高财第八章 EVA与业绩评价

第8章价值管理与EVA业绩评价主要内容第一节价值管理概述第二节EVA价值管理第一节价值管理概述一、价值管理(ValueManagement)的定义Value-basedmanagement二、价值管理理论的演变三、价值管理的两种倾向四、价值管理模式一、价值管理定义价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标,适时地根据环境变化,通过对投资机会的准确把握,合理配置企业资源,提高组织的灵活性和环境适应性,以增加社会和公众对企业收益和增长的预期,最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。二、价值管理理论的演变产生：价值管理（ValueManagement）是上世纪90年代在美国企业界开始出现，经麦肯锡顾问公司提倡和推广的一种新型管理理念和管理模式、管理方法和管理手段。发展三阶段：数字阶段、战略阶段和整合阶段（1）数字阶段：20世纪80年代中期,恶意收购者以财务报表为依据来评估公司价值。交易中,那些适应能力较弱的业务单位被剥离或清盘,发展前景好、评估价较高的盈利公司被收购。虽然这样的公司重组确实立即对股东价值产生实质性的影响,收益也可能短期提高,但一个公司不可能不停地收购,最终公司都必须切实地管理自己的业务,以创造实实在在的经济价值。（2）战略阶段进入战略阶段,公司开始转向内部运营和把理财活动运用到公司战略评估和战略规划中,但目标仍然较模糊,且使用的方法也不尽完善,仅属于探索的阶段。（3）整合阶段到了整合阶段,在股东价值最大化目标下,价值管理涵盖了战略规划、资本配置、公司重组、绩效评估和薪酬规划等,使价值的创造和实现成为可能。三、价值管理的两种倾向一种是培育企业的核心价值观，即通过培育员工共同的价值理念，为企业持续的价值创造提供动力，实际上是对员工的精神价值进行管理。另一种是强调提高企业的经济价值。四、价值管理模式（一）价值地图－德勤价值管理模式价值地图是指企业在选取了衡量企业价值创造的指标后，根据这个指标所包含的成分进行层层分解，确定出“价值驱动要素”的整个分解价值的过程所构成的分析图。从价值地图上能看到围绕“现金流投资回报”这一终极目标，连续进行不同层次的分解，最后构成了金字塔式结构的地图。价值地图原理是：首先，运用企业价值地图可以对企业现状进行分析，确定目前影响企业创造价值最大的驱动力是哪些。然后，价值驱动因素－价值空间－具体的改善措施（二）平衡计分卡（BSC模式）平衡记分卡（BalancedScoreCard）这种业绩评价工具从财务状况、企业业务流程状况、客户状况、学习和提高状况四个角度来观察企业，将所有影响公司竞争力的因素放在同一份管理报告中，分析哪些是完成企业使命的关键成功因素以及评价这些关键成功因素的项目。平衡记分卡的四个不同的视角：1）财务视角：从股东角度来看，企业增长、利润率以及风险战略。2）顾客视角：从顾客角度来看，企业创造价值和差异化的战略。3）内部运作流程视角：使各种业务流程满足顾客和股东需求的优先战略。4）学习和成长：优先创造一种支持公司变化、革新和成长的气候。平衡计分卡（BSC）财务角度内部业务角度顾客角度创新与学习角度投资报酬率投标成功率价格指数新服务收入所占比例现金流返工率顾客满意度指数知识水平其他盈利性指标安全生产指数市场占有率雇员满意度应收帐款周转率产品生产或项目周期退货率、返修率雇员建议数成本降低率设备完好率保修期雇员人均收益存货周转率设备利用率产品质量等级率研发费增长率表5-2平衡计分测评体系包括的基本内容表（三）EVA价值管理模式经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）是由美国思腾思特（SternStewart&Co.）财务咨询公司于20世纪80年代初首创并成其为注册商标。我国从二十世纪90年代后期开始引进经济增加值指标，先在部分政府部门的绩效考核中作为传统业绩衡量指标体系的重要补充，继而2005年国资委正式制定规则，要求国有企业从2006年开始使用经济附加值作为企业绩效考核的指标。