盈亏平衡分析方法在企业投资决策中的应用研究

盈亏平衡分析方法在企业投资决策中的应用研究刘杨根宁波大学商学院，浙江宁波（315211）E-mail：[e-mail]摘要：盈亏平衡分析是企业管理的传统工具,也是企业组织生产和选择方案的基本途径。它可以对方案的风险情况及各个不确定性因素的承受能力进行科学地判断，为企业的投资决策提供科学的依据。关键词：盈亏平衡分析；投资决策1.引言企业是一个以盈利为目的的组织,其一切行动都是以盈利为目标的。在企业的生产经营中,必须提供多少业务量才能使企业获得的收入能够弥补甚至超过付出的成本,是每一个企业都十分关心的问题,也是盈亏平衡分析所研究的内容。正因为如此,盈亏平衡分析方法被广泛地应用于企业的投资决策和经营决策之中。盈亏平衡分析又叫损益分析，它是通过对某一投资项目可能采用的方案的总成本费用和销售收入进行分析、比较、评估和优选，确定投资项目由盈利到亏损的临界点或保本产量，即测算生产规模，并根据项目评价准则判断项目风险的大小和风险的承受能力，为项目投资决策提供科学依据[1]。盈亏平衡分析是项目不确定性分析的重要方法之一，通过盈亏平衡分析可以判断当不确定性因素发生不利的变化时，项目是处于盈利状态还是亏损状态，找到各个不确定性因素使项目处于盈亏平衡状态的临界值，进而结合预测的各个不确定性因素可能的变动范围，对项目的风险情况及项目对各个因素不确定性的承受能力进行科学地判断，提高项目投资决策的科学性和可靠性[2]。2.传统盈亏平衡分析传统盈亏平衡分析就是通过把成本划分为固定成本和可变成本,假定产销量一致,根据成本、产量和利润之间的函数关系,找出产量、产品价格、单位产品的可变成本、年固定成本、生产能力利用率等因素的盈亏平衡点,再结合我们预测的各个因素可能的变动情况,对项目的风险情况及项目对各因素不确定性的承受能力进行大致判断的一种分析方法[3]。它是用来计算某个项目或某个公司在会计条件下为了保证不亏损而必须达到的销售量或销售收入水平。2.1传统盈亏平衡分析的应用条件盈亏平衡分析方法比较简单，具有较大的实用性，但其应用要满足一定的前提条件：(1)投资分析期的产量等于其销售量，即假定其生产的全部产品都能销售出去；(2)投资的变动成本与产销量成正比例变化；(3)投资分析期内的固定成本总额不随产销量的变化而改变；(4)投资的销售收入是销售量的线性函数，即产量变化时，假定销售价格不变，从而销售收入是销售量的线性函数；(5)投资所生产的产品和产品结构在一定时期内保持不变。否则，随着产品品种和结构的变化，收益和成本会相应变化，从而使盈亏平衡点处于不断变化之中，难以进行盈亏平衡分析。2.2传统盈亏平衡的盈亏平衡点盈亏平衡点就是项目处于盈亏平衡状态时的数值，其中盈亏平衡状态就是销售收入等于总成本、项目盈利为零的状态，即QCFCPQTRV+==，其中TR为销售收入，P为产品价格，Q为产品产量，TC为总成本，FC为固定成本，VC为单位产品的变动成本，dQ为设计的生产能力。根据盈亏平衡的定义，在项目盈亏平衡时，收入等于总成本，即TCTR=。由该公式可以得出产品产量盈亏平衡点：VQCPFCBEP−=，表明在不发生亏损时所必须达到的最低限度的产量。一个项目如果具有较小的，以实物产量表示的盈亏平衡点，说明该项目只要达到较低的产量即可保本，也表明该项目可以经受产品生产规模变动的较大的风险。上面的盈亏平衡点未考虑销售税金因素，而在实际应用中，还应该考虑销售税金。在考虑销售税金的条件下，各个因素新的盈亏平衡点为：（1）产品产量盈亏平衡点：tCPFCBEPVQ−−=（t为单位产品的销售税金）（2）生产能力利用率盈亏平衡点：dVdQEQtCPFCQBEPBEP×−−==)(（3）产品销售价格盈亏平衡点：tQFCCBEPdVP++=对于以生产能力利用率表示的盈亏平衡点来说，项目的盈亏平衡点越低，则说明当项目投产后其实际生产能力和项目设计的生产能力偏差较大时，项目仍能保本，因而，可以经受较大的风险。