(7-16)XXXX年上半年券商直投业务竞争格局及未来发展趋势

联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦2310室，邮编：5180012011年上半年券商直投业务竞争格局及未来发展趋势报告要点：●从业务发展总体格局来看，截至2010年年底共成立了31家券商直投公司，其中共披露投资案例147起，投资总额达64.98亿元。当然，这一数据相比2010年国内PE市场披露近400起案例、投资196.13亿美元（约合1333.68亿元）的规模水平，尽管投资规模占比仍不足10%，但以投资案例数量来看，券商直投已逐渐成为PE市场最为活跃的投资主体之一。●从直投业务退出情况看，2011年前5个月已有13家券商直投业务投资的企业首发上市，而2010年共有13家实现IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投资企业上市，这将预示着开展试点近四年以来，券商直投业务已纷纷迎来其收获期。●从投资收益情况看，2010年券商直投项目的算术平均账面退出回报率为3.78倍，2009年平均账面退出回报率4.12倍，2011年前5个月券商直投平均账面回报率为5.10倍。直投有益呈现逐年上升态势。●最后，全文从资金来源、市场定位、投资周期三个维度剖析了券商直投业务未来的发展趋势，并提出其可持续发展的未来方向。作者：翁媛媛电话：[phone]e-mail:[e-mail]报告编号：2011052完成时间：2011-07-15独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。博士后工作站专题报告1目录摘要..........................................................11.引言...........................................................12.券商直投业务的发展现状.........................................12.1券商直投业务整体市场发展概况........................................................................................12.2券商直投业务总体排名情况................................................................................................32.3券商直投业务的投资规模情况............................................................................................42.4券商直投公司所投资企业的IPO情况................................................................................52.5券商直投业务的投资回报率情况........................................................................................63.券商直投公司与PE/VC的比较.....................................83.1券商直投业务与私募股权投资的比较................................................................................83.2券商直投业务与风险投资的比较......................................................................................104.券商直投业务发展中需要解决的一些问题..........................104.1资金规模严重受限..............................................................................................................104.2对投资人和管理者的激励机制尚未完全理顺..................................................................124.3行业专业人才及经验缺乏..................................................................................................135.未来券商直投运作模式的发展趋势................................145.1资金来源将向股权融资方向扩展......................................................................................145.2运作周期将向中早期项目延伸..........................................................................................165.3市场定位将向价值挖掘靠近..............................................................................................166.券商直投业务发展对策建议......................................17参考文献.........................................................20博士后工作站专题报告1摘要证监会决定从2011年7月8日起将直投业务纳入常规监管，由试点转为常规业务后，未来券商直投业务将迎来发展良机。