债券回购业务简介

债券回购业务知识及操作技巧华福上杭投资管理中心：温发祥Tel：15160664329诚信专业创造价值内容提要一、债券回购基本知识二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响三、债券回购交易规律以及最佳回购组合四、债券回购套利功能和盈利模式诚信专业创造价值一、债券回购基本知识诚信专业创造价值一、债券回购基本知识---定义债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。融资(正回购)：借入资金融券(逆回购)：放出资金融资方（即债券持有人、正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券质押给融券方（即资金持有人、逆回购方、买入反售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返还资金，融券方向融资方返还原出质债券的融资行为。特点：一笔回购涉及两次交易契约：期初的初始交易和期满的回购交易诚信专业创造价值一、债券回购基本知识--回购流程示意图抵押券资金供给方以资融券（卖方）资金需求方以券融资(买方）资金初始交易回购交易冻结解冻诚信专业创造价值一、债券回购基本知识--现有交易所债券回购种类债券回购国债回购企业债回购诚信专业创造价值一、债券回购基本知识--现有回购品种上交所：（1）国债:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天（2）企业债1天、3天、7天总共12只。深交所：（1）国债:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天（2）企业债1天、2天、3天、7天总共15只。诚信专业创造价值一、债券回购基本知识—条件在交易所市场，可用于回购的券种所有国债企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券；深交所AAA级企业债。合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易诚信专业创造价值一、债券回购基本知识--报价规则1、计价单位为每百元资金到期年收益；2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所最小的申报单位为100手，即10万元面值；深交所为1手，即1000元面值。每笔申报最大量10000手，即1000万。（注意：比较两市利率的高低和交易特点，选择有利的市场参与）3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为0.01。诚信专业创造价值示例一：上交所一天回购（GC001）报价诚信专业创造价值示例二：深交所一天回购（RC_001）报价诚信专业创造价值一、债券回购基本知识1、交易方式：集合竞价（9：15至9：25）、连续竞价、大宗交易2、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报；3、购回价计算公式为:购回价=100元＋年收益×100元×回购天数/360(深365)计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。4、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。诚信专业创造价值逆回购（卖出）操作诚信专业创造价值一、债券回购基本知识--申报价格规定1、集合竞价阶段（9：15至9：25）的债券回购交易申报无价格限制;2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；(二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。诚信专业创造价值一、债券回购基本知识—标准券折算可用于回购的债券将被折算为标准券标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度。上交所规定国债、企业债、公司债等可参与回购地债券均可折算成标准券，并可合并计算，不再区分国债回购和企业债回购。深交所规定国债、企业债折算成的标准券不能合并计算。标准券分券种，统一按面值计算持券量;不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。（上海证券交易所网站-信息披露-债券公告）诚信专业创造价值一、债券回购基本知识买断式回购交易：国债持有人在将一笔国债卖出的同时,与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。质押式回购:是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。区别：买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；质押式回购的初始交易交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。诚信专业创造价值11月2号上交所发布的折算率（上海证券交易所网站-信息披露-债券公告）诚信专业创造价值一、质押式回购—品种证券代码证券简称证券品种204001GC0011天国债回购204002GC0022天国债回购204003GC0033天国债回购204004GC0044天国债回购204007GC0077天国债回购204014GC01414天国债回购204028GC02828天国债回购204091GC09191天国债回购204182GC182182天国债回购诚信专业创造价值一、质押式回购1、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。2、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前必须进行质押券的“出库、入库”申报，且作为质押券的债券不可以卖出。3、可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公布。4、融券方保证足额资金。5、交易双方在回购到期时保证足额交收。