弱势美元将继续支撑黄金与基本金属价格

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业动态研究报告蔡宏宇CFA,CAIA分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]邓贺斐张富盛联系人联系人[e-mail]@cicc.com.cn数据点评上两周基本金属价格继续上行，期铜价格到达新高8,310美元/吨。日本央行意外调降利率令市场臆测其它主要经济体将采取进一步措施刺激全球经济复苏。虽然美国10月2日当周初请失业金人数降至三个月低位，8月成屋签约销售指数继续上升，但ADP公布的9月私营部门就业人口意外减少以及非农就业岗位减少量超预期，使市场对美国实施新一轮量化宽松政策的预期升温，导致美元指数继续下跌，支撑基本金属价格上涨。与此同时，中国高于市场预期的9月份PMI数据显示金属需求前景有所向好，对基本金属价格也有振提作用。上两周多数基本金属价格呈上行态势，LME期铜上涨4.6%，期铝上涨4.4%，期铅下跌1.0%，期锌上涨1.9%，期镍上涨6.6%，期锡上涨11.7%，期钼价格维持不变。库存方面，LME铜库存下降8,200吨，铝库存下降38,000吨。国内基本金属期货价格上两周均收于小幅上涨，上海期铜价格上涨1.5%，期铝上涨1.7%，期锌上涨0.8%。美元疲软与美国就业数据低于预期支撑金价继续上涨。美国低于预期的就业数据导致市场对联储实施进一步宽松货币政策预期升温，美元指数下跌支持金价上涨；此外，数据显示过去一年欧洲各国央行几乎完全停止了黄金储备的出售，而中国两节期间黄金的旺销也对金价形成支撑。上两周COMEX期金价格上涨3.6%至1,345美元/盎司。SPDR持仓量减少11.98吨至1,288.54吨，COMEX黄金净多头寸持平。上两周美元指数下跌2.8%，WTI原油价格上涨10.3%。氧化镨钕与钨精矿价格继续上涨，而锑价则小幅下跌。稀土资源整合在全国范围内继续进行，支撑稀土价格的上涨。上两周氧化镨钕价格上涨2.6%至214,500元/吨，氧化钕上涨2.9%至247,000元/吨，其它主要稀土金属价格大多小幅上涨或持平。钨精矿价格上涨2.8%至90,500元/吨，APT价格也上涨2.2%。锑锭价格下跌1.4%，由于湖南地区小冶炼厂有资金压力，降价吸引订单所致。此外，钽矿价格保持不变，钼精矿价格则下跌1.5%至1,955元/吨。股票方面，中金A股与H股金属板块均跑赢大盘。我们覆盖的公司A股两周平均涨幅为21.0%，跑赢上证综指的5.7%。其中，黄金股表现居前，山东黄金、紫金矿业、辰州矿业与中金黄金分别上涨37.6%、27.8%、25.3%与23.4%。H股方面，我们覆盖的金属公司两周平均涨幅为13.9%，跑赢恒生国企指数的4.4%。紫金矿业上涨27.5%，涨幅居前。行业前瞻：在市场对美国新一轮量化宽松政策存在预期的背景下，美元与金属价格的走势相关性有所增强。由于美国经济复苏放缓，而最新的就业人口数据低于市场预期，如果美国CPI维持低位，则在11月3日议息会议实行新一轮量化宽松政策的可能性较大，美元存在进一步下行空间，对黄金与基本金属价格形成支撑。另外欧洲各国央行继续惜售黄金，而国内近期提出十二五期间年通胀或可放宽至5%的说法显示中长期通胀隐忧的存在，使黄金的保值和抗通胀特性得到彰显。小金属方面，战略性金属稀土、钨和锑将继续受到国家资源整合与行业整顿的影响，价格下行风险不大。在经济前景不确定、美元贬值以及欧洲各国央行惜售黄金的背景下，我们重申对黄金股的偏好。在经济没有出现实质性好转之前，美元走势有望主导基本金属价格，为基本金属类股票带来波段交易性机会。前段时间涨幅较大的小金属股票可能面临一定的盘整压力，而其中业绩或超市场预期的个股依然值得适当关注。我们建议优先配置黄金类股票，并关注基本面良好的基本金属类股票，具体包括：山东黄金（母公司资产注入预期），中金黄金（矿产金产量增幅最大），辰州矿业（黄金、锑和钨的组合，参与锑业整合），紫金矿业A/H股（估值显著低于黄金类股票）以及H股的招金矿业（内生和外购增加黄金储量）；基本金属类股票则看好江西铜业A/H股（基本面稳健）及中金岭南（内生增长性以及子公司PEM要约收购全球星矿业公司带来的多元化资源扩张）。风险提示：更严厉的宏观调控政策出台，大盘大幅下跌拖累个股表现。2010年10月11日金属及采掘研究部有色金属周报弱势美元将继续支撑黄金与基本金属价格金属及采掘：2010年10月11日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2近期主要研究报告和股票推荐主要宏观数据/政策【PMI】9月份PMI大幅攀升至53.8%。