特别是，直投基金的试点扩容等政策连续推出，将促使券商直投业务摆脱只能使用自有资金做直投的限制，实现规模化高速发展，推动直投业务发展进入快车道。那么，未来如何与目前占市场主导地位的外资、民营私募投资机构相抗衡？如何发挥证券公司本身制度安排、监管要求、风险控制上一系列的优势，使得券商直投赢得市场“最阳光私募投资主体”称谓？这一系列问题将是摆在券商直投业务未来发展道路上的重大问题。因此，本业务报告拟对2010~2011年上半年券商的直投业务现状及竞争格局进行分析，同时对直投与PE、VC之间的发展状况进行对比研究，寻找出目前制约券商直投业务发展瓶颈，探讨直投业务未来发展趋势、发展路径。从业务发展总体格局来看，截至2010年年底共成立了31家券商直投公司，其中共披露投资案例147起，投资总额达64.98亿元。当然，这一数据相比2010年国内PE市场披露近400起案例、投资196.13亿美元（约合1333.68亿元）的规模水平，尽管投资规模占比仍不足10%，但以投资案例数量来看，券商直投已逐渐成为PE市场最为活跃的投资主体之一。从直投业务退出情况看，2011年前5个月已有13家券商直投业务投资的企业首发上市，而2010年共有13家实现IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投资企业上市，这将预示着开展试点近四年以来，券商直投业务已纷纷迎来其收获期。从投资收益情况看，2010年券商直投项目的算术平均账面退出回报率为3.78倍，2009年平均账面退出回报率4.12倍，2011年前5个月券商直投平均账面回报率为5.10倍。直投有益呈现逐年上升态势。最后，全文从资金来源、市场定位、投资周期三个维度剖析了券商直投业务未来的发展趋势，并提出其可持续发展的未来方向。关键词：直投业务私募股权投资账面回报率博士后工作站专题报告11.引言自2007年9月中金、中信首批获证监会批准直投业务试点以来，国内已有34家公司设立了直投子公司，注册资本合计216元。经过四年多的市场检验后，证监会决定从2011年7月8号起将直投业务纳入常规监管，并发布《证券公司直接投资业务监管指引》。由试点转为常规业务后，监管层将为该业务下一步的发展提供更贴合市场需求的制度安排、创造更加良好的监管环境，券商直投业务将迎来发展良机。特别是，直投基金的试点扩容等政策连续推出，将促使券商直投业务摆脱只能使用自有资金做直投的限制，实现规模化高速发展，推动直投业务发展进入快车道。更重要的实质性意义在于，直投“转正”将继续有效拓宽证券公司的收入渠道。从国际经验看，直投业务是证券公司收入的重要来源，高盛、摩根士丹利等国际投行直投业务收益甚至高于传统的证券承销业务收益。同时，在“转正”后，券商直投业务如果能快速发展，也将有利于私募投资市场的进一步规范发展。那么，未来如何与目前占市场主导地位的外资、民营私募投资机构相抗衡？如何发挥证券公司本身制度安排、监管要求、风险控制上一系列的优势，使得券商直投赢得市场“最阳光私募投资主体”称谓？这一系列问题将是摆在券商直投业务未来发展道路上的重大问题。因此，本业务报告拟对2010~2011年上半年券商的直投业务现状及竞争格局进行分析，同时对直投与PE、VC之间的发展状况进行对比研究，寻找出目前制约券商直投业务发展瓶颈，探讨直投业务未来发展趋势、发展路径。由于数据的可得性有限，有些数据将会有一定的滞后性，文中数据来源如不做特别说明，均表示来自Wind及ChinaVenture数据库。2.券商直投业务的发展现状2.1券商直投业务整体市场发展概况截至2010年年底共成立了31家券商直投公司（见表1），整体注册资本达到225.1亿元，平均注册资本为7.26亿元。其中，成立于2010年的券商直投公博士后工作站专题报告2司13家，总注册资本达到36.5亿元，除了新成立的直投公司，多家券商也于2010年对直投公司进行了增资。整体来看，国内券商直投公司2010年新增资金规模为81.5亿元。表1截至2010年年底国内券商开展直接投资业务情况资料来源：ChinaVenture相关数据显示，2010年开展投资业务的券商共25家，其中共披露投资案例147起，投资总额达64.98亿元。相比2009年，2010年券商直投投资规模出现爆发式增长，投资案例数量及投资金额分别增长261.1%和467.8%，券商直投已成为PE市场最为活跃的投资主体之一。截止2011年前5个月已有13家券商直投业务投资的企业首发上市，而2010博士后工作站专题报告3年共有13家券商直投支持的公司实现IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投资企业上市，这将预示着开展试点近四年以来，券商直投业务已纷纷迎来其收获期。2010年13家曾获券商直投的IPO企业背后，涉及券商直投公司7家，算术平均账面退出回报率为3.78倍，相比之下，2009年券商直投公司平均账面退出回报率4.12倍，2011年前5个月券商直投平均账面回报率为5.10倍。以券商直投机构从投资到企业IPO的时间间隔来看，2010年IPO的13家券商直投支持公司从融资到上市的平均周期为13.6个月，而2009年IPO的券商直投支持企业融资至上市平均周期仅为9个月，2011年至今上市企业或券商直投投资至上市平均周期达16个月，券商直投公司投资至退出周期呈增长趋势。截至2011年5月底，中国VC/PE市场共披露16支券商参与成立的股权投资基金(含正在筹备中的基金)，披露募资目标规模600亿元。其中，中国-比利时直接股权投资基金、绵阳科技城产业基金和湘江产业投资基金表现活跃，所投资项目中已有14家成功上市，总计账面回报达42.02亿元，算术平均账面回报率为7.68倍。2.2券商直投业务总体排名情况ChinaVenture投中集团对券商直投公司2010年投资及IPO退出情况进行梳理，并根据注册资本金规模、投资案例数量、投资规模、退出案例数量、退出规模、账