经济增加值(EVA)相关知识

1关于EVA（经济增加值）的理论及计算方法西南财经大学会计学院何丹[e-mail]2EVA（EconomicValueAdded,经济增加值）是上世纪80年代美国思腾思特咨询公司（SternStewart）创立的一套业绩评价理论与操作体系，《财富》杂志称它是“当代最轰动的财务理念”,美国管理之父彼得·德鲁克认为它“反映了管理价值的所有方面”。国资委从2010年起，对中央企业全面实施EVA考核。一、主要内容基本理论计算方法二、EVA的功能与评价三、EVA计算练习四、4（一）（二）(三）EVA与常用财务绩效指标比较与优点EVA起源EVA应用——EVA价值管理体系与EVA相关的概念比较及定义(四）5(一）EVA的源流20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。整个19世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率。20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系。1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩。1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字——经济增加值（EVA）会计利润减去对所有者的净支付6（一）（二）(三）EVA与常用财务绩效指标比较与优点EVA起源EVA应用——EVA价值管理体系与EVA相关的概念比较及定义(四）（二）与EVA相关的概念比较1、经济利润经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的剩余。隐含成本是指企业所有者自己提供资本、自然资源和劳动的机会成本。或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。经济利润=（投资资本收益率-加权平均资本成本率）*投资资本成本总额（二）与EVA相关的概念比较2、会计利润会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的结果，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入所发生的实际耗费相比较而求得的。会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而付出的总代价。（二）与EVA相关的概念比较3、剩余收益剩余收益是从会计收益(或调整后的会计收益)中扣除所有权资本成本后的余额。剩余收益虽然符合经济利润的概念要求，但应注意的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本价值的不同确认。可以直接采用会计收益作为计算的起点，也可对会计收益进行适当调整以更好地反映真实收益。（二）与EVA相关的概念比较4、EVA与经济利润简单来讲，EVA基于经济利润建立起来。EVA表示的是一个公司扣除资本成本（CostofCapital,COC)后的资本收益（ReturnonCapital,ROC)。也就是说，一个公司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差额。站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。（二）与EVA相关的概念比较5、EVA与会计利润EVA就是采用了经济利润取代了会计利润的概念，具有极大的优势。与会计利润相比，经济附加值包含了因节约资本带来的收益，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济附加值。（二）与EVA相关的概念比较6、EVA与剩余收益EVA是企业管理、财务会计的一个新名词。但EVA概念并不是一个全新的创造，其思想源于剩余收益。在某种程度上，可以说EVA是剩余收益的一个新版本。也就是说，一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。（二）与EVA相关的概念比较7、EVA与剩余收益和经济利润EVA是一种特定形式的剩余收益，它的一个重要特征是要进行会计调整。EVA认为GAAP扭曲了企业的投资和收益情况，如研究与开发费(R&D)本是企业的一项投资却被计入企业的费用，应对此类项目进行调整以反应业绩的真实情况。这些会计调整往往同时涉及到账面价值和会计收益，因而，EVA被宣称为反映了企业的经济利润。14EVA又叫经济利润，其核心思想是：“一个公司只有在其资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应被认为是创造了价值”，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。8、EVA的定义（二）与EVA相关的概念比较资本成本经济增加值(经济利润)税后净营业利润-=简单的说，经济增加值中的“增加”就是指净营业利润-资本成本(或加权平均资本成本)后的剩余部分。若EVA0，说明企业没有为投资者创造价值15EVA衡量的是企业（或企业的业务部门）资本收益与资本成本（债务资本成本和股本成本）之间的差额。EVA是站在所有者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投资（股本投资和债权投资）资本价值的增加。8、EVA的定义（二）与EVA相关的概念比较EVA=(投资资本回报率-资本成本率)x投资资本如不考虑调整项，用于财务分析的EVA：规模（机会成本）风险回报EVA=净营业利润-资本成本=净营业利润-投资资本x资本成本率债务成本和股权成本的加权平均，反映了资本所有者对资本所期望的回报要求（二）与EVA相关的概念比较•企业的EVA经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长，从而实现股东价值最大化的管理目标。站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。因此，EVA越高，公司的价值越高，股东的回报也就越高。•但是，有利润的企业不一定为股东创造价值。•安然公司20世纪90年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降。（见下表）•四川长虹会计利润与经济增加值的比较（见下表）19（一）（二）(三）EVA与常用财务绩效指标比较与优点EVA起源EVA应用——EVA价值管理体系与EVA相关的概念比较及定义(四）20（三）EVA与常用财务绩效指标比较企业净利润并非仅是净资产所产生的，逻辑上不合理净资产收益率（净利润/平均股东权益）可通过改变资本结构提高净资产收益率，可能被歪曲总资产报酬率不变，适当增加负债，可提高净资产收益率。