输配电及控制设备制造业

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/212009/01/05最近52周股价表现分析师唐晓斌[e-mail]杨军[e-mail]-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08输配电及控制设备制造业上证指数行业研究深度报告输配电及控制设备制造业„关于特高压的争论由来已久，经过长时间的论证和技术攻关，特高压电网大规模建设将在09年正式启动。我们预计，09、10年特高压投资将新增1,284亿元。“十二五”、“十三五”期间，将分别新增投资3,019、1,560亿元。到2020年，特高压预计总投资达到5,844亿元，其中交流特高压2,738亿元，直流特（超）高压3,106亿元。„从建设时间和规模看，特高压电网的景气周期不会在短期内结束。09～11年，将是特高压电网投资增速大幅提升的时期。虽然在“十二五”期间增速会趋于平缓，但每年超过500亿元的投资额度仍相当具有吸引力。所以特高压电网的景气周期我们预计将持续到2015年。„特高压电网建设无论从经济性还是从必要性讲，都具有500kv交流电网无法比拟的优势。在相同条件下，1000kv特高压交流线路的建设成本比500kv线路至少节省130亿元。并且，在国网、南网加大09、10年投资额度的情况下，特高压电网投资在资金上也得到了充分的保证。„根据国网、南网的规划，预计到2020年，交流特高压的变电容量将达到2.88亿kVA，输电线路超过3.91万公里。而直流特高压的变电容量也将达到1.79亿kVA，输电线路里程约4万公里。„虽然特高压的投资总量还无法与500kv交流电网媲美，但由于进入门槛高、投资集中，所以只有行业内少数龙头企业可获得特高压投资的丰厚回报。在特高压这道丰盛的主菜中，特变、天威、平高、许继都将分享到特高压电网的超额收益。行业评级增持/维持评级相关研究特高压：守得云开见月明Jan-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/21目录本文写作目的...............................................................................................3重要结论......................................................................................................4输配电行业基本运行模式.............................................................................5特高压电网概况...........................................................................................6特高压电网建设在优化能源配置、节约成本上优势明显.......................6产业政策保障国内企业获订单的先发优势.............................................6特高压电网未来发展方向......................................................................7特高压电网投资比重明显提升...............................................................8交流特高压：09年开始将出现爆发式增长..................................................9交流特高压的经济优势.........................................................................9交流特高压未来发展规划......................................................................9交流特高压的各主要组成部份及需求分析...........................................10交流变压器..................................................................................10并联电抗器..................................................................................11组合电气（GIS）........................................................................12交流特高压各期规划投资分析.............................................................13直流特高压：努力攻克技术难关，“十二五”初期迎来春天.......................14直流特高压未来总体发展规划.............................................................14直流特高压的各主要组成部份及需求分析...........................................15换流变压器..................................................................................16换流阀.........................................................................................18直流保护系统...............................................................................18直流特高压各期规划投资分析.............................................................19结论...........................................................................................................20风险提示....................................................................................................20Jan-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/21本文写作目的„特高压电网建设的高潮在09年将全面启动，我们这篇报告的目的是通过分析特高压电网建设的经济性和必要性，结合国网、南网规划，为投资者勾画出特高压电网建设的整体蓝图。„在这里我们并不想简单的定性介绍特高压，而是希望在09年特高压电网建设全面启动的关键时刻，向投资者传达以下两个方面的信息：（1）从国网、南网的规划入手，结合晋东南-南阳-荆门、向家坝-上海两条特高压交直流示范线路，为投资者具体分析09、10年，以及“十二五”、“十三五”期间，特高压交直流线路的投资规模，以及变压器、电抗器、GIS、换流阀、直流保护等核心设备的市场容量。（2）介绍特高压交直流线路的简易计算方法，使投资者在给定电压等级、输送功率、线路长度的情况下，通过简单计算，可自行判断变压器、换流阀等核心设备的需求情况。„由于特高压技术属于国内首创，并且很多技术还在不断的更新中，所以本文旨在抛砖引玉，唤起大家对特高压电网的关注与热情。Jan-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/21重要结论„我们预计，09、10年特高压投资将新增1,284亿元。“十二五”、“十三五”期间，分别新增投资3,019、1,560亿元。到2020年，特高压预计总投资达到5,844亿元，其中交流特高压2,738亿元，直流特（超）高压3,106亿元。„交流特高压规划方面，09、10年新增交流特高压变电容量7,725万kVA。“十二五”、“十三五”期间，分别新增变电容量15,675、5,625万kVA。到2020年，1000kv交流特高压电网投资总额为2,738.39亿元。表1、国网交流特高压投资规划亿元交流变压器并联电抗器GIS线缆变电站投资单位台台间隔公里座09、10年数量67904411,26619金额30.1515.349.28450.64388.70“十二五”期间数量15922010419,86518金额71.5537.4116.48794.60685.38“十三五”期间数量57111385,6257金额25.6527.842.56225.00194.07合计金额127.3580.5208.321,470.241268.15数据来源：国家电网、联合证券研究所整理预测„直流特（超）高压规划方面，09、10年将新增直流特高压投资444.65亿元。“十二五”、“十三五”期间，分别新增投资1,519.91、1,141.62亿元。到2020年，直流特（超）高压电网投资总额为3,106.18亿元。表2、国网、南网直流特高压投资规划±800kv±500kv新增线路变压器换流阀直流保护换流站投资线路总投资新增线路变压器换流阀直流保护换流站投资线路总投资09、10年14数量56822111216884金额26.3216.59.881.28179.2147.04288.8156.00265.44“十二五”74数量392561414711216884金额184.24115.568.6568.961254.4747.04288.8156.00265.44“十三五”61数量3364812126284221金额157.929958.8487.681,075.2611.7671.139.0066.36合计投资368.48231137.21137.922508.94105.8463.0018.70351.00597.24数据来源：国家电网、南方电网、联合证券研究所整理预测„在给定输送功率1000万千瓦，输电长度2000公里的假设条件下，一条交流特高压线路，变电站总投资为138亿元，线缆总投资为160亿元，合计298亿元。其中，变压器、并联电抗器、GIS共需求35.1、7.14和26.88亿元。„在给定功率6400MW，线路长度2000km的假设条件下，一条±800kv直流特高压线路，换流站总投资为81.28亿元，线缆投资为130.56亿元，合计211.84亿元。Jan-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/21输配电行业基本运行模式输配电行业的作用是将电能从电厂引出，经过变电站、配电站，最终传输到到终端用户（居民、企业）的手中。以1000kv交流特高压电网为例：1.电厂将产生的电能通过升压变压器提高到500kv并向外传输，经过短距离传输后（大约100公里）到达升压变电站。2.升压变电站将电压提高到1000kv，通过交流特高压电网向外输送。3.电能经过远距离传输后，通过降压变压器将电压再次降低到500kv。4.为了满足输配电网络的合理输电要求，电压以2的n次幂的方式不断降低。最终电能以220v、380v电压传输到终端用户手中。图1、输配电网各部分组成示意图数据来源：联合证券研究所整理本文重点是特高压电