个股期权业务基础-人民东路

华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD个股期权业务基础华鑫证券华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTDCONTENTS基础知识交易基础策略风险控制华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-历史与现状◆个股期权的历史1636-1637年，出现了著名的“郁金香球茎热”，并伴随出现了郁金香球茎的“看涨期权”1700-1733年，看涨、看空期权交易在伦敦渐渐热门起来，但由于“郁金香球茎热”的教训，从1733年起，伦敦的期权交易行为被定为非法行为，直到1860年才重新被定义为合法1872年，RussellSage在美国开创了场外期权交易1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）和美国期权清算公司（OCC）相继正式成立，现代场内期权交易时代开启，个股期权从此得到了蓬勃的发展华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD◆个股期权的现状期权基础知识-历史与现状华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本概念期权：期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间以执行价格向期权合约的卖方买入或卖出指定数量的标的资产期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支出权利金期权的卖方：只有卖的义务，没有权利，但是期权的卖方可以获得权利金收入期权买方期权卖方支付权利金接受买入/卖出指定数量的标的资产（规定时间、约定价格）华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本概念◆什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。◆假设某投资人买入了12月到期的行权价为4元的工行认购期权，则其有权在行权日按照4元每股的价格买入工行的股票，期权的卖方必须无条件的履行承诺。如果当时工行的股价低于4元，买方可选择放弃行权。华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本分类按期权的权利划分——认购期权VS认沽期权认购期权（CallOptions）买股票的纠结买了——担心股价下跌，造成亏损！不买——担心股价上涨，错过机会！找个人打赌付给对方1元权利金买入了一份合约，约定3个月之后有权按10元/股买入N股股票约定3个月后的买价执行价格3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际购价购买总成本正常情况购买总成本10元16元是1元10元11元16元10元7元否1元7元8元7元华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本分类按期权的权利划分——认购期权VS认沽期权认沽期权（PutOptions）卖股票也纠结卖了——担心股价上涨，错失收益！不卖——担心股价下跌，造成亏损！找个人打赌付给对方1元权利金买入了一份合约，约定3个月之后有权按20元/股卖出N股股票约定3个月后的卖价行权价格3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际卖价卖出总收入正常情况卖出总收入20元25元否1元25元24元25元20元16元是1元20元19元16元华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本分类一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金)，但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的(收益最大值为权利金)。华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD◆买入认购期权运作原理期权基础知识-运作原理华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-运作原理华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD◆买入认沽期权运作原理期权基础知识-运作原理华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-运作原理华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本分类按交割时间划分——美式期权VS欧式期权美式期权：指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利欧式期权：指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废（大陆市场：欧式期权）到期日约定日美式期权：有效期内都能行权欧式期权：只有在到期日方能行权华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本要素到期日约定日华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-基本功能华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-个股期权VS权证、期货个股期权VS权证区别点期权权证合约标准化非标准化存续期间通常一年以下一般长达半年或一年以上发行人没有特定的发行人通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构行权价根据交易所规定，由标的物市价决定发行人决定交易种类买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了卖方担保履约方式卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）卖方以提供标的股票或现金来担保履约华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-个股期权VS权证、期货个股期权VS期货区别点期权期货权利和义务买卖双方的权利与义务分开买卖双方权利与义务对等保证金买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金双方都要交纳履约保证金合约要素和合约数量同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应股票认购期权和股票认沽期权两个合约某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约盈亏特点期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的亏损有可能会无限大空方亏损可能是无限的套期保值的作用和效果买入认沽期权保值：风险可控，并留下进一步盈利卖出认购期权保值：与期货卖期保值类似（手中有现货）期货卖期保值：在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-期权价值内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益时间价值：期权距离到期日所剩余的价值虚值期权有价值么？实值、平值、虚值华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-期权价值华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD除权、除息时，期权的行权价格、合约单位作相应调整，回避了红利给期权价值带来的影响期权基础知识-期权价值影响因素股票认购期权的价值股票认沽期权的价值标的证券价格+-行权价格-+波动率++到期日剩余时间++市场无风险利率？？红利-+期权价值的影响因素华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计合约标的-选择标准规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股,且是融资融券标的上市时间不少于6个月较大流通规模最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍最近6个月日均持股帐户数不低于4千户ETF标的选择标准融资融券标的成立时间不少于6个月最近6个月日均持有帐户数不低于4千户标的证券名单定期调整和公布一次华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计项目内容合约类型同时推出认购期权和认沽期权到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张（根据价格对应1000,2000,5000股不等）交割方式实物交割合约标的-合约条款华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计新合约上市•新月份上市一次新挂40个:2×4×5•价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多合约挂牌-新合约上市华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计合约挂牌-合约代码、简称合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约共19位不超过20个字符华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计到期加挂：当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份不同合约类型合约。到期加挂按照认购、认沽、五个行权价（平值一个、实值两个、虚值两个）需挂牌10个新合约波动加挂：合约存续期期间，当与标的证券收盘价靠档价相比，实值合约或虚值合约少于2个时，需在下一交易日按行权价格间距依序增挂新行权价格合约，至实值或虚值合约数至少2个为止调整加挂：当标的证券除权除息时，除对原合约进行调整外，将按照标的证券除权除息后价格新挂合约，所需新挂的合约包括认购、认沽，四个到期月份，五个行权价（平值一个、实值两个、虚值两个）组合共40个合约合约挂牌-合约加挂华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-合约设计当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股、股份合并、拆分等情况时，会对该证券作除权除息处理此时期权合约的条款需要作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变，主要包括两个方面：一是合约金额（名义价值，即合约单位*行权价格）不变二是调整后合约市值与调整前接近。合约调整日为标的证券除权除息日主要调整行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称合约挂牌-合约调整华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-交易制度•连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交•以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交•集合竞价期间能撤单机制与时间9:15-9:25集合竞价9：30-11：30和13：00-15：00连续竞价时间机制：混合交易模式（竞价交易为主，流动性服务商为辅）华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-交易制度类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓平仓需要100%现券担保买卖类型华鑫证劵有限责任公司CHINAFORTUNESECURITIESCO.LTD期权基础知识-交易制度买入认购期权或认沽期权，需付出权利金如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸买卖类