XXXX年钢材市场运行基本分析(贾良群)

中国钢铁市场基本分析贾良群2013-12-22上海一、决定价格的主因素及其变化二、宏观稳定的关键是稳定投资三、市场中长期趋势的基本逻辑内容一、决定价格的主因素及其变化二、宏观稳定的关键是稳定投资三、市场中长期趋势的基本逻辑内容理论基础实物供需矛盾和货币流通量决定了市场价格元/吨货钱量实物量来源：钢联云终端,Mysteeldatabase货币的流通量实物供需矛盾42.429.3129.74-20-1001020304050010002000300040005000600070002006-01-312006-04-302006-07-312006-10-272007-01-192007-04-062007-06-302007-09-302007-12-312008-03-312008-06-272008-09-192008-12-192009-03-132009-06-192009-09-182009-12-112010-03-122010-06-112010-09-032010-11-302011-02-282011-05-272011-08-192011-11-182012-02-102012-05-042012-07-312012-10-312013-01-312013-04-262013-07-26货币增长与钢材库存和价格粗钢产量全国：同比（月）Myspic指数：综合（月）库存*5M2：同比增长（月）2009、2010年钢材价格上涨主要是货币推动的来源：钢联云终端,Mysteeldatabase2011年价格的大幅度下降与货币持续收紧关系密切注：2012年价格的下降主要是需求与供应发生的矛盾，三大需求衰减明显。此时货币不是主因。2013年又主要是货币不支持，可见到利率有一个升高趋势。来源：钢联云终端,Mysteeldatabase（1）出口需求来源：钢联云终端,Mysteeldatabase需求增长下台阶23%以上10%以下大于17%小于14%（2）消费需求（3）投资需求来源：钢联云终端,Mysteeldatabase大于25%小于20%需求增长下台阶大于15%大于13%小于10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%024681012中国粗钢产能及利用率（亿吨%）产能过剩勿庸置疑来源：钢联云终端,Mysteeldatabase“以往依靠外需和地方政府主导高投资的增长模式面临转型，但新的强劲增长动力尚待形成，经济运行往往呈现脉冲式的小幅和反复波动特征。在近几年较大幅度加杠杆后，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程。经济结构很大程度上决定金融结构，地方主导的高投资模式以及资源向房地产等领域集中，可能对其他经济主体特别是中小企业形成挤出，容易加剧融资难、融资贵问题，结构性问题也影响了总量政策发挥效果”。------2013.11.5央行货币政策报告再杠杆化后要去杠杆来源：钢联云终端,Mysteeldatabase资金趋紧不亚于2011年一、决定价格的主因素及其变化二、宏观稳定的关键是稳定投资三、市场中长期趋势的基本逻辑内容82.7%89.0%87.0%57.0%58.9%58.5%53.8%53.1%52.6%53.8%33.3%50.0%50.6%50.4%29.9%53.9%55.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13GDP三大贡献的比例出口消费投资2012年以来投资再当大任来源：钢联云终端,Mysteeldatabase0.0%3.0%6.0%9.0%12.0%15.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q3粗钢表观消费同比（单季）GDP同比（单季，右轴）来源：钢联云终端,Mysteeldatabase钢铁需求增长不差需求增长明年估计仍然在4-5%GDP、投资的增长量：单位万亿元钢材实际消费增长量：单位万吨09y-08y10y-09y11y-10y12y-10y13y-12y14Y-13YGDP增量264625747673039483003946841350.49投资增加量526115329433860655207550481544.32钢材实际消费增量649062787143213760204500.00GDP增速9.1%10.3%9.3%7.8%7.6%7.4%钢材消费增速14.0%11.9%12.1%3.2%8.8%6.0%来源：钢联云终端,Mysteeldatabase一、决定价格的主因素及其变化二、宏观稳定的关键是稳定投资三、市场中长期趋势的基本逻辑内容经济增长还会继续振荡找底线来源：钢联云终端,Mysteeldatabase10.202468101214050100150200250Mar-98Dec-98Sep-99Jun-00Mar-01Dec-01Sep-02Jun-03Mar-04Dec-04Sep-05Jun-06Mar-07Dec-07Sep-08Jun-09Mar-10Dec-10Sep-11Jun-12Mar-13%Myspic钢材市场是经济增长的同步指标Steelmarketmovesinphasewitheconomygrowth实践证明，钢材市场是经济的同步指标，也有人说是领先指标。经济加速增长意味着钢材市场会有大牛市！经济减速运行是大熊市。经济在某一区间平稳运行，钢材市场也会相对稳定一些但偏向于疲惫。