辽源市国有资产经营有限责任公司

公司债券信用评级报告大公保留对本期公司债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利辽源市国有资产经营有限责任公司2010年度公司债券信用评级报告大公报D【2009】108号公司债券信用等级：AA长期主体信用等级：A+评级展望：稳定发行规模：10亿元债券期限：7年担保方式：土地资产抵押主要财务数据和指标(人民币亿元)项目200820072006总资产61.4723.865.04所有者权益48.2921.913.08主营业务收入1.88--利润总额0.931.070.88经营性净现金流-0.92-1.130.35资产负债率（%）21.408.1738.82债务资本比率（%）9.907.3220.74主营业务毛利率（%）6.47--总资产报酬率（%）2.517.4217.42净资产收益率（%）1.768.5828.47经营性净现金流利息保障倍数（倍）-6.34--经营性净现金流/总负债（%）-7.01-58.1217.92注：财务报表均按旧会计准则编制分析员：徐熙淼王磊联系电话：[phone]客服电话：4008-84-4008传真：[phone]Email：[e-mail]评级观点辽源市国有资产经营有限责任公司（以下简称“辽源国资”或“公司”）主要从事辽源市城市基础设施建设投融资和国有资产经营管理。评级结果反映了地区经济和财政收入快速增长、公司在地区经济社会发展中的重要地位、地方财政给予公司大力支持、经营性业务的区域专营等优势，同时也反映了辽源市经济总量偏小、税收收入在一般预算收入占比偏低、公司盈利能力和经营性净现金流的获取能力较低等不利因素。土地抵押对本期债券具有一定的增信作用，综合分析，公司不能偿还到期债务的风险较小。预计未来1～2年，辽源市财政实力将不断增强，公司的业务经营保持稳定增长，能够为公司债务提供良好保障，大公对本期公司债券的评级展望为稳定。主要优势/机遇·辽源市经济快速发展，通过培育六大接续产业，快速发展现代服务业，有利于地区经济可持续发展；·辽源市财政收入快速增长，开发区将成为市本级一般预算收入的新增长点；·公司是辽源市唯一的城建投融资平台，并承担地方自来水、采暖的供应，经营性业务区域专营，地方政府给予公司大力支持；·本期债券采用土地资产抵押担保，具有一定的增信作用。主要风险/挑战·辽源市经济总量偏小，煤炭资源濒临枯竭对地方经济发展存在一定的不利影响；·辽源市本级税收收入在一般预算收入中占比偏低，对财政收入的稳定性产生不利影响；·公司的盈利能力和经营性净现金流获取能力较低，对财政补贴的依靠程度很高。大公国际资信评估有限公司二〇〇九年九月一日借款企业资信评级报告发行主体辽源市国有资产经营有限责任公司成立于2001年11月，成立时注册资本为2.00亿元。2007年9月，辽源市人民政府无偿划拨价值20.00亿元的国有资产作为公司注册资本，置换公司成立时的2.00亿元投资。2008年2月，辽源市财政局（以下简称“市财政局”）根据辽源市政府对《关于对辽源市国有资产经营有限责任公司资产整合有关事项的请示》的批复和国家有关规定，对公司进行资产整合，将财政局所出资的辽源市水务有限责任公司（以下简称“辽源水务”）国有股权、辽源市集中供热管理处（以下简称“辽源供热”）国有产权无偿划转至公司，也将辽源市国土资源收购储备交易中心收储的16宗、面积合计1,478.20万平方米的国有土地使用权以出资入股的方式投入公司，同时将2007年无偿划入的20.00亿元国有资产无偿划回原单位。该次整合后，公司注册资本增加至42.00亿元，公司主要从事辽源市城市基础设施建设投融资和国有资产经营管理。截至2008年末，公司下设财务计划科、项目融资科和投资管理科三个职能部门，并拥有辽源水务100%股权和辽源供热的国有产权（见附件1）。截至2008年末，公司总资产61.47亿元，总负债13.16亿元，所有者权益48.29亿元，少数股东权益0.03亿元，资产负债率为21.40%。