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重要声明:本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。2008年07月28日星期一机械行业:看淡行业,把握优质个股行业指数—机械行业2008年8月投资策略报告投资要点:◇机械行业整体增速出现放缓:1-5月份,全行业完成工业总产值34865亿元,同比增长29.6%,增幅比去年同期下降2.21个百分点;完成销售产值34001亿元,同比增长30.4%,增幅低于去年同期1.3个百分点。由于欧美经济的持续低迷,机械行业出口交货值增速也出现回落,08年前四个月同比增长25.2%,较上年同期的32%,回落了6.8个百分点。◇工程机械行业仍然领跑整个机械行业,2008年前五个月,工程机械行业销售收入同比增长50.3%,工业总产值同比增长34.3%,行业依旧维持较高的增长速度,但较上年同期,增速有所放缓,预计下半年行业增速继续下降。出口收入是工程机械行业最大的亮点,平滑了国内工程机械行业的周期性波动。由于新兴市场经济体、中东、非洲等基础建设尚处于高峰期,需求旺盛,预计,下半年,行业出口增速有望继续保持。可关注:三一重工、中联重科、山推股份。◇机床行业:进口替代仍是国内机床行业发展的主要动力。国内宏观紧缩政策不可避免的会影响到下游行业的投资,预计2008年机床行业整体增速将有所下滑,但高附加值数控产品仍将保持强劲的增长势头,各主要生产厂商订单饱满。投资选择上优选主营高附加值数控机床的上市公司,建议关注:昆明机床和天马股份。。齐鲁证券有限公司研究所行业公司部分析师孙绍冰◇其它细分子行业中报业绩有望大幅增长的上市公司:天地科技、方圆支承、华锐铸钢。Tel:(86531)8128-3787Fax:(86531)8128-3791◇风险提示:钢材涨价对行业盈利能力的负面影响将逐步体现。Email:sunsb@qlzq.com.cn-2-一、机械行业整体增长放缓1、行业增速出现放缓受宏观紧缩、钢材等原材料涨价、国外次贷危机等不利因素的影响,2008年截至目前,我国机械行业总体增速出现放缓。机械行业最新数据显示,1-5月份全行业完成工业总产值34865亿元,同比增长29.6%,增幅比去年同期下降2.21个百分点,汽车、工程机械、仪器仪表主要子行业增速均有不同程度的下降;工程机械行业仍然领跑整个机械行业,但较上年同期,增速已经略有放缓;重型矿山、机床工具、基础件增速也超过35%(图表1)。图表1:07、08年1-5月机械行业细分子行业产值增速对比07年1-5月%08年1-5月%同比%农业机械15.930.214.32内燃机16.829.512.75工程机械42.041.3-0.71仪器仪表26.424.8-1.63文化办公18.48.6-9.74石化通用32.133.71.62重型矿山29.936.26.22机床工具33.535.72.18电工电器34.230.8-3.37基础件32.535.73.13食品包装19.126.47.39汽车31.225.4-5.79总计31.829.6-2.21来源:机械工业联合会,齐鲁证券研究所行业出口交货值增速也开始回落:08年前四个月出口交货值同比增长25.2%,较上年同期的32%,回落了6.8%。但工程机械行业表现仍然抢眼,依旧维持07年的较高增速,2008年前5个月出口交货值同比增长86.3%(图表2)。-3-图表2:07、08年1-5月机械行业细分子行业出口交货值情况对比07年1-5月%08年1-5月%同比%农业机械27.721.5-6.27内燃机7.549.942.39工程机械84.986.31.42仪器仪表28.836.98.06文化办公16.35.7-10.59石化通用48.624.5-24.14重型矿山41.531.7-9.83机床工具25.921.5-4.41电工电器27.828.00.16基础件27.519.4-8.15食品包装8.116.68.51汽车34.229.4-4.82总计32.025.2-6.78来源:机械工业联合会,齐鲁证券研究所通过对出口地区的分析,我们认为:出口的回落主要是因为欧美经济下滑而导致了需求低迷所致。由于美国经济的持续走低而导致的需求下滑,08年前四个月我国机械行业对美国出口同比增长仅9.9%,出口收入占比也从上年同期的19%下降到今年的15%(图表3)。随着美国次贷危机的继续蔓延,我们预计下半年行业整体出口增速将继续回落。图表3:行业出口地区分析单位:亿美元08年前4个月同比增减%各地区占比%07年前4个月同比增减%各地区占比%合计751.3934.7100557.8438.0100亚洲351.7036.947256.9035.346非洲41.0868.8524.3557.04欧洲180.5642.224126.9450.623拉丁美洲39.7850.8526.3753.05北美州126.8110.517114.7426.021美国116.219.915105.7726.619大洋州11.4734.128.5536.62来源:机械工业联合会,齐鲁证券研究所与国内宏观紧缩政策、国外愈演愈烈的次贷危机相比,钢材等原材料上涨对整个行业的影响更是直接而沉重。虽然未雨绸缪,为应付钢材涨价,无论是行业还是行业公司,都做了很多的努力,但08年年初钢材的超预期提价还是让整个行业措手不及。从一季度的情况看,企业的盈利能力已经开始下滑,预计随着原材料库存的消化完毕,下半年企业才会真正面临挑战。因此我们8月份依旧看淡行业整体的投资机会,但盈利能力突出、业绩增长比较确定的优质个股仍然存在投资机会。二、工程机械:增速放缓,出口是最大亮点08年前5个月行业增速依旧强劲。根据行业最新数据:2008年1-5月份,工程机械行业销售收入同比增长50.3%,工业总产值同比增长34.3%,行业主要产品的销售收入、工业总产值均保持了较快增长(图表4)。