中国封闭式基金业绩的持续性研究

中国封闭式基金业绩的持续性研究作者：郭占辉学位授予单位：复旦大学参考文献(41条)1.AgarwalV.NaikNMulti-periodperformancepersistenceanalysisofhedgefunds20002.BrownSJ.GoetzmannWNPerformancepersistence1995(02)3.BrownSJ.GoetzmannWN.IbbotsonRG.RossSASurvivorshipbiasinperformancestudies19924.CahartMMOnpersistenceinmutualfundperformance1997(01)5.CalsonRAggregateperformanceofmutualfunds,1948-196719706.ChangEC.LewellenWGAnArbitragePricingApproach.toEvaluatingMutualFundPerformance19857.ChristophersonJA.FersonWE.GlassmanDConditioningmanageralphaseconomicinformationanotherlookatpersistenceofperformance19988.EltonEJ.GruberMJ.BlakeCRSurvivorshipBiasandMutualFundPerformance19969.EltonEJ.GruberMJ.BlakeCRThePersistenceofRisk-AdjustedMutualFundPerformance199610.FamaEF.FrenchKRCommonriskfactorsinthereturnsonbondsandstocks199311.FamaEF.FrenchKRMultifactorexplanationsofassetpricinganomalies199612.FamaEF.FrenchKRSizeandbook-to-marketfactorsinearningsandreturns199513.GoetzmannWN.IbbotsonRGDowinnersrepeat?199414.GoodwinTHTheinformationratio1998(04)15.GrinblattM.TitmanSMutualFundPerformance:AnAnalysisofQuarterlyPortfolioHoldings198916.GrinblattM.TitmanSThePersistenceofMutualFundsPerformance199217.HendricksD.PatelJ.ZeckhauserRHotHandsinMutualFunds:Short-RunPersistenceofRelativePerformance,1974-1988199318.HenrikssonRD.MertonRCOnmarkettimingandinvestmentperformanceStatisticalproceduresforevaluatingforecastingskills198119.JensenMTheperformanceofMutualFundsinthePeriod1945-1964196820.KahnRN.RuddADoesHistoricalPerformancePredictFuturePerformance?199521.LehmannBN.ModestDMutualfundperformanceevaluation:Acomparisonofbenchmarksandbenchmarkscomparison198722.MalkierBGReturnsfrominvestinginequityfunds1971to1991199523.ModiglianiF.ModiglianiLRisk-adjustedperformance199724.MuralidharASRisk-AdjustedPerformance:TheCorrelationCorrection2000(05)25.PhelpsS.DatzelLThenon-persistenceofmutualfundperformance1997(02)26.SharpeWFMutualFundsPerformance196627.StutzerMAPortfolioPerformanceIndex200028.TreynorJL.MazuyKKCanMutualFundsOutguesstheMarket?196629.TerHorstJR.NijmanJE.VerbeekMEliminatinglook-aheadbiasinevaluatingpersistenceinmutualfundperformance200130.TreynorJLHowtoRateManagementofInvestmentFunds196531.ZhengLIsMoneySmart?AStudyofMutualFund'sInvestors'FundSelection199932.郭宝新.傅斌现代投资基金管理与运作199733.历以宁.曹凤岐跨世纪的中国投资基金业200034.沈维涛.黄兴孪我国证券投资基金业绩的实证研究与评价[期刊论文]-经济研究2001(9)35.威廉·F·夏普投资学199836.威廉·F·夏普投资组合理论与资本市场200137.王守法我国证券投资基金绩效的研究与评价[期刊论文]-经济研究2005(3)38.王韬光共同基金-理论、运作、设计200139.吴启芳.陈收.雷辉基金业绩持续性的回归实证[期刊论文]-系统工程2003(1)40.吴启芳.