相反，如果这一盈亏平衡点太高，则说明项目投产后必须尽快达到生产能力，否则，一旦其实际生产能力有所下降，就会影响其盈亏水平，说明其经受风险的能力较弱。项目各因素的盈亏平衡点的高低，有助于分析和判断项目适应市场变化的能力和承受风险的能力。2.3传统盈亏平衡分析的优缺点2.3.1优点：传统盈亏平衡分析是企业在投资决策时常用的一种风险分析方法，它计算简便，成本不高而且使用起来又很便捷。因此，传统盈亏平衡分析法在投资决策中被企业广为采用。即使在计算技术日益发达的今天，尤其是在进行小型投资决策时，由于使用复杂方法而产生的成本往往会超过该方法所能带来的效益，企业仍会选择传统盈亏平衡分析法作为项目投资风险分析的一种工具。2.3.2缺点传统盈亏平衡分析的主要缺点是：一方面，它没有考虑投资项目在整个生命周期所产生的现金流量，因此，其计算结果和结论是粗略的。通过盈亏平衡分析仅仅可以考察项目在正常生产年份的产量、销售价格、生产能力利用率等发生变化时，对于项目盈亏会产生多大的影响。但是在项目整个生命周期的现金流量的变化，对于项目盈亏会产生多大的影响，从传统盈亏平衡分析中看不出来。因此，运用此方法进行风险投资分析有可能产生错误的结果。第二，它以盈利为零作为盈亏平衡状态，没有考虑资金的时间价值，是一种静态分析。而建设项目生产经营期是一个长期的过程，资金在其运动过程中具有潜在的随时间推移而产生增值的能力，因此，在进行各种投资时，必须考虑投资的时间机会成本、资金的时间价值，按照投资的具体情况、目标以及所在行业的基准收益水平确定一个基准收益率。传统盈利为零的盈亏平衡实际上意味着项目已经损失了基准收益水平的收益，项目存在着潜在的亏损。可以认为，传统盈亏平衡分析虽然操作简便，能够在一定程度上评价项目投资的优劣，但其分析只是一个会计意义上的保本分析，它不能反映项目投资有关各方的利益，特别是企业股东的权益要求，而且其方法本身也存在着严重缺陷，从而有可能使企业做出不正确的投资决策，因此，企业在投资决策中应该主要将其作为辅助方法来加以运用[4]。为克服传统盈亏平衡分析的不足，需对其进行改进、进行动态盈亏平衡分析。3.动态盈亏平衡分析动态盈亏平衡分析，就是考虑货币时间价值，通过考察项目在整个寿命期内的产量、现金流入、现金流出三者的关系，测算项目的盈亏平衡点，来进行项目风险分析的一种方法。将项目盈亏平衡状态定义为净现值（NPV）等于零的状态，便能将资金的时间价值考虑在盈亏平衡分析内，变静态盈亏平衡分析为动态盈亏平衡分析。由于净现值的经济实质是项目在整个经济计算期内可以获得的、超过基准收益水平的、以现值表示的超额净收益，所以，净现值等于零意味着项目刚好获得了基准收益水平的收益，实现了资金的基本水平的保值和真正意义的“盈亏平衡”[5]。动态盈亏平衡分析不仅考虑了资金的时间价值,而且可以根据企业所要求的不同的基准收益率确定不同的盈亏平衡点，使企业的投资决策和经营决策更全面、更准确。在动态盈亏平衡分析操作中，盈亏平衡状态上的盈亏平衡点，是指项目在整个寿命期内，项目的现金流入现值等于现金流出现值。在这一点上，项目刚好实现最低收益率，获得平均回报，即项目的净现值正好等于零，即outinPVPV=，其中：，为现金流出现值。＝，为现金流入现值；＝tnntVtntttnntiniQCFCiIPViPQPV−+=−=−+=∑∑∑+++++11out11111)1()()1()1(其他符号同上为贴现率，为投资建设期，为项目寿命周期，年的投资，为第inntIt1因此，以产量表示的盈亏平衡点为：)()1()1(11111VtnnttnttQCPFCiiIBEP−⎥⎥⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎢⎢⎣⎡+++=−+=−=∑∑同传统盈亏分析一样，项目的动态盈亏平衡点的高低，也可用于分析和判断项目适应市场变化的能力和承受风险的能力。