第11章-证券投资分析

第11章证券投资分析学习目标认识证券投资分析的含义、意义和步骤明确证券投资理念从定性与定量相结合的角度掌握证券投资分析和决策方法把握股票投资的一般程序内容纲要11.1证券投资分析概述10.2证券投资分析的主要方法10.3证券投资理念与决策√11.1.1证券投资分析的含义11.1证券投资分析概述2017年A股市场上有2339只股票下跌，占整个A股市场的77.35%。2017年沪深两市股东总数为1亿6968万户，亏损股东数为1亿1431万户，67.38%股民亏损，接近7成。但是有趣的是，2017年初，每个投资者平均持有的A股市值约31.88万元。而2017年底每个投资者平均持有的A股市值约33.31万元。也就是说，今年以来，投资者人均市值增长了1.43万元，增长幅度为4.49%。11.1.1证券投资分析的含义11.1证券投资分析概述11.1.1证券投资分析的含义11.1证券投资分析概述证券是一种以货币形式表示的金融工具，而证券投资则是指投资者（机构或个人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。证券投资分析的含义：人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中的一个重要环节。11.1.1证券投资分析的含义11.1证券投资分析概述11.1.2证券投资分析的意义11.1证券投资分析概述证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合三个方面的问题。进行合理的证券投资分析，有利于提高投资决策的正确性。证券投资分析是降低投资风险，获得投资成功的关键。11.1.3证券投资分析的步骤11.1证券投资分析概述资料的搜集与整理案头研究实地考察得出分析结论，形成分析报告11.1.4证券投资分析的信息来源11.1证券投资分析概述信息来源政府部门证券交易所上市公司中介机构新闻媒体内容纲要11.1证券投资分析概述10.2证券投资分析的主要方法10.3证券投资理念与决策√11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法基本分析法又称为基本面分析法，是着眼于股票长期价值的人，通过对公司的经营状况和相关因素（如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、企业销售和财务状况等）进行分析，预测该公司的前景，评估该公司的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种方法。一、股票投资分析的主要方法（一）基本分析法基本分析法的假设：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法1.宏观经济分析（1）宏观经济分析的方法宏观经济分析是分析公司所处的国家及国际的各种政治、经济、社会环境等因素对公司发展的影响。总量分析法结构分析法对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全貌。对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。（2）宏观经济分析的内容1）经济指标：先行指标；同步指标；滞后指标；2）宏观政策：国家财政政策、货币政策、信贷政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入政策等。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法2.行业分析（1）行业划分的方法（2）行业特征分析分析公司所处行业的市场类型（完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断）、周期特征（增长型行业、周期型行业、防御型行业）、行业的生命周期（幼稚期、成长期、成熟期、衰退期）、行业增长规模潜力、行业结构及竞争格局等。（3）影响行业发展的因素分析主要包括技术进步、政府政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济全球化等方面的影响。介于宏观经济分析和公司分析之间的中观层次分析，主要分析公司产业所属的不同市场类型、不同产业周期、行业面临的市场风险、行业未来的趋势变化。道琼斯分类法标准行业分类法我国国民经济行业分类我国上市公司行业分类11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法3.公司分析（1）公司基本面分析（2）公司财务分析公司财务分析是通过对公司内部财务状况和经营状况的评价，得出公司业绩是否良好的结论。其方法是利用各种财务报表及其他有关资料，运用一定公式和计算方法，对报表账面数字的变动趋势及其相互关系等进行分析研究。公司财务分析的基本依据是企业的资产负债表、利润表和现金流量表。公司分析是基本分析的重点，主要包括公司基本面分析和财务分析。公司行业地位分析公司产品/服务分析公司经营能力分析公司成长性分析横向分析纵向分析财务比率分析11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（二）技术分析法1.技术分析的含义2.技术分析的基本原理股票价格是由股票的供求关系决定的。股票的供与求又是由各种合理的与非合理因素决定的。如果忽略股价的微小差异，股市价格的变化在一段时间内就会显示出一定的变化趋势，并随着市场供求的变化而变动。技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法3.技术分析的基本假设1）市场行为涵盖一切信息；2）证券价格沿趋势移动；3）历史会重演。4.技术分析的主要方法5.技术分析的缺陷由于股票市场的高效率，影响股价变动因素的变化会立刻从股票的价格上反映出来，因此，目前的股票价格不能提供什么与未来股价运动相关的情况，不同时期的股票价格运动是相互独立的，所以人们无法从今天股价的上升中看出将来股价的运动情形，即股票的价格走势是随机的。指标类切线类形态类K线类波浪类11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（三）心理分析法是一个正在兴起的分析流派，其理论基础为行为金融学。