汪寿阳证券投资基金业绩评价中的几个基本问题[期刊论文]-管理评论2003(3)41.徐洪才投资基金:投资者的诺亚方舟1998相似文献(10条)1.学位论文李宪立证券投资基金业绩评价新模型及我国基金中长期业绩评价实证研究2006随着中国证券投资基金的迅猛发展，对基金业绩的相关研究也越来越受到理论和实务界的关注。但目前，对基金业绩的相关研究在深度和系统性上都还存在一定的不足，因此远远没有起到指导中国基金业健康发展的作用。作者将我国证券市场特征与国内外基金业绩评价理论相结合，建立了适合中国证券市场的证券投资基金业绩评价新模型，为我国的基金评价工作提供科学的理论指导。本文通过对我国封闭式证券投资基金长期业绩和开放式证券投资基金中期业绩进行详尽的实证研究，可以全面了解我国基金市场实际状况，深入观测我国证券市场的运行，深化对机构投资者行为与作用的认识，促进我国基金业的规范发展将有着重要的实践意义。本文的主要创造性工作和贡献包括：(1)对基金业绩评价方面的理论与实证研究文献进行了归纳和总结，这有利于对基金业绩评价问题的整体把握。(2)作者自己构建了基于主动投资风险度的总业绩评价新指数，用来评价基金的总业绩。运用基于主动投资风险度的总业绩评价新指数对我国基金总业绩进行了实证研究，实证研究表明，应用效果良好，特别适用于证券市场处于熊市的状况。(3)作者自己构建了基于回归分析的多期基金业绩持续性评价新模型，用来评价单只基金业绩的持续性。运用基于回归分析的多期基金业绩持续性评价新模型对我国基金的业绩持续性进行了大量的实证研究，实证研究表明，多期基金业绩持续性评价新模型应用效果良好。(4)对我国封闭式基金长期的总业绩、选股择时能力、业绩持续性和开放式基金中期的总业绩、选股择时能力、业绩持续性进行了详细的实证研究，得出了丰富和宝贵的研究结论，为投资者、管理者和监管者的决策提供了重要的依据。本文实证研究的主要结论如下：(1)在运用平均收益率、特雷诺指数、夏普指数、绍坦诺比率、M'2测度对我国封闭式基金长期业绩进行评价时，得出了基金总体表现超过深沪合并指数、中信综合指数和市场比较基准的结论。在运用信息比率、基于主动投资风险度的总业绩评价新指数对我国封闭式基金长期业绩进行评价时，得出了基金总体表现超过市场比较基准的结论。在运用单因素詹森指数对我国封闭式基金长期业绩进行评价时，得出了基金总体不能战胜市场的结论。所有基金的贝塔值均小于1，基金的系统性风险小于市场组合，说明基金有降低风险的作用。(2)在运用平均收益率、特雷诺指数、夏普指数、绍坦诺比率、M'2测度对我国开放式基金中期业绩进行评价时，得出了股票型基金、偏股型基金和股债平衡型基金总体表现超过深沪合并指数、中信综合指数和市场比较基准的结论；偏债型基金总体表现超过深沪合并指数和中信综合指数，但不能战胜市场比较基准的结论；债券型基金总体表现超过深沪合并指数和中信综合指数，但劣于市场比较基准的结论。在运用信息比率、基于主动投资风险度的总业绩评价新指数对我国开放式基金中期业绩进行评价时，得出了股票型基金、偏股型基金和股债平衡型基金总体表现超过市场比较基准的结论；偏债型基金总体表现超过不能战胜市场比较基准的结论；债券型基金总体表现劣于市场比较基准的结论。在运用单因素詹森指数对我国开放式基金中期业绩进行评价时，得出了各类基金总体不能战胜市场的结论。所有基金的贝塔值均小于1，基金的系统性风险小于市场组合，说明基金有降低风险的作用。(3)在运用多因素詹森指数模型对我国开放式基金中期业绩进行评价时，双因素詹森指数模型和四因素詹森指数模型的实证结果均表明债券指数对股票型基金、偏股型基金和股债平衡型基金业绩没有重要影响，但对偏债型基金有显著影响。在多因詹森指数素模型中，三因素詹森指数模型的回归结果较为理想。与双因素詹森指数模型相比，在三因素詹森指数模型下，基金样本的R'2,adj值显著提高，正值α值的数量也明显增多，α值的显著性分布也有较大的变化，特别是三因素詹森指数模型的考察结论明显不同于双因素詹森指数模型，说明基金业绩对解释变量的选择有较强的敏感性。从三、四因素詹森指数模型的实证结果可以看出，基金将资金主要投向了大型公司，基金的收益更多地受到了大型公司表现的影响；基金将资金更多地投向了成长型股票，表现为一种成长型基金。(4)无论以深沪合并指数为市场组合的T—M模型、H—M模型和C—L型对我国封闭式基金的长期选股能力和择时能力衡量结果，还是以中信综合指数为市场组合的T—M模型、H—M模型和C—U漠型对我国封闭式基金的长期选股能力和择时能力衡量结果，得出的结论是基本一致的：基金总体上看不具有择时能力，并且表现出一定的负的择时能力，基金总体上看具有正的选股能力。结论表明，在择时能力的评判上，我国封闭式基金在长期整体上没有显示出良好的预测市场走势的能力，更多的基金呈现出了负向的择时能力；在选股能力的评判上，我国封闭式基金在长期整体上显示出一定的正的选股能力。(5)无论以深沪合并指数为市场组合的T—M模型、H—M模型和C—L模型对我国开放式基金的中期选股能力和择时能力衡量结果，还是以中信综合指数为市场组合的T—M模型、H—M模型和C—L模型对我国开放式基金的中期选股能力和择时能力衡量结果，得出的结论是基本一致的：基金总体上看不具有择时能力，也不具有选股能力。结论表明，在择时能力的评判上，我国开放式基金在中期整体上没有显示出良好的预测市场走势的能力；在选股能力的评判上，我国开放式基金在中期整体上没有显示出一定的选股能力。上述情况表明，即使是在中国这样的新兴证券市场，市场也表现出了较高的效率性。(6)本文采用作者自己构建的基于回归分析的多期基金业绩持续性评价新模型对我国的33只封闭式证券投资基金和54只开放式证券投资基金的业绩持续性进行了实证研究，结果表明：基金的业绩不存在持续性；在短期内，基金业绩往往具有反转性，这说明基金投资组合收益的不稳定性，也反映出中国股市较大的短期波动性；不同的基金超额业绩的计算方法对评价结果的影响很大，不同的计算方法可能得到截然相反的显