XXXX年债券市场统计分析报告

2015年债券市场统计分析报告中央结算公司研发部2016年1月4日联系电话：88170726/0706联系邮箱：[e-mail]@chinabond.com.cn1目录前言..........................................................................................3一、2015年国内外宏观经济形势回顾....................................4（一）美国经济复苏势头明显，欧元区经济复苏进程缓慢..........4（二）国内经济增速继续放缓，通胀率持续稳于低位..................5二、2015年债券市场运行情况.................................................9（一）货币市场利率持续下行后趋稳...............................................9（二）债券指数持续上涨，收益率曲线下行................................10（三）债券市场发行总量增长迅猛.................................................12（四）债券市场托管总量持续快速增长.........................................14（五）债券担保品应用持续扩展.....................................................17（六）债券市场交投活跃度大幅提高.............................................17三、2015年债券市场运行特点...............................................20（一）债券市场持续创新发展.........................................................20（二）债券市场制度建设取得新突破.............................................24（三）债券市场双向开放速度进一步加快.....................................26（四）债券市场打破刚兑的临界事件增多.....................................28（五）债券市场利率中枢不断下移.................................................29四、2016年债券市场发展建议...............................................33（一）完善国债市场建设，充分发挥国债金融功能....................33（二）适度扩大地方债规模，继续有序开展地方债务置换........342（三）进一步鼓励公司信用类债券市场发展................................35（四）继续推动金融债券有效发挥作用.........................................36（五）增加资产证券化品种，提高资产证券化产品流动性........36（六）加强法律制度建设，完善债市风险管理机制....................37（七）继续扩大债券市场开放程度.................................................38（八）推动债券市场基础设施有效整合.........................................393前言2015年我国债券市场发展迅猛。债券市场增量和存量规模快速扩大，地方政府债务置换有序开展，信用类债券融资规模大幅增加。央行采取降准、降息的货币政策，引导金融市场利率不断下降，各券种收益率持续下行，社会融资成本逐渐降低。在社会融资规模中，债券融资比重有所上升,直接融资占比相应提高。债券市场发行与交易制度建设、投资者结构完善及债券品种创新等方面出现亮点，市场发展的广度和深度不断延伸。人民币国际化也迈出新步伐，IMF将中央结算公司编制的三个月期国债收益率纳入SDR利率篮子，国债收益率曲线日益成为人民币资产的重要定价基准。展望2016年，债券市场进入“十三五”开局之年，将延续快速发展态势。债市规模将进一步扩大，低利率环境下信用债发行规模也将持续提升。在宏观经济稳增长压力下，央行货币政策料将维持相对灵活宽松，债券市场收益率相应下行，社会融资成本有望进一步下降。为服务经济“新常态”，支持金融市场改革升级，债券市场将在“数量”扩张的基础上，在“质量”上有更大提升。4一、2015年国内外宏观经济形势回顾（一）美国经济复苏势头明显，欧元区经济复苏进程缓慢2015年，受年初严寒影响，美国一季度经济增长低于预期，环比增速仅为0.6%。但二季度开始，美国经济回到增长轨道，在消费支出扩张、出口好转及政府支出增加等多方因素的推动下，美国经济强力反弹，二季度经济增速高达3.9%。进入三季度后，消费支出继续稳健增长，但固定资产投资增长相对疲弱，三季度环比经济增速降至2.1%。从经济结构层面来看，美国制造业PMI持续下滑，制造业出货量和订单平均水平明显低于2014年，截至2015年11月，ISM制造业PMI跌至48.6，创下6年来新低，制造业扩张乏力可见一斑。相比之下，服务业增长发力，ISM非制造业PMI为55.9，凸显非制造业的扩张势头，并对非农就业岗位的增加做出最大贡献。月度新增非农就业人数不断超出预期，失业率自2014年9月以来保持在6%以下，截至2015年11月，美国失业率更是降至5%的历史低位。在经济增长和就业数据表现亮眼的时刻，美联储于12月17日选择加息25个基点，这是自2006年以来首次上调利率，从侧面印证了当前美国经济的复苏势头。