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简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。中国:公用事业中国政府宣布稳定供气供水价格分析员:黄文龙、梁耀文电子邮件:huangwl@cicc.com.cn;liangb@cicc.com.cn2008年1月11日事件:中国政府1月9日宣布,将进一步采取措施,稳定市场价格。据称,汽油、天然气和电力价格近期不得调整,供气、供水、供暖和城市公交等公用事业价格不得提高。评论:对我们覆盖的燃气和水务公司而言,此举对我们之前做出的盈利预测影响有限。我们在此前的盈利预测中曾预计,原水股份(600649.CH)、新奥燃气(2688.HK)和郑州燃气(3928.HK)2008年单位销售价格将出现上涨(表1)。若假设08年单位售价维持不变,这三家公司的净利润将分别减少0.4%、2.82%和7.66%。对于北京控股(392.HK)和港华燃气(1083.HK),我们之前的预期为08年单位售价保持不变。因此,上述消息对两家公司目前的盈利预测不会产生影响。从上面的数据来看,政府控制物价对上述公司产生的影响非常有限。即使物价控制举措在全年都得以实施,其影响也非常小。我们不会立即调整盈利预测。价格禁止调整,但这并非意味着上市公司利润肯定会有所减少。我们认为,上市公司将竭尽所能获得政府补贴,或采取某些措施来弥补损失。而且,我们认为,物价控制政策是暂时的。一旦通货膨胀得到控制,政府将转而采取灵活的政策。我们相信,此举不会对我们覆盖公司的经营和未来战略产生显著影响。因此,我们不会立即调整盈利预测。简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。08E单位价格年增速(目前预测)原水股份(600649.CH)原水销售0%污水处理0%民用自来水0%工业用自来水7.5%08E净利润(人民币百万)1,269调整后08E净利润(人民币百万)-假设08年不涨价1,264调整幅度-0.40%新奥燃气(2688.HK)管道天然气销售价格民用7.2%工商户用4.9%08E净利润(人民币百万)558调整后08E净利润(人民币百万)-假设08年不涨价542调整幅度-2.82%郑州燃气(3928.HK)天然气销售价格民用2.1%商用2.9%工业用5.5%汽车用10.0%08E净利润(人民币百万)155调整后08E净利润(人民币百万)-假设08年不涨价143调整幅度-7.66%北京控股(392.HK)天然气销售价格采暖机制冷用户0%民用0%商用0%工业用0%其他用户0%港华燃气(1083.HK)LPG0%管道燃气0%表1:盈利预测资料来源:公司数据、中金公司研究部简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009EA股水务可比公司估值原水股份*85.393.037.823.06.15.96.25.28.77.716.422.365.443.318.110.60.40.40.91.5首创股份111.196.285.574.310.210.09.89.89.310.311.412.9101.663.848.143.60.80.91.01.1南海发展41.335.730.024.44.34.13.93.610.311.513.114.417.714.513.611.31.21.71.92.4洪成水业71.467.456.954.64.4n.an.an.a6.36.67.88.125.3n.an.an.a0.7n.an.an.a创业环保89.860.251.851.35.65.44.9n.a6.810.411.8n.a30.325.423.622.80.40.40.60.2平均值79.870.552.445.56.16.36.26.28.39.312.114.548.136.825.822.10.70.81.11.3中值85.367.451.851.35.65.65.65.28.710.311.813.730.334.420.817.10.70.70.91.3股息率(%)市盈率市净率ROE(%)EV/EBITDA20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E港华燃气n.m18.214.619.52.52.21.91.8(16.7)10.812.28.249.717.414.917.2-0.50.60.5新奥燃气37.529.121.717.45.04.83.73.112.415.416.116.818.616.614.012.30.50.81.32.0郑州燃气14.711.88.97.32.92.31.81.419.719.719.819.54.43.52.92.62.22.12.83.4中华燃气51.334.225.619.83.93.93.43.19.013.313.713.642.523.616.511.20.40.50.81.3平均34.523.317.716.03.63.32.72.36.114.815.414.528.815.212.110.80.81.01.41.8中值37.523.718.218.53.43.12.72.410.714.314.915.230.517.014.411.80.50.71.11.7亚洲燃气可比公司HongKongandChinaGas24.120.229.630.45.65.55.04.631.629.217.415.726.724.728.226.31.41.51.61.6TokyoGasCOLTD13.423.017.015.31.71.61.51.413.26.89.29.76.78.27.26.81.61.61.71.7GailIndiaLimited16.716.416.314.83.63.33.02.623.120.318.818.513.410.810.39.91.52.22.22.4PETRONASGASBHD16.717.617.117.12.72.62.52.417.014.814.214.010.710.210.010.03.64.34.34.4KoreaGasCorp21.522.119.718.31.61.61.6n.a7.06.36.98.711.39.79.08.61.51.61.71.7平均18.519.919.919.23.12.92.72.818.415.513.313.313.812.712.912.31.92.32.32.4中值16.720.217.117.12.72.62.52.517.014.814.214.011.310.210.09.91.51.61.71.7美国及欧洲燃气可比公司AGLResources13.913.913.313.31.81.81.7n.a13.613.112.912.48.18.17.87.73.94.34.54.7NicorInc14.515.114.8n.a2.12.01.9n.a15.213.713.7n.a6.46.36.2n.a4.44.44.4n.aWGLHoldingsInc15.015.114.6n.a1.71.61.6n.a11.310.610.6n.a7.87.97.7n.a4.24.24.4n.aNewJerseyResources21.215.514.8n.a2.1n.an.an.a10.3n.an.an.a12.39.9n.an.a3.13.23.3n.aPiedmontNaturalGasCo18.717.516.7n.a2.22.2n.an.a11.911.912.9n.a10.48.8n.an.a3.83.94.1n.aCentricaPLCn.m10.812.711.44.85.24.23.5(7.8)32.735.231.77.15.86.25.93.2n.an.an.aGasNaturalSDG20.819.117.016.02.92.92.72.515.515.716.215.911.39.28.37.80.92.83.23.5平均17.415.314.813.52.52.62.43.010.016.316.920.09.18.07.37.13.43.84.04.1中值16.815.114.813.32.12.11.93.011.913.413.315.98.18.17.77.73.84.04.24.1平均19.317.316.718.52.92.72.52.713.815.815.114.212.110.510.310.12.32.62.82.3中值18.217.016.916.62.32.22.22.613.413.713.713.811.09.58.68.21.92.83.21.7股息收益率(%)P/E(X)P/B(X)ROE(%)EV/EBITDA(X)表2:燃气公司估值表资料来源:公司数据、中金公司研究部表3:水务公司估值表资料来源:公司数据、中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。北京中国国际金融有限公司中国北京100004建国门外大街1号国贸大厦2座28层电话:(8610)6505-1166传真:(8610)6505-1156上海中国国际金融有限公司上海分公司中国上海200120陆家嘴环路1233号汇亚大厦32层电话:(8621)5879-6226传真:(8621)5879-7827香港中国国际金融(香港)有限公司国际金融中心第一期23楼2307室中环港景街1号香港电话:(852)2872-2000传真:(852)2872-2100中国国际金融香港资产管理有限公司国际金融中心第一期23楼2314室中环港景街1号香港电话:(852)2872-2000传真:(852)2872-2100中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部中国北京100004建国门外大街1号国贸大厦2座6层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