CFLP发布9月中国制造业采购经理指数（PMI）为53.8%，比上月上升2.1个百分点，远高于市场预期的52.5%，表明经济正在进一步企稳。其中，生产指数、新订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数上升较为明显，升幅超过4个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到4.8个百分点。中金宏观组维持对国内经济环比走势3季度见底，4季度企稳的判断。【房地产】进一步收紧住房信贷等新政出台。9月29日国家出台进一步提高住房信贷等新政，内容包括：加强各地方落实10号文政策执行力度、提高购房门槛、加快房产税试点以及增加有效供给，等等。中金房地产组认为此政策的严格实施不仅会抑制投资需求也会抑制真实需求，随着供给增加，房价有望回落；开发商资金压力将进一步加大，抑制买地及投资行为，预计四季度房地产投资增速将明显回落。【海外经济】日本央行将利率降至0%-0.1%。日本中央银行——日本银行于10月5日宣布将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1%降至零至0.1%，这是日本央行时隔4年多再次实施零利率政策。同时，日本央行决定实施综合性宽松金融政策，意在阻止日元进一步升值和经济下滑。金属行业要闻及点评【政策动态】中央地勘基金管理中心明确“十二五”工作重点。中央地勘基金管理中心主任程利伟在基金管理中心成立三周年媒体座谈会上表示，“十二五”期间，中心在引导和拉动商业性矿产勘查方面，中心将紧密结合落实地质找矿新机制，发挥地勘基金投资的应有作用，主要包括按照国家统一规划部署，重点开展铁、铜、铝、钾盐等国内急缺矿种的预查和普查，以及开展属于国家掌控的矿产勘查区和钨、锑、稀土等优势矿产的勘查，从源头上为国家实施保护性开采政策和矿产地储备战略提供支撑，等等。（来源：国土资源部网站20100927）中金点评：中央地勘基金发挥衔接公益性地质工作与商业性矿产勘查的纽带作用，初期的基金投资，主要分担社会资本的风险，当找矿取得成果，则基金退出，由社会资本追加投资，从而完成到商业性矿产勘查的过渡。只要处理好中央地勘基金与社会资本的关系，发挥其对社会资金投资地质矿产勘查的拉动作用，有利于实现找矿及勘矿成果的突破与效率的提高，对我国资源的开采与利用具有正面作用。日期报告题目主要观点股票推荐10-7-20《转型带来结构性变化－走在传统与新兴之间》；《钨金属主题报告：资源整合与深加工提升钨企业价值》；《东方钽业首次关注：便携化与智能化的受益者》；《西藏矿业首次关注：锂需求扩张将带来长期增长》及时捕捉中国经济结构转型给金属板块带来的结构性变化，并在基本金属和黄金之外增加了4个子板块的覆盖，包括战略性资源、节能减排、深加工、和新材料。调研后出版了主题性深度研究报告，包括对7家A股公司的首次覆盖（包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、西藏矿业、东方钽业等）。厦门钨业；包钢稀土辰州矿业；东方钽业西藏矿业中金黄金；山东黄金10-8-4《2010年中报业绩预览：重申对黄金，小金属及深加工企业的关注》提示厦钨，江铜，包钢稀土，招金有望超预期，东方钽业，西藏矿业，辰州矿业下半年业绩将好转。重申对黄金，小金属及深加工企业的关注厦门钨业；包钢稀土辰州矿业；东方钽业西藏矿业10-8-9《有色金属周报：宏观数据和政策基调将试探反弹持续性》近期由于政策松动预期导致的金属价格反弹短期可能持续，但上涨空间多会受到基本面的限制。股票方面，基本面较好，业绩较确定的股票更具防御性和弹性厦门钨业；包钢稀土东方钽业；西藏矿业10-8-30《有色金属周报：战略性金属有望继续享受政策支持》金价维持高位，基本金属价格得到支撑，小金属下行风险不大；继续推荐符合战略新性产业政策的战略金属类股票厦门钨业；包钢稀土辰州矿业；东方钽业中金黄金；招金矿业10-9-6《有色金属周报：盘整期关注主题性小金属类股票》期货类有色股或迎来一波交易性行情。但我们认为中长期结构性的机会还在于小金属类股票，尤其是具有明确主题，符合国家战略新兴产业政策类的股票厦门钨业；包钢稀土辰州矿业；东方钽业江西铜业；招金矿业10-9-20《有色金属周报：重申黄金股的防御性》短期在金价屡创新高的背景下，我们建议大家继续关注黄金类股票山东黄金；中金黄金招金矿业；辰州矿业10-9-27《有色金属周报：黄金股更具防御性；基本金属或现交易性机会》黄金股是当前较为安全的投资标的；而各国维持宽松货币政策支撑基本金属价格，加上电解锌与电解铝产业限电限产，基本金属或迎来一波交易性机会山东黄金；中金黄金招金矿业；江西铜业；中金岭南研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务