欧元区方面，2015年欧元区经济整体保持温和增长态势。得益于低油价和欧央行宽松的货币政策，欧元区经济出现微5弱增长。经济增长方面来看，欧元区经济增速一季度仅为1.3%，三季度经济增长率上升至1.6%。通货膨胀方面，欧元区通胀率已经连续两年低于1%。就业数据显示，尽管欧盟地区失业率从峰值上有所回落，但欧盟青年（25岁以下）失业率仍高达20%。考虑到欧央行首要的货币政策目标是维持物价稳定，使得调和CPI保持在2%左右，但近两年异常低的通胀率使得欧元区可能陷于通缩的境地，可以预期2016年欧央行将继续执行宽松的货币政策。整体而言，欧元区经济复苏进程缓慢。（二）国内经济增速继续放缓，通胀率持续稳于低位2015年，我国宏观经济增长继续下台阶，经济增速延续下行趋势。在推动经济增长的三架马车中，进出口贸易量同比下降、消费需求增长有限、固定资产投资拉动经济增长作用不强，国内经济稳增长压力上升。通胀率处于较低水平，通货紧缩风险趋势有所抬头。国际收支方面，在我国经济下行预期下，国内资本出现一定程度的外流，同时我国贸易顺差不断收窄，外汇占款不断下降，人民币出现较大幅度的贬值。在此大背景下，我国政府兼顾稳增长和调结构，适时推出供给侧改革的方针政策，但短期内对稳定经济增长的作用有限，扩大固定资产投资等财政政策的举措仍是托底经济的有效举措。货币政策层面，央行继续采取稳健的货币政策，6年内多次适时降准、降息，为经济增长提供了宽松的货币资金环境，引导金融市场利率水平持续下行，整体上降低了社会融资成本。然而，在宏观层面去杠杆、去库存和去产能过剩的形势下，经济增长呈现下行态势，经济增速低于去年水平。从国内生产总值来看，2015年一季度，GDP增长7%，较上年同期放缓0.3个百分点。二季度，政府积极应对采取有力举措，二季度GDP增长与一季度持平于7%。三季度，经济增长继续放缓，GDP增长跌至7%之下，为6.9%，低于去年同期0.3个百分点（见图1）。图1：季度GDP累计增长（%）数据来源：国家统计局从价格指数上看，居民消费价格指数CPI保持在较低水平，全年各月CPI同比增速均在2%以下，环比CPI增速多数低于1%，且多个月份出现负增长，与去年整体CPI增速相比，7今年CPI平均增速较低（见图2）。制造业在我国经济总量中占较大比重，其景气程度对经济形势有一定预示作用。与去年相比，2015年制造业采购经理人指数PMI继续走低，特别是进入三季度后，制造业PMI连续在50之下，低于荣枯分界线，显示制造业活动趋于收缩，截至11月，PMI仅为49.6，跌至近几年来最低点，制造业趋于不景气是需要特别关注的问题（见图3）。图2：CPI走势图数据来源：国家统计局图3：2013年以来制造业PMI指数走势图数据来源：国家统计局8二、2015年债券市场运行情况（一）货币市场利率持续下行后趋稳2015年，货币市场利率较去年继续下降。上半年货币市场利率震荡幅度较大，且出现较大降幅，下半年开始则在低水平趋于稳定。具体来看，2015年Shibor隔夜品种的日平均利率较上年下行76个基点至2.01%，Shibor7天品种的日平均利率较上年下行71个基点至2.87%；银行间回购日平均利率隔夜品种较上年下行77个基点至2.01%，7天回购品种日平均利率较上年下行71个基点至2.92%（见图4）。图4：2014年以来Shibor变化趋势（%）数据来源：中国货币网2015年，在经济下行压力下，央行八次降低存款准备金、五次降低贷款基准利率，为宏观经济运行提供了较低的货币资金环境，对于稳定经济增长，防止通货紧缩趋势抬头起到9了积极的作用。同时，2015年央行加快了利率市场化改革的步伐，取消存款利率上限，增强了对价格型工具的运用，同时五次降息，并且适时在货币市场采取逆回购操作，多次降低逆回购利率，引导货币市场资金利率下行。目前，1年期定期存款基准利率降至1.5%，1至3年期贷款基准利率降到4.75%。这些举措旨在引导市场资金价格不断下行，使得无风险利率和社会融资成本不断下降。根据公开披露的数据统计，2015年央行在公开市场共开展77次逆回购操作，全年央行通过逆回购向市场投放资金供给32380亿元。但若考虑有回购到期、央票到期、国库现金定存因素，央行在公开市场共净回收资金1500亿元。央行本年十次下调7日逆回购利率，7日逆回购利率由年初的3.85%下降了185个基点,降至2.25%。（二）债券指数持续上涨，收益率曲线下行2015年，应对国内经济增速放缓，下行压力较大，央行继续采取相对稳健的货币政策，多措并举引导市场利率下行，资金整体趋于宽松，债券市场持续显现“牛市”格局，中债指数持续上涨，债券收益率曲线下行。截至2015年12月31日，中债新综合指数（净价）为102.8321，较2014年12月末的99.4821点上涨3.37%;中债新综合指数（财富）为169.9023点，较2014年12月末的10157.0586点上涨了8.18%（见图5）。中债固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA级）和中短期票据（AAA级）平均收益率分别较上年末下行84、129、159和181个基点（见图6）。图5：2015年中债新综合净价指数走势数据来源：中国债券信息网图6：中国国债收益率曲线变化数据来源：中国债券信息网11（三）债券市场发行总量增长迅猛2015年，债券市场共发行各类债券16.82万亿元，同比增长53.13%，增速提高16.7个百分点（见图7）。其中，在中央结算公司发行债券10.12万亿元，占债券市场发行总量的60.16%；在上海清算所发行债券5.62万亿元，占债券市场发行总量的33.44%。交易所新发债券1.08万亿元，占债券市场发行总量的6.41%（见表1）。表1：2015年债券市场发行情况发行量（亿元）全市场168190.77中央结算公司101176.11上海清算所56240.841中证登10773.82数据来源：中国债券