每周基金视野-关注因上游资源品价格回落而受益的行业(PDF23)(1)

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网。1/23De机构投资者每周基金视野：关注因上游资源品价格回落而受益的行业2006/10/18(注：文中基金观点来自各基金公司刊物)基金研究员冶小梅(0755)[e-mail]—市场展望：经济温和成长继续景气周期，本币升值及流动性充裕趋势不变，上游原材料及初级产品价格逐渐回落，部分上市公司成本压力减弱，结构调整将围绕业绩与预期相对变化进行。近期股指的不断上冲也积累了一定的获利压力，且10月A股市场的扩容仍不容忽视。从另一方面看，机构投资者都把第四季度作为布局2007年行情的重要时点，预计受机构一致看好的板块或个股或将走出一波独立的行情，加上近期又将进入基金发行高峰期，市场有增量资金进入。所以受估值、IPO和企业业绩增长等因素的共同制约，调整、震荡和盘升将是四季度的主基调。—本周焦点——钢铁、电力、汽车：该板块近期表现活跃，上涨一是由于本身估值较低，二是由于基本面钢铁出厂价格回升或业绩支撑，在大盘估值已显著提高的背景下，这类板块出现放量上涨，显示防御性策略开始抬头。但能走多远各家有分歧。鹏华、国泰、南方、中邮和国投瑞银基金都看好钢铁、电力等大盘股，认为这些板块可能会成为引导市场进一步上扬的主要动力。南方和国泰基金判断钢铁行业可能即将出现拐点，业绩会好于预期。鹏华基金的逻辑是A股大部分板块在快速上涨后估值水平迅速提高，钢铁股的估值洼地优势非常突出，尽管股价没有体现，但国内钢铁业的景气低点已经过去，主要原因是国内外钢铁需求旺盛，国外价格始终显著高于国内，中国已经成为钢材净出口国，中国钢铁业的产能正在为全球市场吸收。招商基金关注整体上市以及高端产能扩张的钢铁龙头公司，关注汽车消费需求释放后的上游高端薄板、锌等资源品的投资价值。景顺长城对未来三年钢铁行业谨慎乐观，钢铁行业中重点关注具有核心竞争力、分红水平较高以及未来产品结构大幅改善的企业，汽车行业整体利润增长很多，估值也比较便宜。诺安认为以上行业由于需求增涨放缓，产能扩张太快，所以从估值上看并不存在太大的低估，但仔细挖掘也能找到少数仍能增长或估值有较大低估的个股，应该区别对待。海富通认为钢铁、汽车、电力等行业的基本面仍存在诸多不确实因素，其反弹行情难以持久。—投资关注：广发基金认为在近期及未来一段时期，自上而下确定好投资方向可能比自下而上选股更重要。市场脉络基本还是围绕升值、资源、消费和技术四个长期战略选择展开。业绩成长、重组预期、人民币升值以及进入行业景气度显著转暖的行业是市场关注的重点。下半年在大部分优势行业估值上涨基本处于合理区间后，主题和事件驱动可能对股价仍有较大的刺激作用，诸如资产注入、奥运、3G、天津滨海新区等。在低估值板块当中寻找高速增长、分红能力强的公司是华宝兴业的投资策略之一。基金对国防军工的关注度很高，长城、谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网。2/23泰达荷银、国投瑞银、广发等基金认为资本市场未来将长惠于此，其中机会层出不穷。华夏基金主要看好军工产品所处细分行业生命周期较长、如整个十一五期间甚至到十二五期间的增长都较为清晰的企业。受益于两税并轨的个股有望获得更高的市场估值。关注因油价、煤价以及氧化铝等上游资源品阶段性回落而受益的周期性复苏行业，其中航空股的投资价值越来越得到诸如长城、招商和新世纪等机构重视。另外医药行业因具有长期稳定可持续增长的可贵特征成为近期基金策略中的热门词。地产股目前出现的调整也蕴含着巨大的机会，此轮调整更多是源自于人们对房价下降、宏观调控等的心理预期。南方基金认为短期内优质大盘篮筹股重估引领市场突破的可能性更大些。关于大盘权重股各基金一再重申其配置价值。—上周回顾：纵观20家基金公司的市场预期，关于中长期牛市的基本判断坚定不移，如果宏观经济数据乐观的话，明年行情可能在今年四季度提前启动。