今日重点推荐中航光电（0002179）调研短评：军品业务或将

本研究报告仅通过邮件提供给诺安基金管理有限公司诺安基金管理有限公司([e-mail])使用。1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。收盘涨跌（％）指数名称（点）1日5日1月申万Ａ指2967.73.02-5.49-18.63上证指数3804.01.13-4.21-18.44深证综指1156.63.27-7.33-19.43沪深3004001.82.90-4.69-20.29香港恒生21108.-3.47-5.35-12.50香港国企10836.-5.27-10.4-22.45风格指数昨日表现（％）1个月表现（％）6个月表现（％）大盘指数2.88-20.58-26.69中盘指数3.56-16.24-16.21小盘指数3.45-16.45-9.15行业涨幅前5名昨日涨幅（％）1个月涨幅（％）6个月涨幅（％）航空运输9.58-26.66-37.09餐饮9.35-17.84-2.84旅游综合8.67-9.10-9.01种植业6.58-3.8351.76环保6.56-9.54-17.85行业跌幅前5名昨日跌幅（％）1个月跌幅（％）6个月跌幅（％）石油开采-2.74-12.99-55.10保险-1.53-25.48-47.25有色金属冶-1.22-22.34-37.13煤炭开采-0.85-18.25-31.60证券0.51-22.47-32.84今日重点推荐中航光电（0002179）调研短评：军品业务或将处于爆发前期，民品业务受益于3G将高速增长„投资评级与估值：公司08年看点众多：军品业务处于爆发前期；民品业务受益3G高速增长；一航兴华经整合后盈利大幅提升；中国一航的资本运作。我们预计公司2007-2010年的EPS为0.79，1.23，1.62和2.12元，年均增长超过31%。因为这种高速增长是由3G及军品增长的带动，确定性较高（可以抵御美国经济下滑的影响），而且存在超预期可能。所以给予公司08年30-35倍市盈率是合理的，价格区间为36.9-43元，建议积极配置，投资评级增持。„关键假设点：1）军品业务在未来三年高速增长。因为在五年计划的头两年通常处于立项阶段，而后三年开始新项目采购，所以未来三年有爆发性增长可能（公司04-05年军品增长120%）。调研发现公司一季度军品业务订单同比有20%以上增长，开始显露端倪；2）3G带动民品业务的高速发展；3）对新的控股子公司一航兴华（也为军品为主的连接器厂）整合顺利，将三费降到合理水平，大幅提高净利。„有别于大众的认识：军品业务不再像06，07年一样，属于稳定不增长，而是一个快速增长的前期。一航兴华经整合后的盈利能力也要超过预期。„股价表现的催化剂：3G的利好消息；季报业绩的超预期；控股股东对其的资本运作；„核心假设风险：军品业务未能如期增长，一季度订单增长为短期行为；一航兴华的整合及业绩释放低于预期。(分析师：钟小辉/余斌862163295888分机254)近期申万研究事件1.申万阶段性重点推荐：化肥、医药2.2008年春季宏观策略暨农产品投资研讨会(3月27日-28日)预期调整——公司：调整前调整后股票代码简称研究员08EPS09EPS10EPS调整前评级08EPS09EPS10EPS调整后评级002179中航光电钟小辉0.911.011.231.622.12增持600271航天信息尹沿技1.73买入1.822.152.56增持000002万科A殷姿1.452.36买入1.21.8买入联系人：鲍丽萍联系电话：[phone]*258预期调整——宏观、行业及其他项目调整前调整后变动方向原因2008年03月21日星期五本研究报告仅通过邮件提供给诺安基金管理有限公司诺安基金管理有限公司([e-mail])使用。2今日重点推荐中航光电（0002179）调研短评：军品业务或将处于爆发前期，民品业务受益于3G将高速增长今日推荐报告航天信息年报点评万科A年报点评今日重点推荐报告_____________________________________________________________2今日推荐报告__________________________________________________________________2本月国内重要经济信息披露____________________________________________________2本月世界重要经济信息披露____________________________________________________4当日信息速递__________________________________________________________________4证券发行及上市信息___________________________________________________________6近期非流通股解禁明细________________________________________________________7昨日报告推荐__________________________________________________________________9销售部联系名单______________________________________________________________10本研究报告仅通过邮件提供给诺安基金管理有限公司诺安基金管理有限公司([e-mail])使用。