2008年公司实现营业收入1.88亿元，补贴收入1.97亿元，利润总额0.93亿元，经营活动产生的现金流量净额-0.92亿元。发债情况本期债券概况本期债券为实名制记账式公司债券，面值为100元，平价发行，发行总额为人民币10亿元。本期债券为7年期固定利率债券，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。每年付息一次，分次还本，自第5年即2015年至2017年，逐年分别按照债券发行总额30%、30%和40%的比例偿还债券本金，到期利息随本金一起支付。每年付息时按债权登记日日终在托管机构托管名册上登记的各债券持有人所持债券面值所应获利息进行支付。年度付息款项自付息首日起不另计利息，到期兑付款项自兑付日起不另计利息。本期债券由公司以自有土地使用权进行抵押担保。募集资金用途本期债券募集资金10亿元人民币，其中8.4亿元将用于辽源市煤矿棚户区改造、辽源市管道燃气工程、辽源市城市集中供热改造、辽源市供水排水工程、供水管网改造、东辽河城防工程、城市供水库闸联调水源工程、市政道路建设工程及东北袜业基础设施建设共计九个项目，其余1.6亿元用于补充公司营运资金。上述九个项目总投资52.85亿元，均经有权部门批准（见表1）。借款企业资信评级报告表1本期债券募集资金主要用途（单位：亿元）序号项目名称项目核准批文项目总投资使用本期债券资金1辽源市煤矿棚户区改造项目吉发改能源字[2007]85号31.943.002辽源市管道燃气工程吉发改审批字[2007]191号1.370.283辽源市城市集中供热改造项目吉发改审批字[2007]607号1.270.264辽源市供水排水工程吉发改投资字[2005]289号2.280.505辽源市供水管网改造工程吉计资字[2003]872号2.480.506东辽河（杨水水库—高丽墓桥段及财富大桥—西孟大桥段）城防工程吉发改审批字[2008]678号6.691.407辽源市城市供水库闸联调水源工程吉发改审批字[2008]720号1.800.408辽源市市政道路建设工程辽发改投资字[2009]101号3.421.209东北袜业基础设施建设项目吉发改审批[2009]349号文1.600.86合计--52.858.40数据来源：公司提供的相关部门对上述工程的批复文件经营环境城投公司代表政府从事基础设施建设，财政支持是其债务偿还的重要保障；近期国家实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于城投公司发挥城建投融资职能城市道路、桥梁、环境整治等基础设施和供排水、污水处理、供热、供气、公交等公用事业具有很强的公益性特征，盈利能力较弱或根本没有盈利，目前在我国主要由地方政府进行投资建设和运营管理，提供这类公共产品也正是政府的主要职责之一。随着我国经济的发展，各地政府的财政收入快速增加，但由于近年来大规模的基础设施建设需要大量的资金投入，同时我国各地的国企亏损、“三农”问题、科教文卫和社会保障欠账等历史遗留问题也较多，导致各地政府的财政收支普遍处于较紧张的状态，地方政府的外部融资需求巨大。维护财政的稳定性和隔代公平，是世界各地政府发行市政债券的客观原因和基本逻辑，政府借贷的资金完全可以成为地方建设中重要的资金补充来源。但是，由于我国《预算法》的硬性约束，我国地方政府没有举债权，在此背景下，地方政府纷纷通过构建特定的经济实体履行政府投融资职能来充当城建项目业主和融资主体，城投公司应运而生。此外，随着我国投融资体制的改革，投融资方式发生了变化，商业银行的贷款操作日益趋向商业化而不再受政府的直接影响，也促使各地政府通过城投公司代政借款企业资信评级报告府举债。城投公司代表地方政府实行基础设施和公用事业的投融资和运营管理，利用地方政府信用向银行贷款或发行债券，因此其债务的偿还主要依靠财政资金。进入2008年，全球经济随着美国次贷危机的全面爆发而出现衰退，宏观经济面临下行风险。为了保持经济社会的稳定发展，中央开始实行适度宽松的货币政策和积极的财政政策。