会计利润0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本利润指标会计利润有可能不足以补偿权益资本成本有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润。21（三）EVA与常用财务绩效指标比较及优点增强价值创造能力考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值提高企业发展质量资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率注重企业长远发展通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的22（一）（二）(三）EVA与常用财务绩效指标比较与优点EVA起源EVA应用——EVA价值管理体系与EVA相关的概念比较及定义(四）EVA应用——EVA价值管理体系23（四）EVA的应用——EVA价值管理体系经济利润价值创造M1业绩考核M3激励制度M2管理体系业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同M4理念体系利益相关者关系效率与公平经济动因与社会责任理念&价值观制度建设年度与任期考评横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库EVA杠杆股票期权EVA虚拟股票期权EVA不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系，称之为“4M体系”。24（四）EVA的应用……淡马锡EVA目前世界500强中的300多家公司采用EVA这一价值衡量和管理概念,包括众多世界著名的跨国公司（EVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些公司所采用）。中国也有不少大型企业不同程度地﹑尝试性地采用EVA体系。EVA的应用•总的说来，EVA作为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正，可在我国企业中应用推广，国务院国资委也将在2009年将EVA考核在所有央企中铺开，2010年EVA考核会正式纳入央企负责人经营业绩考核指标。一、主要内容基本理论计算方法二、三、EVA的功能与评价27（一）、（二）(三）、国资委计算方法基本公式介绍主要会计调整项281、核心理念（一）基本公式介绍EVA是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。这种成本不但包括诸如像银行家和债券持有者支付的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。292、基本公式（一）基本公式介绍EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入-成本-EVA调整-所得税=NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本（资本占用）×WACC（加权资本成本率）=资本成本从报表中计算EVA：经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表从公式也可以看出，EVA与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率成负相关。3、EVA构成与计算说明EVA税后净营业利润加权平均资本成本资本投入额销售收入成本费用所得税销售价格销量销售折让直接成本制造费用管理费用研发费用销售费用股权成本债权成本负债比例股权资本债权资本31定义:未减去资本成本之前的利润。传统税后净利润(即会计利润)中许多构成因素与股东利益无关:1)营业外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关；2)促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润；3)资产减值﹑坏账准备金扭曲了经济利润；4)财务费用与按EVA要求单列的债务资本成本重复。(1)税后净营业利润（一）基本公式介绍税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出的部分，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税）后的净值。税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。税后净营业利润与利润表的对应关系如下图：(1)税后净营业利润税后净营业利润营业收入－营业成本－营业税金及附加＋公允价值变动收益＋投资收益－资产减值损失－销售费用－管理费用－财务费用＋营业外收入－营业外支出－所得税费用＝会计净利润营业收入－营业成本－营业税金及附加＋公允价值变动收益＋投资收益－销售费用－管理费用－ＥＶＡ所得税＝税后净营业利润33会计调整税后净营业利润与会计利润表的对应关系34定义:与主营业务相关的﹑从股东角度衡量的资产。在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被扣减了:1)未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关；2)构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产；3)资产减值准备被不合理地扣减了。(2)调整后资本（资本占用）（一）基本公式介绍资本占用指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款。不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（即无息流动负债）。股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。(2)调整后资本（资本占用）资本占用货币资金应收账款净额存货净额∙∙∙∙∙流动资产总计长期投资固定资产－固定资产减值准备＋在建工程固定资产总计无形及其他资产资产总计36货币资金应收账款净额存货原值∙∙∙∙∙流动资产总计－无息流动负债＝净营运资产长期投资固定资产固定资产余额总计无形及其他资产－累计税后营业外收支资产总计资本占用与资产负债表中总资产的对应关系会计调整（3）几点说明①无息流动负债——不占用资本，予以扣除。②在建工程——收益在未完工前得不到反映，不作为当期资本占用。待形成固定资产后再计入其中。③减值准备——非企业真实损失，不予扣除。坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备都不是企业实