ETF业务系统培训(客户培训)

PAGE1ETF产品交易业务交流北京根网科技有限公司2008年11月PAGE2目录一、ETF基础知识二、ETF交易模式三、系统使用PAGE3ETF是什么？ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的简称，也称交易型开放式指数基金。它是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；同时，ETF也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如申赎开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数（如上证50）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。PAGE4ETF是什么？ETF的发展状况如何？全球第一只ETF是加拿大多伦多证交所于1989年推出的TIPS，而后美国证交所于1993年初推出以S＆P500为标的的SPDR，SPDR因能使投资者以低成本分散风险并进行套利而备受青睐，至2005年6月SPDR的资产规模已超过457亿美元,是全球最大的ETF。ETF诞生的时间并不长，但在短短十多年间，此后类似产品便层出不穷，并正以极快的速度在全球发展。香港、德国、荷兰、瑞士、英国、日本、新加坡、韩国、台湾、澳大利亚都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF产品于28个国家和地区交易，资产规模超过3000亿美元，成为全球近年来发展最为成功的基金产品之一。2004年底，上海证券交易所也推出了以上证50指数为标的的ETF基金产品,目前市场已经有上证50、上证180、上证红利、深证100、深证中小板等5只ETF产品。PAGE5ETF是什么？ETF与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？1、ETF的交易方式与一般的开放式基金不同。它可以在证券交易所上市交易，如同买卖股票一样简单。2、ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场的交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。3、ETF的价格表现与一般的封闭式基金不同。实物申购赎回机制引起的套利交易，保证了ETF的市场价格与其基金单位净值基本趋于一致，从而避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。PAGE6ETF相关名词NAV和IOPV：NAV是基金净值；IOPV是基金份额参考净值，根据行情实时更新。ETF清单：基金公司每日公布的ETF组合证券构成比例及其他相关信息最小申赎单位：进行ETF申购、赎回需要的最小基金份额，以此倍数进行申购或赎回交易。现金替代：进行ETF申赎时可以用现金替代股份的部分。有禁止、允许、必须。申购时替代由基金公司代为买入，并根据买入价进行多退少补结算。替代溢价比例和上限：股份进行现金替代时，预先扣除的现金超出最新价(或昨收盘价)的比例。现金差额(T日预估，T-1日)：用于调整证券组合净值与相应指数实际净值偏差的现金部分。分预估和实际差额。PAGE7ETF相关名词IOPV计算公式：一个申赎单位的ETF净值＝ETF清单中各组合证券执行数量＊最新价（未停牌部分）＋ETF清算单各组合证券执行数量＊昨收盘价（停牌部分）＋必须现金替代金额＋当日预估现金差额IOPV＝一个申赎单位的ETF净值／一个申赎单位基金份数说明：现金替代溢价比例部分的金额不属于净值部分。PAGE8ETF清单分析PAGE9当日申购取得的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回当日买入取得的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出当日赎回取得的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额当日买入取得的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出既：申购基金可以卖出；买入基金不能卖出，但可赎回；赎回股份可以卖出；买入股份不能卖出，但可申购。ETF交易规则PAGE10ETF业务分析ETFPAGE11目录一、ETF基础知识二、ETF交易模式三、系统使用PAGE12ETF交易模式价差套利T＋0交易事件套利指数化投资PAGE13ETF交易模式交易模式适用投资者交易特点交易工具指数化投资对大势判研比较准确，或希望进行指数化投资者仅需买卖ETF基金既可，交易简单普通买卖交易工具既可价差套利对ETF价差分析敏锐精确者；或希望自动套利，积少成多者捕捉市场瞬间出现的套利机会；但套利机会相对较少；收益较低；有一定风险交易复杂，需使用ETF专用交易工具T+0交易对每日交易波动把握比较准确者；喜欢快进快出，减少持仓风险者利用行情上涨波动获取收益；收益较高；快进快出，基本无持仓，风险比较低交易复杂，需使用ETF专用交易工具事件套利对停牌等发生特定事件证券的后势分析准确者；或希望卖出持有的停牌证券者利用规则得到或卖出停牌证券，获取复牌后上涨收益，或规避下跌损失；操作技巧要求比较高交易复杂，需使用ETF专用交易工具PAGE14ETF获利交易操作流程折价交易（ETF买卖价格低于净值时）溢价交易（ETF买卖价格高于净值时）买入ETF现金0赎回ETF卖出股票组合现金1买入股票组合现金0申购ETF卖出ETF现金1基本交易原则：低买高卖PAGE15ETF交易成本及收益分析•溢价交易交易成本＝买入一篮子股票的成交金额＋费用(有印花税)＋申购现金替代金额(含溢价)＋申购费用±预估现金差额实际收益＝卖出ETF的成交金额－费用－交易成本±替代退补款金额(T日无法知道)±实际现金差额与预估现金差额的差值(T日无法知道)•折价交易交易成本＝买入ETF的成交金额＋费用－赎回的必须替代金额＋赎回费用±预估现金差额实际收益＝卖出一篮子股票的成交金额－费用(无印花税)－交易成本±实际现金差额与预