衍生”特征：40主要内容6.1资金的来源渠道6.2筹资成本分析6.3资金的时间价值416.3资金的时间价值6.3.1现金流量与现金流量图6.3.2资金时间价值的含义6.3.3资金等值计算42现金流量的含义现金流量：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。43现金流量的含义现金流入（正现金流量）：投资方案所引起的项目现金收入的增加额。现金流出（负现金流量）：投资方案所引起的项目现金支出的增加值。净现金流量：同一时点（现金流入-现金流出）44现金流量（CashFlow,CF）现金流入（CashInFlow,CI）•销售收入、资产回收、借款等现金流出（CashOutFlow,CO）•投资、经营成本、税、贷款本息偿还等净现金流量（NCF）NCF＝CI－CO45个人日常生活中的情况，比如，某月月初共有现金1200元，本月取得工资收入1500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1000元。这样，到月底，还有现金1200+1500-800-1000=900元，当月现金净流量就等于900-1200=-300元，就是月末比月初净减少了300元的现金。46某企业实现利润1000万元，现金净流量300万元。可以看出，虽然该企业实现了1000万元的利润，但是现金净流入却只有300万元。可能性包括有：一是有大量的应收帐款没有收回；二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加；三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。现金流量图是某一系统在一定时期内各个时间现金流量的直观图示方法。+-收入支出0123456….n-1n(年)i=?%现金流量图48现金流量图画法三要素：时点，箭线（方向），资金额水平线表示时间坐标，时间的推移从左到右垂直箭线表示CF，箭头向上表示CI，箭头向下表示CO画法与观察和分析问题的角度有关。PF102第1年年末，第2年年初第0年年末，第1年年初n496.3资金的时间价值6.3.1现金流量与现金流量图6.3.2资金时间价值的含义6.3.3资金等值计算50资金时间价值的含义指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。资金时间价值的基本表现形式-----利息和利润51资金时间价值的含义衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率大多数国家：国库券利率加上平均风险利率。未来利率水平的预测K=K0+IP+DP+LP+MP1、纯利率2、通货膨胀补偿3、违约风险报酬4、流动性风险报酬5、期限风险报酬52增值是怎样形成的？西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于“时间偏好”。马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。53经济学角度的解释作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。……这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值