(吴晓龙)贵州茅台公司与五粮液公司财务对比分析研究(定稿)

国内图书分类号：F275.5密级：公开国际图书分类号：西南交通大学研究生学位论文贵州茅台公司与五粮液公司财务对比分析研究年级2009级姓名吴晓龙申请学位级别硕士专业工商管理指导教师XX二零一一年七月三十一日ClassifiedIndex:F275.5U.D.C:SouthwesternJiaotongUniversityMasterDegreeThesisComparisonandResearchofKweichowMao-taiCo.,LtdandWuliangyeGroupCo.,LtdBasedOnFinancialAnalysisGrade:2009Candidate:Wu,XiaolongAcademicDegreeAppliedfor:MasterDegreeSpecialty:BusinessAdministrationSupervisor:Prof.yongYeJuly.31,2011西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1．保密□，在年解密后适用本授权书；2．不保密□，使用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导老师签名：日期：日期：西南交通大学学位论文主要工作（贡献）声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下：本文运用贵州茅台和五粮液公司，以及另外10家从事白酒酿造上市公司2006-2010年公开披露的财务数据，首先对比分析了贵州茅台和五粮液公司及白酒行业在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力、成长能力，以及风险控制能力等方面的各项财务指标；然后，本文运用杜邦分析体系，分析了两家公司净资产收益率在对比年度内发生变化的原因；最后，运用财务战略矩阵图理论，分析了两家公司所采用的具体财务战略。通过上述对比和分析，本文找出了两家公司在上述各方面存在的优劣及不足，希望能为贵州茅台和五粮液公司的管理当局、利益相关方、报表使用人或潜在投资者，以及白酒酿造行业研究者提供有价值的参考，也希望能为其他公司的财务分析和传统财务分析方法的改进提供有用的借鉴。本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：2011年7月31日西南交通大学硕士研究生学位论文第I页摘要近年来，白酒涨价声四起，牵动了社会大众本已紧张的物价神经，而作为白酒酿造行业中的两大龙头企业，贵州茅台和五粮液公司在涨价声中被推到了风口浪尖。贵州茅台公司和五粮液公司做为海内外知名的“酱香型”白酒和“浓香型”白酒的典型代表，近年来迅猛发展，目前均已成为市值过1000亿元的大型白酒酿造企业，其市场份额更占据国内中高端白酒的半壁江山，并且未来几年茅台酒和五粮液零售价仍有强烈的上涨预期，两家公司的一举一动对于中国白酒酿造业仍至饮料制造业的未来都有着深远的影响。为了准确地研究两家公司，本文收集了贵州茅台和五粮液两家公司2006-2010年度的财务报告，并同时搜集了包括泸州老窖和洋河股份在内从事白酒或主要从事白酒酿造的另外10家上市公司2006-2010年的财务数据，建立了本文研究所用的白酒行业基础财务数据库。运用财务对比分析的相关理论和图表，首先对比分析了两家公司在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力、成长能力，以及风险控制能力等方面的各项财务指标；然后，本文运用了杜邦分析体系，对两家公司在对比年度内净资产收益率（ROE）变化的深层次原因进行了分解和剖析；最后，本文运用财务战略矩阵图理论，对两家公司近年来所采用的具体财务战略也进行了分析研究。通过上述对比和分析，本文旨在找出两家公司在上述各方面存在的优势和不足，以及与行业水平相比存在的优劣，希望能够为两家公司的管理当局、各利益相关方、报表使用人或潜在投资者，以及白酒酿造行业研究者提供有价值的参考，同时也希望能为其他公司的财务分析和传统财务分析方法的改进提供有用的借鉴。通过对比分析，本文得出的结论是贵州茅台公司在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力，以及收益性风险控制能力等方面基本都强于五粮液公司和行业的平均水平，但是其销售净利率、总资产净利率、净资产收益率等收益性财务指标，以及销售增长率、收益增长率、净资产增长率等成长性财务指标在对比年度内均出现了不同程度下滑，有些指标近两年甚至还低于五粮液公司和行业的平均水平，而且其经营性现金流量净额在对比年度内波动幅度较大，表明其现金控制能力也有待提高。五粮液公司虽然在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力等方面弱于茅台公司，但是其成长性财务指标要比茅台公司好，同时五粮液公司的经营性现金流量净额增长也比茅台公司均衡和稳定，而且五粮液公司各项财务指标在对比年度内均呈逐年上升的趋势，表西南交通大学硕士研究生学位论文第II页现出良好的发展势头；另外，需要特别说明的是，五粮液公司2009年通过对关联交易的治理，其盈利能力和现金创造能力得到了大幅提升。而从所整理的白酒行业上市公司的财务数据和指标来看，该行业在盈利能力、现金创造能力、股利支付能力等方面表现强劲，行业资金量充裕，总体资本结构稳健，财务风险较小，但是其市场价值估值普遍偏高，后续成长能力不足也有待进一步提升。