3今日重点推荐报告中航光电（0002179）调研短评：军品业务或将处于爆发前期，民品业务受益于3G将高速增长„投资评级与估值：公司08年看点众多：军品业务处于爆发前期；民品业务受益3G高速增长；一航兴华经整合后盈利大幅提升；中国一航的资本运作。我们预计公司2007-2010年的EPS为0.79，1.23，1.62和2.12元，年均增长超过31%。因为这种高速增长是由3G及军品增长的带动，确定性较高（可以抵御美国经济下滑的影响），而且存在超预期可能。所以给予公司08年30-35倍市盈率是合理的，价格区间为36.9-43元，建议积极配置，投资评级增持。„关键假设点：1）军品业务在未来三年高速增长。因为在五年计划的头两年通常处于立项阶段，而后三年开始新项目采购，所以未来三年有爆发性增长可能（公司04-05年军品增长120%）。调研发现公司一季度军品业务订单同比有20%以上增长，开始显露端倪；2）3G带动民品业务的高速发展；3）对新的控股子公司一航兴华（也为军品为主的连接器厂）整合顺利，将三费降到合理水平，大幅提高净利。„有别于大众的认识：军品业务不再像06，07年一样，属于稳定不增长，而是一个快速增长的前期。一航兴华经整合后的盈利能力也要超过预期。„股价表现的催化剂：3G的利好消息；季报业绩的超预期；控股股东对其的资本运作；„核心假设风险：军品业务未能如期增长，一季度订单增长为短期行为；一航兴华的整合及业绩释放低于预期。(分析师：钟小辉/余斌862163295888分机254)今日推荐报告航天信息年报点评公司今日公布年报，营业收入达到48.25亿元，同比增长30.22%；归属于母公司股东的净利润为4.71亿元，同比增长31.62%。„公司增值税防伪税控业务保持了06年的水平，收入达到16.42亿元，同比略增1.86%。增速放缓的主要原因在于，防伪税控业务实际上已进入自然增长状态，如果没有政策性推动因素，每年的一般纳税人增长量相对稳定。但由于公司07年非防伪税控业务增长较快，整体营业收入与利润仍稳定增长。„公司近几年防伪税控业务占总销售收入与利润的比重持续下降，07年这一趋势有加速迹象。其中收入占比从06年的43.8%下降到34.4%，而主营利润占比也从06年的74.5%下降到68.3%。„由于非防伪税控业务的毛利率普遍低于防伪税控业务，公司的综合毛利率有所下降。尤其是07年计算机与商品销售业务收入同比大增71%，而其毛利率远低于其他业务，这也造成公司综合毛利率下降较多。„在费用方面，公司表现出了良好的控制能力，在销售费用率略降的同时，管理费用率出现较大幅度下降。这也与公司研发费用低于计划有关，但即使按照原来的研发投入计划，公司的07年期间费用率仍低于06年。„总体上来看，公司07年业绩符合预期，也体现了其稳定发展防伪税控业务，在此基础上积极拓展包括计算机销售、系统集成等一系列非防伪税控业务的经营思路。同时，公司也明确提出，以内生性增长为主要发展模式的发展道路已走到了一定阶段，未来将要走内生性和外延式相结合的道路。„我们预计公司08-10年EPS分别为1.82元，2.15元，以及2.56元，给予其增持评级。(分析师：尹沿技862163295888分机428)本研究报告仅通过邮件提供给诺安基金管理有限公司诺安基金管理有限公司([e-mail])使用。4年报点评„万科今日发布年报，2007年公司结算面积393.7万平方米，同比增长35.9%，实现主营业务收入351.8亿元，增长98.3%，净利润48.4亿元，增长110.8%，公司每股基本收益为0.73元。公司业绩基本符合我们的预期。经过2007年的快速发展，公司市场占有率迅速提高，全国的市场占有率提升至2%。„资金成为公司加速发展的瓶颈，适时启动再融资。我们认为，2007年公司的资金链条并不轻松。虽然公司意识到再融资对企业发展的关键性，但是考虑到目前资本市场的整体环境，公司将慎重考虑再融资推出与否，以及融资的规模。我们认为，如果公司今年能启动融资，对获取相对低廉土地，扩张市场份额有着重要的作用；如果公司再融资不能启动，那么近两年的发展速度将明显受到影响。„我们对公司的销售保有信心，主要理由是看好公司产品的区域分布和类型。08年公司结算的项目中深圳区域的占比为5.4%，因此，对整年的业绩销量不会产生太大的影响；而结算的主要区域包括上海为主的长三角，由于市场整体相对健康，因此，销售问题不大；在产品类型上，万科中小户型的大量推出有效的呼应了政策调控，在08年以自住需求为主的市场特征下，销售有望进展顺利。„下调未来两年盈利预测，但考虑到目前的股价已经基本反映了该预期，维持买入评级。由于万科的开工面积和竣工面积都低于我们的预期，因此我们适当的下调了公司08和09年的盈利预测。我们认为，未来两年的净利润增速维持在60%左右，08年EPS为1.2元，09年为1.8元。由于我们对公司高成长和行业基本面向上的判断，维持公司买入评级。(分析师：殷姿/江征雁862163295888分机412/477)本月国内重要经济信息披露公布日期项目申万预测实际公布与预期比较上期上上期去年同期3/102月工业品出厂价格涨幅%7.56.6-0.96.15.42.63/112月CPI涨幅%8.18.70.67.16.52.72月份出口增速%9.56.5-3.026.721.751.72月份进口增速%1935.116.127.625.713.13/102月贸易顺差亿美元20585.6-119.4194.9226.9237.62月M2增速%1817.48-0.5218.9416.7217.82月M1增速%2219.2-2.820.7220.01212月M0增速%145.96-8.0431.2112.0525.12月各项贷款余额增速%16.917.050