综合分析与业绩评价

第十二章财务综合分析评价2第七章财务综合分析第一节杜邦财务分析体系及其发展第二节财务状况的综合评价第一节杜邦财务分析体系及其发展4一、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名几种主要的财务指标关系净资产收益率（权益净利率）＝资产净利率×权益乘数资产净利率＝销售净利率×资产周转率即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数5杜邦分析图6分析要点净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率高低的决定因素是资产净利率和权益乘数资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是资产周转率要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用资产周转率是反映运用资产以产生销售能力的指标,分析资产周转率除了分析资产结构是否合理外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响7二、杜邦财务分析体系的应用杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向例如假设M公司第二年的净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率=资产净利率×权益乘数第一年14.93%=7.39%×2.02第二年12.12%=6%×2.02可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率的下降8二、杜邦财务分析体系的应用这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产收益率=销售净利率×资产周转率第一年7.39%=4.53%×1.6304第二年6%=3%×2可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵不销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步通过分解指标来揭示此外，通过与本行业平均指标或同类企业对比，有助于解释变动的趋势9三、帕利普财务分析体系可持续增长率净资产收益率1－股利支付率销售净利率总资产周转率财务杠杆作用10四、改进的财务分析体系传统财务分析体系的局限性改进的财务分析体系的主要概念改进分析体系的核心公式权益净利率的驱动因素分析杠杆贡献率的分析11传统财务分析体系的局限性计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配总资产是全部资产提供者（包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人）享有的权利净利润是专门属于股东的由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率12传统财务分析体系的局限性没有区分经营活动损益和金融活动损益企业活动经营活动经营资产经营收益金融活动金融资产（净）金融费用基础盈利能力企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中扣除；金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产与经营收益相匹配13传统财务分析体系的局限性没有区分有息负债与无息负债平均利息率=利息/有息负债财务杠杆：有息负债/股东权益有息负债具有财务杠杆作用无息负债不具有财务杠杆作用负债14改进的财务分析体系的主要概念资产负债表的有关概念15改进的财务分析体系的主要概念资产负债表的有关概念基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产区分经营资产和金融资产•主要标志：有无利息•现金一般都作为金融资产（如果能够区分应区分）•应收项目大都无息，作为经营资产，短期应收票据如果计息，则属于金融资产•短期权益性投资（闲置资金的投资）作为金融资产•长期权益性投资属于经营资产16改进的财务分析体系的主要概念资产负债表的有关概念区分经营负债和金融负债•经营负债：经营中形成的短期和长期无息负债•金融负债是公司筹资活动形成的有息负债•应付项目大都无息，作为经营负债，如果计息，则属于金融负债净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产，简称净负债，是债权人实际上已经投入生产经营的债务资本17改进的财务分析体系的主要概念利润表的有关概念18改进的财务分析体系的主要概念利润表的有关概念基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用其中：税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税率）税后利息费用=利息费用×（1-所得税率）区分经营活动损益和金融活动损益•金融活动的损益是利息费用即利息收支的净额：利息支出包括借款和其他有息负债的利息；利息收入包括银行存款利息收入和债权投资利息收入等•如果没有债权投资利息收入，可以用“财务费用”作为税前利息费用的估计值经营活动损益内部，进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用19改进分析体系的核心公式净资产收益率(权益净利率)=净利润股东权益=税后经营利润股东权益-税后利息股东权益=税后经营利润净经营资产×净经营资产股东权益-税后利息股东权益=经营利润净经营资产×净负债+股东权益股东权益-税后利息净负债×净负债股东权益=净经营资产利润率－税后利息率+（净经营资产利润率×净财务杠杆）20改进分析