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第三章偿债能力分析为什么要分析偿债能力偿债能力是企业举债经营或继续举债经营的前提和基础；具有偿债能力是企业生存的前提；偿债能力是企业发展的前提。本章主要内容：短期偿债能力指标长期偿债能力指标特殊项目对偿债能力的影响第一节短期偿债能力分析1.偿债能力的概念指企业对债务清偿的承受能力或保证程度，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。在计算分析企业的偿债能力时，应明确两点：一是应明确各种债务的范畴及其特征；二是应明确清偿债务的承受能力或保证程度的实质。（1）债务的范畴及其特征一般性债务的本息，如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务。具有刚性的各种应付税款。对企业债务清偿真正产生压力的是即将到期的债务。（2）清偿债务的保证程度企业能否清偿到期债务建立在足够资产或资本实力基础上，关键要以足够的现金流入量为保证。2.流动资产的流动性分析（1）流动性的含义流动性指资产经过正常程序、无重大损失的转换为现金并以之履行有关契约的能力。有两个必不可少的构成要素：A：资产——现金转换，转换效率用资产变现能力来描述。反映变现能力有两个指标：资产转换成现金时间的长短、资产预期价格与实际变现额之间的差额。B：契约尤其是债务契约和其他付现契约的履行。整体上讲，流动资产的变现能力优于长期资产。（2）流动资产的变现能力分析流动资产不同构成项目的变现能力及其对整个流动资产变现速度的影响不尽相同。货币资金：变现能力最强短期投资：由于金融市场的灵活性，短期有价证券投资相对于其他实物形态资产更容易转化为货币资金。结算资产：即应收款项。其变现能力大于存货资产，其中应收票据的变现能力大于其他结算资产。预付账款的变现能力也比较强。存货资产：变现能力的强弱决定于商品市场的销路是否畅通。待摊费用和待处理财产损失：本身并没有变现能力，而且会对流动资产的变现能力产生反向作用。一年内到期或收回的长期投资：变现能力视其离到期日的时间长短而定。实际工作中，可将流动资产分为两类：速动资产和非速动资产。速动资产包括货币资金、短期投资、应收款项和一年内到期或收回的长期投资。特别说明：速动资产的范围目前尚存在争议。在计算上，我国一般采用减法：速动资产＝流动资产－存货－待摊费用美国多数企业财务分析采用加法或保守法。即：速动资产＝现金＋短期可上市证券＋应收账款净额3.流动资产与流动负债的比较分析（1）营运资本与净营运资本营运资本一般指企业流动资产总额，净营运资本指企业流动资产与流动负债之间的差额。企业的净营运资本状况对于企业内部管理非常重要，也是一个被广泛用于计量企业财务风险的指标，会影响企业的负债筹资能力。适当的净营运资本水平取决于企业现金流入量和现金流出量之间的适应程度。（2）流动比率又称为营运资本比率，指流动资产与流动负债的比值。流动负债流动资产流动比率＝流动比率表示每1元流动负债有多少元流动资产作为偿付担保，反映了短期债权的安全程度。流动比率越高，表明企业偿还短期债务的能力越强，债权人的安全程度也就越高。但从企业角度出发，过高的流动比率表明企业比较保守，资产利用率低下，没有充分利用借款能力。一般认为，流动比率为2：1是一个合适的比率。流动比率由于长期化资产、虚资产而被高估，这是流动比率指标的一个缺陷；流动比率还会掩盖流动资产或流动负债的内部结构性矛盾，这也是流动比率指标的又一缺陷。（3）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。在检验企业应付短期债务的能力上，一般认为速动比率比流动比率更有用。流动负债速动资产速动比率＝流动比率高的企业，其速动比率不一定高。（4）现金比率是企业现金和现金等价物与流动负债的比率。现金可直接用于短期债务的偿还，因此，现金比率比流动比率更能反映企业短期债务的直接偿还能力。流动负债现金＋现金等价物现金比率＝第二节长期偿债能力分析1.长期偿债能力的制约因素（1）以所有者资本为基础：要求企业必须保持合理的资本结构。（2）以总资产为物质保证：长期债务的偿还，取决于所有资产的变现收入。（3）与企业获利能力密切相关：在长期盈利时，净现金流量不断增加，而足够的现金流入量是长期债务本息得以偿还的基础。2.资产负债表长期偿债能力分析（1）债务比率是企业的全部负债总额与全部资产总额的比率，它有助于确定在破产情况下对债权人保护的程度。