项目的盈亏平衡点越低，则说明当项目投产后，即使其实际产销量和项目设计产销量存在较大偏差，项目仍能获得预期最低回报，因而，可以承受较大的风险。相反，如果这一盈亏平衡点太高，则说明其经受风险的能力较弱。4.盈亏平衡分析在企业投资决策中的运用下面用一个案例来说明企业如何用传统盈亏平衡分析及动态盈亏平衡分析进行投资决策，并进而比较两种方法的优劣。假如某企业新建一个工厂项目，项目投资总额为43000万元，建设期为2年，项目投产后当年就可达到设计生产能力，设计年产量为16．65万吨，项目整个生命周期为l2年。假定项目投产时支付流动资金6000万元，项目结束时全部收回；项目投资形成的固定资产在项目结束时余值为3000万元；已知每吨产品的销售价格为1370元，可变成本为400元／吨，达到设计生产能力后的年经营成本为8160万元，企业销售税率和所得税率分别为10％、33％，项目贴现率为10％。则根据上述数据计算，可得现金流量表及利润表，见表1：表1某企业投资项目的现金流量表和利润表（单位：万元）年份1234－1112合计销售收入22810.522810.522810.5228105回收固定资产余值30003000回收流动资金60006000固定资产投资230002000043000流动资金投资60006000销售税金22812281228122810经营成本81608160816081600所得税2761.92761.92761.927619现金流量表净现金流-23000-260009607.69607.618607.656076经营成本81608160816081600销售税金22812281228122810折旧40004000400040000税前利润8369.58369.58369.583695所得税2761.92761.92761.927619利润表税后利润5607.55607.55607.5560754.1传统盈亏平衡分析由上表可得，该投资的年固定成本包括折旧和经营成本中扣除可变成本的剩余部分，具体为：FC=4000+8160-16.65×400=5500(万元)利用上面的数据可得到：(1)产量的盈亏平衡点为：)(6.613740013705500万吨=−−=−−=tCPFCBEPVQ(2)生产能力利用率的盈亏平衡点为：%6.39%10065.166.6=×==dQEQBEPBEP(3)销售价格的盈亏平衡点为：)(86713765.165500400吨元=++=++=tQFCCBEPdVP4.2动态盈亏平衡分析在动态盈亏平衡分析中，年固定成本为：)(150065.164008160万元=×−=FC达到盈亏平衡的状态为：NPV＝0，即outinPVPV=，其中4.28671.6957%)101()60003000(%)101(13701212123+=+×+++−−=∑QQPVtin＝QQQQQQPVtttt9.41221.40796%)101(%33)400015004001371370(%)101()4001371500(%)101(26000%)101(2300012312321out+=+××−−−−++++++++−=−=−−∑∑＝则(1)由outinPVPV=可得盈亏平衡时的产量为：QBEP=13.38(万吨)(2)生产能力利用率的盈亏平衡点为：EBEP4.28672.115836%)101(9000%)101(65.16137012123+×=+×++×××=−−=∑EttEinBEPBEPPV[]EttEttEEBEPBEPBEPBEPPV×+=+××−−××−−++××+××+++++−=−=−−∑∑8.686461.40796%)101(%334000150065.16)4001371370(%)101()65.1640065.161371500(%)101(260