根据中央投资计划，2010年底前中央安排资金约1.18万亿元，预计总投资规模将达4万亿元，重点投资交通、三农、社会保障以及环境生态等基础设施建设。中央的投资计划明确表达了国家对基础设施建设资金投入的政策立场，并将由此产生一轮国内各地基础设施建设的巨大需求，发改委、证监会和中国人民银行等政府主管部门以及各大商业银行对城投公司融资支持力度有所加大。总体来看，近期国家实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于城投公司发挥城建投融资职能。近几年辽源市经济快速发展，工业化程度快速提高；受辖区面积及人口绝对数量较少的制约，辽源市地区生产总值较小，但经济增速和人均GDP在省内位于中上水平辽源市位于吉林省中南部，下辖东丰、东辽两县及龙山、西安两区，并设有省级辽源经济开发区（以下简称“开发区”）。开发区是2001年12月31日由吉林省政府批准成立的省级开发区，可规划利用面积15平方公里，在享受省政府所赋予开发区的各项优惠政策的同时，还享受市政府专门为开发区制定的一系列特殊政策。在开发区落户的企业已超过200家，主要项目包括德国嘉利达骨明胶项目、东北袜业园区项目、吉林雷天工业园项目、美国生物技术制药城项目、锂离子动力电池及电池材料项目等。辽源市幅员面积0.51万平方公里，总人口约130万人。辽源农业资源丰富，盛产大豆、玉米、高粱、水稻等；辽源市的煤、水泥用石灰石、建筑石材、矿泉水具有一定优势，金、锰等贵重金属也有相当的储量。近年来，辽源市各项主要经济指标都实现快速增长（见表2）。2008年，辽源市完成地区生产总值275.1亿元，按可比价格计算比上年增长21.7%，增速高于2007年1.1个百分点，高于全省增速5.7个百分点；实现财政总收入20.01亿元，同比增长44%；全社会固定资产投资达301.1亿元，较2006年增长了一倍以上，辽源市发展接续替代产业是直接导致固定资产投资规模快速增长的重要原因。辽源市三次产业比重由2002年的24.8：29.0：46.2调整到2008年的13.7：52.8：33.5，第一产业比重有所下降，工业化程度取得很大程度地提高。2005年后，辽源市城镇化率基本维持在45%的水平上，在城镇化进程中还存在很大的建设空间，同时为了配合辽源市经济转型战略的实施，预计未来辽源市用于城市基础建设的投资将不断扩大。借款企业资信评级报告表22005～2008年辽源市国民经济和社会发展主要指标国民经济主要指标2008年2007年2006年2005年地区生产总值（亿元）275.1216.5171.6137.1人均生产总值（元）22,29817,54613,91811,083财政总收入（亿元）20.0113.910.17.5规模以上工业增加值（亿元）101.780.053.337.2全社会固定资产投资（亿元）301.1201.9136.274.8社会消费品零售总额（亿元）75.060.351.144.1城镇化率（%）-45.245.245.1数据来源：“辽源市2002～2007年五年主要指标完成情况”、辽源市《全市2008年经济发展综述及2009年经济发展判断》表32005～2007年吉林省各市、州的地区生产总值、生产总值指数及人均地区生产总值市州地区生产总值（亿元）生产总值指数（上一期=100）人均GDP（元）2007年2006年2005年2007年2006年2005年2007年2006年2005年长春市2,0891,7411,509117.7115.1108.128,13223,67720,728吉林市1,008729630118.4112.7109.023,27716,79614,498松原市607470366120.3118.2122.721,71017,04913,175四平市475380331120.8114.1120.514,26711,45810,027通化市354285234120.1118.3116.815,55912,49510,258延边朝鲜族自治州307245212117.9112.