行为金融学对传统的主流投资学理论进行挑战，认为证券市场并非是有效的市场，金融市场存在着认知与行为偏差，比如证实偏差，时间偏好，羊群效应等。行为金融学的主要理论模型有：噪声交易模型，投资者心态模型，泡沫模型，行为资产定价模型，行为组合理论。行为金融学在投资策略上的运用有反向投资策略、惯性交易策略、成本平均策略和时间分散化策略等。在人们的投资过程中，人是最具主观能动性的，具有投资价值的股票必须有大资金的买进，有投资大众的认可才能够上涨。因此，将心理分析与传统的投资学分析相结合，将有助于提高投资收益率。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法行为金融学的前景理论：在盈利时偏向保守，在亏损时偏向冒险。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法二、股票投资价值分析（一）股票价格的含义股票有三种形式：股票价格从理论上来讲是股息收入的资本化。股票价格应该等同于这样一笔资金的价值：将这笔资金用于其他投资（如存入银行），所获得的收益应该与凭股票分得的股息相等。面值净值内在价值股票票面上所载明的金额，表示每一单位股份所代表的资本额。股票的账面价值，通过公司资产负债表中的资产减去负债而得，实际上代表“股东权益”。也称估计价值，即股票未来一系列自由现金流量的现值。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（二）股票的估值1.普通股在稳定收益情况下的股票价值普通股的收益有两部分：一是每次分配所得股息；二是卖出股票后的资本利得。股息资本利得k为总预期收益率，d1为第一年末投资者预期的股息；P0为股票购入价，g为一年后股票价格的变动率。gpdk010110()pkdpp11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（二）股票的估值1.普通股在稳定收益情况下的股票价值由于未来的股息难以预料，因此经常假定未来股利以固定比率增长。12121(1)(1)(1)(1)ntntntddddkkkk股票价值预期未来股息的现值tdt式中为年末投资者预期的利息11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（二）股票的估值2.普通股在零增长情况下的股票价值预期增长率为零时，一股普通股的报酬率就是股息获利率，即tdt式中为年末投资者预期的利息)()()(10kdp预期报酬率股息股份01pdk11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法3.正常或固定增长情况下的股票价值00,(1),ttdtddgg如果公司以前的股息是投资者预期未来第年的股息为为预期增长率，则该股票目前的价值为：12012(1)(1)(1)nndddPkkkn当时，有gkdp10【例11-1】假设投资者对其投资要求9%的报酬，并预期盈余和股息按4%的速度增长，设一年后股息为2元。则该种股票的价值为：02.0040.00()0.090.04p元11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法4.修正股票价值模式假设股票买后一年出售的价值为，则资本利得为，加上每股股利，股票的盈余成为，按照盈余与现值的关系，则，即，同理1p12pp1d110()dpp0110()pkdpp)1()1(110kpkdp221(1)(1)dppkk当期数扩大为2时：同理，N期的股票价值为：当期数时，，则122022(1)(1)(1)dpdpkkkNNNtttkpkdp)1()1(10有限期数的股票价值公式N0)1(NNkpNtttkdp10)1(即使考虑到买卖差价，当期数无穷多时，股利的现值仍然是股票价值的决定因素，尤其是对固定增长股票而言。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（三）股价平均数与股价指数1.股价平均数股价平均数是将多数股票价格加以平均所得到的数值，一般有算术平均数、加权平均数和修正平均数几种形式。加权平均数：在算术平均数基础上，将各采样股票的发行量或成交量当作权数计算出来的平均数。修正平均数：考虑到配股除权等因素对股价或除数进行修正后得到的价格平均数：道—琼斯股价平均数、日经道股价平均数等。2.股价指数通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用“点”作为计量单位。股价指数不仅能直观反映股市行情的总体波动情况和整个国家政治、经济的发展水平，而且能为投资者参与股市分析，把握行情趋势提供重要的参考。目前股价指数还是期货、期权交易的对象。股价指数的计算方法有平均法、综合法、加权综合法等，采用加权综合法的较多，如东京证券交易所发表的东证股票价格指数和香港恒生指数。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法（四）股票投资价值的影响因素影响因素外部因素内部因素政治因素经济因素市场因素心理因素公司净资产公司盈利水平与股利政策股份分割增资、减资资产重组（五）股票的投资风险1.财务风险；2.经营风险；3.经济风险；4.市场风险；5.购买力风险；6.国际政治风险和外汇风险。冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见；逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地；战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；资源长线不败地，稀土萤石锗钼锑，偶尔爆炒高科技，超细纤维石墨烯；重组向来都无敌，定增注资也给力；牛市买入大蓝筹，弱市玩玩ST；年报季报细分析，其中自有颜如玉；高送转股先潜伏，每逢4月涨积极；国际股市能提气，我党路线勿放弃；赚钱有道勤动脑，兄弟致富献秘籍。11.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法11.2.2债券投资分析11.2证券投资分析的主要方法一、债券收益（一）附息票债券收益率1.附息票债券单利到期收益率100%2