备商业贸易交

2011敬请参华泰 尹 yi（  报告 ¾¾¾¾         1年5月26 参阅最后一页免泰长城期货研究尹  波      nbo@htgwf.c（0755）8276 告摘要： 行情回顾：现新低，除食品备商业贸易交创业板跌-3.万手，前10 后市研判：银资银行不良率键利率。短期指数周四支撑 交易策略：可了结头寸， 今日关注： 无 6日免责条款 究所           com.cn     7160      现指缩量收跌品饮料有所上交通运输等跌3.28%。IF11010名和前20名银行间资金利率或达10%；期超跌反弹不撑位为3000可适当博反弹IF1106支撑位                   跌35.9点或上涨外，其他跌幅居前，沪106跌11.0点名净空持仓占利率全线超；经合组织：不改中期向下0，压力位为弹，但预计反位3000，压力或-1.19%，收他行业全部下沪综指收于27点，持仓减3占比上升。5%；标普：：全球多数央下弱势寻底格3050。 反弹空间不大力位3050。收盘价创近期下跌，信息设2750点之下，309手为3.4：未来3年中央行应提高关格局，沪深300大，注意适时。  期设，.4中关0时报告日期 IF1105与  全球主要指数简称沪深300上证综指深证综指上证50中证100中证500中小板综创业板指恒生指数恒生国企S&P500FTSE富时日经225美元指数COMEX黄NYMEX原 2985299530053015302530353045期        与沪深300指要市场表现 称00指指0000综指指数企指数时10025数黄金原油期现价差（沪深300          指数日内走势收盘价29902741113419712763461863798422274712689132058709529751526101（右轴）股指期货      2011‐势 涨跌幅90.3441.7434.2071.1063.8718.7579.6742.3547.2889.6620.4770.1429.6075.9826.7001.32IF1106HS300昨收盘货晨报‐05‐26  幅（%）-1.19-0.91-1.45-1.21-1.21-1.14-1.56-3.280.070.070.320.201.130.000.041.74‐10‐5051015202530盘价                                                                    股指期货晨报  敬请参阅最后一页免责条款 1.行情回顾 周三各期指合约收出一根十字星，与现指明显的阴K线形态相比有一定差异，主要是由于在现指收盘后期指合约的快速拉升所致，这在导致各期指合约的期现价差出现较大幅度扩大的同时，也使得成交量出现了放大，主力合约IF1106持仓量增加309手为3.4万手，成交量放大近三成。根据华泰长城期货研究所的测算，股指期货四个合约持仓保证金为127.1亿元，较周二增加0.9亿元。中金所盘后公布的数据显示，IF1106前10名和前20名绝对净持仓分别为9505手和6435手空头，净空持仓占比分别为0.279和0.189，净空持仓占比上升。  现货市场方面，两市股指继续弱势下探，收盘价创近期新低，沪综指收盘跌破2750点，具体来看，早盘股指走低后一度在农业、煤炭和地产板块的带动向上反弹，沪综指和沪深300指数盘中均一度翻红，但市场多头上攻的走势未能延续，10点钟过后，银行和钢铁板块开始走低，大盘震荡回落，午后更是出现了放量回落的走势，最终收出一根阴线，收盘价均创出近期新低。行业和风格方面，除食品饮料有所上涨之外，其他行业全部下跌，电子信息设备、交通运输和商业贸易等跌幅居前，创业板出现“一日游”行情，在周二大涨之后周三再次大幅向下。  图表 1：各期指合约交易数据 代码涨跌涨跌幅（%）收盘价结算价持仓量增仓成交量变化(%)期现价差到期日沪深300-35.88-1.192990.34IF1106-11.0-0.363015.23003.23403530928.4124.92011-06-17IF1107-8.6-0.283028.83017.012929431.9938.52011-07-15IF1107-16.4-0.533052.03040.2344415772.4361.72011-07-15IF1109-19.2-0.623095.43086.4349246.74105.12011-09-16数据来源：Wind，CFFEX，华泰长城期货研究所  图表 2：结算会员多空持仓量前10名（左）和前20名（右）净空头持仓量与沪深300指数走势对比 数据来源：CFFEX，华泰长城期货研究所    0200040006000800010000120002900295030003050310031503200325033003350340011‐03‐0111‐03‐0811‐03‐1511‐03‐2211‐03‐2911‐04‐0711‐04‐1411‐04‐2111‐04‐2811‐05‐0611‐05‐1311‐05‐20空头持仓量-多头持仓量（右轴）沪深300指数010002000300040005000600070002900295030003050310031503200325033003350340011‐02‐2511‐03‐0411‐03‐1111‐03‐1811‐03‐2511‐04‐0111‐04‐1211‐04‐1911‐04‐2611‐05‐0411‐05‐1111‐05‐1811‐05‐25空头持仓量-多头持仓量（右轴）沪深300指数                                                                    股指期货晨报  敬请参阅最后一页免责条款 图表 3：结算会员前10名和前20名净空持仓与相应月份合约持仓量之比  