经济增长连续下降钢市场熊市2002年四季度到2008年7月加速增长钢材大牛市97年到2002年三季度增长7-8%之间，钢市不景气。经济与钢市来源：钢联云终端,Mysteeldatabase-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%1961Y1963Y1965Y1967Y1969Y1971Y1973Y1975Y1977Y1979Y1981Y1983Y1985Y1987Y1989Y1991Y1993Y1995Y1997Y1999Y2001Y2003Y2005Y2007Y2009Y2011Y全球全球？历史这次会重演吗？二战后重建及欧洲的工业化中国13亿人在强势政府主导下的城市化和工业化？接下来的国际经济如何走1975-2000年这26年里，是第一次石油危机之后世界经济陷入了长期的调整之中。直到1993年后中国接力，特别是2000年后中国以重化工业高速增长才真正启动！来源：钢联云终端,Mysteeldatabase-60%-40%-20%0%20%40%60%0200400600800100012001400160018001900Y1904Y1908Y1912Y1916Y1920Y1924Y1928Y1932Y1936Y1940Y1944Y1948Y1952Y1956Y1960Y1964Y1968Y1972Y1976Y1980Y1984Y1988Y1992Y1996Y2000Y2004Y2008Y2012Y世界钢产量及增长（百万吨，%）世界钢总产量增长2000-2014年1948-1974年这一阶段粗钢产量增长基本停滞！1975-2000年增长基本停滞020040060080010001200Jan-54Dec-55Nov-57Oct-59Sep-61Aug-63Jul-65Jun-67May-69Apr-71Mar-73Feb-75Jan-77Dec-78Nov-80Oct-82Sep-84Aug-86Jul-88Jun-90May-92Apr-94Mar-96Feb-98Jan-00Dec-01Nov-03Oct-05Sep-07Aug-09Jul-11Jun-13长达26年里市场宽幅振荡且呈现为急涨缓跌。绝大多数时间里振幅小于100美元。国际市场热轧板价格（美元/吨）来源：钢联云终端,Mysteeldatabase020040060080010001200Jan-54Dec-55Nov-57Oct-59Sep-61Aug-63Jul-65Jun-67May-69Apr-71Mar-73Feb-75Jan-77Dec-78Nov-80Oct-82Sep-84Aug-86Jul-88Jun-90May-92Apr-94Mar-96Feb-98Jan-00Dec-01Nov-03Oct-05Sep-07Aug-09Jul-11Jun-13能源成本是钢价底线的基础能源冲击韩国汉城奥运会前的大发展中国小平南巡讲话后大量进2002年后中国进入重化工业加速阶段亚洲金融危机及网络泡沫破灭来源：钢联云终端,Mysteeldatabase中国粗钢增长空间已经不大来源：钢联云终端,Mysteeldatabase粗钢峰值估计在2016年前后出现个人认为：中国从基础设施，特别是从房地产角度看，物的城市化已经远高于人的城市化。中国建设施工面积难以再高速增长，中国粗钢峰值的到来可能比许多人想象得要提前！从时空角度观察，在有增长极限的空间内，高速度大基数对应的必然是后面的小增长空间。或许峰值在2016年前后到来。0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.01990200020102020粗钢表观消费量亿吨前十年粗钢消费38亿吨未来十年按年均2%增速粗钢消费将达73亿吨！来源：钢联云终端,Mysteeldatabase0246810121416-1001020304050601979-011980-051981-091983-011984-051985-091987-011988-051989-091991-011992-051993-091995-011996-051997-091999-012000-052001-092003-012004-052005-092007-012008-052009-092011-012012-052013-09GDP增长与M1增长M1增长（左轴）GDP增长（右轴）市场指标给出了低迷信号来源：钢联云终端,Mysteeldatabase-8-6-4-202464060801001201401601802002202401997-011997-071998-011998-071999-011999-072000-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-07PPI与CPI之差中隐含的信息钢价指数PPI-CPI差值（右轴）制造业通缩意味着结构调整时间会更长来源：钢联云终端,Mysteeldatabase警惕房地产市场影响到钢材市场8890929496981001021041061080.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.001995-1-11996-1-11997-1-11998-1-11999-1-12000-1-12001-1-12002-1-12003-1-12004-1-12005-1-12006-1-12007-1-12008-1-12009-1-12010-1-12011-1-1201