估现金差额的差值(T日无法知道)PAGE16ETF价差套利同一商品（ETF）的价值与价格在不同市场发生了偏离基金公司交易所ETF交易价（价格）ETF净值（价值）低买高卖买入/申购/卖出买入/赎回/卖出PAGE17ETF价差套利净值高于买卖价格，折价机会买卖价格高于净值，溢价机会PAGE18不要被行情软件误导510050行情图510051行情图PAGE19ETF套利流程图----时间买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期＝ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报＝ETF买入延时+组合卖出延时+14秒以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析PAGE20价差套利的分类在客观条件满足的情况下，发挥主观优势才能成功套利参数设置系统自动启动套利模型的支持系统给出机会提示人工判断并启动套利系统提供高效、便捷的操作工具手工套利自动套利ETF系统PAGE21套利模型行情数据套利机会套利获益价格策略、数量策略合理的下单数量下单价格策略预估成交价格预计套利获益=卖出价格－买入价格－（固定成本＋可变成本）－风险预留可变成本=冲击成本＋等待成本冲击成本=预计的成交价格－买入价格风险预留＝按照统计数据获得等待成本＝按照统计数据进行预留套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估套利获利能力的预估PAGE22ETF价差套利价差套利机会目前很少，虽然有套利空间，但因基金交易不活跃，盘口量无法满足套利操作要求，无法进行套利。此外，ETF买卖价格波动对套利的影响很大，一厘价格变化就会可能导致1000元的风险，导致必须有足够的价差机会才可套利。PAGE23ETFT+0波段交易低点位买入高点位卖出低点位买入高点位卖出PAGE24ETFT+0波段交易•T+0交易可以利用当日交易波动中的上涨机会，反复多次交易。尤其在目前市场波动比较剧烈的时候，更容易出现操作机会。如果是单边行情，则无法体现出其优势。•在一次持续上涨中可以多次连续交易，扩大收益。•当日交易除停牌证券外，没有持仓，减少了风险。在目前行情受消息面及国外市场因素影响比较大的情况下，降低了持仓存在的风险。PAGE25ETF事件套利利用ETF证券组合中停牌证券的复牌机会，根据预测复牌后证券涨跌机会进行操作。预测停牌证券价格将大幅上涨进行折价操作，赎回得到停牌证券（其他投资者无法买入），在复牌大幅上涨后卖出。预测停牌证券价格将大幅下跌进行溢价操作，申购使用现金替代，基金公司在复牌后以低价格买入，得到现金替代退款。其他未停牌证券通过套利交易操作，已经变为现金，没有风险。特定事件抛出持有的600900长江电力，溢价操作PAGE26ETF事件套利600900事例分析（以12月1日数据为例）：在510051，ETF050中，600900数量是4100股。510050昨收盘价：1.397元，510051昨收盘价（NAV）：1.411元，价差0.014元，一个申赎单位（100万份）金额14000元。不考虑各种费用的风险因素，溢价操作会损失14000元。相当于600900损失14000元，每股损失3.41元。600900停牌时价为14.35元，相当于以14.35-3.41=10.94元抛出。还需要考虑各种费用和交易风险，以及其他停牌证券的影响等因素。操作需要使用资金140万元左右。PAGE27ETF事件套利在510181，ETF180中，600900数量是2800股。510180昨收盘价：4.199元，510181昨收盘价（NAV）：4.208元，价差0.009元，一个申赎单位（30万份）金额2700元。不考虑各种费用的风险因素，溢价操作会损失2700元。相当于600900损失2700元，每股损失0.96元。600900停牌时价为14.35元，相当于以14.35-0.96=13.39元抛出。还需要考虑各种费用和交易风险，以及其他停牌证券的影响等因素。操作需要使用资金125万元左右。使用510181交易虽然损失小，但因盘口很不活跃，难以卖出ETF，并且600900所占权重小，因此较难利用此ETF进行抛出。PAGE28ETF事件套利利用ETF证券组合中有明显涨跌证券进行操作。当日有涨停证券，次日继续上涨机会很大进行折价操作，赎回得到的涨停证券当日不卖出，留待次日或以后卖出。当日有跌停证券，次日继续下跌机会很大进行溢价操作，跌停证券不买入，申购使用现金替代，基金公司在次日以低价格买入，得到现金替代退款。其他证券通过套利交易操作，已经变为现金，没有风险。PAGE29ETF交易成本分析买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费市场波动成本＋赎回费市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费过程印花税经手费过户费证管费证券结算金佣金小计1（按金额比例）小计2（按成交笔数）1、买入ETF上交所3年内免征0.45中登免收0.40.301.1502、赎回ETF上交所3年内免征中登公司待定中登公司3年内免征中登公司3年内免征500?3、卖出股票组合301.150.40.3031.85合计32.955其中，可确定交易成本分析见下表（以自营上证50ETF为例，单位：BP）PAGE30如何确定各个盘口的获得比例不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗涨停（或者接近涨停）的策略确定已经有的持股成本估算折价套利中，基金的盘口判断安全界限的设置等待成本的预计单一套利份额VS多个套利份额的机会差异一个套利份额最低收益设置零股的成本估计不同账户的不同套利要求套利策略中的其它重要因素套利策略的确定PAGE31现金替代风险（申购）停牌证券风险（赎回）现金差额风险延时交易风险冲击成本风险ETF操作过程的风险以下因素均会影响收益的实现PAGE32股票组合的买入、卖出策略一次性下单操作短时间不能成交的处理方式：（1）自动撤单、补单（2）等待最大的等待时间基金的买入、卖出策略分价格委托分时委托最大的等待时间下单策略的考虑套利操作过程的风险控制