第二节EVA价值管理一、EVA的产生背景二、EVA的理论基础三、EVA基本理论与方法四、EVA的应用范围五、EVA的应用现状一、EVA的产生背景经济全球化与生物技术的迅猛发展，要求真实反映新兴产品或产业的经济价值网络经济的迅速发展与创业板市场的建立，要求对网络企业和新的创业板上市股票准确估值我国企业进入国际市场，这就需要与国际接轨的业绩评价方法和管理体系我国目前企业经营业绩评价系统的不足二、EVA的理论基础价值附加值增加值价值古典政治经济学的劳动价值论马克思的劳动价值论效用价值论新古典经济学的价值论增加值增加值＝总产值－中间消耗＝工资＋营业盈余＋生产税净额＋固定资产消耗会计制度中的“增值额”税收制度中的“增值额”“增加值”与“增值额”的关系毛增值额=销售收入－外购材料和劳务支出＝折旧＋工资＋利息＋税金＋股利＋留存收益净增值额=销售收入－外购材料和劳务支出－折旧＝工资＋利息＋税金＋股利＋留存收益税收制度中的增值额相当于商品价值中扣除物化劳动转移价值（C）以后的余额，即V+M部分不管是统计核算中的增加值指标，还是会计增值表中的增值毛额或者是作为“生产型”增值税计税依据的增值额，其实质内容为C1+V+M。如果统计和会计核算原则能够完全统一的话，增加值、增值毛额与增值额的内容就完全吻合了。统计制度中的“增加值”附加值附加值的涵义1．物质实体。产品的附加值是指超出产品原有使用价值所新增加的使用价值或产品售出后给消费者新增加的物质利益或比原有使用价值更方便、更好的使用价值。2．精神满足。产品的附加值大部分来源于人们精神、心理上的满足程度。它完全是文化因素对于产品的渗透与融合而形成的，它以技术进步为先决条件，体现着一个国家、地区、企业人的思想、观念、道德、文化水平、审美水平以及传统习俗等。附加值的规则附加值规则，就是创造财富，提高经济效益的规则。提高产品附加值的意义1．从产品本身而言，有利于增强其竞争力2．从企业角度，能为企业带来丰厚利润，有利于企业核心竞争力的形成3．从消费者角度，能最大程度地满足消费者的物质和精神需求4．对国家而言，有利于国民经济的发展和国际竞争力的提高提高产品附加值的途径1．创建特色品牌2．增加服务价3．改进产品包装4．加大加工深度5．增加科技含量三、EVA基本理论与方法1、EVA的涵义与计算2、EVA的理论创新3、EVA的优缺点评价4、提高EVA的途径1、EVA的涵义与计算EVA的涵义EVA的计算方法EVA的分类主要的会计调整调整后的计算公式EVA是英文EconomicValueAdded的缩写，意译为经济附加值或经济增加值。EVA是企业管理、财务会计的一个新名词。EVA的基本理念可以阐释为：一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入资本的全部成本时才能为企业的股东带来价值。EVA的基本计算公式为：经济增加值（EVA）＝税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本EVA的分类基本的EVA披露的EVA真实的EVA量身定制的EVA基本的EVA＝会计利润－股本成本披露的EVA是通过对公开的会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。真实的EVA是对会计数据作出所有必要的调整，并对企业中每一个经营单位都使用准确的资本成本概念企业按自身情况来定义适合自己的EVA主要的会计调整调整项目原则重要性原则可影响性原则可获得性原则易理解性原则现金收支原则主要调整项目研究发展费用市场开拓费用商誉递延税项各种准备金调整后的计算公式EVA＝税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本率税后净营业利润＝税后净利润＋利息费用＋少数股东损益＋本年商誉摊销＋递延税项贷方余额的增加＋其他准备金余额的增加－资本化研究发展费用在本年的摊销调整后的计算公式EVA＝税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