基金对于10月份的主要担忧来自资金面。10月份三季报将逐步披露，上市公司业绩风险不容忽视。一旦股市持续上涨令上市公司估值水平出现高估，机构投资者获利回吐的愿望将随之增强。然而基于市场环境的持续向好及投资者的坚定信心，向下的调整空间很窄。机构投资者Oct-2006谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。3/23国投瑞银—上周市场继续上扬，但盘中震幅明显加大。前期涨幅较大的军工、机械类板块，本周面临较大的回调压力，震荡逐渐加大。前期涨幅较小的钢铁、电力及大盘股，则出现了补涨行情。由于市场资金面依然较为充裕，预计市场仍将维持小幅上扬走势。市场资金流向有开始转移的迹象。建议继续关注前期涨幅较小的钢铁、电力及大盘股板块，这些板块可能会成为引导市场进一步上扬的主要动力。银行股可能会受到工商银行预计发行价格较高的影响，继续出现一定幅度的补涨。—国投瑞银融华：在对基金资产的配置策略方面，我们在继续突出组合中对食品饮料、零售、电力设备、和国防军工等不受宏观调控影响的行业配置的同时，继续了金融、地产、石油化工和航空行业的资产配置。—国投瑞银核心基金：西飞国际重大资产重组停牌进一步激发市场对军工股注入资产的预期，进而推动整个创新类股票的持续活跃。伴随四季度消费旺季的到来，我们认为消费品股票也将逐渐成为市场的新宠。3季度业绩将陆续公布，市场新增资金依然较多，围绕业绩增长和资产重组的主题投资可能成为市场的焦点。经过9月份对组合结构的主动调整，我们积极投向具有自主创新能力、具有品牌优势的消费服务公司。继续看好食品饮料、商业零售、军工、机械等受益于主要靠内需推动的行业。—基金融鑫：今年以来一直坚持对消费、国防的投资，这一策略仍将维持下去。同时，还将适时增加对自主创新等相关主题的投资。景顺长城—九月在招行赴港上市受热捧的刺激下，上证综指创出年内收盘新高。资金面上，市场流动性依然充裕，在上涨过程，市场成交量并未出现显著放大，显示指数上行压力较小。市场在经历了国庆前后的快速上涨后，近两天在调整，短期看，市场并无明显的上升推动力。—钢铁行业：近年处于产能释放阶段，但随着宏观调控政策的逐步落实，钢铁行业供大于求的矛盾大大缓解，钢材价格亦已触底反弹，我们对未来三年钢铁行业谨慎乐观。对钢铁行业中的上市公司，我们重点关注具有核心竞争力、分红水平较高以及未来产品结构大幅改善的优势企业。汽车行业：数据乐观，前期的下跌主要由于人们过分担忧汽车的降价，但从整个行业来看，今年以来行业整体利润增长很多，估值也比较便宜。九月份旗下基金仓位有所提升，主要是增持了银行股。—新兴成长基金仍在稳健建仓。近期涨幅较多的为一些重组股，由于此类股票的上涨较多来自于未公开披露的内幕消息，难于判断消息的真伪，同时从估值上难以给予量化，我们并没有积极参与。我们认为，长期来看，坚持真实的价值投资理念，不投机取巧，有利于我们长期稳定的业绩表现。泰达荷银—高位的横盘震荡也说明目前市场存在一定分歧，也折射出当前市场的一种矛盾和犹豫的心态。从近期的盘面特征来看，一些高估值的行业和个股整体表现要弱于大盘，而一些估值合理或估值偏低的行业，包括权重股如中国联通、长江电力、S南航等，航空机场、高速公路、钢铁、电力板块个股有明显的异动，上述板块和个股的活跃预示市场运行可能孕育新的格局。值得关注的是，本周下半周以资产重组、优质资产注入以及整体上市题材的品种受到市场的热烈追捧。事实上，无论是S延边路、昌河股份的持续走强，还是钢铁股的突然启动以及“S”板块的活跃，归根结底都是在围绕资产重组与资产注入主线而展开。今年以来，通过设立管理层股权激励方式、大股东定向增发、资产置换、资产注入等创新手段，为上市公司获得了可持续发展能力。从整个市场层面来看，无论是大蓝筹的IPO，还是通过资产重组和并购整合、注入优质资产提升上市公司质量，最终都将会从根本上改善A股市场结构，提升市场整体的投资价值。