虽然行业6月份的数据还没有公布,但工程机械行业上半年维持高增长基本已成定局。图表4:2008年1-5月行业及主要分产品增长情况45.7%23.2%81.7%8.3%50.3%13.6%34.3%56.6%35.9%21.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%铲运机械叉车工程起重机路面机械合计销售收入YOY工业总产值YOY资料来源:中国工程机械行业协会,齐鲁证券研究所在国家宏观调控,尤其是2008年房地产行业遭遇“寒冬”的背景下,工程机械行业整体表现超乎市场预期,整个行业并没有出现大幅度的业绩滑坡,我们认为:由于国内宏观紧缩政策,08年国内需求开始放缓,但由于一系列的大型基础性建设的开工、在建,国内需求依然维持了较高的水平;另外,出口收入的大幅增长也是行业维持较高增长的重要动力。-4--5-1、国内需求依然旺盛,但行业增速放缓工程机械行业内需的增长主要来自于固定资产投资的增长。房地产投资在城镇固定资产投资中占有相当的比重,大约20%左右,由于宏观紧缩,目前国内房地产行业面临“寒冬”,这在一定程度上也影响了对工程机械行业的需求。另外,从我国工程机械行业的销售模式来看,银行按揭的销售比例超过60%,2008年国家的信贷紧缩政策直接影响了行业的下游需求。但正如我们先前一直强调的,本轮调整不同于以往的宏观紧缩政策,是结构式的调控,重点调控的是高耗能、高污染、存在重复建设、发展有过热迹象的领域,而经济社会发展亟需解决的一些领域则不受调控,甚至受到支持。放眼国内,基础设施建设正如火如荼的进行,高速铁路、公路、港口、城镇建设、新农村的投资力度依然很大,与07年相比,农林牧渔业、采矿业、煤炭开采及洗选业、黑色金属矿采选业等领域的固定资产投资均有大幅增长。2008年全社会固定资产投资同比增长26.3%,依旧维持较高水平。目前由于企业经营艰难,调整紧缩政策的呼声不断传出,因此08年下半年国内的宏观紧缩政策有望出现调整,存在一定松动的可能,但既便政策不做调整,我们预计全年固定资产投资增速仍将保持在25%以上,这样的增速基本可以确保工程机械行业维持一定的增长速度。但行业增长速度放缓已经成为不争的事实。根据工程机械行业上半年销售惯例,3月份往往是行业销售高峰,然后4、5月份逐次下降,因此08年上半年行业环比数据下降并不足以说明行业的销售状况,为此,我们进一步对比了07年、08年5月份销售数据相对于各自当年3月份的增减状况(图表5),我们发现:2008年工程机械行业主要产品5月份销售数量较3月份的下降幅度普遍大于2007年。我们预计下半年工程继续行业的增速可能进一步下滑。图表5:2007、2008年5月销量与当年3月份对比情况-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%挖掘机推土机装载机平地机叉车(内企)压路机20082007资料来源:中国工程机械行业协会,齐鲁证券研究所2、出口收入平滑了国内工程机械行业的周期波动近年来,行业出口增长迅速,已经成为拉动行业快速增长的动力之一。2008年1-5月份进出口累计767194万美元,同比增长54.6%,延续了前几年的增长势头(图表6);前5个月累计出口52.2亿美元,同比增长75.9%,累计进口24.5亿美元,同比增长23%,行业实现累计顺差达27.69亿美元,平均每月出口额在10亿美元以上。另外,根据协会预测:行业全年出口额有望达到130亿美元,出口额有望占销售收入的30%以上。图表6:近5年来行业出口情况单位:亿美元41.7%75.9%58.7%70.5%73.5%75.9%01020304050607080901002002200320042005200620072008年1-5月0%10%20%30%40%50%60%70%80%出口收入YOY资料来源:中国工程机械行业协会,齐鲁证券研究所从行业分产品销量情况看:平地机的1/2用于出口,推土机的1/3用于出-6-口,装载机出口增长134%,工程起重机增长51%;从出口金额看,履带式起重机同比增长超过200%,装载机同比增长超过100%,推土机和摊铺机的出口额增长也超过90%(图表7)。出口收入比重的提高较好的平滑了国内市场波动。图表7:2008年1-5月行业分产品出口额增长情况101.3%42.9%95.6%71.5%97.3%236.2%78.1%0%50%100%150%200%250%装载机履带式挖掘机推土机压路机摊铺机履带式起重机内燃叉车资料来源:中国工程机械行业协会,齐鲁证券研究所根据2007年统计,我国工程机械产品向亚洲出口最多,大约占出口总量的47.8%,其中出口增长最快的国家是俄罗斯、阿尔及利亚、阿联酋、沙特、印度等国家。从我国工程机械行业出口情况看,发展中国家仍然是行业出口的主要目的地,而目前受次贷危机影响的欧美市场占比不大。此外,由于新兴经济体以及东南亚、中东、东欧、非洲等基础建设尚处高峰期,需求旺盛,可以预见,行业下半年出口增速有望继续保持。值得一提的是,目前我国工程机械行业的出口收入还不能完全平滑国内市场的周期性波动,原因在于:行业出口收入比重仍然偏低。如果按照行业协会预测08年出口收入占销售收入的比重达到30%,这样的水平与日、韩差距较大,07年日本、韩国出口收入占销售收入的比重分别为66%和76%(图表8),当然这与韩国、日本国内市场容量小也有一定的关系。所以我国工程机械行业要摆脱“周期性行业”的称谓,出口收入占比一般要达到50%左右。这也从侧面说明行业的出口发展空间依然很大。-7-图表8:日本、韩国出口收入占销售收入比重6
本文标题:机械行业08年8月投资策略
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