资产总额负债总额债务比率＝从债权人的角度看，债务比率越低，风险越小，企业的偿债能力越强；对于投资者（所有者）而言，应结合企业总资产报酬率的高低进行判断。第一种情况：全部资产报酬率大于债务资金成本率，则举债扩大了投资者的收益。此时，投资者（所有者）认为债务比率越大越好。(下表)资本及其构成金额报酬率或成本率利润或成本总资产1000000015％1500000其中：负债600000010％600000净资产400000022.5％900000第二种情况：全部资产报酬率小于债务资金成本率，则举债对投资者不利。此时，投资者（所有者）认为债务比率越小越好。(下表)资本及其构成金额报酬率或成本率利润或成本总资产100000008％800000其中：负债600000010％600000净资产40000005％200000（2）负债与股东权益比率这一比率是用企业的负债与所有者权益进行对比来反映企业资金来源的结构比率关系。有两种计算方法：A：股东权益总额负债总额率＝负债总额与股东权益比该指标实际上是债务比率指标的变化形式，一般认为其标准值为1：1。B:股东权益＋长期负债长期负债＝长期负债对资本化比率该指标在签订长期借款合同时，常被作为一个重要条款加以明确。（3）其他指标A：股东权益－无形资产负债总额债务与有形净值比率＝B：股东权益流动负债率＝流动负债对股东权益比C：股东权益固定资产率＝固定资产对股东权益比（4）影响企业长期偿债能力的特别项目1）长期资产的账面价值与潜在价值2）长期性的经营租赁3）合资经营：担保与长期购货合同4）或有事项3.利润表长期偿债能力分析（1）利息保障倍数反映企业偿还债务利息的能力。如果企业能够按时足额的偿还利息，则本金到期时企业就能够重新筹集到资金；并且在实际中如果企业在偿付利息方面有良好记录，则很可能永远（至少在一段时期内）不需要用资金偿还本金。该指标计算方法为：费用包括资本化利息的利息息税前利润利息保障倍数＝有关该指标的一些说明：A：分子包含利息费用：如果分子不含利息费用，则利息已经偿还，指标不再有意义。B：分子包含所得税费用：所得税在扣除利息费用之后才计算。C：少数股权收益（损失）：合并企业的利息费用包含在分母中D：分子不含非合并子公司的权益收益（损失）：未收到现金股利时无助于偿付利息E：为反映该指标的稳定性，一般应计算5年的指标。F：进行内部分析时，可单独计算偿付长期债务利息的能力（分母变小）G：由于存在折旧费、摊销费等，利息保障倍数小于1时，企业也能够偿还利息债务。（2）固定费用偿付能力该指标是利息保障倍数指标的扩展。固定费用的范围：普遍做法是利息费用加上经营租赁的利息，更稳健的做法是将折旧费、摊销费、有限股股利等包含进去（或者单独计算一个比率）。经营租赁费用的利息一般为租赁费用的三分之一，更准确的数字可以在公司进行债券注册时提交给证券交易管理委员会的申请登记表中找到。该指标的一般计算方法：费用＋租赁费的利息包括资本化利息的利息利息息税前利润＋租赁费的固定费用偿付能力＝第三节影响企业偿债能力的特别项目分析1.利润表的特殊项目（1）财产的没收损失（2）一种外币的严重贬值（3）分厂或营业部分的出售或放弃（4）出售非为转售目的所取得的投资物（5）非常事件或非常损失对商誉的注销（6）自然灾害造成的损失（7）新颁布的法令所禁止的买卖或业务经营2.资产负债表日后事项（1）已证实资产发生了减损，如应收账款、长短期投资、存货（2）销售退回（3）已确定获得或支付的赔偿（4）董事会制定的利润分配方案（不含股票股利）（5）解决资产负债表日正在商议的债务重组协议（6）股票和债券的发行（7）其他如自然灾害造成的资产损失、汇率的重大变动等3.现金流量现金流量反映的一定时期的现金净增加额，体现了企业本时期提供的可供随时支付的财务资源，其数额多少会在一定程度上反映其支付能力。现金流量对偿债能力的影响可通过计算以下指标进行分析。（1）现金到期债务比一般用营业现金流量和本期到期的长期债务和本期应付票据之比来反映。因为本期到期的长期债务和本期应付票据是不能展期的。计算公式如下：期应付票据本期到期长期负债＋本营业现金流量现金到期债务比＝（2）营业现金流量与债务总额比反映企业用每年的现金流量偿付所有债务的能力。计算公式为：债务总额营业现金流量额比＝营业现金流量与债务总该指标的数值实际上就是企业的最大付息能力。只要债务成本率不超过该数值，仅从付息能力看，企业就可以增加举债的金额。4.税收因素纳税具有单向性、强制性、完全现金交付等特点，这就决定了企业必须依期申报和解交应纳税款。如企业现金不足以纳税又无法获得通融时，结果便是来自税务机关的直接经济惩罚和其他的限制性条件，从而降低了企业的偿债能力。