数据来源：CFFEX，华泰长城期货研究所 注：选择每日收盘持仓量最大的合约计算而得  图表 4：主要指数市场表现 指数简称收盘较昨日涨跌较昨日涨跌(%)今年以来涨跌今年以来涨跌(%)成交额较昨日增减（%）滚动市盈率市净率上证指数2741.74-25.32-0.91-66.34-2.36-2.9315.292.30上证1806337.62-76.59-1.19-179.97-2.76-9.1612.962.05上证５０1971.10-24.18-1.21-6.27-0.32-9.6711.541.90上证3804061.91-44.86-1.09-194.36-4.57-2.0328.573.09沪深3002990.34-35.88-1.19-137.92-4.41-8.2414.122.21深证成指11615.42-134.51-1.14-843.14-6.77-20.3719.663.03深证100R4221.37-48.29-1.13-324.38-7.14-8.0121.093.13中小板指5707.33-96.09-1.66-1121.65-16.42-7.7928.094.62数据来源：中证指数公司，华泰长城期货研究所  图表 5：对沪深300指数贡献最大的10只股票 股票名称收盘涨跌（%）贡献点数兴业银行13.94-3.06-1.88招商银行13.59-1.74-1.68民生银行5.81-1.86-1.40浦发银行13.60-1.81-1.21万科Ａ7.87-1.99-0.87中国平安47.79-0.93-0.85交通银行5.63-1.23-0.82工商银行4.36-1.80-0.69中兴通讯25.51-3.04-0.63苏宁电器12.15-1.86-0.54数据来源：中证指数公司，华泰长城期货研究所 290029503000305031003150320032503300335034000.10.150.20.250.30.3510‐12‐2310‐12‐3011‐01‐0711‐01‐1411‐01‐2111‐01‐2811‐02‐1111‐02‐1811‐02‐2511‐03‐0411‐03‐1111‐03‐1811‐03‐2511‐04‐0111‐04‐1211‐04‐1911‐04‐2611‐05‐0411‐05‐1111‐05‐1811‐05‐25前10名净空持仓占比前20名净空持仓占比沪深300指数（右轴）                                                                    股指期货晨报  敬请参阅最后一页免责条款 图表 6：申万行业市场表现  数据来源：Wind，华泰长城期货研究所  图表 7：风格指数市场表现  数据来源：Wind，华泰长城期货研究所 2.后市展望和投资策略 周三资金价格继续走高，如7天期SHIBOR利率周三再次大幅飙升，达到了5.305%，市场资金面压力继续令市场承压，考虑到6月初端午节资金备付的需求也是存在的，市场资金面短期难言乐观。  尽管股指出现了连续下挫，但是正面刺激消息的缺乏，尤其宏观经济基本面预期的转变需要时间确认，预计后市难以显著走出弱势格局。短期来看，尽管一方面出现了明显的超跌走势，且从行业跌幅和个股走势来看市场的心态更多是谨慎而非恐慌，但是在缺乏信心支撑和利好因素刺激的背景下，预计反抽的力度较为有限。  基于对现货市场的判断，我们建议投资者在中期偏空思维主导下把握好节奏，短期我们建议可以适当博反弹，但预计收益空间不大，另外，我们继续建议投资者如果后市出现一定幅度的反抽之时，期现价差扩大，无疑将带来极好的逢高沽空机会，因此类操作可享受未‐2.5‐2‐1.5‐1‐0.500.5食品饮料农林牧渔采掘交运设备综合化工黑色金属轻工制造有色金属机械设备房地产家用电器纺织服装信息服务餐饮旅游建筑建材医药生物金融服务公用事业交通运输商业贸易信息设备电子元器件涨跌幅（单位：%）‐3.5‐3‐2.5‐2‐1.5‐1‐0.50高市净率高市盈率上证综合高价股中市净率深证成份中证200中证500中价股中证流通沪深300上证50中证100低价股低市盈率低市净率深证综合中市盈率中小板指创业板指涨跌幅（单位：%）                                                                    股指期货晨报  敬请参阅最后一页免责条款 来悲观情绪恶化时价差收窄和期指价格下跌的双重收益。  图表 8：短期资金面压力较大  数据来源：Wind，华泰长城期货研究所  沪深300指数周四支撑位为3000，压力位为3050，IF1106支撑位3000，压力位3050。      1.002.003.004.005.006.007.008.009.002011‐01‐042011‐01‐112011‐01‐182011‐01‐252011‐02‐012011‐02‐082011‐02‐152011‐02‐222011‐03‐012011‐03‐082011‐03‐152011‐03‐222011‐03‐292011‐04‐052011‐04‐122011‐04‐192011‐04‐262011‐05‐032011‐05‐102011‐05‐172011‐05‐24SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周                                                                    股指期货晨报  敬请参阅最后一页免责条款 3.市场要闻 ¾标普：未来3年中资银行不良率或达10% 5月25日，评级机构标准普尔发表报告指出，在通胀以及紧缩措施的影响下，如果贷款利率大幅上升，加上政府对项目贷款的支持不足，未来三年中国银行业的累计不良贷款率将达到5%‐10%。标普金融机构评级服务董事廖强对《证