体系的核心公式权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率=销售经营利润率×净经营资产周转率+杠杆贡献率21改进分析体系的核心公式22权益净利率的驱动因素分析权益净利率的驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）税后利息率净财务杠杆各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定23权益净利率的驱动因素分析本年权益净利率比上年降低：14.167%-18.182%=-4.015%上年权益净利率=16.718%+（16.718%-13.966%）×0.5318=18.182%第一次替代：12.745%+（12.745%-13.966%）×0.5318=12.095%第二次替代：12.745%+（12.745%-10.788%）×0.5318%=13.791%第四次替代：12.745%+（12.745%-10.788%）×0.7229=14.167%净经营资产利润率的影响=-6.086%；净利息率的影响=1.695%；净财务杠杆的影响=0.376%主要财务比率本年上年净经营资产利润率12.745%16.718%净利息率10.778%13.966%净财务杠杆0.72290.5318权益净利率14.167%18.182%24杠杆贡献率的分析杠杆贡献率的影响因素：净利息率、净经营资产利润率、净财务杠杆（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。——受市场利率变动影响经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，由于净利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的第二节财务状况的综合评价26一、沃尔评分法沃尔的综合评分法是选择7个财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，最后求出总评分财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分流动比率2522.331.1729.25净资产/负债251.50.880.5914.75资产/固定资产152.53.331.3319.95销售成本/存货108121.5015.00销售额/应收帐款106101.6716.70销售额/固定资产1042.660.676.70销售额/净资产531.630.542.70合计100105.0527二、综合评价方法综合评价的主要问题是指标的选取、权重的分配、比较标准的设定，以及指标的综合指标的选取盈利能力:总资产净利率、销售净利率、净值报酬率偿债能力：自有资本比率、流动比率、应收帐款周转率、存货周转率成长能力：销售增长率、净利增长率、人均净利增长率权重的分配通常，在4类指标间按2:2:1来分配比重,分配的权重可以根据评价目的调整28二、综合评价方法标准比率的确定标准比率通常应以本行业的平均数为基础，适当进行理论修正评价指标的综合评价指标的综合，主要是解决从差异到评分的换算问题。可以采取两个办法来克服沃尔评分法个别指标异常变动对总分影响过大的缺点：一是为差异规定上限和下限；二是给分时不采用“乘”的关系，而采用“加”的关系处理29综合评分的标准指标标准评分值标准比率行业最高比率最高评分最低评分每分比率的差总资产净利率2010%20%30101%销售净利率204%20%30101.6%净值报酬率1016%20%1550.8%自有资本比率840%100%12415%流动比率8150%450%12475%应收帐款周转率8600%1200%124150%存货周转率8800%1200%124100%销售增长率615%30%935%净利增长率610%20%933.3%人均净利增长率610%20%933.3%合计1001505030ABC公司财务情况评分指标实际比率标准比率差异每分比率的差调整分标准评分值得分总资产净利率7.40%10%-2.60%1.00%-2.602017.40销售净利率4.50%4%0.50%1.60%0.312020.31净值报酬率14.90%16%-1.10%0.80%-1.38108.63自有资本比率49%40%9.00%15.00%0.6088.60流动比率233%150%83.00%75.00%1.1189.11应收帐款周转率1000%600%400.00%150.00%2.67810.67存货周转率1200%800%400.00%100.00%4.00812.00销售增长率5%15%-10.00%5.00%-2.0064.00净利增长率-15%10%-25.00%3.30%-7.5863.00人均净利增长率-18%10%-28.00%3.30%-8.4863.00合计10015010096.7131ABC公司财务情况评分指标实际比率标准比率差异每分比率的差调整分标准评分值得分总资产净利率7.40%10%-2.60%1.00%-2.602017.40销售净利率4.50%4%0.50%1.60%0.312020.31净值报酬率14.90%16%-1.10%0.80%-1.38108.63自有资本比率49%40%9.00%15.00%0.6088.60流动比率233%150%83.00%75.00%1.1189.11应收帐款周转率1000%600%400.00%150.00%2.67810.67存货周转率1200%800%400.00%100.00%4.00812.00销售增长率5%15%-10.00%5.00%-2.0064.00净利增长率-15%10%-25.00%3.30%-7.5863.00人均净利增长率-18%10%-28.00%3.30%-8.4863.00合计10015010096.71ABC公司财务情况得分96.71分，是一个中等偏下水平的企业！ThankYou!