本率资本总额＝普通股权益＋少数股东权益＋递延税项贷方余额（借方余额则为负值）＋累计商誉摊销＋各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）＋研究发展费用的资本化金额＋短期借款＋长期借款＋长期借款中短期内到期的部分调整后的计算公式EVA＝税后净营业利润－资本总额×加权平均资本成本率加权平均资本成本率＝债务资本成本率×债务资本／总市值×（1－税率）＋股本资本成本率×股本资本／总市值其中：债务资本成本率——采用3—5年中长期银行贷款基准利率股本资本成本率＝无风险收益率＋β×市场风险溢价2、EVA的理论创新EVA采用经济利润取代了会计利润的概念；EVA是包含了风险补偿的超额利润，而非正常利润。EVA将成本补偿扩大到实物资源和货币资源的双重补偿；EVA和增值额一样，都考虑了利益共同体整体利益的需要，但由于EVA扣除了增值额刚性分配部分（把它作为成本），在增加激励的同时，也增加了约束力3、EVA优缺点评价EVA的优点EVA的缺点EVA能够更加真实地反映企业的经营业绩EVA指标的设计着眼于长期发展，而不像净利润一样仅仅是一种短视指标应用EVA能够建立有效的激励报酬系统将股东财富与企业决策联系在一起它显示了一种新型的企业价值观不同规模企业之间的EVA无法进行简单地比较EVA无法避免财务指标事后反映的缺陷4、提高EVA的途径（1）削减成本、降低纳税，在不增加资金的条件下提高税后净经营利润（2）投资于税后净经营利润增加额大于资金成本增加额的项目（3）放弃资金成本节约超过税后净经营利润减少的业务（4）调整公司的资本结构，实现资金成本最小化四、EVA的应用范围EVA企业管理系统业绩评价体系财务激励体系文化理念体系企业治理体系业绩评价功能财务激励功能文化理念功能企业治理功能EVA的具体应用范围企业经营业绩评价企业的价值评估投资项目评估高科技网络股的估值创业板股票的定价评估功能以外的应用评估功能以外的应用EVA是加强企业治理机制的最佳武器EVA是证券市场投资者决策的科学依据EVA是企业经营者自我约束的有效工具EVA法对我国国有资产管理有借鉴意义EVA薪酬激励功能的发挥五、EVA应用现状分析国外应用现状国内应用现状EVA在国外已经得到了广泛的应用，也有一套比较完整的理论体系。现已在纽约、伦敦、巴黎、米兰、东京、孟买、新加坡等地成立了13家分公司，4个代表处，将EVA应用于包括可口可乐、西门子、索尼、美国邮政总署、新加坡航空公司等400多家著名的公司中。虽然EVA的出现给我国企业带来了一些变化，但总的来说，EVA的应用和研究在我国才刚刚起步，大多数企业和投资者对这一财务创意并不熟悉。原因分析EVA理论方面的原因与EVA的理论研究不够完善有关EVA公式的运用以一定的会计制度、一定的核算方式为基础我国企业和市场而言，主要有四个方面的原因会计信息披露失真公司治理结构失效资本市场的无效性与企业经营者的经营思想有关第三节EVA与已有评价指标的比较EVA与传统企业价值评估方法的比较EVA与传统投资项目评价方法的比较EVA与新评价方法的比较EVA与传统管理者评价指标的比较EVA与传统管理者业绩评价指标的比较传统的管理者业绩评价指标1.投资报酬率2.剩余收益1、投资报酬率公式：总资产收益率、资产利润率、投资报酬率比率分析：越高越好%100总投资额净利润投资报酬率%100平均资产总额净利润资产报酬率销售收入净利润总资产销售收入总资产净利润投资报酬率销售净利率资产周转率投资报酬率投资报酬率（续）部门资本成本部门净利润剩余收益资本成本率部门资产部门净利润剩余收益剩余收益投资报酬率：20%→19%剩余收益：1000→1200元例：假设某个部门资产额为20000元，税前利润为4000元，资本成本为15%。现有一投资报酬率为17%的投资机会，投资额为10000元，问是否应该投资？EVA与传统指标的比较分析由于提高部门投资报酬率的活动有时会降低公司的价值，因而实业界和理论界提出一种替代的业绩评价方法，即用剩余收益来克服投资报酬率的局限性经济附加值概念的提出则从不同角度又扩展了剩余收益评价方法EVA与传统企业价值评