关键词：盈利能力；现金创造能力；价值创造能力；成长能力；风险控制能力西南交通大学硕士研究生学位论文第III页AbstractIntherecentyears,therisingofChineseliquorpricehasbeentakingalotofconcernaboutthealreadytensepriceinthesociety,whichhasmadepeoplemoreworryingaboutthecommodityprice.KweichowMao-taiCo.,Ltd.andWuliangyeGroup,asthetwoleadingenterprisesinliquor-processingindustries,havebeenpushedtoohardbythesituationofpricerising.KweichowMao-taiCo.,Ltd.andWuliangyeGroup,astheoutstandingrepresentativesof‘Sauce-fragranced’and‘Aroma’liquor,wellknownbothathomeandaboard,havedevelopeddramaticallyandbeenthelargeenterprises.Now,theirvaluesofstocksareoverRMB100billion,takinguphalfmarketsshareofdomestichigh-classliquor,whicharealsoexpectedtoincreaseoverwhelminglyinretailpriceinthecomingyears.EverysingleactivityofthetwoenterpriseshasaprofoundimpactonChineseliquorbrewingindustriesandbeverage-manufacturingindustries.Inordertogetthetwoenterprisesresearchedaccurately,thispapercollectstheirfinancialreportsfrom2006to2010,aswellasthefinancialdataofother10listedcompaniesengagedinliquorbusinessandliquor-processingincludingLuzhouLaojiaoCo.Ltd.andYangheCo.Ltd.from2006to2010andestablishedbasicfinancialdatabaseofliquorindustry.First，byusingrelatedtheoriesandchartsoffinancialanalysis,thispapercomparesandanalysesthecapacitiesofprofitability,cash-creative,value-creativeanddevelopment,andthecapacityofriskcontrol.Thenthispaperdissectsthechangesoftwoenterprises’ROEbyusingthetheoryofDuPongAnalysisSysteminthecomparativeyear.Finally,byusingthematrixpictureoffinancialstrategy,thispaperlocatestheirparticularfinancialstrategicpositionsinthematrixpictureinthecomparingannualyears.Bycomparingandanalyzing,itishopedtofindtheadvantagesanddisadvantagesinthefinancialratiosoftwoenterprises,andtheaveragelevelofthisindustry.Alloftheabove,thepurposeofthisresearchistooffervaluablesuggestionstomanagementauthoritiesofthetwocompanies,stakeholder,reportusersorpotentialinvestorsandresearchersofliquor-processingindustry.Atthesametime,itmayoffertheusefulexperiencesonfinancialanalysistoothercompanies,andavaluablesourceofreferencefortraditionalfinancial西南交通大学硕士研究生学位论文第IV页analysisimprovement.Throughthecomparativeanalysis,itconcludesthatKweichowMao-taiCo.,LtdissuperiortoWuliangyeGroupCo.,Ltdandthelevelofliquor-processingindustryinthecapacityofprofitability,cash-creative,value-creative,thecapacityofriskcontrol.Butitsrateofnetprofittothesales,profitrateofasset,ROE,andgrowthfinancialratios(includingthegrowthrateofsales,profitgrowthrateandnetassetgrowthrate)andsoonarefallinginthecomparingannualyearsinvariousdegrees.SomeofthefinanceindicatorsareevenlowerthanthatofWuliangyeGroupCo.,Ltdandtheaveragelevelofthisindustry,andithastheb