大盘冲高震荡，个股行情仍非常活跃，且呈不断扩散之势，即使在大盘震荡蓄势之际，每天盘中涨停均有10余只，水泥，纺织，医药，电器机构投资者Oct-2006谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网。4/23等多个板块，热点较为散乱，市场做多力量不集中，尽管盘中钢铁、汽车板块相继走强，但由于补涨特征比较明显，虽然在一定程度了减缓了股指的下调空间，但难以抵挡大多数个股的调整压力。值得关注的是，前期的热门品种，地产和航天军工步入调整，再加上中国石化小幅回落，成为带动大盘调整的主要因素。预计未来在大盘围绕1800点震荡蓄势的过程中，市场热点仍将向多极化发展，热点轮番表现为主，低价重组和题材股将大放异彩。后市大盘若要成功突破1800点，大盘蓝筹股仍将扮演主要角色，目前市场继续蓄势震荡整理，来蓄积进一步的做多动能。整体来看，市场做多气氛重聚，板块个股的赚钱效应仍很明显，经过长假后的快速上行后，近期大盘在千八关口围而不攻，显示出市场多方有些犹豫，同时，由于短线累计的获利盘不可能在短时间内得到消化，大盘仍以反复消化整理为主，市场多头暂不急于向上突破，经过充分的震荡洗筹，有利于未来行情向纵深发展。在大盘整体走势向好的背景下，盘中个股行情却相当活跃，将市场人气维系在一定水平。大盘在反复震荡之后，有望再度挑战1800点的心理关口。—后市大的板块机会较难寻觅，机会更多在于个股的挖掘，低估值、整体上市、重组等主题值得关注。3G、军工、医药、消费品等投资主题仍会延续，可继续保持关注。对3G主题来讲，3G设备的实际投资远低于人们普遍的预期，而且其对业绩的贡献要在2007、2008年方能体现出来，不过，随着奥运会越来越近，市场对该主题的热情会比较高，热点有望延续，值得中长期关注。而军工板块方面，受西飞国际整体上市等刺激，近期走强，长期来看，军工企业整体上市后管理提升、产品升级等因素可能带来行业效益的增长，可长期关注该板块股票。消费品类股票目前普遍估值较高，消化前期涨幅仍需时间，应重点关注未被充分挖掘的消费类个股。海富通基金—我们认为，钢铁、汽车、电力等行业的基本面仍存在诸多不确实因素，其反弹行情难以持久。我们继续看好机械装备、科技、消费和服务等高成长板块的前景。—电力设备行业：正面。STP近期价格企稳回升，但是国内市场方面，由于行业供求关系变化的预期以及国内并购传言仍对新能源板块带来不确定性的预期，估计短期仍形成压力。但作为人类解决环境和能源问题的根本途径，随着上游硅料行业产能以及新技术的突破，硅料成本和价格将逐渐下行，并在全球范围特别是发达国家刺激光伏产业进一步的需求。我们认为未来光伏产业将继续成为市场关注的焦点，产业链齐全的相关上市公司不仅因此受益，而且具备较强的抗风险能力；中国政府对风电的鼓励政策我们认为是比较切合现实的，也将极大刺激风电设备的需求。而且，随着技术进步，直驱传动方式将最终取代传统变速箱方式，成本也将大大降低，将使风电成本大大低于以前预期，从客观上使风电较大范围装机成为可能；发电设备行业收入和效益仍处高增长过程中，而且火电出口、小火电更新改造、大力发展水电、适度发展核电等将继续起到延伸该行业景气周期的效果。目前相关公司在手订单饱满，新增订单情况也较预期好；种种迹象表明，未来中国火电设备出口前景广阔，在全球范围内具有较强竞争力。另一方面，目前国内产能受限情况下，有30％左右生产量外包给国外或国内企业，侵蚀整机盈利能力，我们认为未来国内火电设备需求下滑情况下，发电设备企业可通过降低或取消外包来达到利润相对稳定的效果；近期变压器行业收入和盈利增长背离的情形逐渐改观，随着旧订单消化完毕、原材料价格企稳等，其盈利在未来将明显改善，但我们认为并不构成实质性的提升；高压开关需求严重依赖进口的现状以及超高压、特高压项目为国内相关龙头企业提供较好的发展机遇。目前我国高压开关特