诚信专业创造价值一、质押式回购—正回购交易流程1、质押券提交申报：证券公司通过柜台交易系统向结算公司申报提交质押券，申报代码为“09****”，交易方向为“卖出”(入库申报，提交质押券)，其中“****”为相应债券的后四位代码，申报单位为“手”（1000元面值）；2、买入融资操作；3、回购到期自动交割，但要提交“买入”(出库)操作转回质押券。出入库申报不支持在集合竞价时间进行。诚信专业创造价值一、质押式回购—入库债券的计算当日买入的现券当日可申报入库，当日转回的质押券也可以再次申报入库。交易系统中现券可用余额的控制如下：现券可用余额=昨日余额+（当日买入-当日卖出）+（当日转回质押券-当日提交质押券）债券回购到期日，融资方可以通过交易所系统，将相应的质押券，申报转回原证券帐户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，当日可以卖出。诚信专业创造价值二、债券回购结算方式和交易成本对回购实际收益率的影响诚信专业创造价值二、债券回购结算债券回购清算的特点：一次成交、二次结算1、一次成交：一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无需再申报。2、二次结算：第一次结算：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方帐户内的标准券冻结。第二次结算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方帐户内的标准券解冻。诚信专业创造价值二、债券回购结算--债券回购的实际占款天数1、清算（电脑记账）为T+0；2、资金划转（财务记账）为T+1；3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益(7天以下回购品种影响较大)。诚信专业创造价值二、债券回购结算--占款天数的计算以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，如下表：成交日清算日资金划转日到期日到期清算日资金划转日电脑帐占款天数财务帐占款天数周四周四周五周五周五周一1天3天诚信专业创造价值二、债券回购成本计算--交易费用(成交金额的比率)回购天数回购代码全额手续费经手费风险基金1天2040010.00100%0.00005%0.00005%2天2040020.00200%0.00010%0.00010% 0.00010%3天2040030.00300%0.00015%0.00015%4天2040040.00400%0.00020%0.00020%7天2040070.00500%0.00025%0.00050%14天2040140.01000%0.00050%0.00100%28天2040280.02000%0.00100%0.00200%91天2040910.03000%0.00150%0.00600%182天2041820.03000%0.00150%0.01200%诚信专业创造价值二、债券回购结算--客户考虑的成本1、交易产生的费用2、存款利息成本诚信专业创造价值二、债券回购成本计算--客户保本收益x=(R*n+Y*佣金收取比例*360)/Nx:投资者保本利率R:银行存款利率（年利率）n:实际资金占用天数y:券商的佣金费率N:回购天数诚信专业创造价值二、债券回购成本计算--客户保本收益举例:成交日清算日资金划转日到期日到期清算日资金划转日电脑帐占款天数财务帐占款天数周一周一周二周四周四周五3天3天周二周二周三周五周五下周一3天5天周三周三周四周六下周一下周二5天5天周四周四周五周日下周一下周二4天4天周五周五下周一下周一下周一下周二3天1天三天期国债回购资金划转一览表诚信专业创造价值二、债券回购成本计算--客户保本收益举例:3天回购为例：银行存款0.72%，手续费收取比例50%周一操作：保本收益率:=(0.72%*3+0.003%*50%*360)/3=0.9%周三操作：保本收益率=(0.72%*5+0.003%*50%*360)/3=3.018%结论：成本测算很重要诚信专业创造价值客户卖出融券回购保本表回购品种回购代码做出日期资金占用天数手续费率客户利息成本(%)客户的保本点备注GC001204001星期一10.001000%0.720000%1.080000%星期二10.001000%0.720000%1.080000%星期三10.001000%0.720000%1.080000%星期四0.001000%0.720000%禁止客户操作星期五30.001000%0.720000%2.520000%GC002204002星期一20.002000%0.720000%1.080000%星期二20.002000%0.720000%1.080000%星期三0.002000%0.720000%禁止客户操作星期四40.002000%0.720000%1.800000%星期五30.002000%0.720000%1.440000%GC003204003星期一30.003000%0.720000%1.080000%星期二0.030300%0.720000%禁止客户操作星期三50.030300%0.720000%3.018000%星期四40.030300%0.720000%4.596000%星期五30.030300%0.720000%4.356000%GC004204004星期一0.004000%0.720000%禁止客户操作星期二60.004000%0.720000%1.440000%星期三50.004000%0.720000%1.260000%星期四40.004000%0.720000%1.080000%星期五40.004000%0.720000%1.080000%GC00720400770.005000%0.720000%0.977143%GC014204014140.010000%0.720000%0.977143%GC028204028280.020000%0.720000%0.977143%GC091204091910.030000%0.720000%0.838681%诚信专业创造价值三、债券回购市场规律与最佳回购组合诚信专业创造价值三、回购市场主要规律从市场容量看，以银行间回购市场为主导短期品种最活跃，市场占比高上交所比深交所交易更活跃交易